金川集团境外资源平台，优质铜钴矿投产可期

金川集团是全球领先的矿产公司，拥有丰富的铜、钴、镍等矿产资源。公司通过金川国际作为其境外资源平台，致力于开发境外矿产资源。公司拥有包括Ruashi和Kinsenda在运矿山，以及Musonoi项目、Chibuluma南矿和Lubembe勘探状态的矿山。金川集团拥有显著的资源优势，2023年镍产量居世界第三，钴产量居世界第五，矿产铂族金属产量亚洲第一，铜产量国内第四。铜价和钴价是影响公司业绩的主要因素，公司业绩在2019-2023年经历了从波谷-波峰-波谷的大幅震荡。公司采矿业务收入在2019-2022年持续上涨，贸易业务自2020年起大幅下滑。公司未来主要增长动力是Musonoi项目，预计该项目投产后可带来3.8万吨铜产量和0.78万吨钴产能。铜价和钴价预计将持续上涨，未来三年供需缺口预期扩大。金川国际预计2024-2026年实现营收7.47/11.89/14.22亿美元，实现归母净利润0.75/1.88/2.62亿美元，对应PE为18.8/7.5/5.4。投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收7.47/11.89/14.22亿美元，实现归母净利润0.75/1.88/2.62亿美元，按照美元兑港币汇率7.82计算，约合5.85/14.68/20.50亿港元，EPS为0.05/0.12/0.16港元，对应PE为18.8/7.5/5.4。风险提示：Musonoi项目投产不及预期风险；金属价格波动风险；地缘政治风险；汇率波动风险等。