导航可持续盈利能力 - 比特币挖矿的全面风险管理

导航可持续盈利 煤炭开采综合风险管理框架 CONTENTS 1/INTRODUCTION 3 2/比特币：资产类和MINING 4 工艺 3/关键风险和缓解战略8 A.市场 8 1. 提高竞争力（哈希） 2. 比特币价格波动 3. 法规和情感 B.硬件 12 1. 硬件选择 2. 采购 3. C.操作 LOGISTICS 15 1. 维护 2. 操作和正常运行时间 3. 才能 D.财务&国库券 17 1. 商业化 2. CUSTODY 3. 现金流量 E.能源 20 1. 电力价格 2. 可持续性 罗兰贝格2比特币采矿风险管理 4/Conclusion23 1/Introduction 如果做得好，比特币挖矿是一项非常有吸引力的业务。鉴于短期波动性和商业前景，比特币矿业公司的长期成功取决于其进行适当风险管理的能力。基于我们深入的市场理解和项目经验，我们开发了一个全面的风险管理框架，允许比特币矿业公司的最高管理层和股东在波动和下降趋势中导航。它包括五个关键维度： 1.Market 2.硬件 3.Operations 4.金融和财政部 5.能源 以下文章详细介绍了这些元素，并概述了比特币矿业公司的管理层和股东可以利用的适当缓解和风险管理选项。 2/比特币：资产类别和采矿过程 比特币是市值5000亿美元的领先数字资产，通过消除中间商，使其成为真正的抗审 查和包容性的点对点金融工具，为价值转移提供了一种革命性的新方法。自2009年 成立以来，该资产的升值幅度超过了惊人的3,000,000％。尽管许多人在早期怀疑它的潜力，但比特币在流行文化和机构项目中都逐渐获得了认可。接下来，几乎所有主要的国际银行都在努力提供托管服务，投资巨头贝莱德已经申请了比特币ETF。此外 ，活跃的比特币钱包数量最近突破了100万大关。越来越多的政府开始将这种数字货币视为合法的金融工具，为其监管和使用制定政策。 比特币区块链技术的核心是一个称为“工作量证明”(PoW)的过程。要真正理解比特币给数字金融带来的创新，掌握工作量证明是至关重要的。在本质上， 工作证明机制是一种在维护比特币区块链的庞大计算机网络或节点之间达成共识的方法。它旨在防止欺诈，并确保网络上的所有交易都是合法的。将工作量证明视为一个复杂的数学难题，该难题嵌入要添加到区块链中的每个新“块”中。这些区块包含所有最近的比特币交易的列表。这个难题极难解决，需要大量的计算能力。它类似于彩票 ，第一个找到正确解决方案的参与者获胜。一旦矿工解决了这个问题，解决方案——即“工作证明”——就会与网络上的所有其他节点共享。如果大多数节点同意解决方案是正确的，则将块添加到区块链中，并且获胜的矿工将获得新的比特币奖励-这一过程称为“块奖励”。 该系统具有两个主要优点。首先，它确保了网络的安全。难题的难度意味着几乎不可能有任何一个实体控制网络，确保权力下放，这是比特币的基本原则之一。其次 ，它激励矿工参与网络，因为他们可以为自己的努力赚取比特币。总而言之，比特币的工作量证明是一种强大而创新的机制，可以维护分散的数字资产系统的信任，完整性和安全运行。 基于对比特币挖掘的这种理解，我们看到该行业在过去十年中发生了巨大的发展。其中一个衡量标准是全球总哈希率（即专用于网络的计算能力总量），目前处于400EH/s的历史最高水平。 F.1/比特币网络总哈希率 哈希率[EH/s]400 350 300 250 200 150 100 50 0 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21 Jan-22 Jan-23 来源：Blockchain.com 这种令人难以置信的增长展示了比特币采矿的关注和资源日益增加，巩固了其在全球金融格局中的地位。 此外，该行业的固有特性有助于其活力和灵活性。鉴于采矿设备的移动性质和较短的摊销期限(e。