團結香港基金政策研究系列：香港经济发展

央構行築數碼貨金幣融—基石 ¥ £ 央行數碼貨幣：數碼金融先行者 6 行政摘要 2 錄 目 零售層面：數碼港元開啟零售支付新時代12 方向一：制訂零售支付策略 方向二：探索數碼港元的實施方案和使用場景方向三：雙幣電子錢包 批發層面:金融行業作為批發型CBDC的首要應用場景22 方向四：探索批發型CBDC在金融行業的使用場景方向五：打造香港為批發型CBDC中心 數字金融發展藍圖38 方向六：制訂數字金融發展策略 方向七：建立CBDC發展聯合督導小組 總結42 行政摘要 央行數碼貨幣（CentralBankDigitalCurrency，下稱“CBDC”）是由中央銀行（央行）以數碼形式發行的法定貨幣。CBDC一般是中央銀行的負債，由中央銀行提供信用保證。簡而言之，CBDC是數碼化的現金，既具有作為傳統貨幣的交易媒介、記賬單位等功能，又兼具電子支付快速且無接觸等優勢。更為重 1 CBDC將是未來數碼金融時代的重要金融基礎設施。零售型CBDC為市民提供最為創新和先進的支付選擇，推進智慧城市的發展；批發型CBDC則為提升金融基建打下基礎，推動建立數碼金融中心。 現時，世界上有86%的中央銀行正在進行CBDC相關研究。中國的數字人民幣項目已在其中處於領先地位，而美國、歐洲聯盟（歐盟）、日本等發達經濟體都已加入研究行列。作為傳統 要的是，CBDC還具有離線支付及可編程性等現有支付方式所 國際金融中心，香港金融管理局（香港金管局）亦不算落後， 不具備的全新功能，大幅拓闊了人類對未來支付方式的想像。 CBDC分為零售型和批發型兩種類型─零售型為公眾設計，而批發型則為銀行等金融機構服務。無論是零售型還是批發型， 表I. 報告結構 批發型CBDC研究項目始於2017年，零售型CBDC（下稱「數碼港元」）研究項目也在2021年啟動。 本報告將從零售型CBDC、批發型CBDC和整體管理架構三個層面，共七大方向入手，探究香港如何把握CBDC帶來的機遇，引領數碼金融新時代（表I）。 本地 跨境 零售型CBDC 方向二方向一：制訂零售支付策略 方向三：雙幣電子錢包 ：探索數碼港元的實施方案和使用場景 批發型CBDC 方向四：探索批發型CBDC在金融行業的 使用場景方向六：制訂數 方向五：打造香港為批發型CBDC中心 整體管理架構 字金融發展策略方向七：建立CBDC發展聯合督導小組 2 1「可編程性」指CBDC可以經編程設置特定的使用規則，如使用用途、失效日期等。 在零售型CBDC層面，數碼港元在本地的應用一馬當先。香港要首先制訂全面、富前膽性和系統性的零售支付策略，力求最大程度上方便市民的日常支付（方向一）。在CBDC方面，香港金管局應通過公眾諮詢等方式了解公眾對CBDC的使用需求，並確保CBDC系統與現行的支付系統（如「轉數快」系統）互相兼容，充分發揮其創新的作用，以滿足市民在支付上的需求。 在明確的支付策略下，香港應探索數碼港元在本地的實施方案和使用場景（方向二）。公私營合作是數碼港元實施落實的重要選項。香港金管局可考慮與八達通等覆蓋率高的電子支付公司合作，推廣數碼港元的使用。而在使用場景上，香港可參考內地等在CBDC研究進展上領先地區的經驗，先從簡單場景（如政府補助、賬單支付等）入手，循序漸進地推動數碼港元的應用和普及。 除了本地應用，數碼港元還有助於方便市民作跨境支付。香港應與內地合作，推出內置數字人民幣和數碼港元的雙幣電子錢包，方便內地和香港居民的跨境工作與生活（方向三）。該雙幣電子錢包可先在粵港澳大灣區試行，以長遠推動兩地的金融互聯互通機制和資本流動。 在批發型CBDC層面，其本地使用的重要場景是金融行業。香港應探索批發型CBDC在金融行業的使用（方向四），尤其是 應參考瑞士等國家的成功試點經驗，推動CBDC在交易所的應用，改善和自動化整個金融交易和支付流程。