贵金属周报：PCE环比低于预期，金价维持区间震荡

PCE环比低于预期，金价维持区间震荡 贵金属周报 东海期货研究所有色策略组 2024-06-03 贾利军 顾兆祥 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 杜扬 分析师： 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人： 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 黄金：观点总结&操作建议 利率 长短端美债收益率基本呈现震荡回落的情况，10年期美债收益率累计下降18个基点至4.51%，1年期美债收益率累计下降7个基点至5.18%。市场对于美联储继续加息的计价基本消失，但何时进入降息周期则仍存一定争议。 通胀 4月个人消费支出价格指数（PCE）同比上涨2.7%，剔除波动较大的食品与能源价心PCE同比上涨2.8%，虽然这是2021年4月以来的最低水平，但两者均和前值持平美国通胀依然顽固。不过目前市场也并未因此给出美联储进一步加息的定价，而在义利率大概率见顶，而通胀又相对顽固的情况下，对于贵金属的定价仍然偏有利。 汇率 5月美国方面较其他非美地区经济偏强的情况并不如此前明显，美元走势仍震荡偏弱，但由于此前欧元区官员表达了相对较强的在6月采取降息措施的态度，因此这或许会使得美元在短时内出现偏强的态势 操作建议 黄金则可继续维持逢低买入套保操作，Au2408合约买入区间可在547.50元/克至548元/克。期权：卖出看跌（Au2408-545元/克；Ag2408-7,650元/千克） 格的核 ，反映目前名 白银：观点总结&操作建议 宏观金融 影响偏多，美联储决议相对偏鸽降息预期有所提振，美债收益率和美元指数走强空间有限，避险属性叠加资金偏好对白银价格存在利好 白银供需 国内白银产量小幅回落但维持高位，高价支撑增产意愿，出口环比大增反映较强强的出口意愿；国内珠宝消费同比增长下降续创1年新低，电子消费同比增长维持在两年多高位，光伏生产增幅仍呈现回落。 操作建议 银价短期或保持偏强震荡，保持逢回调买入思路。白银受到工业品近期出现较大回调的影响或暂陷震荡格局，6月间Ag2408合约运行区间或在7,700元/千克至8,500元/千克。 风险因素 美国货币政策变化，地缘风险发酵 1.美国一季度的GDP数据出现了下修至1.3%，这也是2023一季度以来的最低值，主要下修项目是经济主要支撑的消费项，商品消费负贡献加剧，服务消费的正贡献削弱，从而共同压制了消费项目的整体增长。 2.周五的核心PCE同比保持，环比增速放缓，5月芝加哥PMI（衡量美国中西部企业景气的指标）录得35.4，是四年以来的最低值。 3.地缘上，巴以冲突不断演化，俄乌战争加剧紧张，北约介入；中美关系也进入相对紧张，中国部战区发布“联合利剑—2024A”演习区域示意图，人民日报对“台独”发表严厉声明，这也再一次显现赖清德就任后台海局势出现一定紧张局面；更重要的是欧洲议会选举也将在下周举行，这与接下来的国际形势息息相关。全球地缘形势复杂性和风险性不断加强，进入了白热化阶段，这一定程度上会影响避险资产的走势。 下周重点关注 ·美国非农和ISMPMI指数数据美联储和欧央行的议息会议 1、市场炒作宏观消息面：上周公布的美国消费者价格指数（CPI）符合预期但低于前值，令投资者对美联储货币政策可能再次宽松的预期有所回升。尽管消费者物价指数重新走低，美国的生产者价格指数（PPI）却继续攀升，暗示未来美国通胀前景仍将出现反复。长趋势来看，在前期加息状态下，贵金属价格整体趋势依旧保持向上态势。 2、金银比修复：把白银的货币属性放大之后，历史统计数据显示，目前的金银比在中值上方，金银比向历史中值回归。因此在黄金价格再度突破新高时，看多贵金属的投资客转向做多竞品白银，期待金银比的修复。 3、铜效应：白银作为铜矿的伴生产物，在产量上与铜有一定相关性。近期美铜逼空消息面，对铜价产生的利好逐步外溢到相关产品。 4、实物需求想象空间大：白银需求将温和增长的预期比较强劲，白银的实物需求包括工业领域用途的汽车电气化需求、可再生能源基础设施的发展需求及珠宝和银器需求，在光伏和新能源汽车未来趋势上来看，白银需求有想象空间。但是供给方面，智利、墨西哥和俄罗斯等主要来源的矿山产量将增加，预计将支撑2024年的供应增长。 5、避险情绪推动：目前地缘政治处于相对动荡期，伊朗总统座机硬着陆，中东方向不稳定因素加强。乱世黄金，贵金属给各国央行的情绪价值拉满，一方面基于美元信用的回落，另一方面也是处于硬通货多样化的内在需求。这也侧面拉动了流动性较好的国际大宗商品价格。 内盘期货收盘价 元/克 610 590 570 550 530 510 490 470 450 430 410 390 370 2022-05 2022-07 350 美元/盎司 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 1600 SHFE黄金主力SHFE白银主力 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 外盘期货收盘价 COMEX黄金主力COMEX白银主力 元/千克 8800 8300 7800 7300 6800 6300 5800 5300 4800 4300 2024-01 2024-03 3800 美元/盎司 34 32 30 28 26 24 22 20 18 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 16 5月，贵金属整体在历史高位震荡，白银的表相对于黄金更加亮眼。 