投资中东欧 ： 2023 / 2024 年度入内并购报告

投资CEE 入境并购报告2023/2024 Contents 4前言 中欧和东欧的并购市场（CEE） 6交易的景观 10中欧和东欧地区-国家概况 17CEE私募股权 20中欧与其他新兴市场 21ESG在并购中的考虑因素以及它如何增加价值 22金融服务并购聚焦：监管和细节 中东欧的跨境并购 24入站图片 32部门重点 36技术 38能源和公用事业 40Industrials 42指示性估值考虑因素 442024年并购展望及结论 入站并购报告2023/2024Mazars3 前言 中东欧地区在面对全球挑战时表现出韧性，在2024年充满了有吸引力的投资机会以及强劲的国内和跨境交易潜力。 利率上升，持续的通货膨胀和持续的地缘政治动荡使2023年的交易环境具有明显的挑战性。 毫不奇怪，全球大多数地区的并购活动明显较低。 尽管如此，我们的报告显示了中欧和东欧地区强劲的交易记录。尽管总体交易量和总披露的交易价值同比下降，但2023年中欧和东欧地区的下降幅度不及世界许多其他地区 。 跨境活动保持得特别好。事实上，2023年，中东欧地区入境交易的披露价值攀升至创纪录的高点，同比增长36%，达到231亿欧元，是近期创纪录的第三高跨境交易总额。强劲的基 本面继续推动2023年的入境并购。首先，中欧和东欧地区在广泛的领域提供了大量高质量的目标-这一点被大量的主要领域所强调。 包括技术、工业、电信和能源在内的行业交易。 其他吸引力包括该地区的熟练和负担得起的劳动力，以及组成中欧和东欧的近三分之二的国家是世界上最大的贸易集团欧盟（EU）的成员。工作的关键点 在中东欧国家的青睐中，它们的成本基础通常低于邻近的西方国家 同时，相对较高的法律和监管确定性使中东欧地区成为入境收购者的自然选择。 地缘政治因素也在影响交易。中东欧地区的大部分地区为希望将关键能力转移到更靠近关键市场(特别是中国和东南亚)的全球企业提供了避风港。离岸或近离岸越来越多地推动从技术到物流等行业的入境交易。 能源安全是中欧和东欧地区另一个日益重要的交易驱动力，鉴于其历史上对俄罗斯能源进口的依赖，比其他地区更是如此。此外，还迫切需要脱碳。两者是联系在一起的，可再生能源在两个盒子上都打勾-因此，看到2023年的十大能源和公用事业交易仅采用可再生能源，而没有单一的煤炭，天然气或燃油资产，这也许不足为奇。 高利率在2023年对交易产生了抑制作用，不仅提高了融资成本，也扩大了买卖双方的估值差距。2024年的前景更加乐观 OlivierDegand CEE财务咨询主管执行合伙人，马扎尔在波兰 。通货膨胀率急剧下降-特别是在中东欧国家-预计还会进一步下降。在这种背景下，预计央行将在未来12个月内降息，尽管是缓慢而逐步的。所有这些都预示着2024年CEE并购。 4Mazars投资CEE Methodology Mergermarket交易数据包括收购的股份大于5％或交易价值大于5000万美元的交易。公开的交易价值根据占主导地位的目标国家进行分配。 有关Mergermarket并购交易数据库包含标准的完整版本，请访问：www.mergermarket.com/pdf/deal_criteria.pdf 自2023年1月起，支持Mergermarket基础数据的标准与Dealogic标准合并，以更全面地了解并购市场。因此，在2023年1月之前发布的该研究的先前版本中的数据将与本报告中所示的数据不完全匹配。 爱沙尼 拉脱维亚立陶宛 波兰 捷克共和国 斯洛伐克 乌克兰 奥地利 匈牙利 斯洛文尼亚 克罗地亚 罗马尼亚 摩尔多瓦 波斯尼亚和 黑塞哥维那塞尔维亚 黑山 科索沃 保加利亚 北马其顿 阿尔巴尼亚 InboundM&Areport2023/2024Mazars5 中东欧的并购市场交易的景观 中东欧地区的交易在2023年保持强劲-证明了该地区作为并购目的地的成熟度 过去一年对各地的交易制定者来说都很艰难，宏观经济和地缘政治负担严重影响了并购活动。