偿付能力分化，看好oci组合增配空间，预计Q2上市券商业绩同比修复，自营收入贡献主要增量

行业研究：非银行金融

本周，金融监管总局披露2024Q1保险业主要监管指标数据情况。截至2024年一季度末，保险公司总资产32.9万亿元，较年初增加1.4万亿元，较年初增长4.4%。其中，产险公司总资产2.9万亿元，较年初增长4.4%。人身险公司总资产28.6万亿元，较年初增长4.4%。再保险公司总资产7751亿元，较年初增长3.8%。保险资产管理公司总资产1209亿元，较年初增长14.9%。偿付能力方面，截至2024年一季度末，保险业综合偿付能力充足率为195.6%，核心偿付能力充足率为130.3%。其中，财产险公司、人身险公司、再保险公司的综合偿付能力充足率分别为234.1%、186.2%、264.4%；核心偿付能力充足率分别为206.3%、113.5%、229.1%。

环比2023Q4来看，保险业整体、人身险、财产险、再保险公司综合偿付能力充足率均出现不同程度的下滑，分别对应-1.5pct/-0.5pct/-4.1pct/-20.9pct；但保险业整体、人身险、财产险公司的核心偿付能力充足率均有所上行，对应+2.1pct/+3.0pct/+0.1pct，再保险公司核心偿付能力充足率环比-16.5pct。我们认为，当前行业偿付能力两指标均远高于监管要求标准（综合100%/核心50%），行业整体保持平稳健康发展。但仍需注意两点风险：一是环比来看存在下行风险，保险公司资本补充需求仍存，预计今年保险业发债热度不减；二是横向比较来看，头部公司凭借雄厚的资本实力仍维持较高的偿付能力水平，但部分中小保险公司濒临监管红线，尾部经营风险值得关注。

从投资方面看，偿付能力监管要求始终是险资增配权益的核心掣肘，即使在利率低位的节点下依旧难以大幅增持权益，但新准则下对熨平报表波动的诉求促使险资有增持oci类