行业观点:需求走弱,钢价承压。 事件一:截至5月31日,五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3813元/吨、4182元/吨、3825元/吨、4259元/吨、3885元/吨,较上周变化-1.63%、-1.29%、-0.97%、-0.59%、-0.64%。本周五大品种产量902.92万吨,较上周上升6.91万吨。247家钢铁企业高炉产能利用率88.17%,高炉开工率81.65%,较前一周分别变化-0.37个百分点和+0.15个百分点。库存方面,本周钢材社会库存降幅收窄,周下降10.56万吨至1279.03万吨;钢厂库存上升5.66万吨至474.96万吨。需求端,本周五大材合计消费量907.82万吨,环比下降4.46%。其中,螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-10%、-1%、-3%、+3%、-3%。成本端,根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计,本周样本钢厂铁水成本(不含税)2776元/吨,较上周下降1元/吨。吨钢毛利方面,截至5月31日,高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-155.26元/吨、-164.63元/吨、-91.79元/吨,周环比变化-14.21元/吨、+6.36元/吨、+19.93元/吨。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率,本周52.81%的样本钢企处于盈利状态,较上周下降1.3个百分点。 观点:本周五大品种产量继续增长,今年以来首次突破900万吨水平。从生产数据角度观察,独立电炉企业开工率水平继续高于去年同期水平,而高炉企业开工率水平同样维持高位。在钢材供给持续回升的过程中,本周钢材需求表现较弱,五大材表观消费量回落4.46%。我们认为,本周总库存降幅明显收窄,或由于目前全国高温、多雨影响下游施工。我们认为,目前行业下游需求即将进入淡季阶段,该阶段面临钢厂产量回升,供需相互作用下对于钢价或形成一定压制作用。短期来看,在淡季阶段,弱需求局面或难以有明显改善,因此需求水平或难以支撑供给端继续大幅回升。综合来看,短期来看钢材价格震荡局面或将维持。 事件二:国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知,《通知》要求,加强钢铁产能产量调控;深入调整钢铁产品结构;加快钢铁行业节能降碳改造。具体来看,《通知》明确2024年继续实施粗钢产量调控,到2025年底,电炉钢产量比例力争达到15%;废钢利用率达到3亿吨;钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%,能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出,全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造。 观点:我们认为,《节能降碳行动方案》的发布从中、短期维度上明确了行业发展路径。短期来看,《方案》明确了2024年继续实施粗钢产量调控政策,我们认为,根据目前钢铁下游整体需求情况来看,调控方向或是平控或下降。根据统计局目前公布的1-4月份粗钢产量情况来看,若5-12月单月粗钢产量维持4月份水平测算,今年全年粗钢产量约为10.31亿吨,该水平已超过2023年的10.19亿吨。若全年要实现平控,未来月均产量需控制在8442.61万吨,低于四月份水平。根据目前实际情况看,5月份Mysteel公布的日均铁水产量为234.94万吨,较4月增长4.04%,或表明5月份粗钢产量同比要高于四月。 根据往年规律观察,粗钢调控政策导致月度产量下降往往在下半年发生。我们认为,随着粗钢产量的调控工作的开展,今年供给端仍然维持刚性。节奏上,若5、6月粗钢产量环比继续上升,下半年供给端或有环比收缩可能。中长期看,钢铁行业作为碳排放量较大行业,节能降碳工作或逐步趋严。明确2025年80%钢铁产能完成超低排放改造工作,或使得2026年后未完成超低排放工作产能在生产方面受到环保制约。 事件三:据Mysteel调研了解,6月有15座高炉计划复产,涉及产能约5.86万吨/天;有8座高炉计划检修,涉及产能约3.59万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产,预计6月日均铁水产量237.8万吨/天。 