金融工程2024年中期投资策略：ChatGPT赋能，另类金融文本解析渐入佳境

2024/5/31 2024年下半年量化投资方法展望：ChatGPT引领新时代投研 2024年下半年宏观环境展望 2024年下半年资产配置展望：宏观择时、风格配置与行业配置 2024年下半年因子选股展望：基本面、高频与AI另类舆情因子 2024年下半年权益基金投资展望：ETF配置与因子选基 总结与风险提示 2 01 2024年下半年量化投资方法展望：ChatGPT引领新时代投研 3     图表1：大模型发展时间线 来源：《中文大模型基准测评2024年度4月报告》，SuperCLUE，国金证券研究所4 来源：OpenAI，国金证券研究所 来源：OpenAI，国金证券研究所 5    图表2：GPT-4o自动语音识别表现对比图表3：GPT-4o图像理解能力对比 来源：《BigIdeas2024》，ArkInvestment，国金证券研究所 6   图表4：开源模型性能提升更快 7 图表5：部分热门智能体应用 来源：智谱清言，国金证券研究所   来源：国金证券研究所 8     图表6：国内金融领域大模型一览 文本数据库 分析师、散户观点挖掘 论坛评论 …… 产业链梳理、热点识别… 来源：国金证券研究所 9 舆情策略    图表7：大语言模型挖掘金融文本 新闻 研报 调研纪要 公司公告 大模型金融文本   图表8：大模型金融文本测评流程 金融文本 问题模板模型回答模型回答评分 情感打分 大模型A 信息提取 大模型B 内容判断 大模型C 来源：国金证券研究所 10 02 2024年下半年宏观环境展望 11   图表9：24年处于经济增长期(%)图表10：上下游通胀处于触底回升阶段(%) 30.00 25.00 57 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 55 53 51 49 -5.00 -10.00 47 45 1510 8 10 6 54 02 0 -5 -2 -10-4 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2024年4月 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2024年4月 12 经济增长经济回落 PPI同比+工业增加值同比_MA3中采制造业PMI_MA6(右轴) PPI:同比CPI同比(右轴) 图表11：边际增长内需偏弱(M1)（%）图表12：出口外需强劲（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 4057 55 53 51 49 47 45 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2024年4月 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2024年4月 13   PPI同比+工业增加值同比_MA3M1:同比_领先3期中采制造业PMI_MA6 出口金额:累计同比出口金额:当月值_MA6:同比 CRB现货指数:同比_领先6期   来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2024年4月 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2024年4月 14 图表13：中国出口金额累计同比与美国制造商库存同比走势 （%） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 出口金额:累计同比美国:制造商库存:同比 图表14：美国制造商库存同比与美国PPI同比(%) 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 美国:制造商库存:同比美国:PPI:同比  图表15：政府专项债使用进度相较往年偏缓(%)图表16：广义财政支出24年增速下滑(%) 120 100 80 60 40 20 0 0123456789101112 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2024年3月 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2024年4月 15   201920202021 202220232024 广义财政支出:累计同比广义财政支出:同比 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2024年4月 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2024年4月 16    图表17：市场剩余流动性高位回落（%）图表18：信用水平仍持续回落（%） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 1040 535 30 025 -520 15 -1010 -155 0 剩余流动性(M2-社融)M1:同比社会融资规模存量:同比 03 2024年资产配置下半年策略展望：宏观择时、风格配置与行业配置 17 来源：芝商所FedWatch工具，国金证券研究所 注：数据截至2024年5月20日 18          图表19：联邦基金期货定价降息时间节点     图表20：各风格指数在金融信用周期阶段的月胜率图表21：微盘股与中证2000滚动20日相关性 中证2000与万得微盘股指数滚动20日相关性 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2024年4月 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2024年4月 19 信用阶段 信用扩张 信用收缩 大盘成长R 大盘价值R 小盘成长R 小盘价值R 红利低波 万得微盘股 1 0.95 0.9 70.97% 63.44% 65.59% 60.22% 66.67% 67.74% 45.53% 50.41% 47.97% 55.28% 56.10% 59.06% 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2 盈利 质量估值动量超预期 分析师预期 北向流入调研活动 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2024年4月 