除了香港交易所 行政摘要 （港交所），私人領域的數字資產交易所也極具潛力，可發揮重要的推動作用，引領香港金融體系的升級。 此外，批發型CBDC在跨境層面的應用則應該圍繞「多種央行數碼貨幣跨境網絡」（下稱“m-CBDCBridge”）2項目展開。香港應把握先機及自身優勢，主動引領m-CBDCBridge的管治和標準制訂，將m-CBDCBridge與更多其他國家的CBDC連接起來，打造香港為批發型CBDC中心（方向五）。未來，數字人民幣的海外兌換和跨境應用將是m-CBDCBridge的核心使用場景。香港應充分發揮主要中間人的既有優勢，促進數字人民幣和其他國家CBDC的兌換，推動人民幣國際化。 最後，在管理架構層面，香港應制訂數字金融發展策略 （方向六），充分考慮法律法規框架、風險防控等不同層面因素及其之間的互動，推動生態系統的整體協同發展。同時， 香港金管局應與財經事務及庫務局成立一個CBDC發展聯合督導小組（方向七），促進CBDC在經濟和金融體系中的運用。 數碼金融體系正在世界舞台上蓄勢待發，而CBDC是其中極其重要的一環。作為傳統金融中心，香港應把握機遇，在CBDC等金融基礎設施層面做好準備，引領新時代的金融發展。 3 CBDC在跨境支付層面的應用。 2數20字21貨年幣2研月究，所香和港阿金聯管酋局央公行布「兩多個種新央成行員數，碼以貨進幣一跨步境探網索絡批」（發“型m-CBDCBridge”）項目。基於香港金管局和泰國央行於2017年合作的CBDC跨境研究項目，此項目加入了中國人民銀行 全球 CBDC 86% 的研究 的央行正碼在貨進幣（行C有BD關C） 36間中央銀行 正批在發同型時CB探D索C零售型及 30% 的而改中變央對銀行CB因D新C的冠態疫度情 1首的個零發售行型 跨平境均匯成款本的為 7 % CBDC 而將有助 零未售來型三C年B覆D蓋C或全在球 C巴B哈D馬C：沙元 減少相關成本 1/5人口 現時有10,000+種加密貨幣，市值達全球股值的�.��% 1/3 全球有成而年人沒有銀行戶口， CBDC將有利普及金融服務 FAQs C法B定D貨C是幣嗎？ 它是與現。金具 同地等位。的法律 雖但然大技多術數上中可央行銀，行並 香甚港麼的時候CB會D推C出？ 對普羅大眾 零售CBDC有甚麼意義？ 以及更安全的 它提供了一種 C的B主D要C和區加別密是貨甚幣麼之？間 提供信用保證， CBDC由中央銀行具有離線支付功能，而 不CBDC贊付息。成 CBDC 支付利息嗎？ 目前還沒，有確定但正相快關研速究進展。 更高效、更便宜， 支付方式。 非貨幣。投機性 區分塊布鏈是式分類 零售型CBDC 會取代現金等 其他支付方式嗎？ 香零港售正型在還探是索 兩項研究 區塊鏈和 帳技術的一種。 它不只是會一個，新的 批發型CBDC？ 均在進行中。 分帳布技式術分(類 支付選擇。 有甚麼區D別LT？) 央行數碼貨幣：數碼金融先行者 6 新冠肺炎（COVID-19）顛覆了我們的生活方式，「無接觸」成了關鍵詞，商業模式亦朝「數碼化」方向發展。央行數碼貨幣就是在這樣的背景下愈加頻繁地出現在公眾視野之中。香港金管局今年6月公布將會開始研究數碼港元（e-HKD），以探討其用例、優點及相關風險。幾經醞釀，香港終於全面展開CBDC的研究工作。 CBDC即是由中央銀行、以數碼形式發行的法定貨幣。傳統上，銀行或數字錢包中的存款是私人公司的債務，因此會為用戶帶來一定程度的信用風險。相反，CBDC一般是中央銀行的 表1. CBDC與其他類型貨幣的對比4 負債，由中央銀行提供信用保證，幾乎沒有其他交易對手信用風險，這也是CBDC與私營部門的加密貨幣（如比特幣和Facebook的“Diem”）3之間的重要區別（表1）。 