黑色建材组日报：波动加剧，盘面急转直下

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-05-31 波动加剧，盘面急转直下 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 继夜盘创新高之后，昨日行情又快速跳水。究其原因，尽管盘面受预期 影响涨至高位，但缺乏现货基础，市场脆弱性加剧。本周卷螺需求均表现不佳，与市场宏观向好情绪出现显著背离，期现未能形成共振。照此推演，钢材累库时间点将提前，铁水已经连续两周下降，后期回升高度或被下游限制，有负反馈端倪。不过专项债发行刚刚提速，资金到位尚需时日，需要6月数据进一步验证。在此期间预计盘面震荡偏弱运行。 240 220 200 2023/72023/112024/3 500 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 300 摘要： 黑色：波动加剧，盘面急转直下 继夜盘创新高之后，昨日行情又快速跳水。究其原因，尽管盘面受预期影响涨至高位，但缺乏现货基础，市场脆弱性加剧。本周卷螺需求均表现不佳，与市场宏观向好情绪出现显著背离，期现未能形成共振。照此推演，钢材累库时间点将提前，铁水已经连续两周下降，后期回升高度或被下游限制，有负反馈端倪。不过专项债发行刚刚提速，资金到位尚需时日，需要6月数据进一步验证。在此期间预计盘面震荡偏弱运行。 具体来看，虽然降能耗与控钢产政策的重申，在情绪上形成矿价支撑减弱的预期，但仍需跟踪相关政策的实际落地情况。本周铁水产出迎来本轮反弹的两连降且降幅扩大，值得关注。虽然从后期钢企检修复产计划来看，铁水仍有增产至240万吨的预期，但 如果接下来1-2周铁水持续减产，则将扭转复产预期，进而利空矿石需求。除了需求表现不及预期外，矿石库存依旧高位，且在压港和钢厂环节库存皆有下降的背景下，港口环节降库难觅。整体看，矿石基本面压力维持且略有增加，关注后续需求端刺激政策以及降能耗等政策的出台情况。煤焦方面，安监加严和供应恢复预期交织，市场分歧较大。焦化厂提产放缓，市场传山东焦化产能整合方案，暂未得到证实。焦炭库存小幅去化，供需扰动较大，钢焦博弈持续，盘面宽幅震荡。电炉日耗继续走高，高炉钢厂延续复产，废钢日耗跟随铁水回升，厂库小幅累积，废钢性价比低于铁水。废钢整体供需双增，基本面支撑依然存在，短期震荡运行。锰硅方面，加蓬对华7月报盘8.3美元/吨度，略超市场预期；锰矿基本面整体变化有限，GEMCO供应问题仍存，港口市场锰矿报价高位持稳，成交略有回落。供应端，前期现货利润过大，合金厂复产节奏放缓，竞价出货情况较为严重。需求端，在政策频繁刺激下，硅锰需求前景转好，成本支撑走强，短期震荡偏强运行。神木市场兰炭价格表现偏强，成本具备一定 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询号Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询号Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因 为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 支撑，硅铁主产区复产迹象有所加速，开工利润持稳运行。下游钢招陆续进场，钢材下游需求持续性尚可，地产政策频发，未来需求预期向好，市场现货稍稍偏紧，预计短期震荡运行。玻璃受政策带动地产销售影响，其需求预期回暖。供应端，华南地区部分亏损，华中有搬迁产线，预计供应震荡下行。低价地区库存仍旧偏低，对当下价格有一定支撑，但后期供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改。纯碱基本呈现供应大于刚需，下游担心检修季价格上涨提前补库，导致表需高企。短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大，但长期供需矛盾积累，远月价格仍不乐观。 整体而言，宏观利好逻辑延续性较长，但现货需求再次走弱，期货估值需要先行向下收敛。淡旺季切换黑色实际需求有待验证，目前已经有转弱态势，盘面预计震荡偏弱运行为主。 风险因素：基建发力，出口放量，炉料供给受限（上行风险）；需求证伪，成材累库 （下行风险） 中线展望：震荡 用户634592720于2024-05-31日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：需求环比转弱，钢价震荡回调逻辑：昨日杭州螺纹3710（+10），上海热卷3850（-10）。产业链视角看：螺纹热卷表需双双回落，季节性淡季或将来临，负反馈预期有所强化。粗钢限产消息提振，钢厂利润继续扩大。宏观预期视角看：市场关注周五PCE数据，短期有避险离场；国内一方面地产政策不断放松，如上海、广州、深圳等均放松购房标准，北京也有传闻，另一方面，专项债发行提速，基建需求有望小幅回补。综合看：外部风险暂不明朗，产业数据环比转弱，钢价震荡回调。风险提示:基建提振、炉料供给受限(上行风险);需求不及预期、库存矛盾激化(下行风险) 震荡 铁矿石 铁矿：铁水产出连降，矿价支撑有所转弱逻辑：港口成交92.2(+6.7)万吨。普氏115.2(-3.6)美元/吨，掉期主力116.8(-2.1)美元/吨，PB粉863(-20)元/吨，巴混882(-13)元/吨，折盘面912元/吨。巴混09基差47元/吨，01基差74元/吨，05基差92元/吨。卡粉-PB价差155(+5)元/吨，PB-超特粉价差158(-10)元/吨，PB-巴混价差-19(+7)元/吨。昨日期货盘面冲高回落、疲态尽显，现货市场亦难逃跌价“厄运”，港口贸易商报价多下跌5-30元/吨，盘中实际成交价格下跌10-20元/吨，但盘后部分品种成交价跌幅扩大到30元/吨。虽然降能耗与控钢产政策的重申，在情绪上形成矿价支撑减弱的预期，但仍需跟踪相关政策的实际落地情况。本周铁水产出迎来本轮反弹的两连降且降幅扩大，值得关注。虽然从后期钢企检修复产计划来看，铁水仍有增产至240万吨的预期，但如果接下来1-2周铁水持续减产，则将扭转复产预期，进而利空矿石需求。