打造第二成长曲线，存算全产业链协同赋能

香农芯创（300475）深度研究报告

引领电子元器件分销行业，布局存算全产业链：

香农芯创作为国内领先的电子元器件分销企业，代理销售包括SK海力士、联发科在内的知名品牌的半导体产品，服务于阿里巴巴、字节跳动等互联网、信创客户。在“AI+算力”的驱动下，存储芯片市场展现出巨大潜力，推动公司分销业务的持续增长。同时，企业级存储市场规模的扩大为公司提供了新的发展机遇，通过设立子公司海普存储，香农芯创在分销业务基础上进一步拓展企业级存储产品，构建第二成长曲线。

上游HBM供不应求，下游需求空间广阔：

1. 授权厂商优势：香农芯创与全球知名半导体厂商建立稳固合作关系，拥有分销领域的核心优势。
2. 需求增长：“AI+算力”概念的兴起促进了HBM（高带宽内存）的需求，其相较于传统DRAM的优势使其在AI服务器等高性能计算场景中得到广泛应用。
3. 市场需求：下游领域对云商服务器存储、手机主控芯片的需求增长，以及物联网设备连接数的持续增加，为香农芯创的业务拓展提供了广阔空间。

“AI+国产化”双重共振，企业级SSD打造第二成长曲线：

香农芯创通过整合产业资源，推出企业级固态硬盘及存储模组一体化业务，旨在满足AI服务器等高性能计算场景的需求。公司已与互联网企业、电信运营商、政府机构等客户达成合作，产品测试通过多家知名客户验证。

盈利预测与投资建议：

香农芯创预计未来三年归母净利润将分别达到4.8亿、6.7亿、8.5亿元，对应当前市值的PE分别为33X、24X、19X。鉴于公司在存储器分销领域的领先地位以及企业级存储新业务的发展潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

1. 存储器价格恢复不及预期的风险；
2. 合作方依赖的风险；
3. 企业级SSD市场景气度不及预期的风险。

此报告概述了香农芯创的战略布局、市场机遇与挑战，以及其未来的财务预期与投资评价。通过深入分析行业趋势、公司核心竞争力与业务拓展策略，为投资者提供了全面的投资视角。