六月配置建议：寻找具有微观优势的品种

朝闻国盛 六月配置建议：寻找具有微观优势的品种 今日概览 重磅研报 作者 分析师熊园 证券研究报告|朝闻国盛 2024年06月05日 【金融工程】六月配置建议：寻找具有微观优势的品种-20240604 【固定收益】后“手工补息”时期-20240604 【房地产】2023财报解析：行业盈利能力弱化，头部房企逐步与行业拉开差距-20240604 【医药生物】康恩贝（600572.SH）-中药全产业链条协同发展，内生外延创新研发多点开花-20240605 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 房地产 6.3% 0.9% -23.0% 农林牧渔 4.8% 8.4% -4.4% 公用事业 4.8% 8.6% 4.1% 煤炭 4.5% -1.7% 28.7% 交通运输 3.5% 7.8% -2.6% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 传媒 -8.5% -14.5% -32.8% 计算机 -8.4% -15.4% -33.6% 综合 -7.8% -10.7% -27.7% 社会服务 -6.2% -6.6% -29.0% 通信 -5.1% -3.6% -7.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：三星医疗（601567.SH）-首次突破欧洲配电，当前时点再论三星医疗成长空间》2024-06-04 2、《朝闻国盛：绿电政策底已现，火电复刻煤炭行情》2024-06-03 3、《朝闻国盛：围绕减碳，化工有望迎接新一轮供给侧改革》2024-05-31 4、《朝闻国盛：四大维度看，本轮黄金牛市可持续吗？》2024-05-30 5、《朝闻国盛：“量价淘金”选股因子系列研究（�基于趋势资金日内交易行为的选股因子》2024-05-29 重磅研报 【金融工程】六月配置建议：寻找具有微观优势的品种-20240604 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 汪宜生 研究助理S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 六月配置建议：综合考虑货币、信用、增长和海外因素，当前宏观胜率整体偏低，A股处于典型的高赔率-低胜率阶段，与其寄望于有大的beta机会，不如寻找具有微观优势的品种获取结构性的alpha，微观优势一般体现为三点：低估值、强趋势、低拥挤。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】后“手工补息”时期-20240604 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 叫停手工补息带来存款外流，但目前来看高峰期或已经过去。 短期内理财规模快速增加，叫停手工补息可能使得理财增加债券投资。关注理财再投资收益率和规模增长速度的变化。 叫停手工补息可以控制资金空转，存款出表带来事实上的流动性宽松，并减少流动性分层。季末放大资金面波动效应可能不明显。 国股行同业存单供给短期大增，这在短期内形成了存单供需两旺但收益率难降的结果。后续关注政府债券发行放量和央行是否有对冲政策，将影响存单供给和收益率。 叫停手工补息从配债力量、比价效应、银行负债成本、负债稳定性、超长债承接方面影响债券市场。风险提示：测算存在偏差，利率上行超预期，理财收益大幅回撤。 【房地产】2023财报解析：行业盈利能力弱化，头部房企逐步与行业拉开差距-20240604 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 夏陶研究助理S0680122080038xiatao@gszq.com 2023财报解析：行业盈利能力弱化，头部房企逐步与行业拉开差距 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，出险房企有增无减，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：基本面相关股票：1）开发：保利发展、建发股份、招商蛇口、华发股份、滨江集团；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余。H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 【医药生物】康恩贝（600572.SH）-中药全产业链条协同发展，内生外延创新研发多点开花-20240605 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 当前位置低估值，业绩有望逐季改善，叠加国改提质增效+外延并购+中药创新+基药准入等潜在催化，估值有望进一步修复。 风险提示：药品集采风险、中药材涨价风险、销售不及预期风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com