汽车及汽车零部件行业周报：整车微笑曲线强化，投资机会在两端

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 强化 1）5月31日，氢氧化锂报价9.38万元/吨，较上周下降3.1%；碳酸锂报价10.58万元/吨，较上周下降1.17%。 2）整车：5月1-26日，全国乘用车零售120.8万辆，同/环比-6%/-2%，累计零售757.5万辆，同比+5%；电车零售 57.4万辆，同/环比+27%/+2%，累计零售302.5万辆，同比+32%；我们计算5月1-26日电车渗透率47.5%。 新车型：比亚迪/华为新车超预期，15万以下和40万以上市场值得关注。1）比亚迪秦L/海豹06DM-i发布，续航、油耗等综合竞争力进一步领先于竞争对手，强化了比亚迪在20万以下价格带的市场地位。2）华为新车有望超预期，40万以上市场值得期待：华为发开启享界S9预售，预售价格45-55万。享界s9价格带仍为BBA油车车型主导的市 场，关注享界S9是否能复刻问界M9。15万以下市场和40万以上市场，格局好于15-30万价格带市场，整车格局呈现出明显的“微笑曲线效应”，关注比亚迪和华为超预期的机会。 终端：汽车消费承压，但结构性机会仍在。汽车以旧换新政策发布后，终端消费尚未激活，5月1-26日，全国乘用车 零售120.8万辆，同/环比-6%/-2%，消费疲软。年初以来，市场一直担忧汽车消费景气度问题，我们认为，24年汽车 消费景气度波动市场已经有较为充分预期。22-23年，汽车消费连续两年超预期，24年汽车板块更多的机会来自于结构性，终端消费虽然疲软，但是国产车份额和销量仍然在增长，国产车份额增长空间仍然有40-50%左右。对于零部件来说，多数零部件客户主体是自主品牌，例如座椅、被动安全、音响、微电机等赛道，目前还处于快速的国产替代阶段。 产业链：工信部发布《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（征求意见稿）。本次GB38031修订中将热扩散要求从起 火、爆炸前5分钟报警提升至不起火、不爆炸，有利于从产品设计端降低动力电池自燃事故发生率。对安全性要求进 一步提升。目前，复合集流体是解决安全性的重要路径，其中复合铝箔更成熟，已实现量产应用，适配三元。复合铜箔进入初期产业化阶段，远期安全性与成本兼具，适配铁锂。 机器人：OpenAI宣布重启机器人团队。机器人技术一直是OpenAI的重要战略方向，此次OpenAI重启机器人团队， 世界顶尖智能化能力有望充分赋能具身智能，推动机器人早日量产。6月板块催化密集，建议持续关注机器人赛道。 本月催化包含：（1）6月2日英伟达COMPUTEX大会，预计将公布机器人相关新成果；（2）6月13日特斯拉股东大会。其中丝杠赛道格局持续优化，建议重点关注近期进展较优的公司。 1、整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。 2、我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。 （1）整车：国内市场看好15万以下和40万以上价格带市场，重点关注比亚迪、华为系等，国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。 （2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司，重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。 （3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利、恩捷股份等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。 （4）机器人：机器人端6月13日特斯拉股东大会迎较大催化，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。 比亚迪秦L/海豹06DM-i发布，华为发布问界M7Ultra&享界S9开启预售，工信部发布《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（征求意见稿），OpenAI重启机器人团队。 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1国内：5月1-26日，乘用车市场零售120.8万电车57.4万3 1.2新车型：比亚迪发布秦L/海豹06；华为发布问界M7Ultra/享界S9开启预售3 二、龙头企业及产业链5 2.1龙头公司事件点评5 2.2电池产业链价格5 三、国产替代&出海8 3.1国车出海：比亚迪滚装船到港巴西，拉美地区进展火热8 四、新技术9 4.1圆柱电池：力神展出18650、21700和46系圆柱电池产品9 4.2固态电池：中国或将投入约60亿元用于全固态电池研发9 五、机器人9 5.1OpenAI重启机器人团队，密集催化伴随边际改善9 六、投资建议10 七、风险提示10 图表目录 图表1：比亚迪秦LDM-i外观4 图表2：比亚迪海豹06DM-i外观4 图表3：问界M7Ultra版外观5 图表4：享界S9外观5 图表5：MB钴报价（美元/磅）6 图表6：锂资源（万元/吨）6 图表7：三元材料价格（万元/吨）6 图表8：负极材料价格（万元/吨）7 图表9：负极石墨化价格（吨）7 图表10：六氟磷酸锂均价（万元/吨）7 图表11：三元电池电解液均价（万元/吨）7 图表12：国产中端9um/湿法均价（元/平米）8 图表13：方形动力电池价格（元/wh）8 1.1国内：5月1-26日，乘用车市场零售120.8万电车57.4万 1）乘用车：5月1-26日，全国乘用车市场零售120.8万辆，同/环比-6%/-2%，累计零售757.5万辆，同比+5%；全国 乘用车厂商批售125.3万辆，同/环比-5%/-16%，累计批售880.2万辆，同比+8%。 