产业面面观第22期：本轮涨价，哪些细节值得关注？

│ 本轮涨价，哪些细节值得关注？ 上证指数 沪深300 10% 0% -10% -20% 2023/62023/102024/22024/6 相对市场表现 证券研究报告 2024年06月05日 ——产业面面观第22期 专题内容摘要 年初至今，资源品价格上涨的消息逐渐增多，市场对于“涨价品种”的关注度持续提升。本篇产业面面观，我们详细梳理了123个中上游品种价格， 并构建了价格的扩散指数，对涨价问题做定量刻画。同时，挑选了43个重点品种，依照应用方向分类为“衣、食、住、行、用”，从供给、需求、库存、成本四个视角对涨价的原因进行梳理，尝试拆解涨价品种的产业分布，分析价格上涨的主要原因，并筛选了有望继续提价的品种，供投资者参考。 本轮涨价的“宽度”强于“高度” 基于123个中上游品种的扩散指数显示本轮涨价自2024年1月起延续至今。整体来看，多数品种年初至今的价格涨幅在0%-10%区间，但涨幅的平均数与中位数仅分别为1.98%和0.99%，或反映本轮涨价更偏向于“宽度广”而非“幅度大”。进一步，我们挑选了其中43个重点品种，其涨幅的平均数与中位数高于全部品种的整体水平，重点品种或是本轮涨价的主要贡献。 涨价主要在“用”与“行”产业链 我们将43个重点品种划分为“衣、食、住、行、用”几条产业链。其中，“衣”相关品种价格变动不大，“食”相关品种年初以来表现欠佳，“住”相关品种跌价较多，“用”与“行”相关品种提价较多。我们从公司财报、机构调研公告等公开信息整理了价格变动的主要原因，并从供给、需求、库存、成本四个维度进行分析，本轮涨价的主要原因来自供给收缩，价格下跌缘于库存压力或需求回落。此外，部分厂家的联合保价与提价值得关注。 供需紧、库存低的品种涨价有望延续 对于哪些品种有望继续涨价这一问题，我们在价格持续上涨或者触底回升的品种中，基于供给、需求、库存三方面因素，进行进一步筛选，重点关注供需偏紧、库存绝对水平不高的品种。结果来看，主要品类包括乙二醇、苯胺、尿素、聚合MDI、己二酸、制冷剂R22、天然橡胶、磷酸一铵MAP、甲醇、双酚A等，在供给收缩、需求回暖、库存低位背景下涨价有望延续。 风险提示：1）样本代表性与样本偏差问题。2）价格变动归因存在分歧。 3）经济增速不及预期。 作者 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxc@glsc.com.cn分析师：万清昱 执业证书编号：S0590523100004 邮箱：wanqy@glsc.com.cn分析师：吴安东 执业证书编号：S0590523100006 邮箱：wuand@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 投资策略 策略专题 相关报告 1、《设备更新持续推进，拉动设备制造环节需求： ——产业面面观第21期》2024.05.27 2、《再探产业主题投资：从“0”到“1”的规律： ——产业面面观第20期》2024.05.11 正文目录 1.本轮涨价，哪些细节值得关注？3 1.1本轮涨价的“宽度”强于“高度”3 1.2涨价主要在“用”与“行”产业链4 1.3持续关注供需紧、库存低的品种8 2.前沿跟踪：近期海内外新兴产业重要政策及事件一览9 2.1近期国内新兴产业重要政策及事件9 2.2近期海外新兴产业重要政策及事件9 3.附录11 4.风险提示11 图表目录 图表1：扩散指数自年初持续上行，或反映中上游产品价格上涨的情况愈发普遍3图表2：全部品种与重点品种年初至今涨跌幅分布相似，近半数品种涨幅在0-10%区间4 图表3：重点品种来看，主要涨价品种集中在“行”和“用”领域，“食”领域品种价格同比上涨但年初至今走跌5 图表4：归因来看，影响主因中需求变化较多，分项中供给收缩提及较多7 图表5：价格上涨的因素中供给收缩出现次数较多且占比较高8 图表6：价格下跌的品种库存普遍处于高位，归因表述中需求下滑出现次数及占比较多8 图表7：供需偏紧、库存水平不高的品种涨价或有望延续8 图表8：近期国内新兴产业重要政策及事件9 图表9：近期海外新兴产业重要政策及事件10 图表10：【附录1】43个重点品种下游应用、产业链排序、相关企业情况11 1.