天风电新变压器闭门会总结0605

#通常进入门槛高，进入难度也会相应高，二者做到统一是比较难的。 从这三角度，可把我们看好的标的分为三类，1、神马电力：市场空间大+进入门槛高+进入难度低 ，是首选。❗️【天风电新】变压器闭门会总结-0605———————————从出海角度，我们考虑三个点1、市场空间（之余这些标的市值来看）；2、进入门槛（这里反应的是产品壁垒、竞争格局）；3、进入难度。 #通常进入门槛高，进入难度也会相应高，二者做到统一是比较难的。 从这三角度，可把我们看好的标的分为三类，1、神马电力：市场空间大+进入门槛高+进入难度低 ，是首选。 另外还有一点，复合绝缘子本身还有黑科技，渗透率提升逻辑。 从其变电站业务看，欧、美用复合绝缘子线路的渗透率50%，90%用神马，竞争格局独一档，因此处于不得不用中国企业的赛道（核心是黑技术降本和提高安全性）。24Q1海外收入过半，毛利率进一步提升来自于1）海外占比提升（净利率比国内高5pct）； 2）原料过剩跌价#未来成长性：线路复合绝缘子100亿+横担400亿市场空间给公司发挥（因为变电站复合线路完成0-1转型，电网接受教育，后续其他方向会加速）。 2、华明装备：市场空间大+进入门槛高+进入难度大，通过MR美国收入看到了空间巨大（MR全球1w台+，美国2k台+单价100w/台，对应贡献20亿rmb，而华明去年收入也就是20亿 rmb）。 但这次再沟通，我们发现公司进入美国的决心越来越强，但跟神马独一档份额的科技狠活不一样，海外还是有MR的存在，是一个长期替代过程。 3、变压器：市场空间大+进入门槛低+进入难度低。 跟上述两家企业比，我们感受到变压器需求的迫切度更高、锐度也更强，但问题在于进入门槛低。 而当前时点，除了金盘科技早期因海风深根海外市场，其他变压器属于八仙过海各显神通，找渠道阶段 ，但各家特色不一。 ✔️科润智控：去年直接+间接出口0.75亿，今年预计翻倍1.5亿，其中直接：间接=1：1，近期追踪大订单主要系西班牙。 ✔️威腾电气：经营战略上无论是储还是变压器，未来盈利弹性看的是海外，最好的方式是借助西屋电气的品牌-海外12个国家授权，其中欧洲拿到7个授权，类似丰茂拿米其林授权的模式。 ✔️明阳电气：去年间接出海3亿+（跟随阳光等），而今年一季度订单约2.8亿。欧洲＞北美＞东南亚。 间接出海毛利率高于国内。 在直接出海的突破上，我们觉得惊喜在于开拓三个方向，新能源-欧洲-也是西班牙第一站、配网-意大利等、数据中心（沃达丰）。 而针对铜价上涨，各家反馈也客观：网内的传导好于网外。 其中，原料、半成品库存准备充分的，压力或反应在三季度；库存准备短的，或反应在二季度，约2个点毛利率。 这比我们纯理论计算边际影响7-8个毛利率要好，核心是一定程度顺价。另外一点感受是都在讲欧洲海风起势猛。#因此，比起美国，我们觉得下一个小主线是欧洲的电网和海风。4、特锐德：最精彩的故事不是电力设备，而是特来电。 其中充电桩设备销售30%毛利率+去年已出现拐点，而未来大弹性来自充电运营。 从4月开始，充电服务费从3.6毛上涨到贴近4毛（含税），这意味着假设今年充电量123亿度电*0.04/1.13=4，继续大度减亏4亿，因此未来最大的一击是服务费上涨和功率利用率提 升带来的业绩巨大弹性，在特如德反馈（5）中我们也测算过远期运营是40亿打底利润的业务。#而从总结来看，电网是新能源的后周期；充电桩运营则是新能源车的后周期。 ———————————欢迎交流：孙潇雅