量道CTA年中沟通会QA20230726

量道CTA｜年中沟通会QA（2023.7.26） 内容：量道CTA年中沟通会QA环节□Q1：精选17A，还是标准杠杆吧？ 答：17A的话是标准杠杆，这一轮里面其实没有动。还是维持跟精选2号，刚才我们展示的这个产品的走势其实是一样的，然后幅度基本上也差不多，因为其实进行复制的状态。Q2：截面策略在什么行情下收益好做一些？ 答：截面策略的话其实相对来讲会比趋势的策略来得更复杂，因为它其实不仅仅是从一个简单的维度去做考量，因为截面策略我们其实基本的逻辑是去做这种强弱关系。但这种强弱关系，我们不单单从价格的强弱关系上我们去考量，我们还从基本面的这种强弱关系，从期限的这种强弱关系上我们去最终评判品种，它应该是属于我们整个市场相对关系强还是相对关系弱的维度。所以说什么情况下会比较好、价格的强弱关系相对比较持续，就在价格上相对来讲延续性会比较好。我们看过去跟最近，这一个涨幅比较好后跌幅比较深的这些品种，基本上没有太大的一个变化的情况下，这属于这一个阶段性的价格强弱关系比较持续，它会比较好做一点。另外一个来讲，就是说基本面的定价相对来讲比较有效的一个阶段，因为这里面截面策略也会运用到一部分基本面类型因子，在这种环境下，它也会有比较好的获利机会。比如说过去为什么截面表现不好，很重要一个原因，其实我们看刚才分析的因子情况。比如说像4月份一直到6月份这段期间，最主要的其实虽然期限里面像期限类型或者偏基本面类型的这种强弱其实是很难反映出这一个价格上的强弱关系，刚好是完全背离的状态。如果说是在这几个维度，基本面维度或者动量维度是共振的，都能够有比较好的一个预测情况下，它的赚钱效应相对来讲是比较强。如果说都很差的情况下，就像价格强弱关系不断反转，螺旋式得下跌或者补涨补跌，然后基本面的这种强弱关系又没有得到很好的体现情况下，它其实就会很难做。Q3：方便介绍一下量道CTA精选2A号吗？ 答：精选2A其实就是精选2号，可以这么理解。因为2A跟精选2号实际上也是复制的，它的走势跟 关系的话，2A其实直接投向精选2号，完全复制的。杠杆也是一样的。Q4：未来的投资策略会有什么改变吗？ 答：未来来讲，CTA这部分，我们整个策略的框架其实还是围绕在时序跟截面。这两个部分能做出差异化的话，更多的实际上就是在更细分的维度里面，我们去做，比如说从周期上，比如说时序。我们可能去有一些短周期的策略的这种在开发的这种储备跟调整。另外一个，在截面里面我们相对来讲，这种调整或者说这种储备相对来讲会更多一点。我们现在来讲，其实实际上也会有一部分强弱对冲的逻辑截面，其实它是一个偏扩散的，我们的逻辑其实是做强者恒强，弱者恒弱这样的一个逻辑。当然我们在整个截面策略里面的话，其实还会就经过去年的回撤里面，其实我们叠加了一小部分偏回归类的这种逻辑，回归套利的这种截面的逻辑，然后包括我们现在还有一些在测试的，或者说是我们自己内部在运作的，我们会涉及到境内外盘的一些套利策略，当然这种策略来讲，可能本身一方面受到产品合同约束的问题，甚至投资者约束的问题，有些产品不一定能做，但是我们其实现在也有相关策略储备的情况。 Q5：感觉上半年操盘经理已蒙了，直接躺平。连续下跌这么长都无所作为？ 答：怎么讲？应该说我们过去一年，我们一直强调了一个态度，就是说我们可以卧倒，但是不要躺平 。卧倒其实是说更好得去做防守，躺平的话你直接是完全没有去做任何的思考或者说准备，包括这种调整，所以我们在过去一段时间里面，一方面倾向于少动，因为在过去里面就发现波动可能是做错的状态，因为你不管去怎么调，其实不管你调到短周期也好，调到截面也好，或者调到时序也好，在过去一段时间里面经常会出现这种不同节奏的子策略的这种下跌，甚至共振下跌的状态。所以我们在当时的话，其实更多的一个来讲是属于误导，我们尽量少动。这种少动的话应该说是基于说你不要把自己主观的随意性带入到策略的运作里面，我们去动它或者去调整更多还是基于量化的方法，量化的这种模型的方式去做干预。这样子的情况下，所以你会发现我们过去其实在策略层面上的这种迭代实际上是比较多的，包括最初从6月份截面的这种波动率组合上的迭代，然后到后面整个仓位上的迭代，包括引进了偏回归类的套利策略进行相应补充，包括到后面时序策略的相应的迭代。其实在这个层面上来讲，对于量化策略的投资经理，它能做的东西其实并不像其它类型的一些风格能够有很直观的表现 。很多的这种调整或者说应对，我们其实是通过策略的方式去做表达。去年这种情况来讲，一路的下 跌让大家觉得应对可能没有起到一个很有效的效果，反过来大家可能也会觉得我们是没有去做任何的应对，但实际上我们其实很多的一些方式在模型里面，在策略层面上，我们去做了很多的工作在里面 。