本轮涨价，哪些细节值得关注？ 年初至今，行业龙头公司提价消息逐渐增多，市场对于“涨价品种”的关注度持续提升。基于此，本篇产业面面观梳理了123个中上游品种价格，并构建了扩散指 数，对是否涨价加以验证。同时，我们挑选了43个重点品种，依照应用方向分类为“衣、食、住、行、用”，从供给、需求、库存、成本四个视角对价格变动的原因进行详细梳理，尝试解答哪些行业及品种在年初以来涨价、价格变动的原因有哪些、哪些品种的涨价有望延续。 1.1本轮涨价的“宽度”强于“高度” 扩散指数显示年初以来涨价情况愈发普遍。年初至今，行业提价信息较多，市场对于“涨价交易”的关注度明显提升。因此，我们构建了基于123个中上游品种的扩散指数，计算方式为（当前价格高于X周均价的品种数量）/（全部品种数量）。从结果来看，扩散指数自年初持续上行，或反映中上游产品价格上涨的情况愈发普遍。 图表1：扩散指数自年初持续上行，或反映中上游产品价格上涨的情况愈发普遍 资料来源：Wind，百川盈孚，隆众资讯，国联证券研究所 注：①扩散指数计算方式为【当前价格高于X周均价的品种数量】÷【全部品种数量】；②全部数据截止2024年5 月27日，下同。 接近半数品种年初至今涨跌幅在0-10%区间。整体来看，我们针对123个品种年初至今涨跌幅进行分布统计，多数品种涨幅在0%-10%区间。但值得注意的是，123个品种年初至今的涨跌幅平均数与中位数仅为1.98%和0.99%，本轮涨价特征更偏向于“宽度广”而非“幅度大”。结构来看，我们在123个品种中进一步筛选了常见、常用的43个重点品种（大单品）。重点品种涨跌幅的平均数（3.89%）与中位数（2.54%）高于全部品种，或反映本轮涨价中主要贡献来源于这些品种。此外，重点品种的涨跌幅分布同全部品种类似，相对具有代表性，因此我们基于主要品种进行详细归因。 图表2：全部品种与重点品种年初至今涨跌幅分布相似，近半数品种涨幅在0-10%区间 资料来源：Wind，百川盈孚，隆众资讯，国联证券研究所整理 1.2涨价主要在“用”与“行”产业链 应用方向来看“用”与“行”提价较多，产业链来看石化链涨价相对较多。我们按照“衣、食、住、行、用”进行分类，并进一步细化至产业链。同时，在附录中我们针对每个品种的下游应用与产业链环节进行梳理，供投资者查阅。整体来看，应用方向上“用”与“行”提价较多，产业链上石化、煤化工等提价较多。具体来看：（1）“衣”相关品种整体价格变动幅度不大，近一个月多数品种价格下行；（2）“食”中氮、磷、钾三种肥料原料价格同比涨幅较大，但年初至今表现欠佳；（3）“住”相关品种受地产、基建基本面低迷所拖累，多数品种价格跌幅较大且处于历史低位；（4）“行”方面同比、年初至今均有不错涨幅，延续性相对较强，或与石油等能源价格处于高位有关；（5）“用”方面的价格上涨发生在年初以来，上涨幅度相对明显，不过当前部分品种价格分位数仍处于低位；（6）甲醇、甲苯、纯苯等基础溶剂价格均有所上涨，价格历史分位数相对较高。 