豆类日报：美豆压榨不及预期，豆类偏弱油脂偏强

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年5月16日豆类油脂 豆类油脂 美豆压榨不及预期豆类偏弱油脂偏强 核心观点 5月16日，豆类油脂期价震荡偏强，豆一期价震荡偏强，承压于10日 和20日均线交汇处，下方获得5日均线支撑，资金变化不大；豆二期价震荡 偏强，暂获下方5日和10日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强， 伴随减仓1万手，期价收于5日均线上方，均线形态多头排列；菜粕期价下探5日均线支撑，伴随小幅增仓。油脂期价震荡偏强，豆油期价涨幅超1%，期价跌破多条均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价冲高回落，期价依托60 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 日均线支撑，突破5日、10日和20日均线压力、承压于30日均线压力；菜 籽油期价跌幅超1%，期价高位回落，暂获5日均线支撑，伴随减仓2.4万手。豆类来看，美豆压榨不及预期，消费支撑力度减弱对美豆期价构成拖累， 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 但在南北美大豆产区天气题材仍在扰动的背景下，美豆期价调整空间受限，易涨难跌的走势继续维持。国内在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。在进口巴西大豆到港延迟预期升温，国内大豆供应可能阶段性收紧的背景下，大豆价格整体延续偏强运行的走势。国内豆粕负基差的格局仍在持续，饲料企业物理库存虽然有所回升，但整体依然处于偏低水平，本周再度出现成交放量。后期重点考验市场需求对供应增量的承接能力。短期豆粕期价仍将受到大豆成本和需求预期的双重支撑，虽然短期受到外盘影响，盘面动荡不可避免，但是整体强势趋势不会改变，多头思路维持。 油脂市场，NOPA成员持有的豆油库存降至17.55亿磅，较3月末的18.51亿磅减少5.2%，且为去年10月以来首次下降，美豆油期价获得支撑。二季度开始，东南亚棕榈油进入季节性增产期，能否延续去库趋势将是后市关注的重点。最新出口数据显示，马来西亚棕榈油出口下滑的势头仍未得到遏制。行业组织周二称，印度4月棕榈油进口量增至三个月最高水平，因价格下跌吸引了买家，而竞争对手葵花油的进口量下滑。印度溶剂萃取商协会在声明稿中称，印度4月棕榈油进口量较前月增长40.9%，至684,094吨，为1月 以来最高水平。未来重点关注棕榈油出口需求的变化。国内方面，截至2024 年第19周末，豆油、菜油库存回升，棕榈油库存回落。后期棕榈油进口到港节奏以及国内港口库存消耗情况仍需关注。短期国内油脂跟随国际油脂期价走势，美豆油成为油脂市场风向标，油脂期价跟随国际油脂价格大幅波动，重心小幅抬升。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三发布的压榨报告显示，4月份美国大豆压榨步伐放慢幅度远超预期，因为压榨利润缩窄，加工厂季节性停工。NOPA会员企业占到美国大豆压榨量的95%左右。该协会报告4月份会员企业一共加工大豆1.66034亿蒲。比3月份创纪录的1.96406亿蒲减少15.5%，比2023年4月的1.73232亿蒲减少4.2%。报告发布前的调查显示，分析师们预计4月份NOPA会员企业的大豆压榨量为1.83072亿蒲，预测区间从1.7398亿至1.910亿蒲，中位数 为1.841亿蒲。随着美国生物燃料行业需求增长，推动美国大豆压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工15万蒲大豆。不过，美国生物燃料生产商转向进口废食用油等更便宜的替代品，导致大豆压榨需求下降，压榨利润也受到侵蚀。我们根据美国农业部数据计算的理论压榨利润显示，截至2024年4月26日，美国大豆压榨利润为每蒲1.89美元， 低于3月底的1.91美元/蒲，也远低于2023年的平均压榨利润为3.29美元/蒲。NOPA首席执行官凯莉·韦弗·布勒表示，NOPA对进口废食用油感到担忧，并正在探索可行的解决方案。美国农业部在5月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆压榨量为23亿蒲，和4月预测持平，比2022/23年度的22.12亿蒲增长4个百分点。 2）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西5月份大豆出口量估计为1413 万吨，高于一周前预估的1321万吨。作为对比，4月份大豆出口量为1344万吨， 去年5月份为1443万吨。如果预测成为现实，今年头5个月的大豆出口量将达到 5299万吨，高于去年同期的5141万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件，因为降雨会导致运营瘫痪，码头的货舱会关闭，以保证产品不会变质。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。 5月14日，巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调 高至1.47685亿吨，较上月预测值调高116万吨，比上年减少692万吨或4.5%。 本月将2024年巴西大豆出口预测值调高24万吨，达到9250万吨，比上年减少9.2%。3）南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，将2023/24年度阿根廷大 豆产量预测调低至5,000万吨，比之前预期值低了100万吨。阿根廷大豆产量调低的原因在于，最北部和最南部的大豆单产令人失望，而且霜冻可能对晚播大豆产生影响。过去一周，其他机构大多维持阿根廷大豆产量预期不变。5月10日，美国农业部继续预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5000万吨；5月9日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所维持阿根廷大豆产量预期不变，仍为5100万吨，但是警告可能调低大豆产量预期值。5月8日，罗萨里奥谷物交易所继续预计阿根廷大豆产 量为5000万吨。本周科尔多涅博士预计2023/24年度巴西大豆产量为1.47亿吨，和上周预测持平。作为对比，5月14日，巴西国家商品供应公司（CONAB）将巴西大豆产量预期调高116万吨，达到1.477亿吨；5月10日，美国农业部将巴西大 豆产量调低100万吨至1.54亿吨。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3920 0 大豆（均价） —— 4387 0 豆粕（张家港） ≥43% 3480 +10 豆粕（均价） —— 3507 -5 豆油（张家港） 四级 8030 +80 豆油（均价） —— 7986 +78 棕油（广东） 24度 7900 +50 棕油（均价） —— 7900 -6 菜油（张家港） 进口四级 8770 0 菜油（均价） —— 8756 0 数据来源：汇易网、宝城 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。