美丽中国建设影响的解读20240129

1.深化绿色发展 政策驱动行业进步此前发布了关于全面推进美丽中国建设的相关意见，因此我们为您细致分析各个行业的影响。首先，我是环保组。政策首次在2012年十八大提出”美丽中国”概念，并在随后的十九大与二十大报告中予以提及。2024年1月11日，正式发布了相关意见，我们整理出了一个持续推进列表。我们认为这次政策的核心包含几个重要方面：首先，它设定了2027年、2035年的中长期目标，在各个方向上要求相较于”十四五”期间进一步提升，显示美丽中国建设在各个方面都有更高要求，相关行业至少具备一定的成长性。 第二，开展成效考核，与官员领导干部的奖惩任免直接挂钩，因此，无论是从公共还是私人角度，地方政府都会重视这些政策要求，确保了政策的有效性。 第三，政策明确强调加强财政支持。尽管面临压力，但从结构性和方向上，会持续投入。 政策不仅总体要求方面做了阐述，细节层面也有提法，例如新增汽车中新能源汽车占比力争达到45%，铁路货运周转比例达到25%以上。不仅是环保方面，还包括蓝天、碧水、净土等一系列目标和意见。 下面请听宏观的刘成浩来分享他们的观点。 各位领导大家晚上好，我是长江宏观的刘成浩。美丽中国的发布单位是国家级别最高的，由中共中央和国务院联合印发的文件，这显示了政策的重要性。从十八大算起，仅有9个领域发布了此类重要文件，意味着美丽中国将作为党中央和国务院的重点政策方向之一，将受到更高程度的推进。宏观视角关注的是产能过剩问题的化解。中央经济工作会议提到了产业存在产能过剩现象，但未明确解决方案。美丽中国的政策提出了新的方案，区别于2015年的去产能方式，不再以绝对量作为标准，而是强调技术水平和生产效率的提 升。这意味着，美丽中国方向上的技改投资规模是值得期待的，随着绿色技术的进步，财政投入也会进一步加大，制造业企业和高耗能企业的技改投入可能也将提升。 再回到环保行业，政策的有效性与地方政府的重视程度直接挂钩，财政支持的强化对整个行业的成长有直接影响。以2023年第三季度为例，行业收入和扣非归母净利润同比增长9.2%，与财政增长9.3%直接相关。现各地发行债券，资金投向环保也较为明确。 整体来讲，行业的成长性有持续性，本次政策提到的2035年和2027年的目标进一步支持环保的绝对收益增强型的投资逻辑。市场近期对水务等方向的绝对收益逻辑也相对认可。除了收益，我们还看重EPS的增长和股息率的提升。 最后，我们看重美丽中国政策在降碳、减污和扩绿增长多方面的战略目标。在降碳方向，重点关注新能源环卫装备和再生资源等赛道，如新能源环卫车在品质和价格上的竞争。在再生资源方面，政策指向废物循环利用体系的构建和绿色矿山的推进，涉及土壤修复等赛道，标的公司比如龙净环保、赛恩斯、英科再生等都将受益。 2. 美丽中国投资策略解析我们首先来考察子行业方面，特别是生物柴油这一方向，我们在年度 策略中已经强调过其重要性。生物柴油是一个可能在2024年下半年迎来高增长的行业。该行业具有一定的周期性，在目前的情况下生物柴油价格出现下滑，大约为每吨7000多元，相较于2022年的高点近13000元有较大幅度降低。目前由于厄尔尼诺现象，预计2024年下半年可能会造成粮食减产，而这可能带动菜籽油等价格回升，进一步促进生物柴油价格恢复。在销量方面，当前的销量正处于下降趋势，主要是由于欧盟对中国生产的原料进行审查和反倾销措施。如果这些问题能在数月内得到解决，销量有可能恢复。因此，我们认为到2024年下半年，生物柴油行业可能迎来量价齐升的局面。对于行业的相应布局来言，重点关注那些在2024年预计将会有新产能投产的头部企业。这些企业在2024和2025年都将呈现成长性，因此我们预期在生物柴油价格回暖时，市场将对这些企业2025至2026年的业绩产生预期，并提前反映在2024年的股价中。我们特别看好生物能源领域的龙头企业。 在再生资源方面，由于其顺周期属性，当前行业基本面较弱。