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有色(铝、氧化铝)2024年5月月报:矿石供应影响氧化铝供应增量 电解铝或高位震荡

2024-04-28张嘉艺、顾冯达国信期货@***
有色(铝、氧化铝)2024年5月月报:矿石供应影响氧化铝供应增量 电解铝或高位震荡

国信期货有色(铝、氧化铝)2024年5月月报 铝、氧化铝 矿石供应影响氧化铝供应增量电解铝或高位震荡 黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 主要结论 2023年4月28日 展望后市,氧化铝在目前3500-3600元/吨附近支撑较强,在情绪及市场资金的推动下有进 一步向上突破的可能,警惕回落风险,短线交易。沪铝在20000元/吨附近支撑较强,仍有向上 突破21000元/吨左右的可能,关注市场情绪和资金流向,轻仓持有。 宏观方面,海外来看,美联储降息时点将是关注焦点,另外,地缘政治争端下,全球铝产业链的贸易流向,以及海运费成本的变化等,将对电解铝成本及定价产生影响。国内方面,二季度将进入政策出台及落地期,或阶段性出现政策支持带来的利多情绪,谨防情绪回落风险。 国信期货交易咨询业务资格证监许可【2012】116号 分析师助理:张嘉艺 从业资格号:F03109217电话:021-55007766-6619 邮箱:15691@guosen.com.cn 分析师:顾冯达 从业资格号:F0262502投资咨询号:Z0002252电话:021-55007766-6618 邮箱:15068@guosen.com.cn 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 基本面上,氧化铝方面,氧化铝成本变动预计不大,现货高价也暂时难以快速回落,行业将继续维持在高利润水平。供应端来看,矿石供应偏紧的问题持续存在,短期内暂未有缓解迹象,而使用进口矿代替生产的方式也逐渐被证明并非长久之计,行业高利润仍将驱使氧化铝厂积极复产,但复产规模上限受到限制。预计5月氧化铝供应将继续增加,增量更多取决于国内矿山的复产情况,关注国内矿山的复产动向。需求端受到电解铝复产持续推进的支撑。在原料铝土矿供应问题没有明显解决的情况下,短期内供应增量有限,刚需的支撑下,现货市场流通偏紧将有持续,现货供应偏紧的局面使得现货价格仍有向上的可能。后期,现货市场或面临持货商挺价与下游铝厂面对高价采购谨慎的博弈,以及仓单释放带来的供应压力。未来,若国内氧化铝期现价格继续保持强势上涨的态势,海外氧化铝价格优势或逐渐出现,从而进口量将有所增加,流入国内对供应形成补充。预计5月氧化铝现货价格仍有一定上涨空间,随后企稳。现货价格处于高位,并存在一定看涨情绪,给予氧化铝期价较强支撑,叠加原料供应担忧、需求预期增加,短期内,氧化铝在目前3500-3600元/吨附近支撑较强,在情绪及市场资金的推动下有进一步突破的可能,警 : 惕回落风险,生产企业在3800元/吨左右以上,可择机卖出套保。 电解铝方面,成本端,就5月而言,在电力成本以及氧化铝成本的此消彼长下,预计电解铝冶炼成本稳中有增,行业高利润水平维持。5月云南复产的确定性较强,复产速度则受到当地降水的影响,需持续关注实际复产节奏。另外,山东及内蒙古或或出现减产抵消增量。海外铝价高企下,进口铝也难以流入国内。预计5月铝供应小幅增加,对铝价的利空有限。铝锭低库存的常态将继续支撑铝价。另外,就库存动态变化而言,在整体供应增量有限,以及刚需的支撑下,去库有望延续,随着需求旺季即将结束,后续去库速度或放缓。同时,需要注意,铝棒库存较高的压力,以及下游铝水流向。进入5月后,旺季进入尾声,整体需求侧有回落可能,但部分终端, 如汽车、光伏板块的需求或有所回升,弥补其他板块的减量。对于5月需求侧需要持谨慎态度。 预计短至中期,沪铝在20000元/吨附近支撑较强,仍有向上突破21000元/吨左右的可能,关注 市场情绪和资金流向。建议多单轻仓持有,生产企业在21000元/吨附近可考虑卖出套保。