机械设备行业周报：工具企业跟踪：强化渠道合作，发展自主品牌

行业研究 2024年06月03日 行业周报 超配工具企业跟踪：强化渠道合作，发展自主品牌 证券分析师 王敏君S0630522040002 机械设备 wmj@longone.com.cn 联系人 梁帅奇 lsqi@longone.com.cn 8% -1% -9% -18% -26% -35%23-0523-0823-1124-02 16% 申万行业指数:机械设备(0764) 沪深300 相关研究 1.关注下游应用场景变化，设备更新 +政策引导，挖掘机内销景气度有望持续修复——机械设备行业周报 （20240520-20240526） ——机械设备行业周报（20240527-20240602） 投资要点： 泉峰控股：关注以EGO为代表的自主品牌，推进多渠道运营。泉峰控股当前的自主品牌主要为EGO（2014年推出）、FLEX（2013年收购）、SKIL（2017年收购）、大有（2007年推 出）。FLEX和SKIL已是百年品牌，口碑积淀深厚。EGO作为自建品牌，多年经营亦取得成效。在传统线下渠道，EGO连续四年被北美领先的五金连锁店评为“年度最佳供应商”。在新兴线上渠道，EGO位于亚马逊OPE品牌销售前列，且增速亮眼。虽然从工具行业渠道格局看，Lowe's等传统渠道仍占主导，但在传统渠道实现显著的竞争突破并不容易，因此多元渠道经营成为自主品牌发展的有利补充。 渠道端，与JohnDeere的合作值得期待。2023年Q3，泉峰控股与JohnDeere达成协议，将自主品牌EGO的锂电产品在后者的美国、加拿大经销商处销售。年报显示，JohnDeere在美国和加拿大建立了约2050个独立经销商组成的销售网络。其草坪设备的销售渠道大致 可分为以下几类：主要渠道为JohnDeere农业设备的销售点；少数为建筑、土方等其他设备的销售点；约280个专门销售草坪设备的网点，其中部分网点还同时经营其他品牌的产品。此外，JohnDeere的部分家用园林设备也通过家得宝和劳氏进行销售。在户外园林设备行业，渠道端具有较强的话语权。JohnDeere的赋能，有助于泉峰控股较快地拓宽自主品牌的销售面，逐步贡献收入增量。 格力博：自有电商取得成效。据2023年年报，格力博自有品牌、客户品牌营业收入分别为 36亿元、10亿元，分别同比增长5%、下降44%。从公司自主品牌的细分渠道看，2023年Amazon渠道收入同比减少，自主品牌整体的成长源于新渠道的发力营销。公司在北美等地的电商渠道建设取得成效，2023年来自greenworks线上平台的收入为3.23亿元，较上年同比增加53.82%，用户保有量亦有提升。此外，Walmart、Costco等渠道收入也呈现增长从2024年看，Amazon库存已回落至合理水平，后续订单有望明显回升。 投资建议：关注工具行业。渠道库存有所去化，需求有望逐步企稳。企业端，品类扩张有望贡献增量，国际化建设驱动成长。 机器人行业新闻：东风柳汽与优必选科技签署人形机器人汽车制造应用战略合作协议。通过此次合作，优必选工业版人形机器人WalkerS将进入东风柳汽，开展汽车制造过程中的 安全带检测、车门锁检测、车灯盖板检测、车身质检工位、车厢后盖检测、内饰总检、油液加注、前桥分装、集配捡料、贴覆车标、配置刷写、标签打印等一系列工作。此外，人形机器人还将和传统自动化设备协作作业，解决复杂场景的柔性无人化生产。 风险提示：市场需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格及海运费波动风险、汇率大幅波动风险、关税等贸易政策变化的风险。 正文目录 1.工具企业跟踪：强化渠道合作，发展自主品牌4 1.1.泉峰控股：期待渠道合作效应显现，自主品牌持续发力4 1.2.格力博：自有电商取得成效，关注下游改善、加强控费5 1.3.创科实业简要回顾：借助收购实现自主品牌转型5 2.行业动态6 3.