油脂月报（2024年9月）：利多题材叠加 油脂持续反弹

油脂月报（2024年9月） 利多题材叠加油脂持续反弹 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 9月份，国内油脂迎来多重利好，中加贸易摩擦威胁菜籽供应，棕榈油及大豆主产国遭遇极端天气，叠加美联储开启降息及国内强力刺激政策对宏观情绪的提振，国内三大油脂集体走强，创出年内新高。 国际方面，巴西持续的干旱影响到播种进度，以及美豆产量面临不确定性，CBOT大豆价格逐步走强，反弹至近两个月高位。CBOT豆油受原油价格拖累，走势先抑后扬，月线小幅收涨。国际棕榈油同样先抑后扬，东南亚主产区过度降雨引发的减产担忧对价格形成支撑，但OPEC+产油国增产的预期对生物能源价格不利，马棕油期货月线震荡收涨。 基本面变化—— 国际大豆：巴西北部地区下月降雨的可能性仍存在不确定性，当地的高温干燥天气已经减缓大豆播种进度。（中性偏多） 国际棕榈油：高频数据显示，2024年9月1-25日，南马来西亚棕榈油产量环比减少4.12%，马来西亚9月 1-30日棕榈油出口量环比增加约1%。预计马来西亚9月末棕榈油库存将有所下降。（中性偏多） 南方涛动指数和赤道南方涛动指数均为正数。总体而言，海洋-大气系统反映了ENSO中性。预计拉尼娜现象倾向于在9月至11月出现(71%的可能性)，预计将持续到2025年1月至3月。（中性偏多） 走势展望—— 随着压榨利润好转，9月国内油厂维持高开机率，但中秋节后终端需求偏弱，以刚性需求为主，四季度大豆进口量下降，菜籽进口或受贸易摩擦限制，棕榈油库存预计维持低位，国内植物油库存压力下降。前期国际油料丰产预期已充分消化，当前南美及东南亚均面临极端天气威胁，对油脂价格形成支撑，中美宽松政策也在持续作用于商品市场，市场情绪逐步回暖，预计后期油脂价格重心将逐步上移，操作上建议以逢低做多为主。 本月 上月 变化 豆油仓单 18152 13028 +5124 棕榈油仓单 350 1018 -668 菜籽油仓单 5128 4275 +853 本月 上月 变化 豆油基差 128 182 -54 棕榈油基差 224 272 -48 菜籽油基差 83 -79 +162 截至9月24日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为76017张，较上月同期减少91498张；CBOT豆油-管理基金净空头为 49249张，较上月同期减少49573张。 截至2024年9月30日，南美港口大豆升贴水285美分/蒲式耳，较上月同期上涨25美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水 265美分/蒲式耳，与上月同期持平。 二、基本面分析 9月美国农业部月度供需报告显示，2024/25年度全球油籽产量、压榨量较8月份有所下调，期末库存小幅上调，仍然维持供应宽松预期。2024/25年度全球植物油产量、消费量、贸易量预估值较8月份小幅下调，期末库存小幅上调，整体供应前景较上年度有所收紧。 USDA全球油籽供需平衡 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E8月 2024/2025E9月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 610.02 611.53 638.29 657.86 690.54 687.42 -3.12 29.56 进口量（百万吨） 190.96 177.5 197.51 203.67 202.36 202.47 0.11 -1.2 出口量（百万吨） 192.33 179.57 201.37 204.92 207.64 207.68 0.04 2.76 压榨量（百万吨） 512.32 512.22 525.65 544.94 558.89 557.26 -1.63 12.32 期末库存（百万吨） 113.77 111.89 119.87 131.12 150.63 151.14 0.51 20.02 USDA全球植物油供需平衡 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E8月 2024/2025E9月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 207.96 208.62 218.33 224.55 227.1 227.09 -0.01 2.54 进口量（百万吨） 81.19 74.23 83.61 82.38 82.25 82.23 -0.02 -0.15 出口量（百万吨） 85.79 79.69 88.92 86.93 87.3 87.3 0 0.37 消费量（百万吨） 204.51 202.86 211.15 219.21 224.38 224.31 -0.07 5.1 期末库存（百万吨） 29.68 29.98 31.85 32.64 30.06 30.36 0.3 -2.28 USDA全球三大油脂消费量：生物柴油 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E8月 2024/2025E9月 预测变化 年度变化 棕榈油（千吨） 23,509 22,884 25,385 26,273 27,133 27,033 -100 760 菜籽油（千吨） 8,084 8,086 9,146 9,920 10,035 10,085 50 165 大豆油（千吨） 11,399 12,076 13,083 14,612 15,156 15,156 0 544 合计（右） 42,992 43,046 47,614 50,805 52,324 52,274 -50 1,469 USDA全球三大油脂消费量：食用 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E8月 2024/2025E9月 预测变化 年度变化 棕榈油（千吨） 48,221 45,835 48,269 49,613 51,273 51,478 205 1,865 菜籽油（千吨） 20,461 22,020 23,480 24,209 24,487 24,666 179 457 大豆油（千吨） 47,402 47,610 45,697 46,880 49,382 49,386 4 2,506 合计（右） 116,084 115,465 117,446 120,702 125,142 125,530 388 4,828 9月USDA月度供需报告显示，2024/25全球三大油脂生物柴油消费量52274千吨，较8月预估值略微下调，同比增长2.89%，生柴需求增速出现放缓；2024/25全球三大油脂食用消费量125530千吨，较8月预估值小幅上调，同比增长4%。 