螺纹：基本面矛盾不大 钢价涨跌皆有限
长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770 六月预判：供需矛盾不大钢价涨跌有限 5月运行逻辑：现实走弱VS预期偏强钢材价格区间波动 （1）供需端，5月份螺纹钢需求季节性下滑，而钢厂盈利率小幅回升，螺纹钢产量持续增加，钢材去库速度放缓，但绝对库存仍然偏低；（2）成本端，铁矿现货区间波动、焦炭与废钢现货价格先涨后跌，螺纹钢生产成本略有升高，不过山西焦煤供给放开，焦煤价格开始走弱；（3）宏观端，美联储5月议息会议纪要偏鹰，不过4月通胀略有降温，降息预期反复，国内4月经济数据偏弱，但政策利好频出，如房地产“517新政”、专项债提速、超长特别国债发行。 6月行情展望：基本面矛盾并不大钢价涨跌空间有限 简要介绍（1）供需端，供给略有回升、需求继续下滑，预计周均产量240万吨，周均表需259万吨，去库约80万吨，基本面矛盾不大；（2）成本端，当前日均铁水产量已经处于顶部区间，一旦铁水产量下滑，原料价格可能走弱，进而带动成本下移；（3）宏观方面，国内重磅政策已经出台较多，短期可能处于真空期，不过市场可能提前交易7月三中全会，海外关注6月议息会议。 策略上，目前螺纹期货估值处于中性水平，驱动方面，6月钢材基本面矛盾不大、但成本有走弱风险，预计6月价格涨跌空间皆有限，RB2410合约重点关注【3550-3800】区间。 风险点： 需求超预期走弱（下行风险）；宏观利好（上行风险）。 目录 01回顾：黑色震荡运行成材强于原料 展望：需求继续下滑库存去化放缓 02 03策略：供需矛盾不大钢价涨跌有限 01 黑色-现货：稳中偏弱01 5月份，黑色现货价格稳中偏弱运行：1）成材端，螺纹小幅收涨、热卷微跌；2）原料端，铁矿与焦煤价格下跌，焦炭与废钢价格先涨后跌，5月底价格持平上月同期。 黑色-期货：M型走势02 5月份，黑色期货价格先冲高-后回落-再冲高-再回落，整体呈M型走势：1）成材端，螺纹、热卷小涨，螺纹强于热卷；2）原料端，双焦与铁矿价格下跌，其中焦煤下跌6.53%。 期货市场：商品价格普涨黑色明显偏弱03 5月份，工业品价格普涨，文华商品指数上涨2.83%，黑色品种（除铁合金以外）明显弱于其他板块。 02 海外宏观：通胀略有降温年内或降息一次01 2024年4月，美国CPI同比增长3.4%，预期3.4%，前值3.5%；4月核心CPI同比3.6%，预期3.6%，前值3.8%。2024年4月，美国核心PCE同比2.8%，符合市场预期（2.8%），前值2.8%。 美国PCE数据公布后，利率互换市场定价保持稳定，预计2024年美联储至少将会有一次降息。 5月议息会议纪要偏鹰，关注6月11-12日利率决议。 国内经济：投资与消费下滑进出口增速回升02 GDP：一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。 投资：2024年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%。分领域看，基础设施投资增长6.0%，制造业投资增长9.7%，房地产开发投资下降9.8%。 消费：2024年1-4月，社会消费品零售总额同比增长2.3%。 进出口：2024年1-4月，货物进出口总额同比增长8.0%，其中出口增长5.1%、进口增长12.2%。 需求-基建：专项债提速超长特别国债发行03 专项债发行加快：5月新增地方债共发行4820亿元，其中新增一般债436亿元，新增专项债4383亿元。6月计划发行4746亿。 增发国债：目前增发国债已于今年2月前全部下达，项目进展总体顺利，已落地的1.5万个项目开工率超70%。 超长期特别国债：5月份，今年1万亿元超长期特别国债一期、二期共800亿元完成发行。6-11月继续发行。 