例子 匿名性 可追溯性 無信用風險 離線支付 現金 紙鈔、硬幣 ✓ ✘ ✓ ✓ 銀行存款 儲蓄卡 ✘ ✓ ✘ ✘ 電子錢包內存款 支付寶、微信支付 ✘ ✓ ✘ ✘ 私人領域加密貨幣 比特幣、Diem ✓ ✓ ✘ ✘ CBDC 數字人民幣、電子克朗（e-Krona） ✓ ✓ ✓ ✓ 資料來源：國際貨幣基金組織、國際結算銀行 CBDC兩種類型：零售型（retail）CBDC和批發型（wholesale）CBDC（表2）。 •零售型CBDC專為包括家庭和企業在內的公眾而設計，可提供具潛力且創新的支付功能。（下文將統稱零售型港幣CBDC為「數碼港元」）5； •批發型CBDC供金融機構使用，這些金融機構通常是現有即 CBDC分類 零售型CBDC 批發型CBDC 面向公眾 面向機構和企業 P2P、P2B、B2B B2B 表2. 說資明料來：“源B：”代國表際「貨企幣業基」金，“組P織”代、表國「際個結人算」銀，“行2”代表「對」 3Facebook的加密貨幣計劃原名為“Libra”，後改名為“Diem”。 時支付結算（RTGS）系統的成員。批發型CBDC的其中一項重要用途是提供銀行間的結算，特別是跨境結算的新方法。 4識如別何強同度時進具行有分匿類名。性最和低可權追限溯的性錢？包以有數使字用人金民額幣上為限例，：但數只字需人用民戶幣名錢和包密根碼據即客可戶登身記份， 完如全身匿份名證。等更，高可權追限溯的交錢易包痕支跡持，更以高符數合反額的洗交錢易等，要但求相。應地需提供更多身份證明， 7 央行數碼貨幣：數碼金融先行者 （下文將統稱批發型港幣CBDC為「批發港幣CBDC」） 5此處遵循香港金管局的術語。 根據國際結算銀行的最新調查，全世界86％的中央銀行都在進行CBDC研究（BIS,2021）（圖1）。美國聯邦儲備系統（美聯儲）和歐洲中央銀行等主要中央銀行已宣布加入研究CBDC的行列。除了新冠肺炎引起的非接觸式支付需求激增外，CBDC快速發展的推動力還包括貨幣主權和金融包容性。6 圖1.世界範圍CBDC研究進展[1] 加拿大 巴哈馬牙買加 美國 委內瑞拉 智利 東加勒比 巴西 烏拉圭 2017）。 6金現融時服，務全（球世約界三銀分行之，一的成年人（17億人）無法使用銀行和相關的數字資料來源：國際貨幣基金組織、各地中央銀行， 8 以及媒體報導 央行數碼貨幣：數碼金融先行者 央行前數期碼研貨究幣階段項目進展 [3] 研試發點／階測段試階段[2] 冰島 英國[4]歐盟 摩洛哥 突尼瑞西士亞 挪威瑞典 哈薩克斯坦 伊朗 俄羅斯 中國內地 印度 已發行 2］內部試驗和測試 ［3真實世界中的測試 註：［1未盡列所有項目 使用歐元為其貨幣，因此瑞典有自己 由歐洲央行的數字項目代表。 4］除非特別標註，歐盟國家的研究進度例如，雖然瑞典是歐盟成員，但尚未貨幣的CBDC研究項目：e-krona。 日本 南韓香港 9 迦納烏克蘭 土耳其 南非 巴基斯坦聯合阿酋拉長伯國 沙特阿拉伯肯亞 以色列 泰國孟加拉 澳洲 紐西蘭 菲律賓柬埔寨新加坡 印尼 10 在全球主要經濟體當中，中國對於CBDC的研究處於領先 地位。中國早於2014年就已啟動其零售型CBDC項目，研究開發數字人民幣（e-CNY），現已進入試點階段。目前，試點方案包括購物、電子商務、交通運輸、賬單支付、政府補貼發放，以及冬季奧運會等多種場景。儘管內地沒有正式發行數字人民幣的時間表，但已經在技術、立法、公眾宣傳等多個層面為未來的發行做好了準備（中國人民銀行數字人民幣研發工作組，2021）。 與此同時，香港也有自己的CBDC項目。2017年，香港金管局進行了一項名為ProjectLionRock的批發型CBDC研究項目，探索CBDC在B2B層面的運用（HKMA,2020）。2019年， 香港金管局在此基礎上與泰國央行攜手合作，開展了一項名為 ProjectInthanon-LionRock的項目，以測試跨境CBDC的運行 （BOT,HKMA,2020）。 2021年，香港金管局、泰國央行、阿聯酋央行及中國央行數字貨幣研究所進一步公布將共同參與Inthanon-LionRock項目的第