农业（饲料养殖）周报：替代品施压玉米走弱，养殖端存在回调风险

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 【中信期货农业（饲料养殖）】 替代品施压玉米走弱，养殖端存在回调风险 中信期货研究所农业组 ——周报20240602 李兴彪吴静雯 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李青李艺华 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 刘高超程也 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 王聪颖 周重廷 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 从业资格号：F03093821 投资咨询号：Z0020578 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 鸡肉周度观点 04 鸡蛋周度观点 03 C周O度N策T略E观N点T 玉米周度观点 0 生猪周度观点 02 玉米期货策略：替代压力仍待消化，期现价格偏弱调整 品种 周观点 中线展望 玉米 本周交易逻辑： 国际市场方面，国际市场，美玉米周度回落近4.1%。在适宜的天气条件下，截至5月26日，美国玉米播种进度为83%，超过五年同期均值82%。另外出口销售报告显示截至5月23日一周23/24年玉米净销售81万吨玉米，24/25年玉米净销售18.8万吨，均低于前一周销售。南美方面，玉米收获逐渐推进，当地机构暂未进一步调低产量预期，南美局部干旱仍需关注。国际小麦市场短期多头获利，减产情况仍需后期评估，仍可能对美玉米带来传导影响。国内市场方面，期现价格弱势震荡，供应方面由于进口玉米加大投放力度，以及新季小麦大量供应临近，贸易端出货积极性提高；进口方面阿根廷玉米有望下半年补充供给，短期仍将施压市场预期，未来关注替代品供给量，以及市场去库速度，价格有望在压力消化后，底部支撑凸显。需求方面：据Mysteel统计，截至5月31日全国主要深加工企业玉米消费总量116.7万吨，环比变化-3.8%，同比变化15.8%。淀粉提货量30.7万吨，周度-10万吨。淀粉库存+1万吨至105万吨。5月31日当周，饲料企业玉米平均库存31天，周环比变化+0.4天，较去年同期变化+4.5天。 震荡 单边 2300-2550,未来一个月建议逢低多配，逢高获利。 风险因素：需求不及预期，收储不及预期，替代压力超预 期等。 套利 暂无推荐 期权 存粮企业可结合成本和市场价，考虑卖出虚值看涨期权，或买入看跌期权做库存风险管理。 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读2 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 生猪期货策略：看涨情绪助推猪价，六月或面临回调压力 品种 周观点 中线展望 生猪 本周逻辑最新变化：从基本面边际变化来看，驱动二育进场因素进一步减弱。具体来看：1）压栏驱动下，均重重回上行趋势，活体库存小幅增加，下周端午备货启动，大猪出栏压力或逐步释放；2）天气转暖，肥猪价格下跌，标猪持续上行，全国平均标肥价差由负转正；3）天气转暖，料肉比再度增加，同时采猪成本抬升。但随着饲料成本的小幅下移，二育利润空间尚存。4）随着气温逐步上升，屠宰量持续走弱，且高猪价加深对于消费的抑制，白条走货一般，屠宰企业依旧维持亏损。短期来看，近段时间，在散户惜售情绪较强+集团厂缩量控价+二次育肥截流出栏的共振下，市场看涨情绪持续偏强，推动猪价快速上行，持续创出年内新高。往后看，在上述基本面边际变化之下，我们认为，利多驱动暂告一段落，高价之下+临近五月末+天气转暖料肉比增加，理论上二育将阶段性熄火，从而减缓对猪价的助推。与此同时，随着出栏均重重回上升趋势，以及端午窗口期的不断缩短，未来市场将面临的是五一节后压栏猪的释放时期。进入六月份，是理论供应缩减与抛压增加的博弈，猪价有回调可能。长期来看，2023年四季度产能去化加速，将改善24年下半年供需压力，猪周期进入慢牛通道。据第三方口径统计，2024年3~4月份能繁母猪全面环比趋增，这将影响远月01合约价格上行高度，同时需求在春节后进入淡季，关注01、03逢高沽空机会，风险在于距离兑现时期还有半年以上时间，中间存波动风险。 震荡 单边 投机：前期多单离场，观望为主；套保：可考虑18500附近逐步建仓。 风险因素：疫情，养殖情绪， 政策 套利 暂无推荐 期权 实体企业可考虑场外期权，溢价累沽结构 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 鸡蛋期货策略：资金扰动现货抗跌，注意回调风险 品种 周观点 中线展望 鸡蛋 本周周交易逻辑：基本面边际收紧力度有限，且蛋价快速上行后，利润空间再度打开，不利于产能去化。主要逻辑依旧围绕“逢高沽空”思路运行，主要原因在于供应端延续递增趋势，需求淡季将至。 1）开产：根据蛋鸡生命周期推算，6月份新增高峰蛋鸡存栏为今年1~2月份补苗量，对应同比分别+20%、17%， 位于近四年来最高位，预计未来新开产蛋鸡仍然以增为主。2）淘鸡：伴随着近期养殖利润持续亏损，淘鸡量逐步走高，淘鸡日龄也回落至500天上下，这是即期的供应端利好体现。但是，一方面，根据17~19个月前补苗情况推算，当前可淘老鸡有限，难以出现集中淘汰导致供应快速缩量的场景，因此，边际利多相对有限，预计开产仍高于淘汰量。另一方面，在快速的非常规拉涨之后，淘鸡量又再度出现明显的下滑，同时淘鸡日龄再度回升至503天，延淘再度成为主流趋势。 