需求-房地产：现实仍弱政策再出利好04 2024年1-4月：全国房地产开发投资同比下降9.8%、房屋施工面积同比下降10.8%、房屋新开工面积下降24.6%、商品房销售面积下降20.2%、房屋竣工面积下降20.4%。 CRIC研究中心：5月，TOP100房企实现销售操盘金额3224.1亿元，环比增长3.4%，同比降低33.6%。 需求-制造业：PMI再回荣枯线以下05 制造业投资：2024年1-4月累计同比增加9.7%。制造业PMI：2024年5月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为49.5%，较上月下降0.9个百分点。 需求-进出口：钢材出口维持高位06 钢材进出口：1-4月，中国出口钢材3502万吨，同比增27%；中国进口钢材241万吨，同比降3.7%。 钢材净出口：1-4月，我国钢材净出口3261万吨，同比增加710万吨，增幅27.83%。 从SMM跟踪的出港量数据来看，预计钢材出口有走弱趋势。 供给：粗钢同比下滑螺纹降幅超10%07 粗钢产量：2024年1-4月，我国粗钢产量34367万吨，累计同比-3.0%。 螺纹产量：2024年1-4月，我国螺纹产量6631万吨，累计同比-12.8%。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 利润：钢厂盈利率微升即期利润偏低08 即期利润：5月份，螺纹钢长流程钢厂即期利润先缩小后扩大、短流程利润略有改善，根据模型测算，目前华东长流程吨钢利润在29元，短流程吨钢利润在-229元。 盈利率：Mysteel调研247家样本钢厂盈利率小幅回升，钢厂日均铁水产量冲高回落，最近一期数据为235.83万吨。 供需推演：需求继续下滑库存去化放缓09 供给：5月份螺纹钢产量持续回升，均值234.2万吨/周，环比增加18.6万吨/周。 需求：5月份螺纹钢表需数据季节性回落，均值为269.3万吨/周，环比减少13.8万吨/周。 库存：5月底螺纹钢库存773.7万吨，低于往年同期。 6月预测：供给略有回升、需求继续下滑，预计周均产量240万吨，周均表需259万吨，去库约80万吨。 03 策略：供需矛盾不大钢价涨跌有限 期货估值：中性01 5月份，铁矿现货区间波动、焦炭与废钢现货价格先涨后跌，螺纹钢生产成本略有升高，螺纹期货价格呈现M型走势，期货估值先回落后提升，目前螺纹钢期货静态估值处于中性水平。 策略：基本面矛盾不大钢价涨跌皆有限02 5月运行逻辑：现实走弱VS预期偏强钢材价格区间波动 （1）供需端，5月份螺纹钢需求季节性下滑，而钢厂盈利率小幅回升，螺纹钢产量持续增加，钢材去库速度放缓，但绝对库存仍然偏低；（2）成本端，铁矿现货区间波动、焦炭与废钢现货价格先涨后跌，螺纹钢生产成本略有升高，不过山西焦煤供给放开，焦煤价格开始走弱；（3）宏观端，美联储5月议息会议纪要偏鹰，不过4月通胀略有降温，降息预期反复，国内4月经济数据偏弱，但政策利好频出，如房地产“517新政”、专项债提速、超长特别国债发行。 6月行情展望：基本面矛盾并不大钢价涨跌空间有限 简要介绍（1）供需端，供给略有回升、需求继续下滑，预计周均产量240万吨，周均表需259万吨，去库约80万吨，基本面矛盾不大；（2）成本端，当前日均铁水产量已经处于顶部区间，一旦铁水产量下滑，原料价格可能走弱，进而带动成本下移；（3）宏观方面，国内重磅政策已经出台较多，短期可能处于真空期，不过市场可能提前交易7月三中全会，海外关注6月议息会议。 策略上，目前螺纹期货估值处于中性水平，驱动方面，6月钢材基本面矛盾不大、但成本有走弱风险，预计6月价格涨跌空间皆有限，RB2410合约重点关注【3550-3800】区间。 风险点： 需求超预期走弱（下行风险）；宏观利好（上行风险）。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137
