油脂月报（5月）：利多因素增加 油脂持续反弹

油脂月报（5月） 利多因素增加油脂持续反弹 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 5月份，受南美、欧洲等主产区灾害天气影响，国际油脂市场利好因素增多，油籽及棕榈油进口成本不断提高，同时国内宽松政策对大宗商品形成整体利好，油脂持续反弹，三大油脂期货当月收涨超6%，豆油、菜籽油主力合约创出年内新高。 5月初南美大豆产区的洪涝灾害和欧洲菜籽产区的霜冻威胁油籽产量，国际油籽价格受到提振，5月CBOT大豆期货自年内低位反弹，月线收涨进4%，CBOT豆油期货月线收涨超6%。5月马来西亚棕榈油产量大幅提升，随着豆棕价差修正，月末马来西亚棕榈油出口大幅改善，5月马棕榈油期货月线收涨近6%。 基本面变化—— 巴西洪灾影响消退，供应链开始逐步恢复，阿根廷天气改善后收获提速，销售速度加快。（中性）美国大豆整体播种速度超预期，西部降雨导致春播放缓但对已播种的大豆生长有利。（中性偏空） 欧盟作物监测服务机构下调欧盟的油菜籽平均单产，天气展望显示6月天气有利于提高单产潜力。（中 性偏多） 据高频数据显示马来西亚5月1-30日棕榈油出口量环比增长22.12-22.78%，5月1-20日棕榈油产量预估增加18.12%。（偏多） 国内5-6月预计进口大豆到港量将保持在1000-1100万吨高位，油厂开机率将迎来年内高峰（偏空）。 走势展望—— 整体来看，国内油料供应量增加，油厂维持高开机率，消费端表现疲软，三大油脂总库存开始回升，油脂自身基本面仍偏弱。但三季度更为宽松的国际货币政策预期正在增强，利好大宗商品，油脂或在成本驱动下继续走强。 本月 上月 变化 豆油仓单 13349 9050 +4299 棕榈油仓单 0 1200 -1200 菜籽油仓单 77 1514 -1437 本月 上月 变化 豆油基差 86 290 -204 棕榈油基差 92 546 -454 菜籽油基差 41 -19 +60 截至5月21日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为18019张，较上月同期减少120659张；CBOT豆油-管理基金净空头为 44646张，较上月同期减少1803张。 截至2024年5月29日，南美港口大豆升贴水145美分/蒲式耳，较上月同期下降10美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水 230美分/蒲式耳，较上月同期下降5美分/蒲式耳。 二、基本面分析 5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、51.1%和51.0%，比上月下降0.9、 0.1和0.7个百分点，我国经济总体产出继续扩张，企业生产经营活动保持恢复发展态势。4月份，全国居民消费价格指数 （CPI）同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点。 美国4月ISM制造业指数降至49.2%，不及预期的50%，美国4月ISM服务业指数降至49.4%，创2022年12月以来的新低，大幅低于预期的52%。美国4月CPI同比上涨3.4%，符合预期，前值3.5%，4月核心CPI同比上涨3.6%，较前值3.8%下滑0.2个百分点。数据表明通胀正在恢复下降趋势，市场对美国第三季度降息的预期增强。 欧元区综合PMI指数初值从4月的51.7攀升至52.3，欧元区5月的制造业PMI初值则从前值45.7跳升至47.4。欧元区4月CPI同比增长2.4%，4月核心CPI同比增长2.7%，符合市场预期。欧元区服务业繁荣形势持续，通胀方面却没有明显升温趋势，市场普遍认为欧洲央行的政策决策者将在六月初开会时宣布降息。 5月美国农业部发布了首次2024/25年度预测数据，USDA月度供需报告显示2024/25年度全球油籽产量将继续保持增长，油籽压榨量增幅不及产量增幅，全球油籽供需保持宽松前景。2024/25年度全球植物油产量及消费量保持增长，消费增幅超过了产量增幅，全球库存有收紧预期。 USDA全球油籽供需平衡 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/2024 2024/20255月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 582.13 610.13 611.54 637.72 658.14 687.06 0 28.92 进口量（百万吨） 189.86 190.95 177.5 197.55 194.88 201.73 0 6.85 出口量（百万吨） 191.67 192.33 179.57 201.67 198.29 206.84 0 8.55 压榨量（百万吨） 508.48 512.32 512.22 525.47 543.56 560.84 0 17.28 期末库存（百万吨） 112.17 113.54 111.5 118.92 128.39 144.84 0 16.45 USDA全球植物油供需平衡 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/2024 2024/20255月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 207.99 207.95 208.55 218.33 223.8 228.28 0 4.48 进口量（百万吨） 82.8 81.2 74.24 83.86 83.33 83.01 0 -0.32 出口量（百万吨） 87.17 85.79 79.69 88.9 88.33 88.27 0 -0.06 消费量（百万吨） 201.42 204.51 202.84 211.26 218.86 224.91 0 6.05 期末库存（百万吨） 30.74 29.58 29.84 31.86 31.8 29.91 0 -1.89 全球三大油脂消费量（2024.5） USDA全球三大油脂消费量：生物柴油 