白糖周报：上涨动力不足，反弹偏空思路

投资咨询业务资格 上涨动力不足，反弹偏空思路 --白糖周报2024.06.03 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，上周原糖重回弱势，周度下跌0.7%，因巴西甘蔗生产开端强劲。5月上半月巴西中南部产糖256.7万吨，低于预期的270万吨。巴西5月前4周出口糖和糖蜜235万吨，去年5月出口240万吨。6月上半月中南部产区降雨不多，利于收获。印度南部迎来季风降雨，6月上半月北部干旱，中南部产区也面临干旱。短期美联储会议在即，市场偏向谨慎，商品总体偏弱，预计原糖反弹有限。长期看，原糖市场处于熊市，反弹偏空对待。国内方面，3日广西现货价格稳定在6510。基差仍处于同期高位，进 口糖在5-6月份难以给国内造成实质压力，所以当前国产糖源供给为主，下游成交转弱。郑糖反弹乏力，关注6300以上反弹做空。 逢高偏空思路。 原糖走势。 1行情回顾 周度回顾 2024/5/31 2024/5/24 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2407 18.32 18.45 -0.70% 郑糖 白糖2407 6277 6298 -0.33% 白糖2409 6120 6149 -0.47% 白糖2501 5900 5907 -0.12% 50%关税进口价格 原糖测算 6344 6352 -8 巴西 6591 6623 -32 进口利润 R9月-原糖07（配额内） 1242 R9月-原糖07（配额外） -156 现货价格 南宁 6480 6520 -40 柳州 6460 6490 -30 昆明 6320 6300 20 成都 6430 6460 -30 基差 柳州-9月 340 341 -1 价差 7月-9月 157 149 8 9月-1月 220 242 -22 仓单 仓单 25133 25265 -132 有效预报 0 0 0 合计 25133 25265 -132 CFTC非商业持仓 多头 203331 203079 252 空头 198226 194658 3568 净多 5105 8421 -3316 •国际方面，当周（2024年5月27-31日）上周原糖重回弱势，周度下跌0.7%，因巴西甘蔗生产开端强劲。CFTC持仓显示，上周非商业多头小幅仓，空头增仓，净多减少。 •国内方面，当周（2024年5月27-31日）郑糖主力背靠区间下沿震荡。外围市场窄幅波动，国内现货小幅下跌，现货成交转差。 •上周现货价格下跌，基差变动不大。 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-05-24 2024-05-10 2024-04-26 2024-04-12 2024-03-29 2024-03-15 2024-03-01 2024-02-16 2024-02-02 2024-01-19 2024-01-05 2023-12-22 2023-12-08 2023-11-24 2023-11-10 2023-10-27 2023-10-13 2023-09-29 2023-09-15 2023-09-01 2023-08-18 2023-08-04 2023-07-21 2023-07-07 2023-06-23 2024-05-21 2024-04-30 2024-04-09 2024-03-19 2024-02-27 2024-02-06 2024-01-16 2023-12-26 2023-12-05 2023-11-14 2023-10-24 2023-10-03 2023-09-12 2023-08-22 2023-08-01 2023-07-11 2023-06-20 2023-05-30 2023-05-09 2023-04-18 广西基差 800 600 400 200 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -200 -400 2021 2022 2023 2024 国内期货 现货价格（元/吨） 郑糖主力合约收盘价和持仓量 7900 850000 7300 7400 750000 6800 6900 650000 6300 550000 6400 450000 5800 5900 350000 5300 250000 5400 150000 4800 柳州 南宁 昆明 广州 持仓量 收盘价 仓单+有效预报 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2024-05-29 2024-05-15 2024-05-01 2024-04-17 2024-04-03 2024-03-20 2024-03-06 2024-02-21 2024-02-07 2024-01-24 2024-01-10 2023-12-27 2023-12-13 2023-11-29 2023-11-15 2023-11-01 2023-10-18 2023-10-04 2023-09-20 2023-09-06 2023-08-23 2023-08-09 2023-07-26 2023-07-12 2023-06-28 2023-06-14 2023-05-31 2023-05-17 2023-05-03 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 一、巴西:5月上半月巴西中南部产糖256.7万吨，低于预期的270万吨 生产：5月上半月，巴西中南部地区压榨甘蔗4475.1万吨，同比增加0.43%；产糖256.7万吨，同比增加0.97%，甘蔗制糖比48.17%，上榨季同期为48.16%。累计压榨甘蔗9541.6万吨，同比增加19.49%，累计产糖513.5万吨，同比增加25.75%，糖厂使用47.68%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为45.37%.24/25榨季累计已有246家糖厂开 榨，同比增加2家。 乙醇方面，5月上半月，乙醇产量同比增加2.14%，至19.94亿升；累计产乙醇43.51亿升，同比增加16.54%。 糖醇比。5月31日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.31雷亚尔/升，折糖约12.5美分/磅。糖仍然占绝对生产优势。 据美国农业部(USDA)发布的报告，预计2024/25榨季全球食糖产量将增至1.86亿吨，需求量为1.788亿吨，全球糖市将处于供应过剩状态，因全球经济复苏缓慢，削弱了食糖消费的增长。预测，2024/25榨季巴西食糖产量将从上榨季的4550万吨降至4400万吨。随着亚洲恢复正常的降雨模式，泰国糖产量预计将增长16%达1024万吨;中国食糖产量将比上榨季增加50万吨，达1040万吨;印度的糖产量也将小幅增加至3450万吨。这些国家的丰产抵消了巴西2024/25榨季食糖下降150万吨的影响。 usda：巴西供需：千吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 45 40 35 30 44.1 42.8 48.4 44.9 49.5 49.04 45.2 4748.3 46.16 39.7 42.96 40.65 45.02 45.85 35.3241.32 食糖 乙醇 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2024 2 10 2023 1 11 2022 12 12 2021 11 12 2020 10 13 2019 9 13 2018 8 14 2017 7 15 2016 6 15 2015 5 16 2014 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 二、巴西：5月上半月巴西中南部产糖256.7万吨，低于预期的270万吨 中南部半月制糖比 60 50 40 30 20 10 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 巴西乙醇国内销量 3000000 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 4月 2015/16 2020/21 5月6月7月 2016/17 8月9月10月11月12月1月 2017/18 2018/19 2月3月 2019/20 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 原糖主力 乙醇折糖价 糖-醇 -10 0 -5 5 0 10 5 15 10 20 15 25 20 乙醇折糖比较 30 巴西:美元兑雷亚尔:买入价 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19