铝：价格大幅度回调，情绪扰动大于供需影响

铝：价格大幅度回调，情绪扰动大于供需影响 封帆 期货从业资格号：F3036024投资咨询从业证书号：Z0014660 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972024年6月2日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 目录 CONTENTS 基本概况 01 02 03 氧化铝电解铝 04下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计5月电解铝产量364万吨，当月同比4.9%，氧化铝产量695万吨，同比增长4.1%4月电解铝产量347万吨，当月同比增长3.6%，累计同比5.4%氧化铝产量665万吨，同比增长1.8%，累计同比3.1% 利空 净进口 4月进口21.8万吨，出口1.2万吨，净进口20.6万吨3月进口24.9万吨，出口0.2万吨，净进口24.7万吨 利空 表观消费 4消费量378.7万吨，同比增加2.9%3消费量375.9万吨，同比增加2.7% 利多 库存 铝锭库存：78.1万吨，周度环比增加1.4万吨铝棒库存：16.3万吨，周度环比减少1.82万吨LME库存：111.7万吨，周度减少0.8吨 利多 冶炼利润 本周电解铝成本：18166元/吨，单吨冶炼利润3033元/吨本周氧化铝成本（山东）：2782元/吨，单吨冶炼利润1077元/吨 利空 升贴水： 长江现货贴水140元/吨，上周贴水100元/吨 本周策略 【投资逻辑】过去一周沪铝价格冲高22000元/吨后回落收盘于21145元/吨，伦铝价格收盘于2655美元/吨，氧化铝价格利空消息频出，价格走势偏弱收盘于3783元/吨。供需平衡方面，国内依旧受大量进口的影响，4月份铝锭净进口量超20万吨，影响国内铝锭的库存情况，铝锭库存已连续两天累库，现货市场贴水扩大，铝棒消费保持尚可，仍维持去库周期。氧化铝方面，国内铝土矿复产不容乐观，进口矿虽有澳洲额外进口弥补，但总量仅有80万吨，虽然国内氧化铝厂计划复产消息频出，但实际复产情况或不容乐观仍需继续跟踪。氧化铝现货市场价格无论海内外都呈现上涨趋势，期货盘面价格大幅度贴水现货将有利于消化仓单库存。供需基本面尚未呈现明显变化，价格大幅度波动资金扰动影响较大。 【投资策略】虽然传统消费旺季即将结束，但利空消息尚未体现，情绪影响价格大幅度回调后，氧化铝电解 铝或均有机会重新布局多单，但需要控制仓位，谨慎对待价格波动。 2024/5/24 2024/5/31 涨跌 价格 沪铝连续（元/吨） 20890 21660 770 伦铝三月（美元/吨） 2620 2705 85 广东现货（元/吨） 20720 21120 400 长江现货（元/吨） 20800 21200 400 广东90铝棒加工费 210 100 -110 沪粤价差（元/吨） 80 80 0 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -45.42 -45.36 0.06 上海升贴水（元/吨） -100 -140 -40 库存 LME库存（吨） 1124700 1116650 -8050 铝锭现货库存（万吨） 76.7 78.13 1.43 铝棒库存（万吨） 18.11 16.29 -1.82 比值 沪伦除汇比 1.10 1.10 0.01 氧化铝价格 山东 3820 3890 70.00 山西 3855 3915 60.00 河南 3840 3900 60.00 广西 3880 3940 60.00 贵州 3845 3905 60.00 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 02 氧化铝 国产铝土矿 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 600 山西河南贵州广西 80几内亚马来西亚印尼澳洲 550 500 450 400 350 300 250 200 2021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/03 国产铝土矿产量 70 60 50 40 30 20 2021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/04 43家样品企业铝土矿原料库存 350 广西 贵州 河南 山西 300 250 200 150 100 50 0 2021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿 1600 铝土矿进口量当月值 进口量累计同比（右） 30.0% 1400 25.0% 1200 20.0% 1000 15.0% 800 10.0% 600 5.0% 400 0.0% 200 -5.0% 0 2021-06 -10.0% 2021-102022-022022-062022-10 2023-022023-062023-10 2024-02 铝土矿进口量（月） 2020 2021 2022 2023 2024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 铝土矿到港量（周） 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 铝土矿港口库存 2020 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝供应小幅过剩 氧化铝产量 氧化铝日均产量 800 氧化铝产量 同比（右） 20 700 15 600 500 10 400 5 300 0 200 100 -5 0 2021-03-01 2021-10-01 2022-05-01 2022-12-01 2023-07-01 -10 2024-02-01 2020 2021 2022 2023 2024 23 22 21 20 19 18 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝净进口 氧化铝供需平衡 60 50 40 30 20 10 0 -12021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01 0 -20 -30 -40 -50 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2022/12 642.6 6.7 649.3 660.1 -10.8 2023/01 636.8 6.9 643.7 656.3 -12.5 2023/02 611.7 6.9 618.6 593.7 24.9 2023/03 664.2 1.6 665.8 655.1 10.7 2023/04 653.5 6.9 660.4 642.8 17.5 2023/05 668.2 0.4 668.6 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 0.0 686.9 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.1 711.8 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.4 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.1 665.8 674.9 -9.1 资料来源：一德有色 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 氧化铝总库存 氧化铝港口库存 2022 2023 2024 2022 2023 2024 480 470 460 450 440 430 420 410 400 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝厂内库存 氧化铝站台库存 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝成本，利润 烧碱价格山东氧化铝现货利润（周） 3100 氧化铝生产成本 现货利润 1800 2900 1600 1400 2700 1200 2500 1000 2300 800 2100 600 400 1900 200 1700 0 1500-200 2021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/122024/05 7200 广西 河南 内蒙 西北 6200 5200 4200 3200 2200 1200 200 2021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝生产成本保持相对稳定于2755元/吨，盘面价格有望创新高，现货价格上涨幅度放缓，氧化铝企业利润进一步扩大至1000元/吨。 03 电解铝 价格 1200 广东90铝棒加工费 无锡90铝棒加工费 河南90铝棒加工费 1000 800 600 400 200 0 2022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/03 -200 500 升贴水 A00铝价（右） 23000 400 22000 300 21000 200 20000 100 19000 0 2022-05-20 -100 2022-12-20 2023-07-20 2024-02-20 18000 -200 17000 -300 16000 -400 15000 铝锭价格铝棒加工费 15000 进口盈亏 沪伦除汇比（