2）电车：5月1-26日，全国新能源市场零售57.4万辆，同/环比+27%/+2%，累计零售302.5万辆，同比+32%；全国 新能源批售62万辆，同/环比+25%/+3%，累计批售336万辆，同比+29%。 点评：分燃料类型看： 1）电车维持强势，渗透率持续超预期。我们计算5月1-26日电车渗透率47.5%，随着五一假期期间各车企销售优惠活动刺激、各地营销活动展开及各地车展的陆续启动，乘用车市场回暖，进一步释放消费者对车市的关注度和购车热情。此外，5月，2024年新能源汽车下乡活动拉开帷幕，从政策端对电车市场形成了稳定支撑。电车维持了此前4月销量的强势表现，我们预计Q2乃至全年都将维持强势。 2）油车销量仍然承压，不及预期。油车消费持续低迷是抑制车市全面回暖的重要因素，传统厂商普遍表现不及预期，陆续于五一节后出台促销政策，燃油车市场价格进一步下探，5月底或将有所恢复。近期“以旧换新”政策落地，对 维持车市平稳发展具有重要意义，有利于后续增量逐步释放。乘联会预计5月底车市或将有所恢复，全月零售环比应能小幅正增长。 1.2新车型：比亚迪发布秦L/海豹06；华为发布问界M7Ultra/享界S9开启预售1.2.1比亚迪秦L/海豹06DM-i发布：定价大超预期，龙头地位稳固 事件：5月28日晚，比亚迪召开发布会，正式发布比亚迪DM-i5.0技术，及比亚迪秦L/海豹06DM-i两款新车，定价超预期： 1、DM-i5.0技术：搭载1.5L插混专用发动机，功率74kw，热效率提升至46.06%全球最高，并配备插混专用功率型刀片电池，能量密度115wh/kg，带电量分别为10.08/15.87kwh。NEDC亏电油耗2.9L/100km，CLTC电耗10.7kwh/100km，百公里加速7.5s，满油满电情形下续航最长超2500km。 DM-i5.0体现插混技术新趋势：相较DM-i4.0，新技术发动机进一步轻量化，功率降低但通过提高压缩比实现热效率的突破；峰值扭矩降低但电机功率提升；同时，油箱容量从50L提升至65L 2、新车型：其中，秦L车身尺寸4830/1900/1495mm,轴距2790mm,均高于秦PLUS；海豹06DM-i车身尺寸 4770/1900/1660mm,轴距2810mm。两款新车纯电续航均为80-120km，定价均为9.98-13.98万元，定价大超预期。 点评： 1、公司优势地位愈发稳固。本次新车定价超预期，凸显公司优秀的成本控制能力。目前比亚迪在中低端市场表现强势，2月降价后公司定价权凸显，3/4月销量连续破30万。 我们认为，新车主要竞争对手为五菱星光PHEV/长安启源A07/吉利银河L6等；油车则主要为日产轩逸/大众朗逸/丰田卡罗拉等。新车定价/尺寸/空间/智能化相对传统油车/电车竞品均占优，将成下一代爆款，进一步巩固公司在细分市场中的优势地位。 2、新车周期引领车型结构优化，毛利有望持续改善。2月起秦PLUS等荣耀版新车上市，降价后公司在部分价格带出现空缺，本次秦L/海豹06DM-i上市开启了公司在中低端市场的新一轮新车周期，填补原有价格区间，引领公司单车ASP及毛利率持续向上。 3、展望24年，公司仍将保持强势。1）公司正处新车周期，腾势/仰望/方程豹新车在北京车展亮相，将带动公司持续冲击高端市场，伴随规模效应提升&车型结构优化，公司净利在Q2-Q3有望迎来拐点。2）公司海外表现强势，24年新进入墨西哥市场，在泰国/巴西/以色列等国持续放量，24年出口存在超预期可能。伴随车型供给增加&海外工厂投产，26年起在海外有望大规模放量。目前海外车企电动化实力薄弱，公司海外市场空间广阔。 投资建议：比亚迪作为全球电车龙头，24年公司产品周期向上、海外市场加速、智能化厚积薄发，规模效应下成本优势明显。结合公司新车周期及出海战略的持续推进，持续重点推荐。 图表1：比亚迪秦LDM-i外观图表2：比亚迪海豹06DM-i外观 来源：比亚迪官网，国金证券研究所来源：比亚迪官网，国金证券研究所 1.2.2华为发布问界M7Ultra&享界S9开启预售：大定再超预期，建议关注华为系机会 事件：5月31日晚，华为召开发布会，正式发布问界M7Ultra，同时开启新车享界S9预售： 1、M7Ultra相对老款全面升级：外观上更换前脸设计，并新增星际蓝配色；内饰上将M9的部分配置下放，如施罗德散射高音单元、舒云座椅等；底盘上新增CDC连续可变阻尼减振器，优化驾乘舒适度；智驾方面则配备M9同款192线激光雷达。新车售价与老款保持一致，五座版后驱/四驱分别为28.98/30.98万；六座版后驱/四驱则为30.98/32.98万。上市附赠3.5万元权益，6月2日开启交付，官方称6月1周交付将超4000辆，6月预计交付超2万辆。 2、享界S9正式开启预售，新车定位为纯电行政级轿车，对标奥迪A6/奔驰E级/宝马5系等，预售价45-55万元，8月北京发布会正式上市交付。根据透露的图片，预计后排搭载两个零重力座椅，多个音响单元及后排投影。 3、鸿蒙智行销售火爆，本次发布会华为宣布：1）问界新M5上市一个月大定已突破2万辆；2）智界S7在4月交付量位列30万以上纯电轿车市场的第三名；3）问界M9上市五个月大定超90000辆。 点评： 1、新M7定价符合预期，大定再超预期。23年9月新M7上市后成爆款，上市8个月大定超18万台，最高单月交付接近3万辆，产品力基础雄厚。本次改款针对M7此前被诟病的外观、驾控问题进行修正，并升级内饰配置，产品力再增强，同时延续了华为“加量不加价”的改款定价策略，再度成为市场爆款。官方称上市1小时大定突破6000台，大定再超预期。 大定超预期带动品牌向上，品牌6月销量有望超4万。24年起M7进入稳态期，存量订单逐渐枯竭，月销回落到1万辆附近。4月鸿蒙智行交付29632辆，