Procedre，通常每3-4年更换一次采矿钻机），行业适应性强。证明这一点的是，在寻找最合适的设置，结合可承受的电价和稳定的监管的过程中，hashpower在不同地区之间的变化速度有多快。 F.2/按国家划分的全球哈希率的演变 全球哈希率份额（月平均） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 9月10月11日12月1月2月3月5月7月8月10月11月12月1月2月3月5月7日8月10月11月12月201920192019202020202020202020202021202120212021202120212021 2022 美国哈萨克斯坦加拿大俄罗斯德国马来西亚爱尔兰伊朗其他中国 *据研究人员所知，几乎没有证据表明德国或爱尔兰的大型采矿业务可以证明这些数字是合理的。由于通过使用VPN或代理服务重定向的IP地址，它们的份额可能会大大膨胀。 来源：剑桥替代金融中心 该行业的快速发展令人印象深刻：这是不断提高计算能力和降低能耗的效率。此外 ，自2009年以来，用于比特币挖矿的硬件效率提高了50倍以上。通常，最便宜的电力形式是二氧化碳中性电力。因此，我们已经看到了用于采矿的可持续能源数量的巨大进步和采矿效率的显着提高。 比特币挖矿是一项非常有吸引力但也极具竞争力和复杂的业务。这很容易理解但很难掌握。可持续成功的关键是应用全面的风险管理框架 ，该框架涵盖本报告中列出的所有方面。 PierreSamaties F.3/比特币采矿效率和可再生份额的演变 电力混合 采矿效率[EH/GW] 可持续电力[%] 22.4 59.5%59.4% 21.7 57.7% 58.5%58.4% 58.9% 21.1 56.0% 20.5 19.3 17.7 14.4 36.8% 12.6 Q1-21Q2-21Q3-21Q4-21Q1-22Q2-22Q3-22Q4-22 Q1-21Q2-21Q3-21Q4-21Q1-22Q2-22Q3-22Q4-22 来源：比特币矿业委员会 在一个不断创新、提高业绩和处理可能表现出显著波动性的基础资产的行业中，适当的风险管理和灵活性是关键。 比特币采矿价值链中的每一步都带来了独特的挑战和潜在的漏洞。从采矿平台的收购和设置到维持最佳运营条件，每个阶段都需要仔细考虑和有效的风险管理。 下图提供了比特币挖掘价值链的详细描述，总结了每个步骤的相关风险。这种理解对于参与或考虑进入太空的任何人都至关重要。通过了解这个充满活力的行业固有的潜在风险和回报，利益相关者可以做出明智的决定，并为这种变革性技术的持续发展做出积极贡献。 F.4/比特币采矿价值链 比特币采矿价值链-按时间顺序和相关风险类型的过程 Overview 电力基础设施 数据中心基础 架构 采矿设备 采矿作业 监护权 商业化 建立 持a 件designed功率采矿设施 设计and 专业 涉及开采可容纳采矿硬件 采购 采矿活动 监督每日 比特币在钱包 存储开采 交易能源to 参与访问an保 设施to硬 对于比特币采矿 比特币，如 销售或交易 硬件风险市场风 险 操作风险 财务和资金风险能源风险 来源：罗兰贝格 现在，我们将深入研究每个风险维度，并提供有关风险和缓解措施的见解。 3/关键风险和缓解策略 A.市场 竞争加剧（哈希率） •减少每个矿工开采的BTC •采矿收入和利润减少 比特币价格波动 •采矿收入减少 •收益波动 Market 法规和情绪 •采矿作业的连续性风险 1.竞争增加（哈希率） 主要风险:每个矿工开采的比特币数量减少，因此减少了采矿收入和利润。 Description:全球网络哈希率代表专用于比特币挖掘的总计算能力。单个矿工在全球哈希率中的份额可以被视为他们在采矿业中的市场份额。如果全球哈希率上升，矿工的市场份额就会下降，除非他们按比例增加自己的哈希率。因此，市场份额的减少导致该矿工开采的比特币数量减少。 比特币挖矿盈利能力的一个重要因素是“减半”事件，大约每四年发生一次。