图表3：重点品种来看，主要涨价品种集中在“行”和“用”领域，“食”领域品种价格同比上涨但年初至今走跌 大类应用 衣 食 住 行 用 其他 平均值中位数 产业链 化纤 煤化工磷化工 化肥 添加剂农药氯碱纯碱 材料 橡胶 煤化工石化 其他塑料 聚氨酯 氟化工造纸其他煤化工聚氨酯石化 - - 品种 粘胶短纤对二甲苯PTA 涤纶POY醋酸 氨纶40D PA66 乙二醇黄磷尿素氯化钾 磷酸一铵MAP 蛋氨酸维生素A 草甘膦 聚氯乙烯PVC烧碱 重质纯碱钛白粉水泥 浮法玻璃玻璃玻纤螺纹钢冷轧卷板天然橡胶丁苯橡胶顺丁橡胶炭黑 丁二烯石脑油双酚A 聚碳酸酯PC BDO 苯胺环氧丙烷聚合MDI己二酸 制冷剂R22 纸浆 DMC 甲醇甲苯纯苯 - - 价格分位数2017年至今 38% 77% 74% 38% 43% 0% 33% 41% 63% 58% 55% 79% 76% 10% 48% 23% 34% 63% 41% 1% 43% 48% 21% 28% 94% 90% 78% 66% 85% 80% 23% 19% 24% 86% 23% 54% 52% 100% 55% 5% 71% 88% 97% 51.7% 51.9% 月均价变化 -1.5% -1.7% -1.5% -2.4% 1.4% -2.4% -2.5% -0.8% -2.4% -4.2% 0.0% 0.5% -0.8% 1.9% 2.7% 4.5% -1.7% 9.9% -1.8% -2.4% -3.6% 3.2% 3.3% 0.0% 0.1% 0.6% -0.4% -5.1% -1.6% -3.1% 4.1% 2.5% -0.6% -2.9% 0.5% 6.1% 1.6% 14.8% 1.3% -3.9% 4.7% -1.4% 0.7% 0.4% -0.4% 价格较年初变化2.8% 1.2% 1.4% 0.0% 2.5% -6.7% 4.7% 5.6% -1.8% 8.0% -16.4% -6.1% 0.7% 20.0% 1.0% 8.2% -3.0% -25.2% 1.2% -9.9% -15.5% 6.3% -6.5% -5.2% 10.0% 11.0% 8.7% -1.2% 30.7% 2.3% 4.0% 5.8% -2.8% 11.9% 1.9% 12.9% 2.7% 48.7% 7.3% -4.9% 12.0% 14.0% 25.1% 3.9% 2.5% 价格较去年同期变化 -1.5% 7.4% 8.5% 1.0% -0.8% -11.1% 7.1% 14.4% 11.7% 6.9% -25.3% 20.2% 27.5% -0.6% -2.9% 8.1% -6.5% 4.9% 3.3% -19.4% -25.1% 6.3% 4.5% -1.7% 23.7% 20.8% 33.0% 10.3% 57.5% 16.3% 4.0% 2.0% -15.2% 13.9% -0.5% 12.3% 1.0% 46.8% 17.1% -6.9% 27.0% 6.1% 38.1% 8.0% 6.3% 年初至今价格走势 资料来源：Wind，百川盈孚，隆众资讯，国联证券研究所整理 进一步，我们梳理各品种价格变动原因，并分类为库存、供给、需求、成本四个维度。我们从相关公司一季报、年报、机构调研公告、第三方分析中梳理各品种价格变动原因，总结并呈现在下表中。同时，根据汇总的价格变动原因，我们将其区分为库存（分为绝对水平与变化方向）、供给、需求、成本四个维度。此外，在梳理过程 中我们发现存在供需格局欠佳、但主要厂家已亏损至成本线的情况，主要企业往往会采取联合提价/保价的行为。 具体来看：（1）供给方面，通常供给收缩来源于检修（主动）或故障停车（被动），并未存在某品种由于资本开支减少而导致的长期产能不足的问题。多数供给收缩的品种年初至今价格收涨，而收跌的小部分品种多由于需求回落速度快于供给收缩的速度。 （2）需求方面，通常需求回暖来源于下游检修结束后的装置重启（短期）或终端需求增加（长期）。装置重启往往属于短期结构性错配，即各环节进入检修的节奏不一，检修时长不一，导致阶段性供需偏紧。终端需求增加往往来源于高景气行业，例如光伏、家电、汽车等，同时部分环节受益于海外需求增长，例如橡胶类品种。 （3）库存方面，作为供需博弈的结果，我们直接选用工厂总库存这一指标，并计算近五年库存分位数水平，将分位数大于60%的品种归类为高。同时，根据当前相较年初的库存分位数变化给予方向上的判断。从结果而