铝月度策略报告

铝 月 度 策 略 报 告 铝：预期支撑，跌幅有限 总结 1.供给：据SMM预计5月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8187万吨，产量涨至695.3万吨，同比上涨4.1%；5月国内电解铝运行产能修复至4297万吨，产量涨至364万吨，同比增长6.2%。广西、贵州氧化铝厂结束检修，开工开始调升，其他地区开工持稳，山东氧化铝厂将于月内检修。河南矿山进入复产准备阶段，山西矿山复产推进速度稍慢，广西雨季开采受限。云南电力供给继续恢复，预计顺利情况下或继续推进35-40万吨电解铝产能回归，其他地区仍无产能变动消息。 2.需求：下游对高价接受度整体逐渐提升，各板块开工率结构拉大。5月国内铝下游加工企业月度平均开工率上涨0.47%至64.65%。其中铝板带开工率下滑0.35%至76.65%，铝箔开工率上涨0.08%至77.23%，铝型材开工率上涨0.08%至59%，铝线缆开工率上涨3.05%至65.8%。铝棒加工费稳中有跌，其中临沂河南持稳，包头新疆无锡广东下调80-210元/吨；铝杆加工费全线下调，山东下调250元/吨，河南内蒙广东下调150元/吨；铝合金涨跌不一，ADC12及A380下调100-150元/吨，A356及ZLD102/104上调650元/吨。 3.库存：交易所库存方面，5月氧化铝累库3.96万吨至16.5万吨；沪铝去库0.48万吨至21.78万吨；LME大幅累库62.7万吨至111.67万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库11.73万吨至9.98万吨；铝锭月度去库2.6万吨至78.1万吨；铝棒月度去库7.05万吨至16.29万吨。 4.观点：矿石紧张问题叠加氧化铝期现套利空间持续支撑氧化铝价格。进入6月，晋豫两地矿山开始解禁，山西贵州等氧化铝厂存在规模复产，氧化铝由强现实向弱预期过度，存在下调空间。6月西南电力成本缓释，供需边际趋向宽松，对铝价向下施压。近期国家降碳方案颁布对双铝提出产能布局要求，在短期情绪端和中长期预期上给予相关有色品种较强支撑，对已处上涨行情品种助力更强。届时警惕宏观和基本面出现背离可能下，铝价难以出现较大幅度回调。 铝：预期支撑，跌幅有限 目录 5、库存：交易所库存方面，5月氧化铝累库3.96万吨至16.5万吨；沪铝去库0.48万吨至21.78万吨；LME大幅累库62.7万吨至111.67万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库11.73万吨至9.98万吨；铝锭月度去库2.6万吨至78.1万吨；铝棒月度去库7.05万吨至16.29万吨。 1.1期货价格：5月氧化铝期货先扬后抑，月度涨幅5.1%。沪铝震荡走强，月度涨幅4.7% 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 1.2期现价差：5月氧化铝由贴水259元/吨收至贴水11元/吨，电解铝由贴水40元/吨扩至贴水70元/吨 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.1原材料价格：5月国内多地铝土矿价格持稳，贵州及河南矿价上涨，外矿价格持稳 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.2氧化铝价格：5月国内氧化铝上涨，进口价格小幅上涨；进口亏损扩至400元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.3下游加工费：5月铝棒加工费稳中有跌，铝杆加工费涨跌不一 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 2.4铝合金价格：5月铝合金等成品终端价格涨跌不一 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 3.1氧化铝产量：5月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8187万吨，产量涨至695.3万吨，同比上涨4.1% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2氧化铝需求：5月隐性库存整体持稳，氧化铝厂库库存下降，在途库存上升 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.3氧化铝需求：5月下游电解铝产量继续增长，厂内氧化铝原料备货下降 资料来源：Mysteel，SMM，光大期货研究所 4.1电解铝产量：5月国内电解铝运行产能修复至4297万吨，产量涨至364万吨，同比增长6.2% 资料来源：SMM，光大期货研究所 4.2电解铝进口盈亏：5月沪伦比值降至8附近，进口亏损收至1500元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 4.3成本利润：5月氧化铝价格上涨、电解铝价格大幅上调，各省利润区间回升至2500-3300元/吨 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.1下游需求：库销比降至6.5，整体需求仍呈现正反馈态势 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.2下游开工率：5月铝板带开工率下滑，铝箔、铝型材、铝线缆开工率继续上调 资料来源：SMM，光大期货研究所 6.1交易所库存：5月交易所氧化铝库存持续累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3交易所库存：5月内外盘库存走势分歧，LME出现大幅累库节奏，沪铝窄幅去库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2社会库存：5月铝锭大幅去库，但云南集中复产对去库进程形成干扰，去库节奏停滞 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3成品库存：5月铝棒延续去库，当前库存至历史高位，去库周期延后 资料来源：Wind，光大期货研究所 7.供需平衡：预计6月氧化铝转为宽松格局；电解铝转为紧平衡 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849交易咨询从业证书号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。