行情回顾7 4.风险提示8 图表目录 图1创科实业实现由代工向自有品牌的转型6 图2本周申万一级行业各板块涨跌幅（%）8 图3本周申万机械子板块涨跌幅（%）8 表1创科实业重要的收购事件6 表2本周机器人行业投融资动态7 1.工具企业跟踪：强化渠道合作，发展自主品牌 1.1.泉峰控股：期待渠道合作效应显现，自主品牌持续发力 2024年1-4月销售向好。泉峰控股整体表现改善，2024年1-4月销售同比正增长，尤其4月呈现高双位数增长。细分来看，自主品牌EGO北美表现亮眼，客户订单亦呈现复苏态势。电动工具板块，出货量及终端零售均同比增长。公司致力于实现2024年全年约15% 至20%的整体增长目标。 重要客户Lowe's存货回落。公司与Lowe's合作紧密。2024年5月初，Lowe's发布一季报，可比销售同比下降4.1%；但存货同比下降6.6%，接近2021年4月底时的水平。虽然消费者在DIY领域的大额支出有所减少，但Pro和线上业务的可比销售表现积极，最终收入仅同比小幅变动。期待后续，随着库存调整至一定阶段，随需求变化逐步进入补库期。 公司基于消费环境变化，定期上新、完善产品矩阵，将有利于更好地适应消费者的多样化需求，增强在渠道客户端的竞争力。 关注以EGO为代表的自主品牌，推进多渠道运营。泉峰控股当前的自主品牌矩阵为EGO（2014年推出）、FLEX（2013年收购）、SKIL（2017年收购）、大有（2007年推出）。FLEX和SKIL已是百年品牌，口碑积淀深厚。EGO作为自建品牌，多年经营亦取得成效。在传统线下渠道，EGO连续四年被北美领先的五金连锁店评为“年度最佳供应商”，在加拿大头部的OPE渠道商体系中占据重要份额。在新兴线上渠道，EGO位于亚马逊渠道OPE 品牌销售前列，且增速亮眼。虽然从工具行业渠道格局看，Lowe's等传统渠道仍占主导，但在传统渠道实现显著的竞争突破并不容易，因此多元渠道经营成为自主品牌发展的有利补充。 渠道端，与JohnDeere的合作值得期待。2023年Q3，泉峰控股与JohnDeere达成协议，将自主品牌EGO的锂电产品在后者的美国、加拿大经销商处销售。据JohnDeere年报，其在美国和加拿大有约2050个独立经销商，其中约1600人销售农业设备，约450人 销售建筑、土方、材料搬运、道路建设、林业设备。其草坪设备（TurfEquipment）的销售渠道大致可分为以下几类：主要渠道为JohnDeere农业设备的销售点；少数为建筑、土方等其他设备的销售点；约280个专门销售草坪设备的网点，其中部分网点还同时经营其他品牌的产品。此外，JohnDeere的部分家用园林设备也通过家得宝和劳氏进行销售。在户外园林设备行业，渠道端具有较强的话语权。JohnDeere的赋能，有助于泉峰控股较快地拓宽自主品牌的销售面，逐步贡献收入增量。 JohnDeere紧随电动化、智能化趋势，双方合作致力新产品研发。虽然尚未详细披露合作开发的细节，但从JohnDeere的自身规划可看出，其对电动产品的研发提出了明确目 标。在与JohnDeere进行研发交流的过程中，或也将促进泉峰控股产品设计水平的提升。据《JohnDeere2023BusinessImpactReport》，在小型农机及草坪设备领域，公司希望到2026年，给每个草坪设备及紧凑多用拖拉机系列，均配备电动产品选项；向市场推出全自动化、电池动力的拖拉机等。2023年，JohnDeere发布了多款草坪设备新品，如为高尔夫球场客户定制的电动/混合动力多用途车、割草机。以E-Cut电动手扶式割草机为例，一次充电可覆盖50000平方英尺的草坪，且可低噪音运行。针对高尔夫球场的使用场景，JohnDeere还配备了相应的软件管理系统，可对草坪设备进行接入和管理。家用产品方面，2023年JohnDeere锂电动力的零转向割草机Z370R实现交付。 2023年毛利率承压，仍处于费用投入期，长期盈利提升还有赖于自主品牌。