业绩平稳增长,自营、资管贡献主要业绩增量

证券研究报告·个股报告·公司事件点评报告 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 推荐(首次) 报告日期：2018年1月29日 相关事件： 2018年1月26日东方证券发布业绩快报，公告称2017年归属于上市公司股东的净利润预计增加123,965.15万元，同比增加53.57%左右。扣除非经常性损益事项后，公司归属于上市公司股东的净利润预计增加118,594.07万元，同比增加54.79%左右。 投资要点： ◆自营、资管贡献业绩主要增量。截至2017H1公司自营业务规模总计703.32亿元，其中股票119.45亿元，债券528.09亿元；受托资产管理规模1776.67亿元，其中主动管理规模1708.05亿元。从2017年全年而言，公司业绩主要的贡献增量在于自营业务因加大了绩优蓝筹股和境外优质股票的配置力度而取得了良好的投资业绩；以及至2017年年底资管规模首次突破2000亿元，较2016年底增加约500亿，较2017H1增加约300亿。 ◆业绩逐季度平稳增长，盈利能力进一步改善。根据公司业绩快报测算，2017年Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入同比累计增长54%/60%/48%/53%，归属母公司净利润同比累计增长100%/37%/40%/54%。2017年底公司ROE为8.61%，较2016年增长2.89个百分点。 ◆定增补充资本金完成，资本实力进一步增强。2017年12月30日公司完成定向增发7.78亿股，发行价14.21元，实际募集资金109.57亿元用于补充资本金。截至2017年底公司总资产2318.6亿元，2017年Q1/Q2/Q3/Q4公司总资产累计同比增长9.6%/10.4%/13.6%/9.2%，呈现出稳步增长的态势。在本次公司定增补充资本金完成后，未来公司资本实力将有进一步增强。 ◆盈利预测：在证券行业集中度进一步提升的前提假设下。我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.51、0.62、0.70元，首次给予其“推荐”的投资评级。 ◆风险提示：受市场风格影响公司自营及资管业务贡献度同比下降；证券行业监管趋严等。 主要财务指标（单位：百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 6876.94 10530 11890 12890 （+/-） -55.45% 53.12% 12.92% 8.41% 归属母公司净利润 2313.97 3546.4 4303.2 4919.2 （+/-） -68.41% 53.26% 21.34% 14.31% EPS（元） 0.41 0.51 0.62 0.70 市盈率 36.44 29.36 24.20 21.17 市净率 2.29 1.81 1.54 1.34 ROE 6.10% 6.99% 7.22% 7.19% 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（亿股） 69.94/41.53 流通市值（亿元） 891.41 每股净资产（元） 6.71* 资产负债率（%） 81.11* 注：*该数据为2017年三季度值 股价表现（最近一年） 资料来源：WIND，华鑫证券研发部 分析师：潘永乐 执业证书编号：S1050517100001 联系电话：021-54967705 邮箱：panyl@cfsc.com.cn 非银金融 当前股价：14.89元 东方证券(600958): 业绩平稳增长，自营、资管贡献主要业绩增量 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·个股报告 预测财务报表（单位：百万元） 资产负债表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 损益表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 总资产 212411.09 237350 258260 267480 营业收入 6876.94 10530 11890 12890 客户存款 29201.54 28000 29000 30000 手续费及佣金净收入 4193.7 3740 4000 4400 自有存款 14967.2 10000 13000 14000 经纪业务净收入 1638.3 1350 1400 1500 客户准备金 7466.99 9200 9500 10000 投资银行业务净收入 1488.25 1190 1300 1400 自有结算备付金 3037.51 3000 3100 3300 资产管理业务净收入 892.78 1200 1300 1500 融出资金 10651.59 13000 13500 15000 利息净收入 -846.73 -1300 -700 -800 交易性金融资产 23329.19 51000 60000 65000 投资收益 3613.86 3800 4000 4300 买入返售金融资产 34558.94 40000 45000 43000 公允价值变动损益 -401.7 500 530 520 可供出售金融资产 77261.93 70000 71000 72000 其他业务收入 26.44 50 60 70 持有至到期投资 212.06 150 160 180 营业支出 4273.51 6500 7000 7300 其他资产合计 11724.37 13000 14000 15000 业务及管理费 3786.16 6000 6500 6700 总负债 171473.26 179706.2 190546.3 189736.3 营业利润 2603.43 4030 4890 5590 卖出回购金融资产款 46398.94 55706.21 63546.34 59736.34 归母公司净利润 2313.97 3546.4 4303.2 4919.2 代理买卖证券款 35651.79 37000 38000 39000 EPS 0.41 0.51 0.62 0.70 应付债券 64584.11 67000 68000 69000 BVPS 6.51 8.24 9.68 11.12 其他负债合计 24838.63 20000 21000 22000 PE 36.44 29.36 24.20 21.17 所有者权益 40937.83 57643.79 67713.66 77743.66 PB 2.29 1.81 1.54 1.34 股本 6215.45 6993.66 6993.66 6993.66 ROA 1.10% 1.70% 1.89% 2.09% 少数股东权益 454.93 650.13 720 750 资产负债率 80.73% 75.71% 73.78% 70.93% 归母公司净资产 40482.9 50000 60000 70000 ROE 6.10% 6.99% 7.22% 7.19% 资料来源：公司公告，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·个股报告 分析师简介 潘永乐：厦门大学金融硕士，八年证券研究经验，2017年9月 加入华鑫证券研发部，主要研究和跟踪领域：电力设备新能源行业、非银金融行业。 华鑫证券有限公司投资评级说明 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 〈(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数 的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证券研究报告·个股报告 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn