黑色金属月度报告：成材需求走弱，粗钢调控重提

全球商品研究·黑色金属 月度报告 成材需求走弱，粗钢调控重提 兴证期货.研究咨询部黑色研究团队 内容提要 2024年6月4日星期二 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903陈庆 从业资格编号：F03114703 联系人陈庆 电话：021-68982760 邮箱：chenqingqh@xzfutures.com 5月黑金先涨后跌，现货波动幅度不大。首先是金属板 块共振向上叠加地产重磅政策；其次铁水产量持续回升，但供仍大于求，港口未能去库；最后节能降碳方案出台，2024年粗钢调控预期。黑金在宏观推动下上涨，但基本面矛盾逐渐累积，最终转为下跌。 展望6月，预计黑金先弱后强。市场对宏观预期仍抱有期待，主要是来自地产政策对销售端提振、政府债券发行落地转为实物工作量以及7月的“三中全会”预期。基本面，钢材需求季节性转弱，铁水产量回升将加剧供需矛盾，一旦钢材累库，将交易铁矿石高供应、高库存的逻辑。 最后，关注出口高频数据，若出口明显下滑，则政策性粗钢调控的可能性就会大大增加。 风险提示 地产去库存政策、铁矿石供应冲量、粗钢调控。 1 报告目录 一、5月回顾4 1.1.价格表现：先涨后跌4 1.2.运行逻辑：宏观驱动走强，粗钢调控预期4 二、6月展望5 2.1.国内经济和政策5 2.1.1.基建回升预期仍存5 2.1.2.地产促需求、去库存政策7 2.2.机电出口和制造业8 2.2.1.美国制造业PMI指数下滑8 2.2.2.出口拖累制造业PMI指数下滑9 2.2.3.钢材出口超预期增长10 2.3.钢材需求下行，负反馈酝酿中10 2.4、节能降碳或影响粗钢产量11 三、总结12 图目录 图1：螺纹钢价格4 图2：现货卷螺差4 图3：普式铁矿石价格4 图4：螺矿比4 图5：建筑业PMI指数6 图6：专项债发行节奏6 图7：全国开工项目资金6 图8：基建用水泥直供量6 图9：小松挖掘机开工时长7 图10：工程机械销量7 图11：30城房屋成交7 图12：100城土地成交面积7 图13：地产单月新开工面积8 图14：混凝土产能利用率8 图15：美国个人耐用品消费8 图16：美国制造业进口指数与中国机电产品出口9 图17：官方制造业PMI9 图18：财新制造业PMI9 图19：32港口出港量10 图20：海关和SMM钢材出口对比10 图21：铁矿石发运周均11 图22：铁水产量均值11 图23：废钢到货量11 图24：铁矿石到港量11 一、5月回顾 1.1．价格表现：先涨后跌 5月钢矿先涨后跌，现货波动幅度不大。品种间，卷-螺价差、冷轧-热卷价差以及中厚板-热卷价差大幅收窄，螺矿比相较上月明显收窄，但月末又有小幅走扩趋势。 图1：螺纹钢价格图2：现货卷螺差 6200 5700 5200 4700 4200 3700 3200 杭州螺纹钢价格（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 -200 -400 热轧-螺纹（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图3：普式铁矿石价格图4：螺矿比 250 200 150 100 普式62%铁矿指数（美元/吨） 6.5 5.5 4.5 10/09螺矿比 2021202220232024 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3.5 rb2110/i2109 rb2310/i2309 rb2210/i2209 rb2410/i2409 1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源：iFind，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.2．运行逻辑：宏观驱动走强，粗钢调控预期 金属板块共振向上叠加地产重磅政策。由于贵金属和有色金属价格大幅上涨并创出新高，相对处于低位的黑金估值得到提高，叠加5月重磅地产政策连续出台，月中黑色偏强走势。 铁水产量持续回升，但供仍大于求，港口未能去库。需求端，5月铁水产量较4月有明显的 增幅，据钢联，5月247家钢企铁水产量7312万吨，较4月增加500万吨，日均236万吨，增幅3.6%，同比略低于去年同期。 供应端，5月铁矿石发运季节性回升，达到了年内巅峰，主要增量来自澳洲和其他非主流矿，巴西矿同比略降；45港口到港增幅超过10%，供应十分宽松。据钢联，5月全球铁矿石发运周均3131万吨，同比增加7.7%，其中澳矿发运周均1892万吨，同比增6.4%，巴西矿发运周均692万吨，同比降1.4%，除澳巴外非主流矿发运周均547万吨，同比增28.2%。钢联预计5月 全球铁矿石共发运13870万吨，环比4月增加1208万吨，同比增加861万吨。国内45港口周均到港量2450万吨，同比增加10.3%，47港口周均到港量2557万吨，同比增8.5%。钢联预计5月到港总量10899万吨，环比增903万吨，同比增1205万吨；同时据海关总署，1-4月进口铁矿砂及其精矿月均超过1亿吨，5月预计更多。 库存端，由于5月到港量同环比双增，且增幅超过了需求，导致港口仍未能去库。据钢联 统计，5月底铁矿石总库存14860万吨，月环比增加100万吨，同比增加2107万吨。 钢材基本面逐渐转弱，去库幅度放缓。