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/2024 2024/20255月 预测变化 年度变化 棕榈油（千吨） 23,104 23,509 22,884 25,385 26,903 27,533 0 630 菜籽油（千吨） 8,053 8,084 8,086 9,145 9,724 9,955 0 231 大豆油（千吨） 11,293 11,399 12,076 13,074 14,137 15,056 0 919 合计（右） 42,450 42,992 43,046 47,604 50,764 52,544 0 1,780 5月USDA月度供需报告显示，2024/25全球三大油脂生物柴油消费量52544千吨，同比增长 USDA全球三大油脂消费量：食用 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/2024 2024/20255月 预测变化 年度变化 棕榈油（千吨） 47,044 48,221 45,836 48,168 49,917 50,888 0 971 菜籽油（千吨） 20,232 20,461 22,020 23,484 23,743 24,350 0 607 大豆油（千吨） 45,879 47,411 47,619 45,809 47,166 49,427 0 2,261 合计（右） 113,155 116,093 115,475 117,461 120,826 124,665 0 3,839 3.5%，生柴需求增速出现放缓；2024/25全球三大油脂食用消费量124665千吨，同比增长3.18%，符合市场预期。 USDA全球大豆供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/20255月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 126,081 123,566 129,734 131,462 136,858 139,417 143,388 0 3,971 期初库存（千吨） 99,827 114,261 95,140 98,256 92,560 100,531 111,781 0 11,250 产量（千吨） 363,514 341,432 369,224 360,449 378,204 396,946 422,262 0 25,316 进口（千吨） 145,923 165,302 166,199 154,465 167,861 170,304 176,397 0 6,093 总供应（千吨） 609,264 620,995 630,563 613,170 638,625 667,781 710,440 0 42,659 出口（千吨） 149,222 165,823 165,176 154,431 172,049 172,470 180,200 0 7,730 压榨（千吨） 299,296 312,508 318,243 316,663 315,340 329,972 345,874 0 15,902 食用（千吨） 20,117 20,964 21,613 22,026 22,845 23,795 24,865 0 1,070 损耗（千吨） 26,368 26,560 27,275 27,490 27,860 29,763 31,005 0 1,242 总消费（千吨） 345,781 360,032 367,131 366,179 366,045 383,530 401,744 0 18,214 期末库存（千吨） 114,261 95,140 98,256 92,560 100,531 111,781 128,496 0 16,715 单产（吨/公顷) 2.88 2.76 2.85 2.74 2.76 2.85 2.95 0 0.10 5月USDA供需报告显示，2024/25年度全球大豆产量预期同比增长6.38%，因巴西和美国将加大对大豆的扩种力度，且美国大豆单产将较上年度有所恢复。全球消费预期同比增长4.75%，因中国、美国和阿根廷的压榨需求增长预期强烈。由于产量增幅高于消费增幅，巴西、美国、阿根廷等主产国期末库存预计将增加。 5月USDA供需报告显示，2024/25年美国大豆的供应、压榨、出口和期末库存都将增加。美国大豆产量预计为12110.9万吨，由于面积和单产的增加，产量增加了776.5万吨。随着期初库存和产量的增加，美国大豆供应量预计将达到13077.3万吨，较2023/24年度增长8%。 截至2024年5月28日，美国大豆播种率68%，前一周为52%，五年均值63%；美国大豆出苗率39%，前一周为26%，五年均值36%。 截至2023/24年度第37周，美国大豆当周出口量为26万吨，2023/24年度累计出口量为3938万吨，上年度同期为 4761万吨，同比下降17.29%。出口量的大幅下降主要是因为国内压榨量大幅提升，以及巴西巨量低价大豆的激烈竞争。 截至2023/24年度第37周，美国对中国大豆出口量0.5万吨，2023/24年度累计对中国出口2370万吨，上年度同期为3101万吨，同比下降23.57%。中国仍然是美豆的头号进口国，但买家更偏向于从巴西进口低价大豆。 2024年4月，美豆压榨量166034千蒲式耳，较上年同期下降4.16%。4月美国豆油库存18.55亿磅，较上年同期下降 5.23%。 供需平衡-大豆-巴西（2024.5） USDA巴西大豆供需平衡 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/2025 5月 预测变化年度变化 5月USDA供需报告显示，2024/25年巴西 1,400-5,40015,000-300 9,3003,000 收获面积（千公顷）35,90036,90039,50041,60044,60045,90047,3000 期初库存（千吨）33,03133,35720,42929,41927,37836,81931,4190 产量（千吨）120,500128,5001