黑色建材组日报：需求下台阶，市场情绪转空

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-06-06 需求下台阶，市场情绪转空 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 昨天需求数据延续弱势，“淡季不淡”渐行渐远。尽管专项债发行已经 提速，但暂未落实到实物工作量。板材尽管出货尚可，但累库压力趋增。在需求端未能环比转好之际，市场回过头开始交易从炉料到铁水的高供给压力。盘中多次反弹之后又重回新低，已经靠近关键支撑位，下游由观望逐渐转向看空。资金到位尚需时日，需要6月数据进一步验证，盘面在等待答案中震荡下行。 240 220 200 2023/72023/112024/3 500 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 300 摘要： 黑色：需求下台阶，市场情绪转空 昨天需求数据延续弱势，“淡季不淡”渐行渐远。尽管专项债发行已经提速，但暂未落实到实物工作量。板材尽管出货尚可，但累库压力趋增。在需求端未能环比转好之际，市场回过头开始交易从炉料到铁水的高供给压力。盘中多次反弹之后又重回新低，已经靠近关键支撑位，下游由观望逐渐转向看空。资金到位尚需时日，需要6月数据进一步验证，盘面在等待答案中震荡下行。 具体来看，随着矿价的回调，现货市场买卖双方的积极性截然相反，因成本选择封盘的贸易商有所增加，反观钢厂拿货积极性尚可，侧面印证了钢企对与矿石的需求支撑仍较强，这与本周小样本铁水产出增加、以及钢企进口粉矿消耗回升相一致。短期预计矿价继续围绕需求支撑与库存压力之间博弈，关注钢企持续减产的可能性，若持续减产形成，则矿价下行压力只增不减。煤焦方面，安监加严和供应恢复预期交织，市场分歧较大。焦化厂提产放缓，市场传山东焦化产能整合方案，暂未得到证实。焦炭库存小幅去化，供需扰动较大，钢焦博弈持续，盘面宽幅震荡。电炉产能利用率逐步见顶，高炉废钢日耗达到年内高位，后续增长空间有限。钢材需求环比转弱，负反馈预期压制原料价格，废钢价格承压。锰硅方面，南非transnet宣布不可抗力，表示因伊丽莎白港城市内涝，导致通往港口锰矿装卸泊位的铁路近期存在电力供应或断轨问题，可能影响往来车皮的运输，目前看城市内涝影响可控。神木市场兰炭价格表现偏强，成本具备一定支撑。市场对能耗双控存在较高期待，但短期落地难度较大。玻璃受政策带动地产销售影响，其需求预期回暖。低价地区库存仍旧偏低，对当下价格有一定支撑。当前视角下，需求端盘面拉涨后带动现货产销，短期供需有支撑，地产下行预期无法验证，警惕旺季需求不及预期。纯碱基本呈现供应大于刚需，下游担心检 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询号Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询号Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 修季价格上涨提前补库，导致表需高企。短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大，但长期供需矛盾积累，远月价格仍不乐观。 整体而言，宏观利好逻辑延续性较长，但现货需求持续低迷且未有好转迹象，而供给压力趋增，期货估值需要先行向下收敛。淡旺季切换黑色实际需求有待验证，当下利空云集，盘面预计震荡偏弱运行为主。 风险因素：基建发力，出口放量，炉料供给受限（上行风险）；需求证伪，成材累库 （下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：需求环比转弱，关注负反馈行情逻辑：昨日杭州螺纹3610（-10），上海热卷3790（0）。产业链视角看：钢材需求季节性淡季来临，叠加铁矿石库存高企，焦煤有复产预期，黑色产业链负反馈逻辑有所强化。宏观视角看：国内利好政策不断释放，如万亿国债、超长期国债、专项债发行加快和商品房收储等；海外前期交易通胀回落引发的“软着陆”行情，近期有所修正。综合看：黑色商品依然延续弱现实强预期格局，节奏重于趋势。风险提示:基建提振、炉料供给受限(上行风险);需求不及预期、库存矛盾激化(下行风险) 震荡 铁矿石 铁矿：近期矿石需求端支撑仍在，关注后期钢企减产的可能逻辑：港口成交117.2(+30.5)万吨。普氏106.35(-0.45)美元/吨，掉期主力106.8(-0.6)美元/吨，PB粉822(-9)元/吨，巴混850(-8)元/吨，折盘面877元/吨。巴混09基差52元/吨，01基差70元/吨，05基差85元/吨。卡粉-PB价差163(+3)元/吨，PB-超特粉价差156(+4)元/吨，PB-巴混价差-28(-1)元/吨。昨日期货日盘震荡下行，港口现货报价下跌6-13元/吨，实际成交来看，午前成交价环比基本持平，午后跌幅在3-13元/吨，成交量较昨日有所增加。随着矿价的回调，现货市场买卖双方的积极性截然相反，因成本选择封盘的贸易商有所增加，反观钢厂拿货积极性尚可，侧面印证了钢企对与矿石的需求支撑仍较强，这与本周小样本铁水产出增加、以及钢企进口粉矿消耗回升相一致。短期预计矿价继续围绕需求支撑与库存压力之间博弈，关注钢企持续减产的可能性，若持续减产形成，则矿价下行压力只增不减。操作建议：区间操作风险因素：政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产运输（上行风险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产，高发运、到港下的库存压力增加（下行风险）。中线展望：震荡关注要点：海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、产地及港口天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态。 