黑色月报：高库存高周转 需求仍有回升空间

黑色月报 国元期货研究咨询部2024年5月27日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 期货从业资格号：F03090153 投资咨询资格号：Z0019719 电话：010-84555063 高库存高周转需求仍有回升空间 【策略观点】 降息预期延后，国内外宏观市场偏宽松，利多矿价。海外方面，美联储5月会议偏鹰，通胀回落比预期更久，一旦风险重燃，部分官员支持加息，6月起放缓缩表。国内方面，财政部发行超长期国债，对消费和投资存在利好刺激。上年增发的1万亿元国债项目，专门用于 支持华北地区等灾后恢复重建。目前，在已落地的1.5万个项目中，开工率已达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。 基本面看，铁矿供应仍处于高发运、高到港状态。需求方面，铁水产量连续回升，从月初230万吨/天增至236.8万吨/天。目前钢厂薄利，铁水仍有增量空间。终端需求方面，家电排产有所下滑，地产资金有望好转，但难体现在用钢需求上。在供需双高下，港口库存大概率维持在高位。 综上，我们认为矿价驱动主要在需求端的增长，目前产业链仍处于正反馈中，铁水仍有增量空间。终端需求走弱趋势，但韧性仍存。对于6月展望，价格运行区间会在850-950元/吨。 【目录】 一、五月价格震荡偏强3 二、五月发运同环比提升4 三、四大矿山发运进度5 四、国产矿维持高位7 五、全球粗钢环比回落7 六、铁水产量仍有空间8 七、港口高库存高周转10 八、展望及小结12 一、五月价格震荡偏强 5月铁矿2409主力合约从870元/吨震荡走强，突破900元/吨压力位。上涨驱动在于宏观利好及需求增长。海外通胀坚挺，降息预期推迟，美元资产走强；国内地产政策刺激，月中铁矿价格连续收涨。国内高炉逐渐复产，247家钢厂铁水产量从230万吨/天回升至236.8万吨/天。 图表1：铁矿石主连走势 图表2：铁矿基差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 图表3：铁矿进口61.5%Fe—国产唐山66%Fe平均价差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 二、五月发运同环比提升 截至5月24日，月内全球周均发运量为3131.23万吨，较上月增加180.55万吨，同比增加 224.15万吨，主流矿山及非主流矿山发运均有增量。 受到前期高发运影响，本月45港口到港量也处于高位。截至5月24日,月内45港口周均到港 量为2449.60万吨，环比增加116.65万吨，同比增加10.30%。 图表4：全球铁矿发运量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表5：铁矿非主流进口量(除澳巴外) 图表6：铁矿45港口到港量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 三、四大矿山发运进度 截至5月24日，FMG月内周均发运量为420.05万吨，本财年（2023.07-2024.06）发运进度为 87.02%，为达成最低目标发运，预计6月周均发运量在500万吨。BHP本月内周均发运量为585.55 万吨，本财年（2023.07-2024.06）发运进度为91.05%，预计6月周均发运在500万吨左右； 力拓周均发运量在636.8万吨，本年发运进度为37.70%；淡水河谷周均发运量在525.6万吨，本年发运进度为32.49%。 图表7：巴西淡水河谷铁矿发货量 图表8：澳大利亚力拓铁矿发货量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表9：澳大利亚BHP铁矿发货量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表10：澳大利亚FMG铁矿发货量 数据来源：钢联数据、国元期货 四、国产矿维持高位 根据钢联数据显示，5月186家矿山企业铁精粉日均产量在51.43万吨/天，较上月持平。随着需求启动，6月矿山铁精粉日均产量仍会维持在50万吨/天以上。 图表11：332家矿山企业铁精粉产量 数据来源：钢联数据、国元期货 五、全球粗钢环比回落 根据世界钢铁协会数据显示，4月全球粗钢产量为1.557亿吨，环比下降3.06%，同比下降5.0%。在排名前十位的国家中，其中环比降幅较大的国家有土耳其、印度和韩国；同比降幅较大的国家有伊朗、韩国、中国。 图表12：全球粗钢产量 数据来源：世界钢铁协会、钢联数据、国元期货 图表13：前十国家粗钢产量 数据来源：世界钢铁协会、钢联数据、国元期货 六、铁水产量仍有空间 5月，247家钢厂盈利率维持在52%，成材库存压力缓解。在前期大幅减产下，钢材库存持续去库，上周五大品种钢材库存1758.89万吨，连续十周下滑，同比基本持平。钢厂场内库存低于去年同期，铁水仍有增量空间，需求有支撑。 图表14：247家钢铁企业日均铁水 数据来源：钢联数据、国元期货 图表15：贸易商港口成交量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表16：247家钢厂高炉开工及盈利率 数据来源：钢联数据、国元期货 七、港口高库存高周转 供需双增下，港口库存累库趋势放缓。截至5月27日，月内中国45港铁矿石库存累库88.98万吨至14855.32万吨，247样本钢厂库存9338.93万吨，环比持平。114家钢厂铁矿库存可用天数为23.03天。 图表17：45港口铁矿库存情况 数据来源：钢联数据、国元期货 图表18：45个港口铁矿进口库存 图表19：45港口贸易矿库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表20：247家钢厂铁矿进口库存 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表21：114家钢铁企业进口铁矿平均可用天数 数据来源：钢联数据、国元期货 八、展望及小结 基本面看，铁矿供应仍处于高发运、高到港状态。需求方面，铁水产量连续回升，从月初230 万吨/天增至236.8万吨/天。目前钢厂薄利，铁水仍有增量空间。终端需求方面，家电排产有所下滑，地产资金有望好转，但难体现在用钢需求上。在供需双高下，港口库存大概率维持在高位。 综上，我们认为矿价驱动主要在需求端的增长，目前产业链仍处于正反馈中，铁水仍有增量空间。对于6月展望，价格运行区间会在800-950元/吨。 图表22：铁矿月度平衡表 数据来源：钢联数据、国元期货 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 （即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221