除了需求表现不及预期外，矿石库存依旧高位，且在压港和钢厂环节库存皆有下降的背景下，港口环节降库难觅。整体看，矿石基本面压力维持且略有增加，关注后续需求端刺激政策以及降能耗等政策的出台情况。操作建议：区间操作风险因素：政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产运输（上行风险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产，高发运、到港下的库存压力增加（下行风险）。中线展望：震荡关注要点：海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、产地及港口天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态。 震荡 废钢 废钢：供需双增，厂库累积逻辑：华东破碎料不含税均价2513（-1）元/吨，华东地区螺废价差1127（+10）元/吨。限产消息提振，钢厂利润扩大，钢价小幅下跌，基地出货维持。电炉利润尚可，日耗继续走高。高炉钢厂延续复产，日耗跟随铁水回升。厂库小幅累积。废钢性价比低于铁水。综合来看，废钢供需双增，基本面支撑较强，短期震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：供应存在扰动，盘面震荡运行逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2030元/吨（-），09合约基差-152元/吨（+33）。需求端，铁水继续小幅下滑，低于市场预期，刚需略有下降，补库需求预期走弱。供应端，焦化厂提产放缓，市场传山东焦化产能整合方案，暂未得到证实。焦炭库存小幅去化，供需扰动较大，钢焦博弈持续，盘面宽幅震荡。近期需重点关注复产节奏、宏观情 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 绪、炼焦成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、复产节奏、宏观情绪、限产政策 焦煤 焦煤：现货略显僵持，盘面宽幅震荡逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤1800元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1340元/吨（+5）。供应端，安监加严和供应恢复预期交织，市场分歧较大，周度产量继续缓慢恢复。需求端，铁水小幅下滑，焦炭产量持稳，刚需仍有支撑，预期有所转弱，现货略显僵持，焦煤库存累积，供需扰动较大，盘面宽幅震荡。后期重点关注钢厂复产、煤矿安监以及宏观情绪。操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：复产节奏、煤矿安全检查、宏观情绪、进口利润、限产政策 震荡 玻璃 玻璃：宏观预期回落，盘面震荡运行逻辑：华北主流大板价格1620（+10)，华中1560元/吨（-），全国均价1661元/吨（+1）。需求端，政策带动地产销售，需求预期回暖，但深加工订单改善不明显，库存天数大于订单天数，补库空间有限。供应端，华南地区部分亏损，华中有搬迁产线，短期供应震荡下行。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端盘面拉涨后带动现货产销，短期供需有支撑，地产下行预期无法验证，忘警惕旺季需求不及预期。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货情绪走弱，盘面震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2250元/吨（-）。供给端，海天海化检修，供应下行明显。需求端，浮法、光伏玻璃预期有所走弱，重碱端需求或达高峰。轻碱真实需求变动不大，投机需求仍旧较强。当前基本面来看，供应大于刚需，下游担心检修季价格上涨提前补库，导致表需高企。短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大。盘面升水后可能进一步拉出现货正反馈，推动现货价格上涨，短期价格或易涨难跌，但长期供需矛盾积累，远月价格仍不乐观。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 硅锰 硅锰：锰矿稳中偏强，关注南非报盘逻辑：昨日硅锰市场强势运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价8750元/吨（+450），天津港Mn45.0%澳块报价71.0元/吨度（+1.0）。成本端，市场传印度加蓬块7月报价8.6美元/吨度，联合矿业（CML）对华7月澳块报8.6美元/吨度（+1.4），加蓬对华7月报盘8.3美元/吨度，外盘报价总体偏强，关注后续南非各矿山报盘；锰矿基本面整体延续去库，GEMCO供应问题 宽幅震荡偏强 品种 日观点 中线展望（周度） 仍存，港口市场锰矿报价高位持稳。供应端，南方产区电费逐步来到平电区间，进一步复产意愿走弱，宁夏合金厂进一步复产。需求端，地产政策频发，未来需求预期向好，大幅推升远月预期。总体来看，硅锰需求前景转好，成本支撑走强，短期震荡偏强运行，后市关注锰矿价格和外盘报价情况。操作建议：观望为主风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：宽幅震荡偏强关注要点：成本价格、外盘报价 硅铁 硅铁：节能减碳利好，电价预期上行逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6950元/吨（-），府谷99.9%镁锭18550元/吨（-）。成本端，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知中提到，“合理控制半焦（兰炭）产业规模严禁对高耗能行业实施电价优惠，完善高耗能行业阶梯电价制度”，市场存在电价上行预期；神木市场兰炭供需持稳，成本具备一定支撑，关注后续迎峰度夏电力供应问题。供给端，主产区复产迹象有所加速，开工利润持稳