玉米月报：粮权转移至贸易商，关注新麦上市压力

广发期货玉米月报 粮权转移至贸易商，关注新麦上市压力 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月2日 品种 主要观点 本月策略 上月策略 品种观点 基本面逻辑： 玉米供应端： 1.基层卖粮基本结束，粮权转移至贸易商，惜售情绪较强； 2.华北新作小麦产量仍为丰产预期，弱后期小麦价格持续回落，仍会挤占 一定玉米使用需求； 3.进口利润回落，巴西出口高峰已过，后续到港呈下滑趋势，但高粱大麦仍在高位； 4.南北港口库存保证供应仍相对充裕。 需求端： 1.猪价震荡走强，市场对中长期价格有较好预估，但终端备货仍相对谨慎。 2.深加工刚需备库，但伴随利润预期好转，或一定程度支撑玉米消费。 行情展望： 近期玉米价格趋于稳定，价格涨至一定高度后略显乏力，贸易商出货积极性有所增强。玉米年内更多是节奏性博弈，目前供应相对平稳，小麦近期逐步进入收割阶段，其产情产量需持续关注，或形成阶段性压力。进入6月份粮权逐渐转移至贸易商手中，其出粮时间窗口较长，市场短期供应压力主要集中在新麦上，09长期有上涨基础，前期09多单继续持有，短期关注回调风险。 09多单持有09多单持有 目录 01行情回顾 02玉米基本面数据 03小结及展望 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 玉米2407合约玉米淀粉2407合约 本月盘面走势先强后弱，上半月伴随华北供应压力逐渐消化，到车量减少，市场挺价情绪渐起，现货价格持续走强，盘面在看涨后期行情的基础上也同步上涨；后半月，一方面华北新麦逐步上市，市场供应压力再度上升，同时贸易商心态略有松动，出货动力加强，期现同步转弱。 淀粉前期因下游补库，签单较好，库存下滑较快，走势强劲；但下半月伴随订单基本完成，库存再度回暖，盘面跟随玉米回落。 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 价差回顾-现货走势转强，基差震荡偏强运行，淀粉-玉米略有走弱 玉米基差 长春：玉米淀粉基差 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 玉米9-1 玉米2209-2301 玉米2309-2401 玉米2409-2501 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 6 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2020年 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 2021年 4月22日 淀粉-玉米价差 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 2022年 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 2023年 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 2024年 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 1-17 1-25 2-2 2-10 2-18 2-26 3-6 3-14 3-22 3-30 4-7 4-15 4-23 5-1 5-9 5-17 5-25 6-2 6-10 6-18 6-26 7-4 7-12 7-20 7-28 8-5 8-13 8-21 8-29 9-6 9-14 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 玉米2109-2201 12月30日 二、玉米基本面数据 中国玉米供需平衡表 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/234Est. 期初库存 1000 3830 8898 6244 7504 9370 10184 7316 产量 21955 25359 25646 25472 24455 26532 25852 28032 消费 24072 30025 30478 30830 31216 31770 32051 32500 食用消费 782 935 943 943 955 965 980 991 饲用消费 16303 20200 20100 20400 21000 21600 21800 22100 工业消费 5825 7500 8100 8200 8000 8000 8100 8238 种子用量 161 190 190 187 187 195 191 193 损耗及其他 1001 1200 1145 1100 1074 1010 980 978 出口 8 2 2 1 0 0 1 1 国产玉米产销差 -2125 -4668 -4834 -5359 -6761 -5238 -6200 -4469 进口：玉米 222 366 440 665 2709 2388 1860 2500 进口：高粱 500 400 65 326 861 1072 532 900 进口：大麦 801 839 500 549 1188 943 790 700 进口：DDGS 74 10 15 13 28 21 20 20 进口总量（调整后） 1437 1454 918 1398 4307 3982 2882 3708 小麦替代 200 200 200 1000 4300 1500 2000 2500 糙米替代 0 0 0 100 2500 2800 500 1800 国储库存净流出 3700 9000 1200 4700 -2000 -2000 -2000 -2000 国内储备及替代（调整后） 3510 8280 1260 5220 4320 2070 450 2070 期末库存 3830 8898 6244 7504 9370 10184 7316 8626 新作产量及进口量增加，需求增量有限，期末库存有所缓解。 数据来源：广发期货发展研究中心 全球玉米平衡表 全球产量下滑，美玉米减产超1000万吨。 美国农业部月度供需报告称，美国2024/25市场年度玉米期末库存预估为21.02亿蒲式耳的六年高位，高于2023/24年度的20.22亿蒲式耳。分析师则平均预期2024/25年度期末库存为22.84亿蒲式耳。强。 美国玉米平衡表 USDA玉米5月平衡表-美玉米减产幅度明显 巴西玉米平衡表 进口成本及利润-内外盘玉米近期同步走弱，进口利润仍然较好 美国玉米进口利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 玉米：理论进口利润：美国西部沿海港口地区（日） 玉米：理论进口利润：墨西哥湾美国沿海港口地区（日） 10 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 2024-02-26 2024-03-26 2024-04-26 2024-05-26 国内玉米进口量 中国玉米月度进口量（吨）巴西玉米出口量 国内进口玉米巴西玉米月度出口量 60000001E+10 5000000 9E+09 8E+09 4000000 7E+09 6E+09 30000005E+09 2000000 4E+09 3E+09 1000000 2E+09 1E+09 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据中国海关数据显示：2024年4月国内玉米进口量118万吨，较2023年4月份100万吨增加18吨，同比增长18%；较 2024年3月份171万吨减少53万吨，环比下降30.99%。 2024年1-4月玉米进口总量为908.04万吨，较上年同期累计进口总量的852.29万吨，增加55.75万吨，同比增加6.54%。 全球谷物供应及我国进口-进口处历史同期高位 进口高粱 2,500,000 2,000,000 1,500,000 全球主要能量作物产量，千吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,000,000 进口大麦 500,000 0 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 玉米小麦大麦高粱 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 中国小麦进口量 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 山东小麦-玉米价差 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.00 2019-02-202020-02-202021-02-202022-02-202023-02-202024-02-20 -600.00 小麦进口量及与玉米价差情况 2019年2020年2021年2022年2023年2024年价差山东:德州:进厂价:普通小麦山东:德州:进厂价:玉米(国标三等) 中国海关公布的数据显示，2024年4月小麦进口总量为193.19万吨，较上年同期166.78万吨增加26.41万吨，同比增加15.83%，较上月同期176.80万吨环比增加16.38万吨。 新麦产量目前仍为丰收预期，价差200附近有部分饲料厂入场建库，但整体价格优势不明显，阶段性暂未看到大幅替代。 600 500 400 300 200 100 0 北方港口库存 300 250 200 150 100 50 0 南方港口玉米、谷物库存 1月1日 1月13日 1月25日 2月5日 2月17日