在全球范围内，2023年交易量同比下降了16%，披露的价值也下降了16%。所有地区均录得显著下降。例如，在北美，交易量和总披露价值分别下降了17%和7%。在西欧，成交量萎缩11%，而披露价值 暴跌27%。 尽管这种不乐观的背景，中欧和东欧地区的交易表现良好。成交量和披露价值均低于2022年，该地区的跌幅追踪欧洲的跌幅 整个。去年共宣布了1,097笔交易，涉及CEE资产（同比下降15％） 总计373亿欧元（同比下降15%）。就该地区的交易数量而言，2023年是自2015年以来第二好的一年。 “2023年活动强劲-事实上，中东欧地区的交易量和披露价值高于大流行前时期，” 罗马尼亚Mazars的合伙人、金融服务和咨询负责人RāzvanButucaru。“我们作为一个地区做得很好，尽管担心通货膨胀， 能源价格的压力和欧洲边界的冲突。这表明CEE是一个强大的市场，可以面对和克服挑战。” 广泛预期的不良并购活动未能在2023年实现规模。也就是说，困境是一个滞后的指标：随着企业在紧缩中再融资 ，预计会有更多的不良交易 借款环境。目前陷入困境的活动是否会变成洪水还为时过早。“我们还没有看到很多陷入困境的案例，但我们预计在2024年会有更多的案例，”奥地利Mazars的合伙人GüntherMayrleitner说。“那里 是来自家族办公室、私募股权(PE)公司和其他正在寻找的人的市场资金 目标-包括被低估的公司，陷入困境的公司和面临经济挑战的公司。我们预计在2024年初看到商业活动增加。” 电信在2023年占据中心舞台，占CEE十大交易中的两项。这些交易中最大的交易-到目前为止，也是中东欧地区最大的交易 -总部位于阿拉伯联合酋长国（UAE）的阿联酋电信集团以25亿欧元收购了PPFTelecom在保加利亚，匈牙利，塞尔维亚和斯洛伐克的电信资产的50％股份。 1,400 60 1,200 50 1,000 40 800600 30 400 20 200 10 CEE并购总市场* 0 0 2017201820192020202120222023 交易量 公开交易价值（十亿欧元） *Mergermarket交易数据包括收购的股份大于5％或交易价值大于5000万美元的交易。 公开交易价值（十亿欧元） 交易量 6Mazars投资CEE 交易量(%) 公开交易价值(%) CEE并购量-入境与国内 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 11 10 11 9 11 13 13 45 48 45 45 46 46 44 44 42 44 46 43 41 43 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 CEE并购披露价值-入境与国内 100 90 80 9 2 6 11 5 18 11 70 60 50 40 30 46 39 74 71 54 62 67 20 10 0 45 50 35 24 33 23 15 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内 从CEE外部入站 从CEE内入站 “2023年活动强劲--事实上，中东欧地区的数量和价值高于大流行前时期。” RāzvanButucaru 合作伙伴，金融服务和咨询负责人，马扎尔在罗马尼亚 入站并购报告2023/2024Mazars7 中东欧的并购市场交易的景观 2023年中东欧十大并购交易 宣布日期 目标公司 Sector 目标国家 投标人公司 投标人所在国 披露的交易价值 (百万欧元) 01/08/2023 PPF电信集团BV（保加利亚、匈牙利、塞尔维亚和斯洛伐克的PPF电信资产）（50%股权） 电信 塞尔维亚*保加利亚匈牙利斯洛伐克 阿联酋电信集团有限公司 阿拉伯联合酋长国 2,500 29/11/2023 FortenovaGrupadd(100%权益) 