海外比特币挖矿产业的一体化整合之路

朝闻国盛 海外比特币挖矿产业的一体化整合之路 今日概览 重磅研报 作者 分析师�昆 证券研究报告|朝闻国盛 2024年03月01日 【固定收益】构建债市供需平衡表——兼析2024年债券供需-20240301 【海外】海外市场-关注AI产业链——2024年3月海外金股推荐 -20240301 【区块链】海外比特币挖矿产业的一体化整合之路-20240229 【纺织服饰】需求稳步复苏，库存去化顺利，关注优质标的-20240229 研究视点 【海外】理想汽车-W（02015.HK）-进入新一轮车型周期，盈利能力出色 -20240229 【轻工制造】永新股份（002014.SZ）-经营稳健，盈利表现靓丽-20240229 执业证书编号：S0680523030001邮箱： 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 通信 19.5% 1.6% 7.5% 计算机 17.8% -11.9% -17.8% 电子 16.4% -12.5% -12.9% 传媒 14.8% -5.6% 3.6% 美容护理 14.4% -4.9% -34.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 0.1% -14.8% -25.5% 环保 1.2% -14.4% -23.3% 建筑装饰 1.4% -3.5% -14.4% 房地产 2.3% -12.0% -31.9% 纺织服饰 2.7% -8.8% -15.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：顶级技术供给增加，全球AI产业化趋势开启》2024-02-29 2、《朝闻国盛：网优网维进入AI时代》2024-02-28 3、《朝闻国盛：高YTM转债怎么选？》2024-02-27 4、《朝闻国盛：央地“新春第一会”的信号》 2024-02-26 5、《朝闻国盛：理财规模超季节性回升》2024-02-23 重磅研报 【固定收益】构建债市供需平衡表——兼析2024年债券供需-20240301杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 年初以来，资产荒行情加剧，债券利率持续创历史新低。资产荒的行情事实上是债券供不应求的反映，因此当前环境之下，分析债市供需对判断行情至关重要。我们尝试构建债市供需平衡表，以期对债券供需有较为定量的分析。 在供给层面，我们分别对国债、地方债、政金债、金融债、城投债、产业债、存单以及其他债券供给进行估计。 在需求端我们通过对不同机构配债的增量资金进行估计，进一步根据其持债结构，来分析对具体券种需求的变化。 基于对供给侧和需求侧的估计，构建债市供需平衡表，来反映整体债市和各类债券供需情况。风险提示：供给超预期，需求不及预期，测算存在偏差。 【海外】海外市场-关注AI产业链——2024年3月海外金股推荐-20240301夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com当前配臵建议： 关于受益于AI训练及推理需求增加的算力链企业，如英伟达、台积电、AMD；关注盈利能力突出的新势力车企，如理想汽车等； 关注受益于需求复苏或盈利改善的消费电子企业，如瑞声科技、联想集团等；关注受益于供给刚性、需求复苏的电解铝企业中国宏桥等。 风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，手机或PC需求不及预期的风险。 【区块链】海外比特币挖矿产业的一体化整合之路-20240229 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 孙爽分析师S0680521050001sunshuang@gszq.com 经过近两轮牛熊波动及政策周期，比特币挖矿产业已全部出海，随着美国比特币ETF的通过、AI算力的崛起及新一轮半导体制程升级，矿业企业又站在了新的起点上，而一体化整合成为共性的战略。 自研矿机，有望实现降本增效，预期未来将有更多挖矿厂商入局自研矿机。自主研发矿机有利于公司业务的进一步拓展，有助于公司应对接下来的减半与矿机涨价。由于矿机关系着挖矿厂商收入与成本，同时即将到来的减半与矿机价格的上升也是所有厂商共同面临的问题，我们预计，更多挖矿厂商将开始自研矿机。现阶段各厂商由于矿机采购批次及矿机产品更新换代等问题，导致各家整体矿机效率水平参差不一。在比特小鹿率先自研矿机的示范下，原本能效比较高的厂商可能通过自研寻求超越，原本能效比较低的厂商也会考虑通过自研保证领先优势。 投资建议：建议关注：比特小鹿、购币公司（MSTR）、比特币矿工（MARA等）、比特币矿机厂商嘉楠科技（CAN）、加密资产交易所（Coinbase）、香港加密资产交易所（BC科技集团）等。 风险提示：比特币价格下跌，各国对比特币监管趋严，电力供应不及预期，算力提升不及预期。 【纺织服饰】需求稳步复苏，库存去化顺利，关注优质标的-20240229 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 推荐渠道拓店顺利、业绩持续释放的中高端男装赛道龙头【报喜鸟、比音勒芬】，对应2024年PE为12/14倍；推荐高分红标的【海澜之家】，对应2024年PE为11倍；推荐营运持续改善、估值性价比高的运动鞋服标的【安踏体育、李宁】，对应2024年PE为17/14倍；推荐短期流水快速增长，低估值羽绒服龙头【波司登】，对应FY2024PE为14倍；推荐基本面改善趋势清晰的制造标的【申洲国际、华利集团】，对应2024年PE为16/18倍。 风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期，测算预估数据与实际情况或有差异。 研究视点 【海外】理想汽车-W（02015.HK）-进入新一轮车型周期，盈利能力出色-20240229 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com 2023Q4盈利超预期，2024Q1指引仍强劲。投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年销量约 70/100/144万辆，总收入达2146/2874/4042亿元，non-GAAP归母净利润为190/298/454亿元，non-GAAP净利润率为9%/10%/11%。基于公司出色的产品力、稳定的盈利能力，我们给予其目标市值5312亿人民币，对应28X2024P/E，维持“买入”评级。 风险提示：车型研发及销售不及预期风险、上游零部件供应波动风险、智能驾驶技术迭代不及预期风险。 【轻工制造】永新股份（002014.SZ）-经营稳健，盈利表现靓丽-20240229 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 彩印短期承压，薄膜销量高增。盈利稳步提升，国际合作加强。产业布局纵深延长，费用管控成效凸显。现金流改善，营运能力稳定。 盈利预测：需求复苏显现，盈利修复可期，分红率高，看好公司稳健增长。预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.7亿元、5.4亿元、6.1亿元，对应PE为11.7X、10.3X、9.0X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游需求复苏不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com