带屏电子烟渗透率提升，相关产业链有望受益

轻工制造 行业研究/行业周报 带屏电子烟渗透率提升，相关产业链有望受益 2024-06-02 报告日期： 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 轻工制造（申万）沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 主要观点： 周专题：带屏电子烟渗透率提升，相关产业链有望受益 随着科技的进步和消费者对体验感的追求，初期数码管屏幕的单一展示已难以满足用户的多样化追求，大屏显示屏成为电子烟重要的设计趋势之一，具有直观的信息显示、个性化的设置、健康监测与反馈、互动体验等优势。自Elfbar推出带油电显示屏幕的FunkyRepublicTI7000一次性电子烟以来，增屏成为设计趋势之一，RabBeats、HQD、FRESOR、SMOK、IJOY、FiBiE、ABUFUN、Airisvape、Kangvape、STARX、Vapeman、Nebula等品牌纷纷推出其带屏电子烟产品。根据vapesourcing数据，一次性电子烟热卖产品的前两名均配置显示屏，售价在15美元左右，目前已有超300款带屏产品，渗透率超三成。带屏幕电子烟PCBA方案由MCU主控板，液晶显示屏及LED驱动板两大部分组成，其渗透率快速提升，相关产业链有望受益。1）TFT-LCD彩屏：TFT液晶显示屏模组，是基于非晶硅TFT技术打造的彩色有源矩阵薄膜晶体管(LCD)面板，目前大部分彩色电子烟屏幕都使用TFTLCD。2）MCU：一个TFT屏方案一般需要搭载一颗32位MCU，MCU作为核心控制单元，负责整个系统的协调和控制。3）norflash：一个TFT屏方案一般包含一颗norflash，带屏电子烟可通过触屏方式实现调节加热温度、设置吸烟口数、锁定屏幕及显示统计数据等交互动作，代码通常存储在norflash中。4）DDIC：一个TFT屏方案一般包含一颗DDIC显示驱动芯片。建议关注：1）显示屏及模组：骏成科技；2）MCU：兆易创新、普冉股份；3）NorFlash：兆易创新、普冉股份、恒烁股份；4）DDIC：新相微；5）电子烟出海：赢合科技、华宝股份、顺灏股份、劲嘉股份、盈趣科技、美盈森等。 一周行情回顾 2024年5月27日至5月31日，上证综指下跌0.07%，深证成指下跌0.64%，创业板指下跌0.74%。分行业来看，申万轻工制造下跌2.80%，相较沪深300指数-2.21pct，在31个申万一级行业指数中排名28。轻工制造行业一周涨幅前十分别为美克家居(+7.17%)、齐峰新材(+4.26%)、宏裕包材(+3.56%)、恒达新材(+3.43%)、京华激光(+3.07%)、中源家居(+3.07%)、通达创智(+2.95%)、方大新材(+2.36%)、恒林股份(+2.3%)、海顺新材(+2.15%)，跌幅前十分别为上海易连(-22.92%)、鸿博股份(-16.57%)、松炀资源(-14.24%)、美盈森(-12.58%)、美新科技(-10.34%)、亚振家居(-10.31%)、尚品宅配(-10.18%)、永吉股份(-8.46%)、集友股份(-7.39%)、蒙娜丽莎(-7.39%)。 重点数据追踪 家居数据追踪：1）地产数据：2024年5月19日至5月26日，全国 30大中城市商品房成交面积201.99万平方米，环比2.21%；100大中城市住宅成交土地面积144.12万平方米，环比28.7%。住宅新开工面积1.7亿平方米，累计同比-25.6%；住宅竣工面积1.37亿平方 米，累计同比-21%；商品房销售面积2.93亿平方米，累计同比-20.2%。 2）原材料数据：截至2024年5月16日，定制家居上游CTI指数 为1072.18，周环比-0.53%；截至2024年5月16日，LTI指数为0，周环比0%。截至2024年5月31日，软体家居上游TDI现货价为14700元/吨，周环比0%；MDI现货价为17500元/吨，周环比0.57%。 3）销售数据：2024年4月，家具销售额为110亿元，同比1.2%； 当月家具及其零件出口金额为626017.9万美元，同比8.7%；建材家居卖场销售额为1114.56亿元，同比-32.09%。 包装造纸数据追踪： 1）纸浆&纸产品价格：截至2024年5月31日，针叶浆/阔叶浆/化 机浆价格分别为6417.86/5744.32/4050元/吨，周环比-0.11%/-0.22%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1423/1538/2325元/吨，周环比-0.14%/-1.6%/0%；板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4350/3507.5/3628.6/2607.5元/吨，周环比0%/-0.53%/-0.02%/0%； 双铜纸/双胶纸价格分别为5670/5725元/吨，周环比-0.35%/0%；生活用纸价格为6716.67元/吨，周环比0%。截至2024年5月31日， 中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2 024年5月30日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-3 36.16/-420.14/557.5/-737.98元/吨。3）纸类库存：截止2024年4月30日，白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1670/701.6千吨，环比2.45%/3.42%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1268/ 577千吨，环比1.85%/10.33%；废黄板纸月度库存天数为7.6天， 环比-13.14%；保定港木浆月度库存为0千吨，环比-100%。截止2 024年5月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1008/600千 吨，环比-9.27%/-1.64%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为495.08/383千吨，环比0.72%/0.39%；白板纸月度社会库存/企业库存分别为682.5/1063千吨，环比5.37%/4.42%；箱板纸月度社会库存/企业库存分别为1498/1759千吨，环比-1.96%/7.37%；瓦楞纸月度社会库存/企业库存分别为883/1005千吨，环比-2.32%/5.90%。 