棕榈油月报：缺乏进一步推升动能，短期油脂承压

缺乏进一步推升动能，短期油脂承压 正信期货棕榈油月报202406 分析师：张翠萍 投资咨询证号：Z0016574 C 目录 ONTENTS 1主要观点 2行情回顾 3基本面分析 4价差跟踪 主要观点 棕油：缺乏进一步推升动能，短期油脂承压 5月美豆先扬后抑，内外棕榈油重心上移，豆菜油向上破位。 产地，高频数据显示5月马棕出口大增22%，产量增幅在10%以上；印尼3月棕榈油产量出口同增，库存升至近9个月高位的330万吨，6月毛棕榈油参考价有5月的877.28美元/吨下调至778.82美元/吨。美豆受干旱影响面积缩小至3%，去年同期为28%。 国内，大豆到港充足，油厂大豆及菜籽压榨开机率偏高，豆菜油供应增加，带动油脂总库存回升；棕榈已到港量仍偏低，库存继续下滑。5月油脂现货成交量环比下滑34.56%。 策略，南美天气的边际影响减弱，市场转向北美种植和生长，当前美豆受干旱影响区域持续缩小且播种进度快于预期，CBOT大豆于1250关口承压回落并再度测试1200整数支撑。马棕5月延续增产、出口大增，BMD毛棕重心上移至4000上方。国内油脂供需未出现实质变化，随着南美、欧洲天气炒作降温，且北美天气炒作题材不足，油脂整体缺乏进一步推升动能，短期或面临回调，豆棕9月价差反复。操作上，单边关注回调空间；此前的棕榈油91反套仓位建议价差接近-100时离场，豆棕做扩仓位谨慎持有。 行情回顾 5月美豆先扬后抑，豆菜油向上破位，内外棕榈油重心上移 数据来源：文华财经正信期货 基本面分析 关键词 品种 因素综述 国外 美豆 美豆新作供需双增，库销比继续修复，农场平均价降至11.2美元/蒲；随着南美暴雨边际影响减弱，市场关注焦点转向北美，美豆受干旱影响区域缩小，播种进度加快 棕油 MPOB4月马棕产量增7.86%、出口降6.97%、月末库存增1.85%；5月马棕延续增产，出口有降转增20%以上。印尼3月棕榈油库存330万吨，录得近9个月高位 进口压榨 大豆棕油 国内1-4月累计进口大豆2714.8万吨，同比降2.9%；累计进口棕榈油70万吨，同比减43.3%；累计进口菜籽油67万吨，同比减15.1%。5月油厂大豆及菜籽压榨量均提升，油厂大豆累库，菜籽库存先升后降 库存 油脂 截止5月下旬，豆油库存回升至90万吨以上；菜油总库存升至46万吨高位；刚需为主到港偏低，棕榈油库存继续下滑至42万吨；豆菜油库存增加带动三大油脂总库存连续3周反弹至167万吨，2023年同期174万吨 现货 油脂 5月油脂现货价格整体上涨。截止5月31日，豆油价格8123元/吨，月比涨4.08%；棕榈油价格7983元/吨，月比涨0.27%；菜油价格8900元/吨，月比涨5.2% 需求 油脂 随着豆棕及菜棕价差修复，替代效应减弱，豆油成交缩量。5月豆油现货成交47.96万吨，上一月成交75.69万吨；棕榈油成交32960吨，上一月成交14520吨；菜油成交46000吨，上一月成交82100吨 风险 宏观、USDA、MPOB月报 基本面分析 3.1USDA：新季美豆供需双增 数据来源：USDA，正信期货 ◆新季美豆供需双增，年末库存增至4.45亿蒲，农场平均价降至11.2美元/蒲 ◆美豆月度库销比：2023/24年度为8.26%，2024/25年度升至10.21%，继续修复 ◆USDA干旱报告：截至5月28日当周，约3%的美豆种植区受干旱影响，前一周为11%，去年同期为28% ◆USDA作物生长报告：截止5月26日当周，美豆播种率为68%，市场预期66%，前一周52%，去年同期为78%，五年均值63% 数据来源：USDA，正信期货 ◆NOPA：2024年4月美豆压榨1.66034亿蒲，环比降15.5%，同比降4.2%，市场预期为1.83072亿蒲。截止4月底，美豆油库存17.55亿磅，环比降5.2%，市场预期18.82亿磅 ◆EIA：美国3月用于生物燃料生产的豆油消费量10.26亿磅，大幅高于2月的8.88亿磅 数据来源：NOPA，正信期货 ◆天气：此前巴西暴雨带来了全球豆系价格上涨，不过随着炒作弱化，市场焦点专向北美 ◆巴西：2024年4月巴西出口大豆1470万吨，预计5月出口1380万吨，整体低于上年同期 ◆阿根廷：布交所预估阿根廷大豆产量5050万吨；当前收割率86% 数据来源：巴西商贸部，公开信息整理，正信期货 ◆MPOB：4月马棕产量150万吨，月比增7.86% ；出口123万吨，月比降6.97%；进口3.5万吨，月比增58.77%；库存174万吨，月比增1.85%。 