1 2 受外盘行情驱动，沪金在高位震荡，沪银则迭创历史新高。沪金由542元/克开启，月中触及582.44元，距离4月的历史高点仅一步之遥，当前回落至555元附近，月涨幅1.06%。沪银由6928元 /千克开启，迭创2012年合约上市以来的新高，月中将高点刷新至8733元/千克附近，当前回落到8400元关口，月涨幅高达19.77%。 3 伦敦金接续4月行情，由2278美元/盎司启动，再度将历史高点刷新至2449.93美元/盎司，当前回落至2330关口附近，月涨幅1.9%；伦敦银则由26美元盎司启动，在月中突破30强阻力位，一度触及2012年底以来的阶段性新高32.49美元/盎司，当前温和盘整至31.8附近，月涨幅高达20.69%。 数据来源：ifind，东海期货研究所 元1/0千0克 50 0 -50 -100 -150 1900-01 1900-01 1 1900-01 1900-02 2 1900-02 1900-03 1900-03 3 1900-03 1900-04 1900-04 1900-04 1900-05 5 1900-05 1900-06 1900-06 1900-06 1900-07 7 1900-07 1900-08 1900-08 1900-08 1900-09 09 1900-09 1900-10 1900-10 1900-10 1900-11 1 1900-11 1900-12 1900-12 1900-12 1901-01 1901-01 1901-01 1901-02 1901-02 1901-03 3 1901-03 1901-04 1901-04 1901-04 1901-05 3500 3000 2500 2000 1901-05 1900-01 2元0/克 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 1900-01 1900-01 1900-02 1900-02 1900-03 1900-03 白银价差 跨期价差（连续-活跃）白银连续合约（右轴） 1900-03 1900-04 4 1900-04 1900-05 1900-05 1900-05 1900-06 6 1900-06 黄金价差 跨期价差（连续-活跃）黄金活跃合约（右轴） 1900-07 1900-07 1900-07 1900-08 8 1900-08 1900-09 09 1900-09 1900-10 1900-10 1900-10 1900-11 1 1900-11 1900-12 1900-12 1900-12 1901-01 1901-01 1901-012 2 1901-02 1901-03 1901-03 1901-03 1901-04 4 1901-04 1901-05 元/克400 350 300 1901-05 1901-05 250 200 1901-05 万手 140 120 100 80 60 40 20 0 白银活跃合约（右轴）元/千4000 万手 400 350 300 250 200 150 100 50 0 克 1900-01 1900-01 白银期货成交量 1900-02 1900-03 1900-03 1900-04 1900-05 1900-05 1900-06 1900-07 白银期货持仓量 1900-07 1900-08 1900-09 1900-09 1900-10 1900-11 1900-12 白银活跃合约（右轴） 1900-12 1901-01 1901-02 1901-02 1901-03 1901-04 元/千克 6,000 1901-04 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 1901-05 1900-01 1900-01 黄金期货成交量 1900-02 1900-03 1900-03 1900-04 1900-05 1900-05 黄金成交量&持仓量 白银成交量&持仓量 1900-06 黄金期货持仓量 1900-07 1900-07 1900-08 1900-09 1900-09 1900-10 1900-11 1900-12 黄金活跃合约（右轴） 1900-12 1901-01 1901-02 1901-02 1901-03 1901-04 1901-04 元/克 500 450 400 350 300 250 1901-05 价差&期货成交持仓量 黄金 吨 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 2 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 500 5月，SPDR黄金持仓和4月基本持平，净增加0.02吨至832.21吨，黄金投机性净多头持仓从4月末的20.4万张合约增加至5月21日 1 的23万张合约，整体指向4月期间黄金市场情绪偏多。 吨 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 7,000 SPDR黄金ETF持有量 白银 5月，SLV白银持仓净减少300吨至12983.54吨，5月21日公布的白银投机性净多头持仓增加0.5万张至5.96万张，表明白银实物投资和盘面情绪出现一定背离，往