回归基本面，淡季放空正当时

沪镍-不锈钢期货 回归基本面，淡季放空正当时 完稿时间：2024年6月3日分析师： 祝森林 研究品种: 有色金属 从业资格号: F3023048 投资咨询号： Z0013626 TEL: 0575-85225791 E-mail: zhusenlin@dyqh.info 镍、不锈钢主力日K线图沪镍主力不锈钢主力 研究结论 矿价坚挺雨季结束进口增加库存上升 国内精炼镍产量继续高位国内外库存进一步累加 镍铁进口减少国内供需转变由松转紧 不锈钢库存高位成本支撑强劲 新能源汽车产销表现不如人意4月销量环比下降 策略：沪镍长线维持偏空思路，短线试空，站回20均线止损观望。 风险点： 1、国内与印尼高成本产能出清 2、需求出现新增长点 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾 图1：走势回顾 资料来源：Mysteel博易大师大越期货整理 5月份镍价走出了大涨行情，脱离了基本面的情况。沪镍主力最高涨至160500 元/吨，伦镍最高涨至21750美元/吨。一方面是宏观面利多，国内房地产利多频发。另一方面，镍铁收储传闻等产业链消息助推价格上行。但随着炒作结束，价格也高位回落，截止出稿主力合约价格已经回到20均线以下运行。 短线逻辑：淡季将至，回归基本面 短期价格上涨，原因主要是宏观面上，同时有色金属整体版块表现强劲。新喀里多尼亚发生冲突事件更是把做多的情绪推涨至顶点，但随着这波炒作结束，回归基本面，那么接下来将进入消费淡季，同时镍产业链自身过剩的格局没有改变，思路可能会转回基本面。 长线逻辑：过剩依旧 表1：全球镍供需平衡表 资料来源：SMM大越期货整理 随着国内电积镍新产能的上线，以及电解镍新产能的扩张，国内精炼镍的供应十分充足。印尼的镍铁、中间品的进口供应增加使得不锈钢、电池产业链的原料需求有充分的保证。其中镍铁延续了去年的过剩格局；同时中间品供应的增量，已经超过电池端的需求增量。2024年维持过剩格局。 一、镍产业分析 镍矿：供应开始恢复，下游需求较好，矿价坚挺 图2：红土镍矿价格 数据来源：Mysteel大越期货整理 图3：镍矿海运费（美元/吨） 数据来源：Mysteel大越期货整理 图4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨） 数据来源：Mysteel大越期货整理 图5：镍矿港口库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图6：镍矿砂及精矿进口量 数据来源：Mysteel大越期货整理 镍矿价格： 镍矿价格涨跌不一。截止出稿，1.5%Ni报价47美元/湿吨，比上月末下降1美 元/湿吨，1.4%Ni报价小幅上涨，报价40美元/湿吨，比上月末上涨1美元/湿吨。 菲律宾镍矿开采成本，12月底成本价为26.3美元/湿吨，比上个周期上升0.5美元/湿吨。 海运费小幅下降。三猫礼士－连云港的海运费为11.8美元/湿吨，比上月末下 降0.2美元/湿吨。苏里高－连云港的海运费13.3美元/湿吨，比上月末下降0.2美元/湿吨。 镍矿进口量： 2024年4月镍矿进口量294.21万吨，环比增加140万吨，增幅90.78%；同比 减少24.65万吨，降幅7.73%。其中红土镍矿290.26万吨，硫化镍矿3.95万吨。自菲律宾进口红土镍矿255.39万吨，占本月进口量的86.80%。（来源：Mysteel） 镍矿库存： 2024年5月30日中国14港镍矿库存总量为1138.57万湿吨，较上期减少11.91 万湿吨，降幅1.04%。其中菲律宾镍矿为1064.07万湿吨，较上期减少11.91万湿吨，降幅1.1%；其他国家镍矿为74.5万湿吨，与上期持平。（来源：Mysteel） 镍矿小结： 菲律宾矿供应增加，船运数量上升，近期台风天气影响一定的船运，但上升趋势不变。国内下游需求还是比较好，国外印尼进口镍矿数量创新高，供应紧张的情况没有改变，矿山挺价。所以短期来看，矿价还是比较坚挺，成本支撑强劲。 