8月合约支撑较强，向上空间能否打开持续观察，持续关注8-10正套

期货研究报告|航运月报2024-06-02 8月合约支撑较强，向上空间能否打开持续观 察，持续关注8-10正套 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边中性偏强，继续关注EC2408与EC2410合约正套。 欧线报价频频上调,EC2406合约交割结算价格或突破4200点。5月24日上海-欧洲航线报价涨至3409美元/TEU，6月10日SCFIS或接近3900点，月底SCFI报价突破3700美金/TEU，倒推6月17日SCFIS或突破4200点，考虑到EC2406合约交割结算 价的计算原则，我们预估最终交割结算价格或突破4200点（6月合约交割结算价为6 月10号、17号以及24号报价的算术平均值）。 8月合约仍有较强支撑，市场交易短期转向现货市场对于高价的接受程度，关注未来圣诞备货成色如何。近期涨价信息较多，涨价函中7000美金大柜大量出现，CMA以及ONE目前则报出8000美金的大柜价格。7000美金大柜折合SCFIS4500点附近，8000美金大柜折合SCFIS5000点附近。目前6月上旬市场实际成交价格落在6200- 6300美金/大柜左右（折合SCFIS4000点左右），6月下半月预计实际成交价格能抬升 至约7000美金左右。 8月合约距离交割也有所临近，关注点转向涨价函实际落地情况。近期运价的上行受运力供给端支撑较强，5月份船舶的交付情况不及预期叠加7月第二周前上海-欧洲实际可用运力仍低于2023年同期，供给端仍相对偏紧；随着时间推移，欧洲地区将迎来圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑将接过接力棒，需关注此轮欧洲地区圣诞备货旺季成色，持续跟踪。8月合约底部支撑较强，向上空间是否能够再度打开近期进入一段观察期。 套利层面可关注EC2408与EC2410合约正套，但是套利价差我们认为短期不可过分看阔。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间，按照08合约4200点位置，从统计学角度，8月以及10月价差最大或为1300点；8月合约属于旺季合约，旺季合约目前仍存挺价预期，支撑仍在，10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。 地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不在袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航，大规模战争爆发 目录 策略摘要1 供应链：亚欧港口拥堵问题5 全局供应链：供应链有所受阻，亚欧港口拥堵严重5 集装箱船舶绕行：集装箱船舶绕行结构延续7 集装箱运价：6月份现货价格预计依旧相对强势8 期货市场：成交活跃，期货价格大涨8 现货价格表现：主要航线5月份均录得上涨10 远期现货报价：6月下半月7000美金大柜报价出现较多，未来能否继续上行仍需观察11 欧线策略：8月合约支撑较强，向上空间能否打开持续观察，持续关注8-10正套13 船舶交付细节：12000+大船上半年交付量预计超过100万TEU13 集装箱船舶速度：大船速度抬升，提高有效运力15 船舶闲置：大船闲置数量近期处于相对中性位置15 未来供需预估：上半年实际运力供给仍受限，关注圣诞备货旺季需求16 8月合约支撑较强，向上空间能否打开持续观察，持续关注8-10正套18 图表 图1：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU5 图2：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%5 图3：欧洲3港拥堵运力（鹿特丹+安特卫普+汉堡）丨单位：千TEU6 图4：新加坡港口拥堵丨单位：千TEU6 图5：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT6 图6：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：%6 图7：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时6 图8：中国到美西港口时间丨单位：天6 图9：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：艘7 图10：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：TEU7 图11：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：艘7 图12：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：千TEU7 图13：好望角集装箱船舶通过量丨单位：艘8 图14：好望角集装箱船舶通过量丨单位：TEU8 图15：期货合约成交丨单位：手8 图16：期货合约持仓丨单位：手8 图17：EC2504丨单位：点9 图18：EC24206丨单位：点9 图19：EC2408丨单位：点9 图20：EC24210丨单位：点9 图21：期限结构丨单位：点9 图22：合约价差丨单位：点9 图23：期货-现货价格走势丨单位：点10 图24：沉淀资金丨单位：十亿元10 图25：上海�口集装箱指数丨单位：点10 