国贸期货金融投研日报

金融 一、行情建议 2024年6月3日星期一 品种 行情评述 操作建议 地产政策落地，市场情绪退潮 行情回顾： 上周股指震荡调整。沪深300下跌0.6%至3580、上证50 下跌0.49%至2462、中证500下跌0.09%至5309，中证1000上涨0.1%至5355。北向资金当周净流入25.97亿元，中美利差小幅走扩至-221bp，美元兑离岸人民币汇率小贬至7.2568。行业上，上周电子（2.8%)、国防军工（2.4%)、汽车（1.7%)、公用事业（0.5%)、有色金属（0.3%)领涨，而房地产（-4.7%)、建 品种：股指 筑材料（-4.6%)、综合（-3.6%)、农林牧渔（-3.1%)、轻工制 观点：保持谨 造（-2.8%)领跌。 慎。 股指分析： 逻辑：增量政策 5月31日，国家统计局公布5月PMI指数，制造业PMI为 已落地，短期资 股指 49.5%、前值50.4%；非制造业PMI为51.1%、前值51.2%。具体 金面临获利了 来看，生产端调整幅度要大于需求端，5月生产指数为50.8%， 结风险。 虽仍处于扩张阶段，较4月边际回落。从需求侧看，5月新订单指数为49.6%，低于上月1.5个百分点，市场需求趋于回落。价格方面，5月PMI购进价格指数和出厂价格指数环比分别上行 推荐星级：⭐⭐⭐ 2.9、1.3个点，均创8个月以来新高，且价差进一步扩大。非制造业PMI中，服务业PMI环比上行0.2个点；建筑业PMI环比回落1.9个点。二季度建筑业PMI呈徘徊特征，5月较3-4月旺季季节性减速。当前国内增量政策主要围绕财政政策进一步发力、地产“降库存”组合拳，以及供给端改革（节能降碳行动），后续供需端、价格端的分化格局有望改善。 随着地产政策的逐步落地，后续市场的交易逻辑可能逐步 由“政策预期”向“经济现实”切换，股指的进一步向上突破仍有待经济基本面的支撑，关注地产销售等高频数据的实际表现。策略上，短期股指多头减仓观望为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 本次地产政策方向主要以销售端的各种松绑政策，如解除限购、降低首付、降低房贷利率等方式运行，从而加大居民购房意愿；供给端由于较为体现政策“托底”取向，更受市场关注，目前新增3000亿PSL额度，利率1.75%，以支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。 股指升贴水统计： 项目 当月合约 下月合约 当季合约 下季合约 IF升贴水 8(3.8%） 38(7.8%） 45(4%） 39(2%） IH升贴水 11(7.1%） 43(12.6%） 44(5.8%） 40(2.9%） IC升贴水 22(6.8%） 46(6.3%） 81(4.9%） 113(3.8%） IM升贴水 43(13.3%） 89(12.1%） 163(9.9%） 236(7.9%） 央行再提利率风险，债期窄幅波动1.本周债期先扬后抑，收盘与上周持平，上下空间不大。周内正值月底，资金面迎来扰动，央行周三开始意外重启公开市场大额操作，投放千亿规模对冲地量到期量，呵护之意尽显。但利空因素也同样来自央行。经过前半周的市场回暖，三十年债券收益率再度逼近前低，央行发声表示“高度关注当前债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作”，同日，央行主管媒体表示，以前理财等非银金融大量从商业银行拆入资金，近期随着银行存款向理财产品明显分流，非银金融资金较为充裕，原本从商业银行的拆借量大幅减少。这是直接融资发展和银行挤水分的体现，可以促进金融体系的健康发展，但也会在一段时间内导致银行资产扩张放缓，M2增速出现较快下降。5月份金融数据将继续受到影响。相较于存款，长期国债利率更高，流动性也更好，且长期国债信用风险较其他类理财产品更低。其受到追捧背后的原因，仍是"资产荒"格局下资金寻觅优质资产所致。央行或在必要点位进行卖出操作，一定程度上控制了利率的波动区间。2.目前市场关注点在于地产和供给的担忧，一定程度上制约了债期的表现。短期情绪释放后，债市运行大概率回归基本面。随着后续的供给增加，央行入市，整体对债市影响中性，利率走势仍取决于央行的对冲情况。地产的市场化去库存大概率经历量升价跌和量价齐跌的阶段。中长期来看，当下经济仍面临一些堵点。地产出清、地方政府化债和结构改革仍是贯穿2024年的主旋律，在土地财政和债务驱动逐步淡出的新常态阶段，“资产荒”有望延续， 机构的配置压力仍较大。相较于其他大类资产，利率债仍是安全 品种：国债；观点：观望；逻辑：央行提示超长端利率风 国债期货 险，但资产荒和基本面的利好不变。推荐星级★★★★★ 性较高的选择。 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 金融研究员：樊梦真从业证号：F3035483投资咨询号：Z0014707金融研究员：郑雨婷从业证号：F3074875投资咨询号：Z0017779 期市有风险，入市需谨慎