锡月报：自缅甸进口矿明显下降 供应或仍处隐患

期货研究报告|锡月报2024-06-02 自缅甸进口矿明显下降供应或仍处隐患 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 联系人 王育武 021-6082796 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■锡主线逻辑 1.矿端方面，2024年1-4月（目前最新），国内锡精矿产量2.27万吨，累计同比上涨2.68%。而在进口方面，1-4月，国内锡精矿进口量累计为7.07万吨，同比下降4.7%，4月进口量为1.03万吨，环比3月下降55.44%。据SMM讯，4月份国内锡矿进口量大幅减少，主因从缅甸和俄罗斯进口锡矿量级大幅下滑，其他国家进口锡矿量级保持稳定且部分国家进口。 2.国内冶炼方面，2024年1-4月产锡锭量累计7.31万吨（原生+再生），累计同比上涨5.59%。4月较3月环比上涨8.57%至2.11万吨。据SMM讯，在云南地区，尽管某冶炼企业因交接问题在4月份暂停了精炼锡的生产，但另一家企业实现小幅度的增产，但此企业并无长期的增产计划，其后续生产需要靠原料供应的情况。 3.终端消费方面，目前家电以及汽车板块分别受到�口以及相关政策的利好而表现相对稳健，电子板块更是伴随着半导体周期的启动以及人工智能方面的助力而呈现强劲走势，总体而言，锡品种终端板块展望较为乐观。 4.库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存于2024年5月间上涨0.19万吨至1.76万吨。同期LME库存则是上涨190吨至0.50万吨。不过随着春节假期的结束以及电子板块的良好表现，国内持续累库的情况或许会略有缓解。但相对偏高的库存对于锡价格而言，或许仍会是较大的拦路虎。 总体而言，当前矿端供应仍然存在较大干扰因素，而需求展望则是相对偏好，目前来看，初级加工端表现尚可，但国内库存水平却仍处于较高位置。操作上，在未来矿端供应或逐渐趋紧的情况下，沪锡仍然建议以逢低买入套保为主，操作区间可在Sn2407合约可在25.50万元/吨-26.00万元/吨。 ■策略 单边：谨慎偏多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 终端需求持续低迷 高利率环境维持过长时间 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 供应端4 缅甸佤邦地区进口矿数量明显下降4 矿端进口量下降暂未影响冶炼产量5 初级消费端5 锡焊料开工率回升订单尚可5 镀锡板（马口铁）产量继续小幅上升6 终端7 汽车板块环比走弱但整体仍维持增长7 电子板块2024年以来表现集体靓丽8 库存10 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨4 图2:中国自缅甸进口锡精矿量丨单位：吨4 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨4 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨5 图5:国内再生锡产量占比丨单位：%5 图6:国内炼厂开工率丨单位：%5 图7:国内炼厂库存丨单位：吨5 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨6 图9:锡焊料企业开工率丨单位：%6 图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨6 图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨6 图12:中国传统汽车产量丨单位：万辆7 图13:中国传统汽车销量丨单位：万辆7 图14:中国新能源汽车产量丨单位：万辆7 图15:中国新能源汽车销量丨单位：万辆7 图16:国内空调产量丨单位：万台、%8 图17:国内洗衣机产量丨单位：万台、%8 图18:国内电冰箱产量丨单位：万台、%8 图19:国内家电�口丨单位：万台8 图20:国内锂电子电池产量丨单位：亿只9 图21:国内移动通信手机产量丨单位：亿台9 图22:国内光电子器件产量丨单位：十亿个9 图23:国内集成电路产量丨单位：亿块9 图24:SHFE库存丨单位：吨10 图25:LME库存丨单位：吨10 图26:企业库存丨单位：吨10 图27:国内社会库存丨单位：吨10 供应端 缅甸佤邦地区进口矿数量明显下降 2024年1-4月（目前最新），国内锡精矿产量2.27万吨，累计同比上涨2.68%。而在进口方面，1-4月，国内锡精矿进口量累计为7.07万吨，同比下降4.7%，4月进口量为1.03万吨，环比3月下降55.44%。据SMM讯，4月份国内锡矿进口量大幅减少，主因从缅甸和俄罗斯进口锡矿量级大幅下滑，其他国家进口锡矿量级保持稳定且部分国家进口。 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨图2:中国自缅甸进口锡精矿量丨单位：吨 12000 10000 8000 6000 4000 20202021202220232024 010203040506070809101112 40000 30000 20000 10000 0 20202021202220232024 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/05/312021/05/312022/05/312023/05/312024/05/31 数据来源：ECBWind华泰期货研究院 矿端进口量下降暂未影响冶炼产量 国内冶炼方面，2024年1-4月产锡锭量累计7.31万吨（原生+再生），累计同比上涨5.59%。4月较3月环比上涨8.57%至2.11万吨。