产业面面观第22期：本轮涨价，哪些细节值得关注？

本轮涨价，哪些细节值得关注？ 上证指数 沪深300 10 0 10 20 202362023102024220246 相对市场表现 证券研究报告 2024年06月05日 产业面面观第22期 专题内容摘要 年初至今，资源品价格上涨的消息逐渐增多，市场对于“涨价品种”的关注度持续提升。本篇产业面面观，我们详细梳理了123个中上游品种价格， 并构建了价格的扩散指数，对涨价问题做定量刻画。同时，挑选了43个重点品种，依照应用方向分类为“衣、食、住、行、用”，从供给、需求、库存、成本四个视角对涨价的原因进行梳理，尝试拆解涨价品种的产业分布，分析价格上涨的主要原因，并筛选了有望继续提价的品种，供投资者参考。 本轮涨价的“宽度”强于“高度” 基于123个中上游品种的扩散指数显示本轮涨价自2024年1月起延续至今。整体来看，多数品种年初至今的价格涨幅在010区间，但涨幅的平均数与中位数仅分别为198和099，或反映本轮涨价更偏向于“宽度广”而非“幅度大”。进一步，我们挑选了其中43个重点品种，其涨幅的平均数与中位数高于全部品种的整体水平，重点品种或是本轮涨价的主要贡献。 涨价主要在“用”与“行”产业链 我们将43个重点品种划分为“衣、食、住、行、用”几条产业链。其中，“衣”相关品种价格变动不大，“食”相关品种年初以来表现欠佳，“住”相关品种跌价较多，“用”与“行”相关品种提价较多。我们从公司财报、机构调研公告等公开信息整理了价格变动的主要原因，并从供给、需求、库存、成本四个维度进行分析，本轮涨价的主要原因来自供给收缩，价格下跌缘于库存压力或需求回落。此外，部分厂家的联合保价与提价值得关注。 供需紧、库存低的品种涨价有望延续 对于哪些品种有望继续涨价这一问题，我们在价格持续上涨或者触底回升的品种中，基于供给、需求、库存三方面因素，进行进一步筛选，重点关注供需偏紧、库存绝对水平不高的品种。结果来看，主要品类包括乙二醇、苯胺、尿素、聚合MDI、己二酸、制冷剂R22、天然橡胶、磷酸一铵MAP、甲醇、双酚A等，在供给收缩、需求回暖、库存低位背景下涨价有望延续。 风险提示：1）样本代表性与样本偏差问题。2）价格变动归因存在分歧。 3）经济增速不及预期。 作者 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochchglsccomcn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxcglsccomcn分析师：万清昱 执业证书编号：S0590523100004 邮箱：wanqyglsccomcn分析师：吴安东 执业证书编号：S0590523100006 邮箱：wuandglsccomcn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqtglsccomcn 投资策略 策略专题 相关报告 1、《设备更新持续推进，拉动设备制造环节需求： 产业面面观第21期》20240527 2、《再探产业主题投资：从“0”到“1”的规律： 产业面面观第20期》20240511 正文目录 1本轮涨价，哪些细节值得关注？3 11本轮涨价的“宽度”强于“高度”3 12涨价主要在“用”与“行”产业链4 13持续关注供需紧、库存低的品种8 2前沿跟踪：近期海内外新兴产业重要政策及事件一览9 21近期国内新兴产业重要政策及事件9 22近期海外新兴产业重要政策及事件9 3附录11 4风险提示11 图表目录 图表1：扩散指数自年初持续上行，或反映中上游产品价格上涨的情况愈发普遍3图表2：全部品种与重点品种年初至今涨跌幅分布相似，近半数品种涨幅在010区间4 图表3：重点品种来看，主要涨价品种集中在“行”和“用”领域，“食”领域品种价格同比上涨但年初至今走跌5 图表4：归因来看，影响主因中需求变化较多，分项中供给收缩提及较多7 图表5：价格上涨的因素中供给收缩出现次数较多且占比较高8 图表6：价格下跌的品种库存普遍处于高位，归因表述中需求下滑出现次数及占比较多8 图表7：供需偏紧、库存水平不高的品种涨价或有望延续8 图表8：近期国内新兴产业重要政策及事件9 图表9：近期海外新兴产业重要政策及事件10 图表10：【附录1】43个重点品种下游应用、产业链排序、相关企业情况11 1本轮涨价，哪些细节值得关注？ 