震荡 废钢 废钢：需求环比转弱，废钢价格承压逻辑：华东破碎料不含税均价2483（-1）元/吨，华东地区螺废价差1056（-8）元/吨。钢价小幅回落，钢厂到货维持。需求淡季来临。电炉产能利用率逐步见顶，高炉废钢日耗达到年内高位，后续增长空间有限。供需双增，厂库小幅增加，但整体不高。废钢铁水价差震荡，废钢依然是低成本铁元素。综合来看，钢材需求环比转弱，负反馈预期压制原料价格，废钢价格承压。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：市场趋于谨慎，观望情绪加重逻辑：港口焦炭现货价格小幅走弱，目前日照准一报价1980元/吨（-30），09合约基差-108元/吨（-19）。需求端，铁水继续小幅下滑，低于市场预期，刚需略有下降，补库需求预期走弱。供应端，焦化厂提产放缓。焦炭库存小幅去化，供需扰动对盘面情绪较大，钢焦博弈持续，随着钢材价格下跌，市场趋于谨慎，存在降价预期，盘面宽幅震荡。近期需重点关注复产节奏、宏观情绪、炼焦成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、复产节奏、宏观情绪、限产政策 焦煤 焦煤：现货成交偏弱，盘面弱势运行逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤1800元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1340元/吨（-25）。供应端，安监加严和供应恢复预期交织，市场分歧较大，煤矿事故频发，供应扰动仍存。需求端，铁水小幅下滑，焦炭产量持稳，刚需仍有支撑，预期有所转弱，现货略显僵持，进口蒙煤成交氛围一般，焦煤库存累积，供需扰动较大，盘面宽幅震荡。后期重点关注钢厂复产、煤矿安监以及宏观情绪。操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：复产节奏、煤矿安全检查、宏观情绪、进口利润、限产政策 震荡 玻璃 玻璃：冷修预期刺激，下游提前补库逻辑：华北主流大板价格1610（-)，华中1570元/吨（-），全国均价1659元/吨（-）。需求端，政策带动地产销售，需求预期回暖，但深加工订单改善不明显，库存天数大于订单天数，补库空间有限。供应端，华南地区部分亏损，华中有搬迁产线，短期供应震荡下行。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端盘面拉涨后带动现货产销，短期供需有支撑，地产下行预期无法验证，警惕旺季需求不及预期。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货情绪走弱，盘面震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2250元/吨（-）。供给端，海化检修结束，供应预计回升。需求端，浮法、光伏玻璃预期有所走弱，重碱端需求或达高峰。轻碱真实需求变动不大，投机需求仍旧较强。当前基本面来看，供应大于刚需，下游担心检修季价格上涨提前补库，导致表需高企。短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大。盘面升水后可能进一步拉出现货正反馈，推动现货价格上涨，短期价格或易涨难跌，但长期供需矛盾积累，远月价格仍不乐观。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 硅锰 硅锰：南非供应扰动，需求担忧加重逻辑：昨日硅锰市场偏弱运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价8150元/吨（-50），天津港Mn45.0%澳块报价72.0元/吨度（-）。成本端，南非transnet宣布不可抗力，表示因伊丽莎白港城市内涝，导致通往港口锰矿装卸泊位的铁路近期存在电力供应或断轨问题，可能影响往来车皮的运输，目前看城市内涝影响可控；锰矿港口库存整体延续去库，锰矿报价高位持稳；南方工厂结算电价显著下调。供应端，主产区进一步复产意愿走弱，宁夏存在一定空间。需求端，河钢集团6月硅锰招标量14530吨（+6450），询价7900元/吨；钢材下游需求进入淡季，市场存在减产忧虑。总体来看，硅锰需求前景有待观察，成本支撑仍强，短期宽幅震荡 宽幅震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 运行，后市关注锰矿价格和外盘报价情况。操作建议：观望为主风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：宽幅震荡关注要点：成本价格、外盘报价 硅铁 硅铁：工厂有序复产，市场观望钢招逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块7100元/吨（-50），府谷99.9%镁锭18650元/吨（-）。成本端，兰炭市场价格稳中偏强，北方电力结算价格暂稳，关注后续迎峰度夏电力供应问题。供给端，市场对能耗双控存在较大期待，但短期限产落地难度较大，青海能效水平目标签订会议影响较小，目前厂家有序生产；当前利润下主产区复产迹象有所加速，宁夏吴忠送电复产40500kva硅铁炉。需求端，河钢6月75B硅铁招标量2200吨（+684）；钢材下游需求进入淡季，市场存在减产忧虑；金属镁震荡运行。总体来看，硅铁产量回升，能源成本存在抬升预期，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期宽幅震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：宽幅震荡关注要点：原料成本、钢招情况 宽幅震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他 转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的