镍铁：价格坚挺，对下游成本支撑强劲 图7：镍铁价格图8：镍铁产量 数据来源：Mysteel大越期货整理数据来源：SMM大越期货整理 图9：镍铁进口量图10：镍铁库存 数据来源：Mysteel大越期货整理数据来源：Mysteel大越期货整理 图11：印尼镍铁产量图12：镍铁企业盈亏 数据来源：Mysteel大越期货整理数据来源：Mysteel大越期货整理 镍铁价格： 镍铁价格继续走强，截止出稿，我的有色山东高镍铁的报价为1010元/镍点， 比上月末上涨了35元/镍。上海有色高镍铁报价999元/镍。 镍铁产量： 2024年4月全国镍生铁产量为2.67万镍吨，64.7万实物吨，实物吨环比下降 2.15%，金属吨环比下降3.4%。 印尼镍铁产量小幅回落，4月产量101.03万吨，环比下降3.03%，折合12.2万金属吨，环比下降0.62%。 镍铁进口情况： 2024年4月中国进口镍铁量72.4万吨，环比增加9万吨，增幅14.3%；同比增 加5.4万吨，增幅8.0%。其中，4月中国自印尼进口镍铁量70.3万吨，环比增加8.7万吨，增幅14.1%；同比增加7.5万吨，增幅12.0%。 2024年1-4月中国进口镍铁总量298.3万吨，同比增加72.5万吨，增幅32.1%。 其中，自印尼进口镍铁量288.3万吨，同比增加83.4万吨，增幅40.7%。（来源:Mysteel） 镍铁库存： 镍铁4月库存可流通21.54万实物吨，折合1.47万镍吨。中高镍铁可流通15.19 万吨，折合1.39万镍吨。 国内镍铁企业盈亏： 镍企利润继续修复中，山东与福建已经扭亏为盈，大部分地区小幅亏损。 镍铁小结： 镍铁价格大幅反弹，主要还是进口量的减少，使得国产需求提升，短期对原料的需求也有提振作用。镍铁价格坚挺，对不锈钢产业链来说，成本支撑强劲。 不锈钢：粗钢产量下降，交易所库存持续增加 图13：国内304/2B不锈钢价格 数据来源：Mysteel大越期货整理 图14：国内不锈钢粗钢产量 数据来源：Mysteel大越期货整理 图15：不锈钢库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图16：不锈钢生产成本 数据来源：Mysteel大越期货整理 不锈钢价格： 不锈钢现货价格表现坚挺，小幅上升。现货截止出稿，无锡300冷轧卷板报价 为14750元/吨，佛山300冷轧卷板报价为14700元/吨，杭州300冷轧卷板报价为 14800元/吨，上海300冷轧卷板报价为14800元/吨。 不锈钢产量： 4月份不锈钢粗钢产量322.11万吨，其中200系产量97.15万吨；400系产量 56.64万吨；300系产量168.32万吨，环比上升0.27%。 不锈钢库存： 截止出稿，无锡库存为64.83万吨，佛山库存33.76万吨，全国库存108.5万 吨，环比增加1.63万吨，其中300系库存71.67万吨，环比增加0.91万吨。 不锈钢产生成本： 5月304不锈钢生产成本随着原料上涨而再度上升。传统304生产成本13986元 /吨，废不锈钢生产成本在14446元/吨，而镍加低镍铁的成本在19351元/吨。 不锈钢小结： 不锈钢短期产量基本达到一个高峰值，进一步提升的空间取决于下游需求的情况。目前来看不锈钢库存还在高位，去库存化还是比较严峻的格局。当前成本支撑比较强劲，但供需来看并不是太理想，总体表现弱于其它上游商品。 电解镍：国内供给扩张，库存继续上升 图17：电解镍月产量图图18：精炼镍及合金进、出口量 数据来源：Mysteel大越期货整理数据来源：Mysteel大越期货整理 图19：国内精炼镍库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图20：LME库存变化 数据来源：Mysteel大越期货整理 图21：国内原生镍供需平衡图22：新能源电池产量 数据来 数据来源：SMM、Mysteel大越期货整理 源：中国电池协会大越期货整理 图23：新能源汽车产销情况 数据来源：中汽协大越期货整理 精炼镍产量： 2024年4月国内精炼镍总产量24912吨，环比增加2.05%，同比增加40.87%； 2024年1-4月国内精炼镍累计产量96481吨，累计同比增加44.18%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29567吨，开工率91.63%，产能利用率77.21%。 