风险提示:宏观金融风险;极端天气;矿端突发事件。 一、行情回顾 进入4月后,沪铝一路上行,不断突破高位,价格重心来到20000元/吨以上,一度触及21345元/吨,创近一年新高。随后,4月中旬,受到宏观面监管以及LME对俄铝制裁的影响,沪铝从高位回落,回踩20000元/吨。截至4月26日,沪铝主力合约收于20625元/吨,较2024年3月29日上涨4.73%。 沪铝的此轮上行,是宏观与基本面利多共振下的结果,并在资金的助推下进一步走高,逐渐发展为短期市场的多头资金借势逼空行情。 宏观方面,一季度国民经济持续向好发展,利好终端消费的政策也持续发力,宏观政策下,铝的供应刚性及需求向好预期,使得铝价获得宏观面的利多力量。基本面而言,月内云南电解铝复产持续推进,但整体复产速度略不及预期。且受到欧美对俄铝制裁的影响,海外铝价大幅走高,铝进口窗口处于关闭状态,难以对国内供应形成补充。需求端则处于旺季效应的延续下,下游开工率整体处于回升状态,虽然部分板块受到高铝价的影响采购情绪有所下降,但整体刚需支撑较强。铝锭及铝棒库存从月初的累库逐渐转为去库,季节性去库略显不畅,但铸锭量下降,铝锭库存处于历史同期低位,对铝价有较强支撑。 整体来看,在宏观与基本面的利多共振,以及市场资金的推动下,沪铝冲高,随后受到欧美对俄铝制裁以及监管的影响,沪铝回落调整,至月末,价格重心企稳于20000元/吨一线。 图:沪铝主力合约日K线图 数据来源:博易云国信期货 月内,欧美对俄铝的又一轮制裁下场,外盘铝价强势冲高,扭转了此前铝价“内强外弱”的局面,截至4月26日,伦铝收于2600美元/吨,较3月29日上涨11.35%。 图:伦铝(电子盘)日K线图 数据来源:博易云国信期货 国内现货价格震荡走高,截至2024年4月26日,长江有色市场A00铝锭均价为20430元/吨。 4月,氧化铝期货震荡上涨。受到有色板块整体偏强的影响,氧化铝期价跟涨,而在供应预期增加的情况下,前期现货市场看空情绪较重,现货价格未有上涨,期现价差迅速扩大,出现期现套利机会。在此情况下,市场对可交割品级的氧化铝需求明显增加,叠加前期看空情绪下持货商贴水抛售,以及电解铝复产的刚需支撑,同时供应端的增量受到矿石不足及设备检修的限制,现货流通逐渐趋紧,现货市场情绪也逐渐由看空转为看多。至月末,现货市场供需偏紧加剧,氧化铝现货价格大幅上涨,给予多头一定信心,氧化铝期货合约持仓量明显增长,期价迅速拉涨至3700元/吨附近。 截至4月26日,氧化铝主力合约收于3787元/吨,较3月29日上涨14.93%。 图:氧化铝主力合约日K线图 数据来源:博易云国信期货 二、宏观热点追踪 1.美国通胀下行速度放缓短期内降息概率再下降 月内,美国各项宏观数据的公布显示,通胀下行速度有所放缓,市场对美联储短期内的降息预期进一步下降。 数据方面,根据美国劳工部数据,美国3月CPI同比3.5%,预期3.4%,前值3.2%;美国3月核心CPI同比3.8%,预期3.7%,前值3.8%。4月11日,美国3月PPI同比2.1%,前值1.6%。3月CPI表现超预期,PPI也有所回升,美国物价水平仍然保持较高粘性。数据公布后,市场认为美联储5-6月降息的概率有所降低。 根据美国商务部数据,美国3月零售销售环比0.7%,预期0.4%,前值由0.6%修正为0.9%。近日,包括美联储主席在内的美联储委员关于货币政策相关言论再度“放鹰”,其中,拥有FOMC永久投票权的美国纽约联储主席威廉姆斯更是提到加息的可能。据CME“美联储观察”,截至4月25 日,美联储5月维持利率不变的概率为96%,降息25个基点的概率为4%。美联储到6月维持利率不变的概率为83.1%,累计降息25个基点的概率为16.4%,累计降息50个基点的概率为0.5%。 图:美国CPI、核心CPI及PPI当月同比(%)图:美国新增非农就业人数(千人)及失业率(%) 数据来源:Wind国信期货数据来源:Wind国信期货 图:近月美元走势变化 数据来源:Wind国信期货 2.国民经济持续向好发展政策支持下铝终端需求预期向好 国内数据来看,根据国家统计局数据,3月份,制造业采购经理指数(PMI)为50.8%,比上月上升1.7个百分点,高于临界点,制造业景气回升。