泉峰控股 2023年毛利率由30.4%下降至28.1%，主要系存货减值拨备。销售及分销开支、行政及其他经营开支、研发成本分别同比增长14.0%、7.8%、7.5%。公司2023年净亏损率为2.7%，而2020/2021/2022年归属于母公司股东净利润/收入比率分别为3.7%、8.2%、7.0%。作为一家电动工具及OPE企业，其毛利率受到锂电池等原材料价格影响。同时，由于以外销为 主，毛利率亦受到人民币汇率、海运费等影响。长期来看，还需夯实产品与品牌实力，加强成本管理，才能掌握定价权、保障毛利率水平。从业务结构看，2023年还是显现出一定的积极因素，OBM业务占比由2022年的69.5%提升至73.2%。展望2024年，由于品类和渠道拓展仍将持续，预计仍将保持一定比例的销售和研发费用投入，但管理费用层面或有改善空间。 展望未来增长动力，产品创新是关键。产品结构的改善一定程度上还需上新来带动。2023年，泉峰控股推出200种新品，其中锂电产品占新品的82%。锂电池可适用于同一系列下的多种产品，从而吸引C端用户形成复购。因此，基于电池平台的品类拓展，仍将是公司重要的研发方向。此外，随着技术进步、消费者接受度提升，商用产品的广阔空间同样值得期待。目前，商用OPE设备的锂电化率显著低于家用设备。 1.2.格力博：自有电商取得成效，关注下游改善、加强控费 2023年自有、客户品牌表现分化。由于前期和Lowe's的合作有所波动，格力博近年着力发展自主品牌greenworks，致力于在长期发展中掌握更多主动权。据2023年年报，格力博自有品牌、客户品牌营业收入分别为36亿元、10亿元，分别同比增长5%、下降44%。自主品牌方面，对线上、线下渠道均有覆盖，代表客户为Amazon、Costco、TSC、Walmart等。此类渠道商主要通过自身供应链系统向工具企业下达订单，审核严格。因此，工具企业能够进入供应链体系，意味着产品实力得到认可。客户品牌方面，主要包含商超品牌和ODM业务（ODM业务在客户品牌中占比约90%），代表客户为STIHL、Toro等。 B2C电商渠道驱动自有品牌成长。从自主品牌的细分渠道看，2023年Amazon渠道收入同比减少，自主品牌整体的成长源于新渠道的大力营销。公司在北美等地的电商渠道建设取得成效，2023年来自greenworks线上平台的收入为3.23亿元，较上年同比增加53.82%，用户保有量亦有提升。此外，Walmart、Costco等渠道收入也呈现增长。从2024年看，Amazon库存已回落至合理水平，后续订单有望明显回升，格力博预计增速将达到约80%。 客户库存改善，期待客户品牌业务转好。2023年，来自Toro、Echo、B&S等客户的ODM业务显著下滑，拖累整体收入。但从2024年看，下游客户在经历库存去化后，逐步进入补库期。据截至今年4月底的在手订单看，公司对于今年客户品牌业务增速较为乐观。 财务层面，2023年毛利承压，费用增长拖累业绩。2023年行业主旋律为去库存，其中促销活动导致扣款增加，对毛利率造成影响。另外，公司2022年积累了部分原材料及运费 成本较高的库存，在2023年时才实现销售，这部分存货的销售结转，亦导致2023年毛利率呈现同比下降。叠加收入下滑，2023年公司毛利同比下滑21.75%。销售费用方面，考虑到2023年是商用新系列上市首年，团队扩充、广告投放、售后质保等方面投入较大；同时，国外、国内渠道拓展仍在推进。管理费用上涨主要系工资薪酬增加。研发费用同比增长4.24%，商用产品、第三代智能割草机等为公司重点研发方向。财务费用方面，公司汇兑收益同比大幅减少。综合来看，2023年格力博业绩大幅波动，呈现大额亏损。 2024年Q1，收入增长，扭亏为盈。随着下游客户采购意愿增强，格力博收入重回增长区间。2024年Q1公司销售毛利率、期间费用率分别为30.29%、21.93%，介于2023年Q1和2022年Q1之间；与2023年全年相比，销售毛利率提升，费用