2024年5月各地精炼镍产量继续维持高位，部分中小型镍企根据生产利润测算， 各有产量增减。华中某中型镍企预计将继续恢复原先产量。预计5月国内精炼镍产量预计26500吨，环比增加6.37%，同比增加40.88%。（来源：Mysteel） 精炼镍及合金进出口： 2024年4月中国精炼镍进口量7884.778吨，环比增加1579吨，涨幅25.04%； 同比增加4681吨，增幅146.11%。其中报关后进入国内市场3351.84吨，留存于保 税区4532.938吨；报关净进口量296.074吨，环比减少114.75%。 2024年4月中国精炼镍出口量6867.483吨，环比减少629吨，降幅8.39%；同 比增加5055吨，增幅278.98%。其中报关出口3055.766吨，保税区流转出口3811.717吨；报关净进口量296.074吨，环比减少114.75%。（来源：我的有色） 镍库存： LME库存总体呈现上升趋势，截止出稿库存报收83730吨，比上月末增加5136 吨。上期所库存25444吨，27仓库社会库存继续上升，截止出稿社会库存为38190吨。 精炼镍小结： 精炼镍国内产量继续提升，同比大幅上升。但我们看国内外的库存还是继续累加，说明短期过剩的格局没有改变。当前国外的价格高于国内比较多，导致很多国内的货源可能向外流，缓解国内的过剩情况。 下游消费： 新能源汽车产情况： 4月，新能源汽车产销分别完成87万辆和85万辆，产量环比增长0.8%、销量环比下降3.7%，同比分别增长35.9%和33.5%，市场占有率达到36%。 新能源电池产量： 4月动力和其他电池产量环比同比双增长。4月，我国动力和其他电池合计产量为78.2GWh，环比增长3.2%，同比增长60.0%。1-4月，我国动力和其他电池合计累计产量为262.8GWh，累计同比增长40.5%。 三、期货市场表现及技术面 1、资金（持仓）情况 图24：沪镍加权持仓 资料来源：博易大师大越期货整理 从持仓来看，最近持仓比最高价时有一定回落，说明一部分多头资金落袋为安。总体的持仓还是在比较高位上，一些多头还在坚持。 2、技术面 图25：沪镍主力K线 资料来源：博易大师大载期货整理 价格开始回到20均线以下运行，MACD死叉开始向下信号。KDJ则进入了超卖区，有一定调整需求。 四、总结 综上所述，长期过剩的格局没有改变，短期上涨主要受到宏观面的影响以及突发事件的刺激。但随着进入消费淡季，基本面的矛盾会更加突破，回归基本面回调的可能性较大。 五、操作策略 操作建议 沪镍长线维持偏空思路，短线试空，站回20均线止损观望。 不锈钢成本支撑力偏强，价格20均线以下试空，否则观望。 •免责声明 •本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料 来 源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所作出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与大越期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大越期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 •另外，本报告所载资料、意见及推测只反映大越期货股份有限公司 在 本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经公司允许，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人