锌周度报告：冶炼减产在即，库存拐点可期

冶炼减产在即，库存拐点可期 2024年6月2日 锌周度报告 创元研究 摘要： 本周回顾：本周锌价先涨后跌，沪锌周度收涨0.7%（+165）至24890元/吨，伦锌周度收跌2.2%（-67.5）至2985美元/吨。现货方面本周由于锌价大跌影响及仓单/票据原因，成交有所回温，锌锭贴水有所回调。库存方面，国内社库20.94（-0.35）万吨，LME库存25.7（-0.06）万吨。结构方面，本周沪锌结构相对走强，海外方面LME0-3M维持深贴水。本周情绪支撑有所回调，内盘受外盘带动下跌，比价由1.10回升至1.12，距进口窗口开启尚远。 供应方面，矿端紧缺格局延续，本周国产锌矿TC均价为2600 （-300）元/金属吨，进口TC为20（-5）美元/干吨。国内方面矿山品位下滑，国内矿产量季节性增量或不及往年。海外矿端二季度改善有限，加上当前比价持续低位，进口亏损仍旧较大，进口难有增长。港口矿方面，库存降至低位。矿供应受限下，炼厂库存滑落安全水位。受原料紧缺影响，预计6月份冶炼厂再度减产，锌锭产量环减。消费方面，镀锌开工走势止跌回升，但压铸端受成本因素影响连续三周累计下降8.25个百分点，考虑当前地产端利好和专项债发放进度加速，未来消费走势仍相对乐观。 后市展望：当前库存表现反馈现实端仍旧偏弱，而预期角度持续较强，供应在减产和进口窗口持续关闭下预期缩减，下游未来需求中性向上，库存拐点或将于二季度末至三季度初来临。海外矿投复产相对缓慢、比价持续遏制矿进口之下，矿紧局面短期难以改善，在TC下行势头见缓之前预计锌价都有较强支撑。 关注点：国内减产、比价、消费 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：吴开来 邮箱：wukl@cyqh.com.cn从业资格号：F03124136 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 目录2 一、行情回顾3 二、供应端：国内锭端预期减产4 三、需求端：压铸板块开工持续走低5 四、库存拐点可期7 一、行情回顾 本周锌价先涨后跌，沪锌周度收涨0.7%（+165）至24890元/吨，伦锌周度收跌2.2%（-67.5）至2985美元/吨。现货方面本周由于锌价大跌影响及仓单/票据原因，成交有所回温，锌锭贴水有所回调。库存方面，国内社库20.94（-0.35）万吨，LME库存25.7（-0.06）万吨。 图1.1：内外盘锌价 图1.2：LMECash-3M(美元/吨) 图1.3：上海锌锭现货升贴水(元/吨) 图1.4：海外锌锭区域溢价(美元/吨) 图1.5：本周沪锌期限结构 图1.6：本周LME锌结构(美元/吨) 图1.7：连续-连1 图1.8：连1-连2 图1.9：连1-连3 本周美联储经济状况“褐皮书”预计近期物价继续温和上涨，打压降息预期，情绪支撑有所回调。国内受海外带动下跌，回调行情中内外比价由1.10回升至1.12，短期内仍旧难以打开进口窗口。结构方面，本周沪锌结构相对走强，海外方面LME0-3M维持深贴水。 图1.10：沪伦比(除汇)图1.11：沪锌持仓量（手）图1.12：LME投资基金持仓(手) 资料来源：SMM、Mysteel、iFind、创元研究 二、供应端：国内锭端预期减产 本周国产锌矿TC均价为2600（-300）元/金属吨，进口TC为20（-5）美元/干吨。 国内矿端紧缺格局不变，国内方面矿山品位下滑，国内矿产量季节性增量或不及往年。海外矿端二季度改善有限，加上当前比价持续低位，进口亏损仍旧较大，进口难有增长。港口矿方面，库存降至低位。矿供应受限下，炼厂库存滑落安全水位，部分厂家出现个位天数库存。受原料紧缺影响，预计6月份冶炼厂再度减产，锌锭产量环减。 图2.1：国内锌精矿产量(万金属吨)图2.2：国内锌精矿进口量(万实物吨)图2.3：SMM国内锌精矿消费(万金属吨) 图2.4：国内精炼锌产量(万吨) 图2.5：国内锌锭净进口量(万吨) 图2.6：SMM国内精炼锌消费量(万吨) 图2.7：ILZSG全球锌矿产量(万吨) 图2.8：ILZSG全球锌锭产量(万吨) 图2.9：ILZSG全球锌锭消费(万吨) 图2.10：锌精矿TC图2.11：冶炼利润（元/吨）图2.12：锭进口盈亏（元/吨） 图2.13：SMM炼厂原料库存(万金属吨)图2.14：SMM炼厂月度原料库存天数图2.15：MS锌精矿港口库存 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 三、需求端：压铸板块开工持续走低 图3.1.1：镀锌结构件开工率:% 图3.1.2：压铸件开工率:% 图3.1.3：氧化锌开工率:% 图3.1.4：镀锌结构件原料库存:万吨 图3.1.5：压铸件原料库存:万吨 图3.1.6：氧化锌原料库存:万吨 图3.1.7：镀锌结构件成品库存:万吨 图3.1.8：压铸件成品库存:万吨 图3.1.9：氧化锌成品库存:万吨 受订单影响，镀锌周度开工从连续两周下滑走势止住回升，压铸端受成本因素影响开工再度，本月连续三周累计下降8.25个百分点。当前地产利好政策频出和专项债发放进度加速，未来消费走势相对偏乐观。 图3.1.10：镀锌板卷产量:万吨图3.1.11：镀锌板卷总库存:万吨图3.1.12：镀锌板卷表观需求:万吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 图3.2.1：乘用车产量:万辆图3.2.2：商用车产量:万辆图3.2.3：镀锌板带出口量:万吨 图3.2.4：空调产量:万台 图3.2.5：家用电冰箱产量:万台 图3.2.6：家用洗衣机产量:万台 图3.2.7：基础设施建设投资：累计同比% 图3.2.8：房地产开发统计数据：累计同比 图3.2.9：新增光伏装机容量:万千瓦图3.2.10：国内电网投资月度完成额:亿元 资料来源：SMM、Mysteel、创元研究 四、库存拐点可期 国内社库20.94（-0.35）万吨，库存拐点未现。海外延续高位库存，LME库存25.7（-0.06）万吨。 库存表现反馈目前锌的现实端仍旧偏弱。从预期角度，下游消费难以更弱，加上政策利好、专项债落地，需求预期中性向上。供应方面，国内预期再度减产，进口持续关闭，供应再度缩减。由此我们预测库存拐点或将于二季度末至三季度初来临。 图4.1：国内七地社会库存（万吨）图4.2：锌锭保税区周度库存:万吨图4.3：锌锭厂库:万吨 图4.4：SHFE精炼锌库存总计:万吨 图4.5：LME锌库存:万吨 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分支机构名称服务与投诉电话详细地址(邮编) 总部市场一部 0512-68296092 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 总部市场二部 05