螺纹：基本面矛盾不大 钢价涨跌皆有限

螺纹：基本面矛盾不大钢价涨跌皆有限 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2024-05-31 【产业服务总部|黑色金属团队】 研究员 姜玉龙 执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681 张佩云 执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837 联系人 殷玮岐 执业编号：F03120770 六月预判：供需矛盾不大钢价涨跌有限 5月运行逻辑：现实走弱VS预期偏强钢材价格区间波动 （1）供需端，5月份螺纹钢需求季节性下滑，而钢厂盈利率小幅回升，螺纹钢产量持续增加，钢材去库速度放缓，但绝对库存仍然偏低；（2）成本端，铁矿现货区间波动、焦炭与废钢现货价格先涨后跌，螺纹钢生产成本略有升高，不过山西焦煤供给放开，焦煤价格开始走弱；（3）宏观端，美联储5月议息会议纪要偏鹰，不过4月通胀略有降温，降息预期反复，国内4月经济数据偏弱，但政策利好频出，如房地产“517新政”、专项债提速、超长特别国债发行。 6月行情展望：基本面矛盾并不大钢价涨跌空间有限 （1）供需端，供给略有回升、需求继续下滑，预计周均产量240万吨，周均表需259万吨，去库约80万吨，基本面矛盾不大；（2）成本端，当前日均铁水产量已经处于顶部区间，一旦铁水产量下滑，原料价格可能走弱，进而带动成本下移；（3）宏观方面，国内重磅政策已经出台较多，短期可能处于真空期，不过市场可能提前交易7月三中全会，海外关注6月议息会议。 策略上，目前螺纹期货估值处于中性水平，驱动方面，6月钢材基本面矛盾不大、但成本有走弱风险，预计6月价格涨跌空间皆有限，RB2410合约重点关注【3550-3800】区间。 风险点： 需求超预期走弱（下行风险）；宏观利好（上行风险）。 01 02 目录回顾：黑色震荡运行成材强于原料展望：需求继续下滑库存去化放缓 03 策略：供需矛盾不大钢价涨跌有限 01 回顾：黑色震荡运行成材强于原料 01黑色-现货：稳中偏弱 品种 5月价格涨跌 涨跌幅 上海螺纹 20 0.55% 上海热卷 -10 -0.26% 张家港废钢 0 0.00% 铁矿:普氏62% -1.5 -1.28% 日照准一级 焦 0 0.00% 甘其毛都：焦精煤 -50 -3.03% 5月份，黑色现货价格稳中偏弱运行：1）成材端，螺纹小幅收涨、热卷微跌；2）原料端，铁矿与焦煤价格下跌，焦炭与废钢价格先涨后跌，5月底价格持平上月同期。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 25% 15% 5% 06 -5% -15% -25% -35% -45% 上海螺纹上海热卷张家港废钢 铁矿:普氏62%日照准一级焦甘其毛都：焦精煤 -0107 -0108 -0109 -0110 -0111 -0112 -0101 -0102 -0103 -0104 -0105 -01 02黑色-期货：M型走势 5月份，黑色期货价格先冲高-后回落-再冲高-再回落，整体呈M型走势：1）成材端，螺纹、热卷小涨，螺纹强于热卷；2）原料端，双焦与铁矿价格下跌，其中焦煤下跌6.53%。 期货指数 5月价格涨跌 涨跌幅 螺纹 59 1.62% 热卷 33 0.87% 铁矿 -8 -0.92% 焦炭 -77 -3.25% 焦煤 -117 -6.53% 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 20% % % % % 06-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105- % % % % % % % 01 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40% 螺纹热卷铁矿焦炭焦煤 03期货市场：商品价格普涨黑色明显偏弱 文华商品 螺纹加权 5月份，工业品价格普涨，文华商品指数上涨2.83%，黑色品种（除铁合金以外）明显弱于其他板块。 主要工业品5月期货指数涨跌幅 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 金 银铜铝铅锌镍锡螺纹热卷铁矿焦煤焦炭 玻璃 PVCPPPTA 甲醇沥青原油 L 燃油橡胶 0.00% -5.00% -10.00% 资料来源：同花顺文华财经长江期货 02 展望：需求继续下滑库存去化放缓 01海外宏观：通胀略有降温年内或降息一次 2024年4月，美国CPI同比增长3.4%，预期3.4%，前值3.5%；4月核心CPI同比3.6%，预期3.6%，前值3.8%。 2024年4月，美国核心PCE同比2.8%，符合市场预期（2.8%），前值2.8%。 美国PCE数据公布后，利率互换市场定价保持稳定，预计2024年美联储至少将会有一次降息。 5月议息会议纪要偏鹰，关注6月11-12日利率决议。 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:核心PCE物价指数:当月同比美国:PCE物价指数:当月同比 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 美国:联邦基金目标利率:下限 0.0000 2022-052022-112023-052023-11 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02国内经济：投资与消费下滑进出口增速回升 GDP：一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。 