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2024年4月 20 IC均值_今年 多空收益_今年 多头超额收益_今年 盈利 13.3 5% 1.89% 2.11% 质量 -2.73% -2.32% -3.86% 估值动量 -0.03% 9.57% 1.67% 分析师预期 11.3 3% 1.38% 0.83% 超预期 12.8 5% 3 .69% 1.44% 北向流入 20.24% 6.5 6% 5.08% 调研活动 -3.57% -2.06% -0.72% 图表22：行业配置单因子IC均值与多空（多头）收益    来源：芝商所FedWatch工具，国金证券研究所注：数据截至2024年4月 图表23：质量、盈利、估值动量、超预期因子多空收益表现图表24：北向流入、分析师预期、调研活动因子多空收益表现 10 59 4.58 47 3.5 36 2.55 24 1.53 12 0.51 00 04 2024年下半年因子选股展望：基本面、高频与AI另类舆情因子 21 图表25：技术因子2024年以来多空净值走势 （截至2024年5月10日） 1.15 图表26：市值因子2024年以来多空净值走势（截至2024年5月10日） 1.2 图表27：高频因子2024年以来多空净值走势 （截至2024年5月10日） 1.15 1.1 1 1.1 1.05 0.8 1.05 1 0.6 1 0.95 0.4 0.95 0.9 0.2 0.9 0 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 来源：Wind，国金证券研究所 图表28：三类因子2024年以来多空收益率 （截至2024年5月10日） 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所   来源：Wind，国金证券研究所 • • 图表29：估值因子2023年以来多空净值走势 （截至2024年5月10日） 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 来源：Wind，国金证券研究所    2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 估值因子 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2023/10/3 2024年年初 2023/11/3 2023/12/3 2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3 图表30：成长因子2023年以来多空净值走势（截至2024年5月10日） 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 来源：Wind，国金证券研究所 2024/5/3 2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 成长 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2024年年初 2023/10/3 2023/11/3 2023/12/3 2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3 2024/5/3 图表31：一致预期因子2023年以来多空净值走势（截至2024年5月10日） 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 来源：Wind，国金证券研究所 2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 一致预期 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2024年年初 2023/10/3 2023/11/3 2023/12/3 2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3 2024/5/3 图表32：各主要因子拥挤度指标滚动3年分位数（2023年底） 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 换手率拥挤度波动率拥挤度估值拥挤度 来源：Wind，国金证券研究所 图表33：各主要因子拥挤度指标滚动3年分位数（2024年5月） 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 换手率拥挤度波动率拥挤度估值拥挤度  LS_ValueDiff=𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒𝑙𝑜𝑛�−𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒𝑠ℎ𝑜𝑟� 𝐿𝑆_𝑆𝑡𝑑𝑅𝑎𝑡𝑖�=𝜎3𝑚𝑜𝑛𝑡ℎ−𝑙𝑜𝑛� 𝜎3𝑚𝑜𝑛𝑡ℎ−𝑠ℎ𝑜𝑟� 𝐿𝑆_𝑇𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟𝑅𝑎𝑡𝑖�=𝑇𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟3𝑚𝑜𝑛𝑡ℎ−𝑙𝑜𝑛� 𝑇𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟3𝑚𝑜𝑛𝑡ℎ−𝑠ℎ𝑜𝑟�  来源：Wind，国金证券研究所 图表34：GBDT+NN指数增强策略2024年以来走势 （截至2024年4月） 图表35：GBDT+NN指数增强策略2024年以来走势 （截至2024年4月） 1.08 5.00% 1.06 4.00% 1.04 3.00% 1.02 2.00% 1 1.00% 0.98 0.00% 0.96 -1.00% -2.00%-3.00% 2024/1/3120292024/3/292024/4/30 /2 4/2 GBDT+NN沪深300超额净值 GBDT+NN中证500超额净值 GBDT+NN中证1000超额净值 来源：Wind，国金证券研究所  GBDT+NN沪深300超额净值GBDT+NN中证500超额净值GBDT+NN中证1000超额净值 来源：Wind，国金证券研究所  图表36：中证1000舆情增强策略表现 2.5 2 1.5 1 0.5 图表37：中证1000舆情增强策略超额净值表现 2.5 2 1.5 1 0.5 策略多头净值