5月钢材基本面逐渐转弱，五一长假归来需求恢复好于预期，但随着铁水产量不断增加以及雨水天气的增多，下旬需求季节性转弱，各品种累库压力增大，尤其是板材，螺纹因为产量较低去库情况相对较好。 节能降碳方案出台，2024年粗钢调控预期。月末国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，其中提到“2024年继续实施粗钢产量调控”，引发了市场对今年“粗钢平控”的想象。 二、6月展望 2.1.国内经济和政策 5月重磅地产政策出台，主要城市进一步放宽或全面取消限购。市场对地产行业国家收储以及专项债、超长期特别国债发行及项目落地带来的实物工作量仍抱有较好预期，叠加5月PMI指数跌至荣枯线下，6月可能还会出台刺激政策，7月还有“三中全会”的利好预期。 2.1.1.基建回升预期仍存 4月基建增速环比走弱，据统计局，1-4月广义基建累计增速7.78%，狭义基建累计增速6%。今年基建需求同比偏弱，一方面是因为地方财政收入下降导致地方化债压力增大，另一方面是因为新增专项债发行较为缓慢，后期关注专项债发行以及去年万亿国债项目的落地情况，预计基建用钢强度总体不及去年。 相关指标来看，据统计局，5月建筑业PMI为54%，环比下滑，上半年整体显著弱于去年 同期；据钢联调研，4月全国项目40284亿元，同环比小幅回升，但上半年累计投资情况明显不及去年同期。 图5：建筑业PMI指数图6：专项债发行节奏 2021 2022 2023 2024 建筑业PMI指数（%） 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50000 40000 30000 20000 10000 0 地方政府新增专项债发行进度-周度 （亿元） 2021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图7：全国开工项目资金图8：基建用水泥直供量 202220232024 12全国开工项目（万亿元） 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 100 0 水泥直供量（农历）（万吨） 2021 2022 2023 2024 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图9：小松挖掘机开工时长图10：工程机械销量 150 开工小时数:小松挖掘机:中国（小 销量:工程机械行业:合计:当月值 2021 （万台） 20222023 2024 30 2021 时/月） 20222023 2024 10020 5010 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.1.2.地产促需求、去库存政策 5月一揽子房地产政策落地，主要围绕“促需求”和“去库存”展开。其中“促需求”主要包括降首付、取消房贷利率下限，随后多个城市跟随，5月30城房屋销售面积环比好转，但同比依然弱于去年。据中指研究院统计，2024年1-5月，TOP100房企销售总额为16184.5亿元，同比降41%，降幅较上月收窄；TOP100企业拿地总额3146亿元，同比下降26.7%，较上月降幅进一步扩大；5月房企信用债发行金额93.6亿元，同比下降61.2%，说明新政出台后房企销售有改善，但不多。 “去库存”主要指设立保障性住房再贷款、收购商品房用作保障房、处置盘活存量土地。 6月将是房企年中的业绩冲刺期，也是新政策效果兑现期。 图11：30城房屋成交图12：100城土地成交面积 30大中城市房屋周度成交面积（万 平方米） 2021202220232024 100大中城市成交土地占地面积（万 平方米） 2021 2022 2023 2024 6006000 4004000 2002000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图13：地产单月新开工面积图14：混凝土产能利用率 28400 23400 18400 13400 8400 3400 新开工月度新增面积（万立方米） 2021202220232024 混凝土产能利用率（农历）（万 吨） 2021 2022 2023 2024 30 20 10 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家统计局，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 2.2.机电出口和制造业 2.2.1.美国制造业PMI指数下滑 5月美国ISM制造业指数48.7，环比进一步走弱，其中新订单指数45.4，环比降幅较大，进口指数51.1，同样弱于上月。5月国内机电产品出口环比好转，不过考虑到前瞻性指标回落叠加近期美国对我国出口商品加征关税，后期出口或转弱。 图15：美国个人耐用品消费 美国:耐用品:新订单:季调 310000 290000 270000 250000 230000 210000 190000 170000 150000 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图16：美国制造业进口指数与中国机电产品出口 %美国制造业进口指数与中国机电产品出口 中国机电产品出口同比（美元）美国ISM制造业PMI进口指数（右） 65 45 3560 2555 15 50 5 45 -5 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-0