年初至今，行业龙头公司提价消息逐渐增多，市场对于“涨价品种”的关注度持续提升。基于此，本篇产业面面观梳理了123个中上游品种价格，并构建了扩散指 数，对是否涨价加以验证。同时，我们挑选了43个重点品种，依照应用方向分类为“衣、食、住、行、用”，从供给、需求、库存、成本四个视角对价格变动的原因进行详细梳理，尝试解答哪些行业及品种在年初以来涨价、价格变动的原因有哪些、哪些品种的涨价有望延续。 11本轮涨价的“宽度”强于“高度” 扩散指数显示年初以来涨价情况愈发普遍。年初至今，行业提价信息较多，市场对于“涨价交易”的关注度明显提升。因此，我们构建了基于123个中上游品种的扩散指数，计算方式为（当前价格高于X周均价的品种数量）（全部品种数量）。从结果来看，扩散指数自年初持续上行，或反映中上游产品价格上涨的情况愈发普遍。 图表1：扩散指数自年初持续上行，或反映中上游产品价格上涨的情况愈发普遍 资料来源：Wind，百川盈孚，隆众资讯，国联证券研究所 注：扩散指数计算方式为【当前价格高于X周均价的品种数量】【全部品种数量】；全部数据截止2024年5 月27日，下同。 接近半数品种年初至今涨跌幅在010区间。整体来看，我们针对123个品种年初至今涨跌幅进行分布统计，多数品种涨幅在010区间。但值得注意的是，123个品种年初至今的涨跌幅平均数与中位数仅为198和099，本轮涨价特征更偏向于“宽度广”而非“幅度大”。结构来看，我们在123个品种中进一步筛选了常见、常用的43个重点品种（大单品）。重点品种涨跌幅的平均数（389）与中位数（254）高于全部品种，或反映本轮涨价中主要贡献来源于这些品种。此外，重点品种的涨跌幅分布同全部品种类似，相对具有代表性，因此我们基于主要品种进行详细归因。 图表2：全部品种与重点品种年初至今涨跌幅分布相似，近半数品种涨幅在010区间 资料来源：Wind，百川盈孚，隆众资讯，国联证券研究所整理 12涨价主要在“用”与“行”产业链 应用方向来看“用”与“行”提价较多，产业链来看石化链涨价相对较多。我们按照“衣、食、住、行、用”进行分类，并进一步细化至产业链。同时，在附录中我们针对每个品种的下游应用与产业链环节进行梳理，供投资者查阅。整体来看，应用方向上“用”与“行”提价较多，产业链上石化、煤化工等提价较多。具体来看：（1）“衣”相关品种整体价格变动幅度不大，近一个月多数品种价格下行；（2）“食”中氮、磷、钾三种肥料原料价格同比涨幅较大，但年初至今表现欠佳；（3）“住”相关品种受地产、基建基本面低迷所拖累，多数品种价格跌幅较大且处于历史低位；（4）“行”方面同比、年初至今均有不错涨幅，延续性相对较强，或与石油等能源价格处于高位有关；（5）“用”方面的价格上涨发生在年初以来，上涨幅度相对明显，不过当前部分品种价格分位数仍处于低位；（6）甲醇、甲苯、纯苯等基础溶剂价格均有所上涨，价格历史分位数相对较高。 图表3：重点品种来看，主要涨价品种集中在“行”和“用”领域，“食”领域品种价格同比上涨但年初至今走跌 大类应用 衣 食 住 行 用 其他 平均值中位数 产业链 化纤 煤化工磷化工 化肥 添加剂农药氯碱纯碱 材料 橡胶 煤化工石化 其他塑料 聚氨酯 氟化工造纸其他煤化工聚氨酯石化 品种 粘胶短纤对二甲苯PTA 涤纶POY醋酸 氨纶40D PA66 乙二醇黄磷尿素氯化钾 磷酸一铵MAP 蛋氨酸维生素A 草甘膦 聚氯乙烯PVC烧碱 重质纯碱钛白粉水泥 浮法玻璃玻璃玻纤螺纹钢冷轧卷板天然橡胶丁苯橡胶顺丁橡胶炭黑 丁二烯石脑油双酚A 聚碳酸酯PC BDO 