据SMM讯，在云南地区，尽管某冶炼企业因交接问题在4月份暂停了精炼锡的生产，但另一家企业实现小幅度的增产，但此企业并无长期的增产计划，其后续生产需要靠原料供应的情况。 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨图5:国内再生锡产量占比丨单位：% 25000 21000 17000 13000 9000 5000 20202021202220232024 010203040506070809101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2020/042022/042024/04 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图6:国内炼厂开工率丨单位：%图7:国内炼厂库存丨单位：吨 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 8000 6000 4000 2000 0 2020/042022/042024/04 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 初级消费端 锡焊料开工率回升订单尚可 5月间，63A焊锡条平均价运行于17.58万元/吨至18.93万元/吨。60A焊锡条平均价运 行于16.83元/吨至18.13万元/吨。无铅焊锡平均价运行于26.48万元/吨至28.58万元/ 吨，总体呈现震荡走高格局。2024年4月间锡焊料开工率继续回升至79.4%，下游及终端企业的生产节奏基本维持正常。 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨图9:锡焊料企业开工率丨单位：% 63A焊锡条-平均价60A焊锡条-平均价 400000 无铅焊锡-平均价 100 90 300000 200000 100000 0 2020/05/312022/05/312024/05/31 80 70 60 50 40 30 2023/042023/102024/04 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镀锡板（马口铁）产量继续小幅上升 2023年1-3月（最新数据），国内镀锡板产量45.27万吨，较2023年同期上涨5.70%。 而在镀锡板库存方面，3月镀锡板国内库存9.41万吨，较1月环比下降0.30万吨至9.11 万吨。 图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨 产量销量 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2020/022021/022022/022023/022024/02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 终端 汽车板块环比走弱但整体仍维持增长 22024年1-4月，传统汽车产量达907.9万吨，同比上涨10.2%。新能源车产量达298.50 万辆，同比上涨30.0%，但4月较3月则是环比下降3.7%。 目前新能源车企头部效应愈发明显，竞争日益激烈，加之原材料价格近期�现较为明显上涨。目前国家层面正在积极推动新能源车下乡的落实，新能源车渗透率在乡、县级别区域与大城市逐步趋同，目前整体表现仍然健康。但海外市场的发展能否持续则需持续关注。 图12:中国传统汽车产量丨单位：万辆图13:中国传统汽车销量丨单位：万辆 400 300 200 100 0 20202021202220232024 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图14:中国新能源汽车产量丨单位：万辆图15:中国新能源汽车销量丨单位：万辆 150 20202021202220232024 150 20202021202220232024 100100 5050 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 家电表现稳健出口贡献仍然较大 2024年1-4月，空调产量仍然维持高速增长，同比上涨17.60%至9,914.0万台。洗衣机 累计产量为3,546.90万台，同比增长10.30%。冰箱累计产量为3,285.90万台，同比增长14.10%。目前暂未有明显迹象表明去年地产前端较差的表现向家电端传导的情况，但需要注意的是，目前家电表现相对较好的另一因素来自于�口的强支撑，据部分终端企业反映，今年订单相对偏好。市场信心相对较强。1-4月，空调�口数量上涨12.08%，冰箱�口数量上涨29.94%，洗衣机�口数量增长26.27%。 图16:国内空调产量丨单位：万台、%图17:国内洗衣机产量丨单位：万台、% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国:产量:空调:累计值中国:产量:空调:累计同比 100 50 0 -50 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 中国:产量:家用洗衣机:累计值中国:产量:家用洗衣机:累计同比 100 50 0 -50 -100 2020/042021/042022/042023/042024/042020/042021/042022/042023/042024/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图18:国内电冰箱产量丨单位：万台、%图19:国内家电出口丨单位：万台 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 中国:产量:家用电冰箱:累计值中国:产量:家用电冰箱:累计同比 150 100 50 0 -50 -100 2000 1500 1000 500 0 出口数量:空调:当月值出口数量:冰箱