然而，一旦市场重新关注顺周期投资，该领域可能会受到追捧。我们认为在打好蓝天、碧水、净土和固废保卫战的减污方向上，需求将得到持续支持。大气治理领域仍然有许多可关注的持续点，尤其是火电行业的烟气治理方向目前有所发展。在非电领域，最近提出的超低排放政策也将继续推动整个行业的发展。另外，政策中还提及研究国六之后的机动车排放标准，预计会迈向国七标准。因此，汽车尾气治理相关领域也有持续性发展的潜力。但在短期内，其将受到重卡销量等因素的影响。据此我们推荐关注龙净环保、奥福、中速科技等，这些建议都有数据支持。 就污水处理方面而言，从全国统计数据看，已有超过90%的污水处理厂达到一级A排放标准。因此，后续的发展重点将是推进污水资源化应用。从需求角度看，污水处理将继续呈现成长性。预测2023至2025年的污水处理复合增速将接近4%。同时，厂网一体化的推进对污水处理企业而言，将带来增量投资机会，从而推动其每股收益（EPS）增速可能超过整体污水处理规模的增长。在这样的背景下，水务行业适合秉持价值增强型的投资策略。检测服务方向，尽管2023年有所下滑，我们认为主要压力来自环保、医药、军工需求。尤其是土壤调查受地方政府财政问题影响，推进速度缓慢。但是，在江苏的独立事件催化以及10月地方政府发债之后，市场有所改善。预计检测行业在2024年的表现会优于2023年， 对此，业界应有所预期。我们推荐关注华测检测和谱尼测试等检测行业公司，同时还应持续关注其他朝综合环境检测服务方向发展的公司。 在垃圾焚烧赛道方面，该行业正在从增长赛道向绝对收益赛道转变。政策要求加快建设无废城市，并加强尾矿污染治理，这将对固废处理产生积极影响。我们的增速预测来源于项目招标情况的统计，并以此预测中标项目的潜在增长。据此预期，2023年行业增速将达到24%，而2024年的预期增速为4%。它是一条理想的绝对收益赛道，并且潜在增长逻辑依然存在。其他方面包括扩大力度和安全增长，它们也将为相关治理检测需求带来动力。这些是我们针对环保行业的核心观点。接下来请郑新组继续分享行业观点。 3. 推动绿色转型与能源结构优化各位投资者，大家晚上好，下面我会分享电芯板块与中国整体发展之间的一些观点。首先，每周的建设意见始终强调绿色转型的重要性，推动实现碳达峰和碳中和目标。其中包括几个要点：一方面是坚持“先立后破”，建立新型人力资源体系，确保民众安全；其次是大力发展非化石能源；第三是加速建设现代电力系统；最后是推动全国碳市场的发展，并在2035年之前提高非化石能源在能源消费中的占比，构建一个更有效、有活力和具有国际影响力的碳市场。 我们认为，这些建设意见体现了国家对环境和能源战略的高度重视。因此，新能源子板块，包括光伏、风电、锂电和电网，都将受益于推动绿色发展的大趋势。从各细分板块的基本面来看，光伏产业在2023年的国内需求显著超预期，海外市场虽有波动，但整体显示出增长的韧性。预计2023年全球光伏装机量将超过387吉瓦，同比增长超过60%。 由于23年初各环节的产能投放，包括硅料瓶颈的解除，产能释放相对较大，对产业链价格造成压力。截至23年底，各环节利润有所承压。展望2024年，我们认为全球光伏市场将保持良好的增长势头，预期装机量将超过450吉瓦，对应20%至30%的增长。欧美以及其他海外市场增速可能较快，国内也有望保持超过10%的增长。 供应端则显示，现有产能规划确实规模庞大，约800到1700吉瓦左右，但实际行业控制能力预计将低于规划水平。盈利下行可能导致企业扩张计划放缓，融资收紧以及技术攀爬和产能问题都将是行业面临的挑战。尽管23年见证了价格的下降，但到24年的现在，我们认为行业的盈利已出现明显超跌，尤其是对那些成本曲线清晰、具有结构化优势的一体化企业。随着行业需求进入旺季，格局良好的辅材业务预计盈利状况将相对较好。 因此，针对整个光伏板块而言，供给端和盈利端的承压已在股票价格中得到了充分反应。而整个电信行业的持仓配置显著减少，意味着在行业情况有积极变化时，板块存在较大的上涨潜力。