3）进入6月份，南方梅雨季降至，拖累鸡蛋需求。同时，五一节后下游补库力度较强，或部分端午备货前置， 导致后续需求走弱概率增加。 4）库存方面，随着蛋价逐渐上涨，终端对高价货源的接受程度有限，加之端午节前备货渐近尾声，下游采购积 极性有所放缓，各环节库存有所增加。往后看，当前受资金扰动，现货依旧抗跌，但梅雨可能迟到，但终将来临。进入6月份，现货有回调压力，建议关注逢高沽空JD2409机会。 震荡 单边 逢高空JD2409合约，建议4100以上入场。 风险因素：饲料成本超预期上行，需求超预期，禽 流感疫情 套利 暂无推荐 期权 暂无推荐 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 鸡肉现货观点：屠企销售压力较大，鸡肉价格持续承压 品种 周观点 中线展望 鸡肉 1、价格：5月31日当周，肉鸡苗平均价3.06元/只，环比变化-4.97%；白羽肉鸡平均价7.43元/公斤，环比变化-4.13%，同比变化-21.13%；鸡产品平均价9.40元/公斤，环比变化-1.05%，同比变化-16.44%。2、供应：（1）祖代：据小明农牧统计，2024年4月，祖代肉鸡引种量14.46万套，环比变化-10.13%，同比变化+55.48%。（2）父母代：小明农牧数据显示，截至5月10日当周，后备父母代存栏3299.49万套，环比变化-0.16%；截至5月31日当周，在产父母代存栏4808.41万套，环比变化0.21%。（3）商品鸡苗：据卓创资讯统计，5月30日当周，中国肉鸡周度出苗量5389万只，环比变化-1.29%，同比变化-0.11%。（4）肉鸡出栏：据卓创资讯统计，截至2024年4月，中国肉鸡月度出栏量4.31亿只，环比变化++1.41%，同比变化-6.30%。3、需求：5月31日当周，屠宰场开工率67.00%，上周为65.00%，环比变化2.00个百分点，去年同期为76.00%，同比变化-9.00个百分点。4、库存：5月31日当周，屠宰场库容率83.00%，上周为82.00%，环比变化1.00个百分点，去年同期为78.00%，同比变化5.00个百分点。5、利润：5月31日当周，毛鸡养殖利润-2.65元/只，环比变化-58.68%；毛鸡屠宰利润0.02元/只，环比变化104.26%。6、本周逻辑：供给方面，本周在产父母代存栏量环比增加，但是商品代鸡苗出苗量环比下降。需求方面，下游经销商拿货情绪不足，终端消费表现疲软，利空鸡肉市场。短期来看，当前毛鸡出栏量正跟随前期鸡苗增量而逐渐增加，而需求驱动不足，因此短期鸡肉市场价格承压下行。长期来看，从后备父母代鸡苗销量推算毛鸡出栏节奏，预计7月前供应都呈缓增趋势，8月~10月毛鸡出栏压力随着祖代、父母代产能下降而有所减弱，待三季度市场可能出现阶段性回暖。风险因素：疫情；替代品价格波动；消费超预期变化。 震荡偏弱 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读5 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 鸡肉周度行情分析 04 鸡蛋周度行情分析 03 CO行N情T分E析NT 玉米周度行情分析 0 生猪周度行情分析 02 玉米：替代压力仍待消化，期现价格偏弱调整01 玉米期货策略：替代压力仍待消化，期现价格偏弱调整 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，5月24日广州各港口玉米库存共计103.2万吨，环比变化-8%。5月24日北方四港玉米库存共计371.4万吨，环比变化1%。截至5月23日的一周，美国对中国大陆装船玉米8.81万吨，上一周为27.52万吨；环比-18.70万吨，同比-37.8万吨。当前市场年度对华未装船量8.6万吨。2、需求方面：据饲料协会数据2024年4月全国工业饲料产量2423，环比-1.5%，同比-7.9%。2024年1-4月，全国工业饲料总产量9320万吨，同比约-5.0%。5月31日当周，自繁自养生猪养殖利润211.26元/头，较上周变化153.05元/头，外购仔猪养殖利润335.54元/头，较上周变化131.39元/头。5月31日当周，毛鸡养殖利润-2.65元/只，较上周变化-0.98元/只。6月1日当周，蛋鸡养殖利润35.91元/只，上周30.00元/只，较上周变化5.91元/只。深加工方面，据Mysteel统计，截止5月31日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率64.43%，环比变化-3%，同比变化14%。全国主要深加工企业玉米消费总量116.74万吨，环比变化-3.8%，同比变化15.8%。3、基差方面：5月31日，锦州港-主力合约基差-44，上周同期-62，环比变化18。4、利润方面：5月31日南北港口玉米贸易理论利润-115元/吨，上周同期-85元/吨，环比变化-30元/吨。5、玉米观点：国际市场，美玉米周度回落近4.1%。在适宜的天气条件下，截至5月26日，美国玉米播种进度为83%，超过五年同期均值82%。另外出口销售报告显示截至5月23日一周23/24年玉米净销售81万吨玉米，24/25年玉米净销售18.8万吨，均低于前一周销售。南美方面，玉米收获逐渐推进，当地机构暂未进一步调低产量预期，南美局部干旱仍需关注。国际小麦市场短期多头获利，减产情况仍需后期评估，仍可能对美玉米带来传导影响。国内方面，期现价格弱势震荡，供应方面由于进口玉米加大投放力度，以及新季小麦大量供应临近，贸易端出货积极性提高；进口方面阿根廷玉米有望下半年补充供给，施