USDA全球大豆供需平衡 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025E8月 2024/2025E9月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 123,566 129,743 131,472 137,097 139,777 145,715 145,815 100 6,038 期初库存（千吨） 114,261 95,140 98,270 92,570 100,863 112,364 112,250 -114 11,387 产量（千吨） 341,432 369,238 360,461 378,698 394,754 428,725 429,200 475 34,446 进口（千吨） 165,302 166,199 154,468 167,824 177,863 177,277 177,737 460 -126 总供应（千吨） 620,995 630,577 613,199 639,092 673,480 718,366 719,187 821 45,707 出口（千吨） 165,823 165,176 154,435 171,757 177,948 181,221 181,631 410 3,683 压榨（千吨） 312,508 318,243 316,663 315,406 330,111 346,584 346,674 90 16,563 食用（千吨） 20,964 21,613 22,026 22,865 23,670 24,770 24,767 -3 1,097 损耗（千吨） 26,560 27,275 27,505 28,201 29,501 31,487 31,537 50 2,036 总消费（千吨） 360,032 367,131 366,194 366,472 383,282 402,841 402,978 137 19,696 期末库存（千吨） 95,140 98,270 92,570 100,863 112,250 134,304 134,578 274 22,328 单产（吨/公顷) 2.76 2.85 2.74 2.76 2.82 2.94 2.94 0.00 0.12 9月USDA供需报告显示，由于巴拉圭和加南大大豆产量上调，全球2024/25年度大豆产量上调47.5万吨，至4.292亿吨。全球大豆出口上调41万吨，至1.81631亿吨。全球2024/25年度大豆期末库存上调27.4万吨，至1.34578亿吨。整体全球丰产预期未变。 截至2024年9月23日，美国大豆优良率64%，前一周为64%，五年均值58%。大豆收割率13%，前一周为6%，五年均值8%。 截至2024/25年度第3周，美国大豆当周出口量为51.8万吨，2024/25年度累计出口量为128万吨，上年度同期为139万吨，同比下降7.96%。 截至2024/25年度第3周，美国对中国大豆出口量17.23万吨，2024/25年度累计对中国出口30万吨，上年度同期为 63万吨，同比下降52.25%。 2024年8月，美豆压榨量158008千蒲式耳，较上年同期下降2.13%。8月末美国豆油库存11.38亿磅，较上年同期下降 8.94%。 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB数据，截至9月22日，2024/25年度大豆播种率0.2%，上周为0%，去年同期为1.5%。大豆出芽率为1.3%。 2024/25年度-大豆 2024年9月16-22日种植进度 州 当周变化： 2023 2024 23/Sep 15/Sep 22/Sep Tocantins 0.0% 0.0% 0.0% Maranhão 0.0% 0.0% 0.0% Piauí 0.0% 0.0% 0.0% Bahia 0.0% 0.0% 0.0% MatoGrosso 1.6% 0.0% 0.3% MatoGrossodoSul 2.0% 0.0% 0.0% Goiás 0.0% 0.0% 0.0% MinasGerais 0.0% 0.0% 0.0% SãoPaulo 0.0% 0.0% 0.0% Paraná 6.0% 0.0% 1.0% SantaCatarina 0.0% 0.0% 0.0% RioGrandedoSul 0.0% 0.0% 0.0% 12estados 1.5% 0.0% 0.2% 2024年8月，巴西大豆出口量为797.47万吨，高于去年同期的760.78万吨。2024年1-8月巴西大豆累计出口量 8978.15万吨，高于去年同期的8704.15万吨。 9月巴西出口量预估582.11万吨，去年同期为554.66万吨。 USDA全球菜籽供需平衡 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025E8月 2024/2025E9月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 35,144 35,339 38,455 41,947 43,027 42,669 42,579 -90 -448 期初库存（千吨） 9,692 7,536 6,233 4,750 8,957 8,247 10,247 2,000 1,290 产量（千吨） 70,325 74,754 7