3月份,非制造业商务活动指数为53.0%,比上月上升1.6个百分点,该指数自2023年11月以来保持了持续回升走势,创出自2023年7月以来的新高。 根据国家统计局数据,2024年3月CPI同比上涨0.1%;1-2月平均CPI与上年同期持平,因此,3月CPI同比涨幅较1-2月平均回升0.1个百分点。3月PPI同比下降2.8%;1-2月平均PPI比上年同期下降2.6%,因此,3月PPI同比跌幅较1-2月平均扩大0.2个百分点。从季度来看,一季度,CPI与上年同期持平,PPI比上年同期下降2.7%。3月份,规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。从环比看,3月份,规模以上工业增加值比上月下降0.08%。1—3月份,规模以上工业增加值同比增长6.1%。其中,分行业看, 3月份,41个大类行业中有32个行业增加值保持同比增长。其中,分行业看,有色金属冶炼和压延加工业增长11.2%,汽车制造业增长9.4%。分产品看,3月份,十种有色金属产量为667万吨,增长7.1%,汽车产量为279.4万辆,增长6.5%,其中新能源汽车88.4万辆,增长33.5%;发电量7477亿千瓦时,增长2.8%。 根据海关总署数据,以美元计,1-3月出口累计8075亿美元;与去年同期相比增长1.5%;从单月来看,以美元计,3月出口2796.8亿美元,同比下跌7.5%。 根据中国人民银行数据,3月末,广义货币(M2)同比增长8.3%,狭义货币(M1)同比增长1.1%,流通中货币(M0)同比增长11.0%。3月末社会融资规模存量(简称“社融存量”)同比增长8.7%;3月社会融资规模增量(简称“社融增量”)为4.87万亿元,比上年同期少0.52万亿元;一季度社融增量累计 为12.93万亿元,比上年同期少1.61万亿元。 根据国家统计局数据,中国一季度GDP实际增长5.3%,符合预期,高于全年目标0.3个百分点,总体来说,一季度国民经济开局良好。 图:中国CPI及PPI当月同比变化(%)图:中国GDP当季同比(%) 数据来源:Wind国信期货数据来源:Wind国信期货 另外,月内国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称新“国九条”),强调“强化上市公司现金分红监管”。是资本市场第三个“国九条”,也是继2004年、2014年两个“国九条”之后,国务院再次出台的资本市场指导性文件。此次新版“国九条”进一步确立了资本市场高质量发展的重点工作和方向,尤其是回应了市场关切的发行上市问题,并且明确了要加大退市监管的力度,总体突出严格监管的导向,有利于资本市场长期稳步发展。 具体看向惠及到铝消费的相关政策,房地产方面,住建部发布通知,各地继续加码松地产,包括继续发放购房补贴、购房送消费券、公积金货款优惠等。此外,今年全国将再改造5万个城镇老旧小区,建设一批完整社区。消费方面,商务部将推动汽车、家电、家装厨卫等消费品以旧换新作为今年促消费的重点工作之一,发改委也提将实施工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7个领域的设备更新,和实施汽车、家电、家居等耐用消费品以旧换新作为重点。未来,预期将有刺激房地产及新能源汽车、家电等 消费的政策出台,从而带动铝的消费需求。 3.美国或加收中国钢、铝 据彭博报道,4月17日,美国总统乔·拜登呼吁对中国钢铁和铝征收更高的关税,以此支撑美国的钢铁产业。拜登提议,按照正在进行的评估,对中国特定钢铝产品征收25%的新关税,为此前的三倍多。 该举措当前暂未落实,若后续施行,美国对我国相关铝材的进口需求或有下降。但考虑到我国铝材出口呈现出口国别多样化的特点,据阿拉丁(ALD)数据,中国向美国出口铝材仅占中国出口总量的4.5%左右,因此关税的大幅提高对中国总的铝材出口影响较小,总体影响不大。美国此举可更多视为政治手段。 4.俄铝遭美、英新一轮制