苯胺环氧丙烷聚合MDI己二酸 制冷剂R22 纸浆 DMC 甲醇甲苯纯苯 价格分位数2017年至今 38 77 74 38 43 0 33 41 63 58 55 79 76 10 48 23 34 63 41 1 43 48 21 28 94 90 78 66 85 80 23 19 24 86 23 54 52 100 55 5 71 88 97 517 519 月均价变化 15 17 15 24 14 24 25 08 24 42 00 05 08 19 27 45 17 99 18 24 36 32 33 00 01 06 04 51 16 31 41 25 06 29 05 61 16 148 13 39 47 14 07 04 04 价格较年初变化28 12 14 00 25 67 47 56 18 80 164 61 07 200 10 82 30 252 12 99 155 63 65 52 100 110 87 12 307 23 40 58 28 119 19 129 27 487 73 49 120 140 251 39 25 价格较去年同期变化 15 74 85 10 08 111 71 144 117 69 253 202 275 06 29 81 65 49 33 194 251 63 45 17 237 208 330 103 575 163 40 20 152 139 05 123 10 468 171 69 270 61 381 80 63 年初至今价格走势 资料来源：Wind，百川盈孚，隆众资讯，国联证券研究所整理 进一步，我们梳理各品种价格变动原因，并分类为库存、供给、需求、成本四个维度。我们从相关公司一季报、年报、机构调研公告、第三方分析中梳理各品种价格变动原因，总结并呈现在下表中。同时，根据汇总的价格变动原因，我们将其区分为库存（分为绝对水平与变化方向）、供给、需求、成本四个维度。此外，在梳理过程 中我们发现存在供需格局欠佳、但主要厂家已亏损至成本线的情况，主要企业往往会采取联合提价保价的行为。 具体来看：（1）供给方面，通常供给收缩来源于检修（主动）或故障停车（被动），并未存在某品种由于资本开支减少而导致的长期产能不足的问题。多数供给收缩的品种年初至今价格收涨，而收跌的小部分品种多由于需求回落速度快于供给收缩的速度。 （2）需求方面，通常需求回暖来源于下游检修结束后的装置重启（短期）或终端需求增加（长期）。装置重启往往属于短期结构性错配，即各环节进入检修的节奏不一，检修时长不一，导致阶段性供需偏紧。终端需求增加往往来源于高景气行业，例如光伏、家电、汽车等，同时部分环节受益于海外需求增长，例如橡胶类品种。 （3）库存方面，作为供需博弈的结果，我们直接选用工厂总库存这一指标，并计算近五年库存分位数水平，将分位数大于60的品种归类为高。同时，根据当前相较年初的库存分位数变化给予方向上的判断。从结果而言，“住”相关品种库存多处高位，在价格变动原因中也以“库存压力大”等定性表述为主。 （4）成本方面，接近半数品种未提及成本带来的影响，提及的品种中主要原料包括石油、煤炭、生胶等，且成本增加多起到正面作用，即上游原材料涨价支撑该品种涨价。 （5）保价方面，共11个品种在价格变动原因中提及企业联合保价，可能由于行业内多数公司处于亏损状态。但从结果来看，并非全部品种都能实现保价。往往库存较高的品种保价状态可能难以持续，例如钛白粉、黄磷等品种。而己二酸、聚碳酸酯等库存压力缓解、产销压力不大的品种，供方保价意愿更加明确。 图表4：归因来看，影响主因中需求变化较多，分项中供给收缩提及较多 大类品种 产业链 品种 影响主因 价格变动原因简述 库存分位数 是否保价 供给变化方向 需求变化方向 库存水平 库存变化方向 成本变化方向 价格变化方向 衣 化纤 粘胶短纤 需求变化 供给方面，部分厂家粘胶短纤存检修计划，供应量或有下滑；需求方面，下游市场需求恢复缓慢；成本方面，原材料价格上涨提供支撑