图26：上海�口集装箱结算运价指数丨单位：点10 图27：上海到欧洲航线运价丨单位：$/TEU11 图28：上海至美东美西港口运价丨单位：美元/FEU11 图29：(NCFI):欧洲航线:当周值丨单位：点11 图30：SCFI分航线月度表现丨单位：%11 图31：上海-鹿特丹所有班轮公司未来几周报价均值（20GP）丨单位：美元/TEU12 图32：上海-鹿特丹所有班轮公司未来几周报价均值（40GP）丨单位：美元/FEU12 图33：主要班轮公司20GP调价情况丨单位：美元12 图34：主要班轮公司40GP调价情况丨单位：美元12 图35：（12000-16999TEU）船舶交付丨单位：TEU艘14 图36：（17000+）船舶交付丨单位：TEU艘14 图37：（12000-16999TEU）船舶交付预期丨单位：艘14 图38：（17000+）船舶交付预期丨单位：TEU14 图39：极限型巴拿马型集装箱船（17000+TEU）平均速度丨单位：节15 图40：新巴拿马型集装箱船（12000-16999TEU）平均速度丨单位：节15 图41：超大型船舶闲置数量丨单位：艘16 图42：超大型船舶闲置数量丨单位：TEU16 图43：欧线计划运力与实际运力丨单位：万TEU17 图44：欧线实际运力情况丨单位：TEU17 图45：亚洲-欧洲月度贸易量均值（2010年至今数据）丨TEU17 图46：欧盟经济月度热力图丨单位：%18 图47：主要国家花旗经济意外指数丨单位：%18 图48：EC2406合约交割结算日历丨点19 表1：不同航线内部不同TEU船舶配置比例13 表2：2024年交付船舶预估（12000+TEU以上船舶）15 表3：SCFI（上海-欧线）偶数月份价差（美元/TEU）20 供应链：亚欧港口拥堵问题 全局供应链：供应链有所受阻，亚欧港口拥堵严重 海运拥堵情况有所上行。集装箱端：总量来看，截至2024年5月31日，全球集装箱船舶拥堵运力为8.9百万TEU，拥堵船舶运力占集装箱总运力的30.5%；美东港口拥堵运力为0.78百万TEU，美西港口拥堵运力0.5百万TEU，近一个月波动较小。欧洲四港 （鹿特丹+安特卫普+南安普顿+汉堡）拥堵运力为50.2万TEU，处于阶段高位，新加坡港口拥堵40.8万TEU，处于季节性高位。干散货端：截至2024年5月31日，干散货船舶拥堵运力为194.25百万DWT，干散货船舶拥堵运力目前为船舶运力的29.65%。集装箱船舶目前的等待时间8.56小时，近一个月上行明显。中国到美国西海岸港口的 时间4月份为18.26天左右。 欧美各主要港口作业效率有所下降，船舶平均在港、在泊时间分别为3.06天和2.34天，较上周分别上升7.4%和3.5%。其中，欧线主要港口汉堡港船舶平均在港时间为3.34天，较上周上升52.5%。美西洛杉矶港在港时间为4.27天，较上周下降7.6%；美东纽约港在港时间为2.09天。 图1：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU图2：拥堵船舶占总运力比重丨单位：% 202120222023 2024 202120222023 2024 1039 37 9.5 35 933 8.531 29 8 27 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 7.525 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图3：欧洲3港拥堵运力（鹿特丹+安特卫普+汉堡）丨 单位：千TEU 2021202220232024 图4：新加坡港口拥堵丨单位：千TEU 2021202220232024 680 630 580 530 480 430 380 330 280 230 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 180 550 500 450 400 350 300 250 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 200 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图5：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT图6：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：% 20212022202320242021202220232024 23037 22035 21033 20031 19029 18027 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 17025 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图7：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时图8：中国到美西港口时间丨单位：天 2021202220232024 中国到美西港口时间（天） 2550 2045 40 1535 1030 25 5 20 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 015 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 集装箱船舶绕行：集装箱船舶绕行结构延续 集装箱船舶绕行现