铝月报（2024年5月）

铝月报（2024年5月） 中航期货 2024-5-31 目录 01行情回顾 02宏观面 03基本面 04后市研判 5月伴随中美制造业PMI回升和其他有色品种陆续创出阶段性新高的背景下，沪铝在下游需求稳步回升，社会库存小幅去库的支撑下，沪铝亦呈现单边上涨行情。 海外方面，美国4月非农就业人口增加17.5万人、不及预期，失业率上升，薪资增速放缓，显示美国劳动力市场出现一定程度降温。此外，美国4月CPI同比增长3.4%，核心CPI同比增长3.6%，均较前值小幅下降。美国4月CPI及核心CPI同比增速均较3月放缓，创3年来最低增速，近期通胀及就业数据令市场对美联储年内降息预期再度升温。不过，目前美国通胀水平仍高于美联储目标，美联储官员讲话态度普遍谨慎，美联储会议纪要显示，美联储决策者担心通胀下降进展不足，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息，美联储会议纪要偏鹰，美国制造业数据和失业数据都暗示美国经济仍有韧性，美联储降息紧迫性减弱，市场情绪主要受美联储降息预期变化左右。6月份欧央行和美联储将会召开会议，美联储大概率不会降息，关注6月份美联储议息会议态度和欧央行利率决定结果。 2024年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%（按可比口径计算），其中，民间固定资产投资73913亿元，同比增长0.3%。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.03%。1-4月份，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%（按可比口径计算）；其中，住宅投资23392亿元，下降10.5%。4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额32196亿元，增长3.2%。4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比增长0.97%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。 % % 5050 4040 3030 2020 1010 00 -10-10 -20-20 19-1220-1221-1222-1223-12 中国:规模以上工业增加值:当月同比中国:固定资产投资完成额:累计同比 数据来源：Wind 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，或将落实中央财政补贴政策。同时，央行下调个人住房公积金贷款利率0.25%，调降全国层面首套房和二套房商业性个人住房贷款下限至15%、25%，对商品房库存较多的城市，政府酌情收购用作保障性住房。副总理指出要统筹防控房地产、地方债务和地方中小金融机构风险。此外，住建部通知要做好存量贷款利率政策衔接，稳增长政策积极推进，提振市场信心。同时一线城市不同程度的松绑房地产限购政策，利好建筑相关有色金属需求预期。 铝产业的碳排放75%集中在电解铝冶炼。节能降碳行动方案涉及铝相关内容基本是十四五期间相关政策的重申和延续，要求严格落实电解铝产能置换，从严控制氧化铝新增产能。到2025年底再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。我国电解铝建成产能已经接近供给侧改革提出的4500万吨天花板，目前运行产能近4300万吨，未来增量空间逐渐压缩。推进存量建筑改造、加快用能产品设备和设施更新改造、逐步取消各地新能源汽车购买限制以及加快建设大型风电光伏基地外送通道等终端领域目标对铝远景消费具备一定利好。总的来说，在光伏、汽车轻量化、特高压、房地产松绑等需求下，电解铝在产能天花板之下，继续受双碳政策产能置换等限制，供需格局偏紧的预期再加剧。故预计该《行动方案》对电解铝的边际影响程度更深，抬升电解铝价格重心。 基本PA面RT03 铝土矿供给偏紧矿价高位震荡 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，进口矿补充，中国铝土矿进口依赖度逐年提升，当前已达约72%。据海关，中国4月铝土矿进口1423.8万吨，同比+3%。SMM数据显示，4月中国铝土矿产量472.62万吨，同比下滑21%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。 基本PA面RT03 氧化铝价格明显走高 2024年4月中国氧化铝产量为686.3万吨，同比下滑0.6%，环比小幅增加。4月份多个地区氧化铝厂复产，地区开工率回升，不过河南、贵州等地生产仍然受制于矿石供应问题。对于5月预测，据SMM调研，目前ft西部分矿ft尚未有实际复产动作，复产进度或比较缓慢，铝土矿生产实际增量还有待观察，三门峡地区某氧化铝于5月初恢复一条产线，涉及年产能50万吨左右，此外晋豫地区氧化铝供应短期难有较大增量；ft东地区某氧化铝厂将于5月结束焙烧检修，月内产量或有小幅拾升；贵州地区仍有约10万吨产能待恢复，该企业反映复产进度视矿石供应情况而定。截至5月30日，河南氧化铝报价3900元/吨，价格较上月涨460元/吨，ft西氧化铝报价3920元/吨，价格较上月涨480元/吨，华东地区市场价预焙阳极报价至5220元/吨，较上月涨30元/吨。当前氧化铝价格已涨至高位，上方空间或有限。 