下一次定于2024年4月16日。在每次减半期间，矿工开采的每个新块的比特币数量都会减少一半。这有效地减少了矿工的收入，除非比特币价格上涨以抵消新开采硬币的减少 。 预测全球网络哈希率及其对减半事件的反应可能很困难，有时会产生意想不到的结果 。例如，在2022年末，比特币网络哈希率经历了显着增长，尽管价格下降。这一结果与历史趋势相矛盾，进一步凸显了预测哈希值变化和比特币采矿生态系统复杂性的挑战。 F.5/比特币网络总哈希率和比特币价格 哈希率[EH/s]400 BTC价格[US$] 70,000 350 60,000 300 50,000 250 40,000 200 30,000 150 20,000 100 50 10,000 0 Jan-15 0 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21 Jan-22 Jan-23 来源：Blockchain.com 总哈希率 BTC价格 缓解策略： •降低运营成本：通过削减运营成本，将对盈利能力的影响降至最低，特别关注电力，这是比特币挖矿业务的最大支出。 •Hashprice期货对冲：交易Hashprice非可交割远期(NDF)合约，以对冲全球网络哈希率的增加。Hashprice是比特币矿工每单位哈希率赚取的收入，这是 矿工部署的总计算能力。 •增加哈希率：投资更多的采矿设备，以增加哈希率的装机容量，从而增加全球哈希率网络的份额。 •将矿工升级到更高效的模型：定期交换老一代矿工，以跟上比特币网络增加的哈希率。 •加入采矿池:加入采矿池，多个矿工协作并汇集资源以整合各种操作的计算能力 ，从而略微增加成功挖掘比特币的可能性 •监控市场趋势：安装测量不同指标的预警系统，并相应地调整其策略，以最大程度地减少哈希率和挖掘难度变化对其运营的影响。表明比特币网络中哈希率和挖掘难度变化的可能指标包括采矿池分布、区块难度调整和每terahash矿工收入 。 2.比特币价格波动 主要风险:采矿收入减少，收益波动。 Description:快速的价格波动会极大地影响采矿业务的盈利能力和可持续性，对其生存带来相当大的风险。例如，当比特币的价格在2021年底飙升至69,000美元左右 的历史新高，随后在2022年底跌至15,000美元左右时，这种波动直接影响了矿工的收益。这种波动可能危及采矿作业的盈利能力和寿命。 缓解策略： •风险调整后的商业化策略：采用对冲策略，如期货合约，以锁定收益并防止价格下跌。通过衍生品或交易所的保证金工具进行卖空也可能提供稳定性，但由于比特币的波动性和有限的市场法规，这些方法会带来风险。 •降低运营成本：通过削减运营成本，将对盈利能力的影响降至最低，特别关注电力，这是比特币采矿业务的最大支出。 •监控市场状况：定期监测市场状况，并相应调整业务，以便更好地应对市场变化，即使在市场波动期间也能确保足够的盈利能力。 3.法规和情感 主要风险:采矿作业的连续性风险。 Description:采矿业面临重大的政治和法律风险，这可能对矿工产生重大影响。税收，关税和监管变化是可能提高采矿成本并为矿工带来不确定性的因素之一。全球各地的一些监管行动对比特币矿工产生了负面影响。值得注意的是，对加密货币矿工产生负面影响的主要法规之一是中国对采矿的积极政策，导致2021年6月完全禁止此类活动。这迫使中国比特币矿工寻找新的地方来建立业务。 他们中的许多人移居美国，而一些人前往斯堪的纳维亚半岛，其他人则前往附近的哈萨克斯坦。然而，其他政府也在讨论比特币挖矿的限制性规定。例如，美国S.财政部在2023年3月提议对加密货币开采征收30%的消费税，而瑞典政府宣布从2023年7月开始取消对数据中心的税收优惠，导致每千瓦时税收增加6000％。 缓解策略： •主动教育：提高对相关利益相关者的认识和教育力度，提高企业社会责任（ CSR） •多样化的采矿地点：在多个地点分