钢材：强预期不及弱现实，钢价冲高回落

2024年6月1日 广金期货研究中心黑色金属研究员李彬联 从业资格号： F03092822 交易咨询号： Z0017125 联系人郑航 从业资格号： F03101899 联系电话： 020-88523420 黑色金属|月报 钢材：强预期不及弱现实，钢价冲高回落 核心观点 今年5月以来，钢材价格呈现先冲高后回落走势，在公积金利率、首付比例下调等政策带动中，地产开工、建材消费预期一度向好，钢价阶段性走高。不过从供需现实情况来看，五大品种钢材供应、需求仍然延续此前同比偏低格局，社会库存继续增加，库存天数相比往年同期相对较高，不利于价格表现。而炉料方面，5月供给压力仍然较高，港口铁矿石库存持续高位使得铁矿价格上行受阻，部分煤矿加大保供生产导致煤焦紧缺不及预期，下半月铁矿、煤焦价格双双回落，也导致了成品钢材生产成本有所下行，原本面临消费走弱压力的钢材价格冲高后回落。 需求方面，五大品种钢材消费继续同比偏弱，而分品种而言，不同领域消费呈现分化，一方面，建筑行业走弱，拖累建筑钢材表现，而另一方面，汽车、造船业增长，行业分化导致热卷需求更强于螺纹。 展望后市，价格方面，需谨防6月雨季导致建筑施工放缓，需求走弱压力逐步由终端向上游传导，引发黑色商品价格整体回调的风险；价差方面，热卷、螺纹两者生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，可继续关注做多卷螺价差策略。 建议关注的风险事件：1、基建项目资金状况大幅改善，带动钢材需求降幅缩窄；炉料供给不足，钢厂减产预期升温，钢材生产成本推升钢价（上行风险）；2、下游建筑项目建设进展缓慢，同时汽车、造船业订单走弱，导致钢材现实需求走弱（下行风险）。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/18 目录 一、月度市场变动：5月钢价冲高回落3二、供应端：供给增长压力仍在51、钢厂产销：高炉利润修复，开工低位回升5 2、原料铁矿：库存高位运行，价格冲高回落6 3、原料双焦：煤耗增长不足，价格有所回落8三、需求端：下游整体偏弱，板材仍好于建材91、建筑钢材：需求不及往年，地产刺激成效甚微9 2、汽车、造船业：产销较好，对热卷消费有所支撑11四、钢材产销与库存变动：产量回升，消费仍弱121、五大成品钢材总产销存：12 2、螺纹钢产销存：13 3、热轧卷板产销存：14五、后市展望：需求整体偏弱，压力或向上传导15免责声明17 一、月度市场变动：5月钢价冲高回落 图表：钢材产业链月度汇总价格表 市场 项目 4月30日 （元/吨） 5月31日 （元/吨） 月涨跌 （元/吨） 月环比（%） 期货 螺纹RB2410 3656 3706 50 1.37 热卷HC2410 3804 3833 29 0.76 铁矿石指数 869 861 -8 -0.92 焦煤指数 1798 1680 -117 -6.53 焦炭指数 2356 2280 -77 -3.25 现货 上海20mm螺纹 3650 3670 20 0.55 广州20mm螺纹 3870 3780 -90 -2.33 上海4.75mm热卷 3840 3830 -10 -0.26 广州4.75mm热卷 3800 3810 10 0.26 上海1.0mm冷卷 3930 3950 20 0.51 上海20mm中板 4140 4170 30 0.72 青岛港PB粉 872 863 -9 -1.03 吕梁主焦煤 2000 2000 0 0.00 唐山一级焦炭 2360 2360 0 0.00 唐山钢坯 3460 3510 50 1.45 利润 螺纹电炉（谷电）利润 32 15 -17 - 螺纹高炉法利润 -182 -150 32 - 热卷高炉法利润 -177 -176 1 - 来源：广金期货研究中心，Wind，钢联数据，通达信 原料价格：煤焦方面，由于5月南方多地气温仍然偏低，煤炭紧缺程度不及市场预期，煤焦现货需求仍然疲弱，且现货基差持续在深度负值引发期货价格再度以下跌的方式向现货价格回归，5月焦煤期货指数价月环比-6.53%，焦炭期货指数价月环比-3.25%；铁矿方面，由于现货库存持续高位运行，盘面先行冲高但最终回落，5月铁矿石期货指数价月环比-0.92%。 钢材价格价差：1、从盘面来看，钢材期货价格冲高回落，月环比小幅上涨，截至5月31日下午收盘，期货主力2405螺纹价3706元/ 吨（+50/+1.37%）、热卷价3833元/吨（+29/+0.76%）。 2、基差方面，螺纹、热卷期货05合约基差月环比均明显走弱，上海市场螺纹现货基差为-36元/吨，走弱30元/吨，热卷现货基差为-3元/吨，走弱39元/吨。 3、利润方面，5月高炉钢材生产利润再度走弱，而电炉谷电螺纹生产利润小幅亏损，高炉螺纹利润为-155元/吨，热卷利润为-165元/吨，电炉螺纹谷电利润为-15元/吨。 二、供应端：供给增长压力仍在 1、钢厂产销：高炉利润修复，开工低位回升 钢材生产行业整体利润仍然偏低，分工艺来看，高炉法盈利比例较前期改善，而电炉法螺纹钢利润偏低运行。截至5月底，高炉螺纹利润为-155元/吨，热卷利润为-164元/吨，电炉螺纹利润（谷电）为-15元/吨，高炉法钢厂盈利占比为52.81%，较前期低位有所回升。 