风电方面，2023年1月至11月，国内风电装机量实现了84%的同比增长。陆风增速较快，海风保持约18%的稳定增长。预计2024年，海风有望迎来积极的转折点，总装机量达到约10吉瓦，同比增长超60%。从项目启动和产业规划来看，支撑其良好增长潜力的因素正在累积。锂电板块方面，尽管2023年行业面临需求端的波动及产业链去库存带来的价格下跌影响，但终端需求依旧保持超过35%的增长。产业链增速维持在20%至25%之间。2024年，欧美政策补贴将结束，可能对行业产生负面影响。但从更长远来看，积极因素的累积，包括2025年欧洲碳排放标准的执行及零排放小型车辆供需平衡的趋势，预示着产业可能会经历类似国内消费驱动的增长模式。 4. 美产电池补贴与新能源前景在当前的全球经济环境下，美国受供应链瓶颈和短缺困扰，但有望在未来美国本土产能提升和中国供应链重返的背景下，通过相关补贴政策加码，推动市场高增长。国内市场在这两年一直是 消费市场，优质供给驱动下一直保持较高增速。展望2024年至2025年，由于碳酸锂和电池价 格的明显下跌，国内新能源车尤其是5~10万元的新型车型将进入性价比提升阶段。同时，期待看到国内新能源车的运营渗透率和单车占地量指标呈现积极拐点。需求端对新源锂电产业而言，2024年可能面临压力，但预计会见到拐点。 从产业盈利角度来看，目前行业中部分环节，如磷酸锂价格跌至安全解亏现金阶段。当前大多环节的ROV水平也低于合理回报标准，环节产能增长在2023年有放缓迹象。随着需求逐步改善，预计在2024年下半年产业用地将开始企稳回升，2025年可能恢复到相对合理的产能利用率水平。不论是从价格还是从战斗力角度来讲，都对行业盈利是一个积极支撑。 国内电网投资在1至10月份保持了约5.9%的增长，相比2022年有所提高。2023年新型电力系统的构建将成为新起点，行业整体保持稳步上升趋势。特别是特高压和柔性直流技术推进速度超预期，2024年有望成为市场新起点，并促进海风领域资金真正需求的增长。 在数字化领域，国网数字化招标结构显示2023年已接近2022年水平，硬件产品展现高速扩张。后续数字化投资预计将保持高速增长。海外电网新能源背景下原电网电力设备有高速增长–*契机，将带动国内企业“走出去”。 电力市场改革将开启多样侧商业模式，如固废储能、虚拟电厂新应用场景带来积极弹性。看好特高压、数字化、出口及应用侧细分市场。 氢能产业链随着非化石能源发展规划和基建兼容性将受益，包括制氢设备、储氢瓶、燃料电池、加氢站等环节。当前11个省市2025年规划目标合计达到114万吨，行业复合增速有望超30%，体现行业的高增长和持续性。电解槽市场空间估算约500亿，重点关注的上市公司有华电重工、华能生辉科技等。 制氢项目的推进节奏2023年将快于2022年。燃 料电池成本下降显著，比如亿华通，2021年前三季度售价高，但预计2023年平均售价将不超4000元，加速整个行业放量。另外，客货车比例提升等结构性数据显示市场接受度提高，单车装机功率持续提升显示了产品性能的持续改进。储氢瓶领域，新国标的实施可能带来市场高关注度。在加氢站方面，至2023年10月已建成约350座，未来两年需平均每年建设230座以上，行业增速预期较快。然而，未来加氢站市场容量不会过大。管道输氢方向也在快速推进，整体行业发展情况良好。 在输氢和加氢站领域，冰轮环境是个值得关注的标的。公司主营冷链基础设施建设，主页端有业绩支撑，且在氢能方向有增量应用领域的拓展。以上是电芯和建筑领域的核心观点分享。下面由长江建筑继续分享他们的观点。 5. 美丽中国建设投资机遇解析各位领导，今天我主要从几个方向分析汇报关于“美丽中国”建设相关的投资机会。首先，我们看到在整个建筑全产业链中，各个子行业都具有收益前景。具体来说，我们可以关注规划和装配式钢结构行业、钢铁水泥行业的技术改造，以及园林行业。 在规划领域，它是建筑产业链的前端部分，负责根