河南一级氧化铝平均价季节性走势图 4,500.00山西一级氧化铝平均价季节性走势图 4,000.00 4,000.00 3,500.00 3,500.00 3,000.00 3,000.00 2,500.00 2,500.00 2,000.00 2,000.00 01-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 (/) 电解铝生产成本季节性走势图 17,819 16,819 15,819 吨 元14,819 13,819 12,819 11,819 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 2024 2023 2022 2021 2020 华东地区预焙阳极价格季节性走势图 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 4,500.00 3,500.00 2,500.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 氧化铝价格维持高位，但电力及原辅料成本整体持稳的情况下，电解铝成本持续走高，为铝价提供底部支撑。 4月，中国原铝(电解铝)产量为358万吨，同比增长7.2%。4月，由于云南省电力供给好转叠加铝价高位，刺激当地冶炼厂第二轮复产陆续启动，且新疆与广西各一家冶炼厂早前因检修等原因停产的产能重新投产。进入5月份，SMM表示，国内电解铝运行产能维持抬升为主主因云南地区电力供给稳步恢复，剩余产能稳步复产中，省内其他待复产产能仍需关注有无复产可能。 375 365 355 345 ) 335 吨 325 ( 万 315 305 295 285 275 产量:原铝(电解铝):当月值 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 产量:原铝(电解铝):当月同比 13 11 9 7 5 (%) 3 1 -1 -3 -5 -7 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024202020212022202320242020202120222023 下游周内加工企业开工率持稳在64.9%。其中铝型材开工率持稳在59.3%，铝线缆开工率上调0.8%至66%，铝箔开工率持稳在77.3%，铝 铝下游各板块开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 板带开工率持稳在77%。 原生铝合金开工率 铝型材开工率 铝行业平均开工率 铝线缆开工率 铝箔开工率 铝板带开工率 再生铝合金开工率 基本PA面RT03 电网需求保持平稳 1-4月电网投资表现较好，投资累计为1229亿元，同比增长24.90%；但2024年初国家电网表示今年投资总额将超5000亿，整体与去年相近，与往年同期投资进度相比，目前电网投资进度有所前置。其余电力基建投资增速呈现下行。1-4月电源投资累计1912亿元，同比增长5.20%；1-4月光伏累计装机60.11GW，同比增长24.43%；1-4月风电累计装机16.840GW，同比增长18.59%。 6,138 电网基本建设投资完成额:累计值 电网基本建设投资完成额:累计同比 77 5,13857 ) 4,138 元 3,138 ( 亿 2,138 1,138 138 8 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-2 37 (%) 17 -4 -24 -44 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022202320242020202120222023202420202021 (%) (%) 2024年1-4月，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%；其中，住宅投资23392亿元，下降10.5%。1-4月份，新建商品房销售面积29252万平方米，同比下降20.2%，其中住宅销售面积下降23.8%。新建商品房销售额28067亿元，下降28.3%，其中住宅销售额下降31.1%。4月末，商品房待售面积74553万平方米，同比增长15.7%。其中，住宅待售面积增长24.5%。1-4月份，房地产开发企业到位资金 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 47 55 37 27 35 17 15 7 -5 -25 -45 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 -3 -13 -23 02-28 03-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 34036亿元，同比下降24.9%。近期北京、上海、深圳等一线城市持续放开限购政策，房贷利率端也同步优化，观察后续政策效果。 20222023202420202021 (%) (%) 产量:汽车:当月同比 销量:汽车:当月同比 520 420 320 220 120 20 -80 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-30 12-31 421 371 321 271 221 171 121 71 21 -29 -79 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020202120222023 产量:新能源汽车:当月同比 产量:新能源汽车:累计同比 256437 206 337 156 237 106 137 56 6 37 -44 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 -63 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20242020202120222023 2024 2020 2021 2022 2023 (%) (%)