投资：2024年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%。分领域看，基础设施投资增长6.0%，制造业投资增长9.7%，房地产开发投资下降9.8%。 消费：2024年1-4月，社会消费品零售总额同比增长2.3%。 进出口：2024年1-4月，货物进出口总额同比增长8.0%，其中出口增长5.1%、进口增长12.2%。 20.00 GDP:不变价:累计同比 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 40.00 社会消费品零售总额:累计同比固定资产投资进�口总额：人民币计价 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -10.00-30.00 资料来源：公开报道长江期货 03需求-基建：专项债提速超长特别国债发行 专项债发行加快：5月新增地方债共发行4820亿元， 其中新增一般债436亿元，新增专项债4383亿元。6月计划发行4746亿。 增发国债：目前增发国债已于今年2月前全部下达，项 目进展总体顺利，已落地的1.5万个项目开工率超70%。 超长期特别国债：5月份，今年1万亿元超长期特别国债一期、二期共800亿元完成发行。6-11月继续发行。 基础设施建设投资（狭义）基础设施建设投资（广义） 40 30 20 10 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：专项债信息通中国证券报同花顺长江期货 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 基建投资（广义）：当月同比 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 新增专项债：当月值新增专项债累计值 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 04需求-房地产：现实仍弱政策再出利好 2024年1-4月：全国房地产开发投资同比下降9.8%、 房屋施工面积同比下降10.8%、房屋新开工面积下降24.6%、商品房销售面积下降20.2%、房屋竣工面积下降20.4%。 CRIC研究中心：5月，TOP100房企实现销售操盘金额 3224.1亿元，环比增长3.4%，同比降低33.6%。 房地产“517新政”：一是去库存；二是提升购买力。 30大中城市:商品房成交面积 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月1日… 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 0 2024年 2023年 2022年 2021年 120 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 拿地开工施工竣工投资销售 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 100大中城市:成交土地占地面积:当周值 资料来源：克而瑞地产研究同花顺长江期货 2022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02 05需求-制造业：PMI再回荣枯线以下 制造业投资：2024年1-4月累计同比增加9.7%。 78 制造业PMI：2024年5月，中国制造业采购经理指数80 （制造业PMI）为49.5%，较上月下降0.9个百分点。 76 工业产能利用率:制造业:当季值工业产能利用率:当季值 77.60 74 72 70 68 当月同比 固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 30 20 10 0 -10 -20 -30 40 66 2016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-09 中国:制造业PMI 55 50 45 40 -40 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 35 2016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-09 06需求-进出口：钢材出口维持高位 钢材进出口：1-4月，中国出口钢材3502万吨，同比 增27%；中国进口钢材241万吨，同比降3.7%。 钢材净出口：1-4月，我国钢材净出口3261万吨，同比增加710万吨，增幅27.83%。 从SMM跟踪的出港量数据来看，预计钢材出口有走弱 趋势。 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 钢材净�口 钢材:�口数量:当月值 钢材:进口数量:当月值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 1000 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 0 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 钢材净�口：当月值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12 07供给：粗钢同比下滑螺纹降幅超10% 粗钢产量：2024年1-4月，我国粗钢产量34367万吨，