Q6：想请教下，当前期货市场，套保资金和机构资金的占比分别大概是多少？ 答：这一块没有具体统计，但是中国期货业协会里面会有相关数据可以去看一下，应该说套保可能还是占主要部分，只不过这部分资金相对来讲没有那么活跃，活跃部分其实还是来源于机构资金，不管是量化资金，或者主观的交易投机资金。Q7：量道当前的规模？其中由于赎回导致的规模减少大概是多少？ 答：量道CTA部分规模不到15亿，可能13~14亿左右的规模。然后在去年6月份应该突破30 亿的状态，所以这一整轮回撤下来，我们整个规模基本上缩水了一半，50%~60%左右的规模。但是由于净值本身的影响，可能就已经回去回撤了30%~40%左右，所以净赎回的部分可能占比在20%-30%左右。 Q8：为什么CTA从去年6月份到今年5月份连续下跌一年？ 答：坦白来讲，因为策略相对来讲两个基本逻辑的策略，在这段期间里面与市场的风格完全没有匹配起来，或者说阶段性的在子策略里面有匹配，但是从整个组合的程度上来讲，它并没有起到一个比较好的净值的反弹作用，但这里面大部分时间还是维持在几个比较集中的阶段里面，这种净值的回撤影响相对来讲是比较大的。当然这里面说到了很多是刚好触及到了大家的交易行为，包括对于整个市场的整个市场价格的波动的情况，产生比较大的一个影响。Q9：会加入人工智能技术帮助策略迭代吗？ 答：人工智能这一部分来讲，我们其实在CTA的部分我们基本上应用会比较少一点，因为CTA总体 来讲它的样本数据并没有不像股票里面有那么庞大的一个样本数据，在人工智能的优势可能会更明显一点。股票部分可能就会有人工智能技术，包括ChatGPT，甚至是一些这种非线性的，机器 学习的模型去运用。但是在CTA的这一部分里面，因为我们的维度相对来讲还是偏中频左右的这么一个维度，中频的数据的话大家可以看到基本上是以日频的数据为主了，日频数据从过去整体来看，怎样这种体量实际上是不够大的，除非说是高频的一些CTA的策略去应用到人工智能或者说更高 端的学习方法可能会有一些优势，因为这一块来讲，更多的其实是在样本整个体量级别是有比较明显的差异。所以我们目前在CTA里面其实还不太涉及到人工智能的运用，在股票里面其实会有。Q10：一种趋势走到黑。中间有没有纠错功能？ 答：对于趋势策略来讲，应该说在过去不管是国内的发展或国外的发展来讲，趋势策略它始终是一个有效的策略，而且相对来讲是一个我们更愿意去坚持的策略。当然前几天可能有相应的对外的其它合作，这里面其实谈到一点，就是说在像过去一年的这种环境里面，如果让你去持有一个策略，你更愿意去坚守哪一个？其实大家的选择里面可能更多还是偏趋势，因为其实这种策略来讲其实更直观，而且更有效，验证的周期其实相对来讲更长。只要是一个没有出现太大的方法上的错误情况，其实趋势策略它该盈利的时候还是有比较好的盈利。所以在过去里面我们会发现区域策略其实始终是我们在整个组合里面占比很重要的一部分，最主要的逻辑就在于说它的有效性是我们能够愿意去坚持的的，但这种策略来讲，我们也会去做相应的迭代，这种迭代其实并不是说我把整个趋势策略完全颠覆了，我们还是在整个趋势的逻辑框架下，我们去做的这种迭代，包括一些参数调整，或者说模型的再训练、新的样本数据的叠加、再使用这种情况，我们去尽可能把更多的市场的有效信息，转化为模型里面能够去反映出来的一些信号。但不会说直接把趋势策略完全砍掉，或者说趋势策略变成其它的类型策略，因为趋势本身它来讲，它其实还是一个很重要的策略类别。包括截面其实也是，截面其实也是我们能够去坚持的。所以在过去里面，如果对于我们比较熟悉的一些投资者，比较早期参与到我们产品的投资者里面，其实也会发现，比如说像从20年开始，或者说19年就已经参与到我们产品，我们在当 时，实际上在整个策略组合里面，不仅仅是只有截面多空跟时序中低频时序，我们当时还有一小部分 的短周期趋势，还有一小部分的股指策略，最后为什么只剩下这两个截面跟时序中低频的策略，因为在过去的经历过几年的时间里面，其它有一些类型的策略，它对于市场的整个适应能力，阶段性的这种表现，它其实并不具备一个长期有效的特点。所以在整个策略组合的层面上来讲，我们留下来的肯定是我们更倾向于去坚守，或者说我们更相信它是有效的，而且是有机会在未来的行情里面出现比较好反弹的一些机会的类型策略，我不会去赌某一个长期有效性相对比较差的策略类型。我们也希望早日修复产品净值，然后从这个月的表现上来看，应该说是有一定的修复，我们是希望说整个市场的行情风格有更好的持续性。