国债期货日报：下周50年期将发行，国债维持谨慎观点

期货研究报告|国债期货日报2024-06-07 下周50年期将发行，国债维持谨慎观点 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：6月14日招标发行超长期特别国债。1）国债期货结算变动。30年期主力合约涨 0.04%；10年期主力合约回落0.01%；5年期主力合约不变；2年期主力合约回落0.01%。 2）财政部办公厅发布《关于2024年超长期特别国债（三期）发行工作有关事宜的通知》， 将于6月14日招标发行总额350亿元50年期超长期特别国债。根据《通知》，本期国 债为50年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额350亿元。本期国债票面利率通过 竞争性招标确定，招标时间为2024年6月14日上午10点35分至11点35分。3）广东省人民政府办公厅印发广东省关于人工智能赋能千行百业若干措施。其中提到，建立人工智能芯片生态体系。目标到2025年，全省算力规模超过40EFLOPS，人工智能核心产业规模超过3000亿元。到2027年，全省人工智能产业底座进一步夯实，算力规模超过60EFLOPS，全国领先的算法体系和算例网络体系基本形成。4）国务院办公厅印发 《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》。开展新批次国家组织药品和医药耗材集中带量采购，2024年各省份至少开展一批省级（含省际联盟）药品和医用耗材集采，实现国家和省级集采药品数合计达到500个。 海外：欧洲央行降息25个基点。1）欧元区欧洲央行存款便利利率3.75%，预期3.75%，前值4%；欧元区欧洲央行重要再融资利率4.25%，预期4.25%，前值4.5%；欧元区欧洲央行边际贷款利率4.5%，预期4.5%，前值4.75%。2）欧洲央行上调2024年通胀预期。预计2024年总体通胀率平均为2.5%，此前预计2.3%；欧洲央行上调2024年GDP增速预期。预计2024年GDP增速为0.9%，此前预计为0.6%。 ■策略 单边：2409合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 107.200 0.19% 14 656 0 TL TL2409.CFE 107.030 0.04% 26775 66290 99 TL2412.CFE 106.770 0.02% 3686 7665 356 T2406.CFE 104.840 -0.01% 0 258 0 T T2409.CFE 104.655 -0.01% 42613 174683 709 T2412.CFE 104.575 0.00% 3523 9275 450 TF2406.CFE 103.680 -0.05% 165 3290 -285 TF TF2409.CFE 103.635 0.00% 33356 114111 912 TF2412.CFE 103.580 0.01% 780 4412 -2 TS2406.CFE 101.888 0.04% 81 1925 2 TS TS2409.CFE 101.824 -0.01% 25353 54958 505 TS2412.CFE 101.788 -0.01% 836 2690 -30 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 190010.IB 2.59 0.1915 2.2293 17.10 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.590.69181.060318.14 TL2412.CFE 200004.IB 2.60 0.8710 1.8801 17.92 T2406.CFE 230028.IB 2.20 0.0580 1.3234 6.06 T T2409.CFE 240006.IB 2.20 0.2367 1.4985 6.35 T2412.CFE 220003.IB 2.26 0.5362 1.6752 6.96 TF2406.CFE 230015.IB 2.05 0.0369 1.2520 3.88 TFTF2409.CFE230022.IB2.050.21691.75884.12 TF2412.CFE 240001.IB 2.05 0.2952 1.7673 4.39 TS2406.CFE 230027.IB 1.71 0.0317 1.3177 1.50 TS TS2409.CFE 240005.IB 1.74 0.0982 1.6368 1.75 TS2412.CFE 230017.IB 1.83 0.2923 1.6243 2.13 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 03/0103/1503/2904/1204/2605/1005/2406/0703/0103/1503/2904/1204/2605/1005/2406/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 03/0503/1904/0204/1604/3005/1405/282023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 03/1303/2704/1004/2405/0805/2206/05 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 03/1303/2704/1004/2405/0805/2206/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 03/0803/2204/0504/1905/0305/1705/31 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/1303/2704/1004/2405/0805/2206/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 03/1303/2704/1004/2405/0805/2206/05 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/1303/2704/1004/2405/0805/2206/05 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 9 0.05 0.047 0.03 0.025 0.01 0.003 -0.01 -0.021 -0.03 -0.04-1 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50 03/1503/2904/1204/2605/1005/24 -0.05 -3 03/1503/2904/1204/2605/1005/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10