投资建议 1）家居：2024年5月17日，央行推出四项政策措施：1）设立3000 亿元保障性住房再贷款；2）降低全国层面个人住房贷款最低首付比例；3）取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；4）下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。有望推动存量房装修换新， 带动家居消费，建议关注经营稳健的板块头部企业和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：行业已从2023年10月开始进入被动去库存 周期，成品纸价格提升，纸企盈利呈现复苏迹象，板块头部企业超额收益在该阶段最为明显，随着主流文化纸厂发布6月300元/吨提价函，浆价上行背景下，有望继续落地，文化纸企的盈利能力将进一步 修复，建议关注太阳纸业。此外，目前主动加库存阶段临近，随着涨价逻辑兑现节点来临，我们推荐关注性价比更高的低估值资产。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提 升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。4）出口：2024年4月，家具及零件出口金额为62.60亿美元，同比增长8.7%；2024年1-4月，累计出口237.25 亿美元，同比增长16.50%。海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，或带动轻工行业出口景气度提升，建议关注短期业绩拐点、长期需求向好，在补库存周期下收入弹性较大的标的。 风险提示 宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 推荐公司盈利预测与评级 EPS（元） PE 公司 评级 2024E2025E2026E2024E2025E2026E 太阳纸业1.311.481.6511.5110.199.14买入 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年5月31日收盘价计算） 正文目录 1周专题：带屏电子烟渗透率提升，相关产业链有望受益6 2一周行情回顾8 3重点数据追踪10 3.1家居10 3.2包装造纸12 4行业重要新闻16 5公司重要公告16 6风险提示18 图表目录 图表1带屏幕的电子烟16 图表2带屏幕的电子烟26 图表3带屏电子烟的设计与功能特点6 图表4VAPESOURCING畅销产品7 图表5带TFT屏MCU电子烟PCBA方案板0.7~1.2Ω8 图表6带TFT屏MCU电子烟PCBA方案板0.8~3Ω8 图表7申万轻工制造指数变化9 图表8年初至今申万轻工制造指数涨跌幅与沪深300对比9 图表9申万轻工制造指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%）9 图表10A股轻工制造行业周涨跌幅TOP59 图表1130大中城市商品房成交面积（万平方米）10 图表12100大中城市住宅用地成交面积（万平方米）10 图表13房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%）10 图表14房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%）11 图表15房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%）11 图表16CTI、LTI指数11 图表17TDI、MDI现货价（元/吨）11 图表18当月家具社会零售额及同比变化（亿元，%）12 图表19当月家具及其零件出口金额及同比变化（万美元，%）12 图表20当月建材家居卖场销售额及同比变化（亿元，%）12 图表21建材家居卖场累计销售额及累计同比变化（亿元，%）12 图表22木浆价格变化13 图表23废纸价格变化13 图表24浆纸系价格13 图表25废纸系价格13 图表26溶解浆内盘价格指数（元/吨）13 图表27主要纸种税后毛利（元/吨）14 图表28青岛港、保定港、常熟港木浆库存14 图表29双胶纸、铜版纸库存14 图表30白卡纸库存15 图表31生活用纸库存15 图表32废黄板纸库存（天）15 图表33白板纸库存15 图表34箱板纸库存15 图表35瓦楞纸库存15 1周专题：带屏电子烟渗透率提升，相关产业链有望受益 随着用户新需求变化，带显示屏的电子烟崛起。随着科技的进步和消费者对体验感的追求，初期数码管屏幕的单一展示已难以满足用户的多样化追求，大屏显示屏成为电子烟重要的设计趋势之一。集成屏幕后可避免低油干烧和低电量的情况，同时让产品看起来更高级，体验上更有控制和定制的感觉。屏幕还可显示如吸入次数、时间、日期、个性化图案等信息，更容易展示用户自身习惯和偏好，提升了用户的体验。 图表1带屏幕的电子烟1图表2带屏幕的电子烟2 资料来源：孔科微电子，华安证券研究所资料来源：Hotchip，华安证券研究所 带屏幕电子烟的优势明显，具有直观的信息显示、个性化的设置、健康监测与反馈、互动体验等优势。1）直观的信息显示：带屏电子烟通过内置的显示屏，可以直观地展示用户关于电子烟的实时信息，如电量、吸食模式、烟雾量等。这样的设计 使用户可以更加清晰地了解电子烟的状态，从而更加便捷地使用。2）个性化的设置：除了基本的显示功能，带屏电子烟还可以通过软件系统进行个性化的设置，如调整烟雾量、改变灯光颜色、设置吸食模式等。这样的个性化设置可以满足不同用户的个性化需求，提高用户的满意度。3）健康监测与反馈：实时监测用户的吸食行为，如吸食频率、吸食时长等，并通过显示屏或手机APP等方式反馈给用户。这样的健康监测与反馈可以帮助用户更好地了解自己的吸食习惯，从而调整吸食行为，提高健康水平。4）互动体验：MCU电子烟方案通过集成触摸屏、LED指示灯等元件，实现与用户的交互。用户可以通过触摸屏进行参数设置、模式选择等操作，也可以通过LED指示灯了解电子烟的工作状态。MCU根据用户的操作指令和交互反馈，调整电子烟的工作模式和参数设置，以提供更加个性化和人性化的用户