数据来源：MPOB，正信期货 ◆出口： ITS：马来西亚5月棕榈油产品出口量为1481916吨，较上月同期的1213525吨大幅增加22.1%； AmSpecAgri：马来西亚2024年5月棕榈油产品出口量为1404719吨，较4月的1144100吨增加22.78%。 ◆产量： SPPOMA：2024年5月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增17.66%，油棕鲜果串单产增18.16%，出油率下降0.08%； MPOA：马来西亚5月1-20日棕榈油产量预估增加18.12%，其中马来半岛增加24.68%，马来东部增加7.80%，沙巴增加6.85%，沙捞越增加9.70%； UOB：马来西亚5月前20日棕榈油产量增7%-11%，其中，沙巴减1%到增3%，沙捞越减1%到增3%，马来半岛增 13%-17%。 ◆GAPKI：印尼3月棕榈油产量449.3万吨，环比增5.67%，同比降5.65%；出口256万吨，环比增18.19%，同比降 3.07%；月末库存330万吨，环比增1.26%，同比增5.16%，录得近9个月最高 ◆印尼：6月毛棕榈油参考价为每吨778.82美元，低于5月的877.28美元。基于新的参考价，毛棕榈油出口关税和专项税分别为每吨18美元和每吨75美元。 数据来源：GAPKI，正信期货 ◆SEA：印度4月棕榈油进口环比上月增长40.9%至684094吨，豆油进口环比增长76.4%至385514吨，葵花籽油进口环比减少47.3%至234801吨。印度4月植物油进口总量环比上月增长11.5%至130万吨。 ◆SEA：印度将毛棕榈油进口基准价定为892美元/吨，将豆油进口基准价定为935美元/吨，将精制漂白脱臭棕榈油进口基准价定为907美元/吨，将精制软质棕榈油进口基准价定为919美元/吨。 数据来源：SEA，正信期货 ◆油厂菜籽压榨盘面及现货榨利均有所收窄；6-9 月船期棕榈油进口利润倒挂幅度均扩大至-150以下 ；南美豆榨利空间扩大至200附近，美豆压榨亏损收缩至-100以内。 数据来源：wind，钢联，正信期货 ◆海关总署：2024年4月进口大豆857.2万吨，历年同期最高；1-4月累计进口大豆2714.8万吨，同比降2.9%。 4月棕榈油进口15万吨，同比减少34.4%；1-4月累计进口70万吨，同比减少43.3%。4月菜油进口15万吨，同比减少50.2%；1-4月累计进口67万吨，同比减少15.1%。 数据来源：海关总署，正信期货 ◆五一节后油厂开机率上升，5月下旬基本在60% 以上，5月油厂预估累计压榨大豆近860万吨 ◆巴西大豆陆续到港，油厂大豆连续3周累库至5月末的450万吨 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析 3.125月油厂菜籽压榨量上升，库存先升后降 ◆国内油厂菜籽盘面及现货压榨利润好转，五一节后油厂开机率大幅提升，5月预计累计压榨近50万吨；油厂菜籽库存5月中旬升至50万吨高位后回落，截止5月底回落至34万吨 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析 3.13豆菜油库存上涨带动油脂总库存回升 ◆截止5月下旬，豆油库存回升至90万吨以上 ；菜油总库存升至46万吨高位；刚需为主，到港偏低，棕榈油库存继续下滑至42万吨；豆菜油库存增加带动三大油脂总库存连续3周反弹至167万吨，2023年同期 174万吨 数据来源：wind，钢联，正信期货 基本面分析 3.145月油脂现货价格整体上涨 ◆5月油脂现货价格整体上涨。截止5月31日，豆油价格8123元/吨，月比涨4.08%；棕榈油价格7983元/吨，月比涨0.27%；菜油价格8900元/吨，月比涨5.2%。 数据来源：wind，正信期货 ◆随着豆棕及菜棕价差修复，替代效应减弱，豆油成交缩量。5月豆油现货成交47.96万吨，上一月成交75.69万吨；棕榈油成交32960吨，上一月成交14520吨；菜油成交46000吨，上一月成交82100吨。 数据来源：钢联，正信期货 数据来源：wind正信期货 数据来源：wind正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看