观点:根据Mysteel调研数据观察,6月份铁水产量或将5月份(234.94万吨)进一步小幅增加。若不考虑钢铁企业废钢添加量变化影响,铁水增加或预示6月份粗钢产量再一次回升。若6月份供给端再次增加,对于6月份市场或有两方面影响:一,6月份受天气影响一般需求较弱,供给的增加或压制钢材价格; 二,全年供给端看,6月份粗钢产量进一步回升或使得下半年粗钢有较大下降可能。 事件四:2024年5月27日,墨西哥经济部发布公告称,对原产于中国的无缝钢管作出反倾销期间复审初裁,初步裁定维持现行1568.92美元/公吨的反倾销税不变。涉案产品为公称外径大于等于60.3毫米且小于等于114.3毫米的无缝钢管。公告自发布次日起生效。 观点:根据海关总署数据,2023年,我国累计出口无缝管563.91万吨,其中出口至墨西哥的无缝管为5.93万吨,占比约为1.05%。我们认为,今年以来多个国家对我国钢材实施反倾销政策,一定程度抑制了我国钢材的出口需求。我国钢材整体出口在1-4月份维持高位,虽后续出口存有一定压力,但目前钢材内需较弱,我国钢铁企业出口动力仍然较强。 事件五:据蒙古国相关媒体报道,连接蒙古国西伯库伦口岸与中国策克口岸的6.96公里跨境铁路于2024年5月29日建设完成。全线贯通后策克口岸年度过货量将有可能增加至3000-3500万吨,2023年度过货量为1913.19万吨。 观点:2023年,我国进口炼焦煤1.02亿吨,其中我国从蒙古进口数量为5392.81万吨,占比高达52.92%。我们认为,蒙古炼焦煤为我国提供了较大供给增量,若蒙古西伯库伦口岸与中国策克口岸的跨境铁路贯通,过货量增加或将进一步增加我国进口炼焦煤数量。 股票观点:长期关注低估值优质钢铁企业 截至5月31日,钢铁(申万)指数报收2080.74点,周下跌0.52%。同期万得全A指数报收4426.33点,周下跌0.20%。 估值角度看,板块整体市净率0.90倍,处于近五年17.81%分位。其中,冶钢原料当前市净率1.52倍,处于近五年的4.53%分位;普钢当前市净率0.72倍,处于近五年9.77%分位;特钢当前市净率1.39倍,处于近五年2.60%分位。 国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知,明确2025年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为,在钢铁行业节能降碳的大趋势下,今明两年钢铁企业环保投入或有所加速。但在行业利润较低情况下,部分企业或难以完成超低排放改造。长期看,优质企业在完成环保投入后,资本开支有望快速下降,另外,未完成超低排放改造企业生产或受到环保政策方面制约。因此,我们认为,长期来看,我国钢铁供给端或将逐步趋稳,优质企业或长期享受自身品种结构及环保红利。建议关注:华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢。久立特材。 另外,能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定,建议关注:久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。 风险提示:国内经济复苏不及预期,原材料价格大幅上涨等。 一、本周行情回顾 图表1五大钢材品种价格汇总(元/吨) 图表2钢材细分品种价格汇总(元/吨) 图表3原材料价格汇总(元/吨) 二、行业重点数据追踪 (一)生产 图表4五大钢材品种产量情况(万吨) 图表5 247年钢铁企业日均铁水产量(万吨) 图表6高炉企业产能利用率情况(%) 图表7高炉企业开工利用率情况(%) 图表8独立电弧炉钢厂产能利用率情况(%) 图表9独立电弧炉钢厂开工率情况(%) (二)五大品种钢材消费量 图表10螺纹钢消费量(万吨) 图表11线材消费量(万吨) 图表12热轧板卷消费量(万吨) 图表13冷轧板卷消费量(万吨) 图表14中厚板消费量(万吨) (三)库存情况 1、钢材库存 图表15五大品种钢材社会库存(万吨) 图表16五大品种钢厂库存(万吨) 2、原材料库存 图表17钢厂铁矿石库存(万吨) 图表18钢厂铁矿平均可用天数(天) 图表19铁矿石港口库存(万吨) 图表20 247家钢铁企业炼焦煤库存(万吨) 图表21 247家钢铁企业焦炭库存(万吨) 图表22 247家钢铁企业焦炭库存可用天数(天) (四)盈利情况 图表23 247家钢铁企业盈利企业比例 图表24钢材吨钢毛利 三、风险提示 国内经济复苏不及预期,原材料价格大幅上涨等。