食品和饮料 克罗地亚 IterSTAK缝合；IterBidCoBV 荷兰 1,723 19/12/2023 StrabagSE（27.77%股权） Construction 奥地利 RaiffeisenBankInternationalAG;RaiffeisenbankAORaiffeisenBankInternationalAG;RaiffeisenbankAO 奥地利 1,510 31/07/2023 ConstantiaFlexiblesGroupGmbH(61%股权) Industrials 奥地利 OneRockCapitalPartnersLLC 美国 1,413 12/05/2023 Cargo-PartnerGmbH(100%股权) 运输和物流 奥地利 日本快递控股公司；日本快递欧洲有限公司 Japan 1,400 24/07/2023 TechlandSA(67%股权) 技术 波兰 腾讯控股有限公司 中国 1,340 29/09/2023 NET4GASsro(100%权益) 能源和公用事业 捷克共和国 CEPS为 捷克共和国 1,336 30/10/2023 ProfiRomFoodSRL(100%Stake) 零售和消费品 罗马尼亚 KoninklijkeAholdDelhaizeNV 荷兰 1,300 09/03/2023 ENELSpA（罗马尼亚行动） 能源和公用事业 罗马尼亚 公共电力公司SA 希腊 1,240 20/04/2023 联合集团（保加利亚、克罗地亚和斯洛文尼亚的资产）（100%股权） 电信 塞尔维亚*保加利亚克罗地亚斯洛文尼亚 沙特电信公司；TAWAL.comSA 沙特阿拉伯 1,220 *在相关情况下，本报告中披露的PPF电信集团BV和联合集团收购的交易价值归因于塞尔维亚，因为这是Mergermarket数据库中的主要目标国家。 8Mazars投资CEE 留在电信，2023年也有特色 沙特电信公司和TAWAL收购了12亿欧元的联合集团在保加利亚，克罗地亚和斯洛文尼亚的塔楼基础设施。同样，奥地利领先的电信公司A1TelekomAustria以9.14亿欧元的价格将其无线电塔业务剥离给EuroTelesites。 推动电信交易的因素之一是外包运营基础设施的趋势。 剥离诸如塔楼之类的资产，使电信公司能够偿还债务并专注于其核心业务。“对于每个电信运营商来说，拥有自己的仅部分使用的塔基础设施是不现实的。我们将看到电信基础设施市场的整合-光纤网络可能会继续，”Adria次区域Mazars财务咨询合伙人AdrijaGaroflić说。“我们在2023年看到的交易表明，中东欧国家对电信基础设施有着浓厚的兴趣。 我们希望在这一地区看到更多的活动。“ 俄罗斯入侵乌克兰的影响在2023年继续回荡。第二大CEE去年11月底宣布的交易将有一家新成立的荷兰公司结构(包括IterSTAKStichting和IterBidCo)收购克罗地亚零售商FortenovaGrupa 根据Mergermarket的记录，这笔交易价值17亿欧元，并将完成Fortenova的所有权重组。 第三大交易也涉及俄罗斯供应商，奥地利银行集团RaiffeisenBankInternational（RBI）收购了27.8%的股份 来自MKAORasperiaTradig的国内建筑公司Strabag，这是一家位于塞浦路斯的投资控股公司，属于受制裁的俄罗斯商人OlegDeripasa。RBI表示，这笔价值约15亿欧元的交易将进一步减少其对俄罗斯的敞口，尽管该交易仍需获得莫斯科当局的批准，莫斯科当局自2022年2月以来收紧了退出要求。 俄罗斯与乌克兰冲突的另一种表现是欧洲能源系统的重新校准 。对能源安全的日益担忧创造了一个越来越有利于可再生能源交易的环境。它还创造了搁浅的资产，来自东方的天然气供应中断使一些 管道资产实际上已经过时，至少目前是这样。这是CEE2023年第七大交易的驱动因素，