图表：主要品种钢材利润模拟（元/吨）图表：高炉法样本钢厂盈利占比 500 0 -500 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 电炉螺纹高炉螺纹高炉热卷高炉冷轧 高炉法钢企盈利比例 来源：广金期货研究中心，钢联数据 从钢厂生产来看，由于近期利润逐渐修复，开工率亦整体从前期低位回升，高炉开工率88.54%，环比-0.03%；螺纹钢、热轧卷板产量有所回升，本周钢厂螺纹钢产量235.74万吨，环比+0.92%；热轧卷板 产量325.36万吨，环比+0.22%。 相比去年，五大品种钢材产量同比整体减少，有利于钢材供应压力缓解。其中五大品种钢材产量加总同比-3.29%，钢厂螺纹钢产量同比-12.81%，热轧卷板产量同比+3.19%。 图表：国内高炉法钢厂产能利用率图表：国内电炉法钢厂产能利用率 100 95 90 85 80 75 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024201920202021202220232024 图表：五大品种钢材总产量（万吨）图表：螺纹钢周度产量（万吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 430 380 330 280 230 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024201920202021202220232024 图表：热轧卷板周度产量（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 来源：广金期货研究中心，钢联数据 2、原料铁矿：库存高位运行，价格冲高回落 在强预期、弱现实叠加影响中，5月铁矿石价格冲高回落，截至5 月底收盘铁矿期货指数价格为861元/吨，较上月末跌0.92%。 铁矿供需来看，铁矿供应维持高位，下游高炉开工低于往年，铁矿市场库存仍然处于高位水平。供应方面，5月底铁矿进口量同比继 续偏高，45座港口铁矿到港量2847.1万吨，同比+31.20%，近4周铁 矿石发货量12352.7万吨，同比+5.74%。需求方面，尽管高炉开工整体增长，但仍不及往年同期水平，5月底247家样本高炉企业铁水周度产量1657.6万吨，同比-1.95%。 图表：全球铁矿石近四周发货量（万吨）图表：全国45港口铁矿日均到港量（万吨） 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024201920202021202220232024 图表：全国45港进口铁矿石库存（万吨）图表：全国45港进口铁矿石压港天数（天） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024201920202021202220232024 来源：广金期货研究中心，钢联数据 库存方面，市场整体呈现社会库存偏高、钢厂库存偏低的状况， 5月底45座港口进口铁矿库存14855.32万吨，同比+16.11%；铁矿压 港天数27天；114家钢厂进口铁矿平均可用天数23.03天。 3、原料双焦：煤耗增长不足，价格有所回落 此前应山西省环保安监要求，多家煤矿2024年计划减少炼焦煤产 量，在减产预期利好中支撑焦煤价格上涨。不过由于4-5月南方地区降雨频发，煤炭火力发电需求并未相较往年有大幅度上涨，煤炭现实消费不足，期货价格在顶着深度负基差压力上涨后开始逐渐回落。5月焦煤期货指数价月环比-6.53%，焦炭期货指数价月环比-3.25% 从煤焦库存来看，5月焦煤库存整体企稳回升，上游库存偏高，下游库存较低，焦钢企业原料、成品库存仍然处于往年同期偏低水平，5月底国内焦钢企业焦煤总库存1526.64万吨，同比+10.72%；企业焦 炭总库存604.82万吨，同比-13.80%。 图表：煤矿企业炼焦煤库存（万吨）图表：样本洗煤厂精煤库存（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024201920202021202220232024 图表：国内样本焦钢企业焦煤总库存（万吨）图表：国内样本焦钢企业焦炭总库存（万吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024201920202021202220232024 来源：广金期货研究中心，钢联数据 三、需求端：下游整体偏弱，板材仍好于建材 1、建筑钢材：需求不及往年，地产刺激成效甚微 5月建筑钢材需求偏弱，受到地产建筑行业景气度低迷的拖累，加上建筑工地复工情况不及去年同期，建材终端消费偏弱，因此建筑钢材市场成交量表现仍然较差，总量亦处于近5年同期低位水平。5月底全国主流贸易商建筑钢材成交69.67万吨，同比-6.15%，其中华东贸易成交38.56万吨，同比-10.99%，南方贸易成交18.53万吨，同比-9.53%，北方贸易成交12.59万吨，同比+20.60%。 图表：主流贸易商建筑钢材成交量（万吨）图表：主流贸易商建筑钢材成交走势（万吨） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月