豆类油脂：美豆压榨不及预期 豆类偏弱油脂偏强

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年6月4日豆类油脂 豆类油脂 情绪影响逐渐衰退豆类止跌回稳 核心观点 6月4日，豆类油脂期价转为盘整，跌势放缓，豆一期价震荡偏强，期 价重返多条均线，承压于60日均线压力，资金小幅进场；豆二期价跌幅收窄， 期价下探60日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价窄幅波动，期价承压于5 日均线，伴随小幅增仓；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于60日均线，伴随减 仓3万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价跌幅超1.5%，期价跌破20日均线 支撑，下探30日均线支撑，伴随减仓2.1万手；棕榈油期价跌幅超1.7%， 期价暂获20日均线支撑，伴随减仓1.6万手；菜籽油期价跌幅近2%，期价 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 跌破30日均线支撑，伴随资金小幅减仓。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 豆类来看，全球大豆出口的主场将转向南美，南美大豆出口节奏影响全球大豆阶段供应。巴西大豆洪灾影响明显减弱，进入到实质性的定损阶段，市场平均预期由洪灾导致的大豆产损在200万吨左右，阿根廷大豆产区天气改善后收获速度明显加快，但阿根廷国内压榨能力大幅提升消化大部分产量压力。美豆产区天气变化继续影响播种进程和大豆初期生长，随着时间步入6月，天气题材对美豆期价的影响也将进入年内高峰，尤其是在厄尔尼诺的影响衰退之后，市场开始关注在天气题材和资金推动的双重影响下，美豆期价易涨难跌的走势有望维持。国内进口大豆到港节奏仍是关注重点，近期中国重新恢复对巴西大豆的采购，国内在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。受到进口大豆成本和油厂开工率提升的支撑，豆类价格调整步伐放缓，转为盘整。 油脂市场，三大油脂期价延续调整。美豆油库存去化主要受到美豆压榨量下滑的影响，同时美国生柴行业也在积极寻求更有性价比的废食用油进口，以改善利润情况。后期美国和巴西大豆油厂开工率仍有下降预期，有利于美豆油库存的持续去化，这也将对美豆油期价构成支撑，短期美豆油期价调整空间受限。当前国际豆棕价差小幅收窄，但整体依然有利于棕榈油出口。相比棕榈油，豆油受到豆类市场波动的影响，表现相对偏弱。国内油厂开工率回升，伴随油厂开工率攀升，油厂豆油库存继续攀升至91.5万吨。现阶段国内进口大豆供给充足，终端需求仍有限，工厂成交清淡。同时近期随着豆油对棕榈油价差的修复，继续替代的增量空间有限，棕榈油的性价比优势逐渐显现。后期关注渠道库存和下游备货情况。短期豆棕价差出现反复，油脂盘整为主。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）2023/24年度的厄尔尼诺现象助长了全球气温飙升和极端天气，现在出现结束的迹象。根据世界气象组织(WMO)的最新更新，今年晚些时候可能再次出现拉尼娜现象。WMO表示，2024年6月到8月，出现中性天气和转为拉尼娜天气的几率均为50%；拉尼娜天气在7月至9月期间出现的几率为60%，在8月至11月期间出现的几率为70%。作为对比，美国全国海洋大气管理局（NOAA）预测拉尼娜在7月到9月期间出现的几率为69%。 2）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比一周前减少9%，但是比去年同期增长6倍。截至2024年5月30日的一周， 美国对中国（大陆地区）装运68,237吨大豆，作为对比，前一周装运74,882吨大豆，2023年同期对华装运9,332吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的19.6%，上周是35.3%，两周前是3.9%。 3）截至2024年5月29日当周，美国和南美到中国的谷物海运费用下跌。美 国谷物理事会发布的数据显示，美湾到中国（华北或华南，下同）港口的6.6万 吨货轮运费为50.18美元/吨，比一周前下跌1.53美元。美西到中国港口的6.6 万吨货轮运费为26.03美元/吨，比一周前下跌0.61美元。巴西桑托斯港口到中 国的5.4万吨到5.9万吨货轮的运费为45.84美元/吨，比一周前下跌1.15美元； 巴西北部沿海到中国的运费为28.79美元/吨，下跌0.58美元。阿根廷罗萨里奥 港口到中国的5.6万到6万吨深水货轮运费为50.16美元/吨，比一周前下跌1.87美元。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3960 0 大豆（均价） —— 4396 0 豆粕（张家港） ≥43% 3340 -20 豆粕（均价） —— 3422 -10 豆油（张家港） 四级 7950 -100 豆油（均价） —— 7903 -99 棕油（广东） 24度 7850 -130 棕油（均价） —— 7750 -133 菜油（张家港） 进口四级 8660 -170 菜油（均价） —— 8630 -170 数据来源：汇易网、宝城 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。