国内业务保持正循环，海外业务持续“破风”

拼多多（PDD.US）的最新报告显示，其在2024年实现了强劲的增长，特别是在国内业务方面保持了正循环。尽管面临行业内的激烈竞争，拼多多通过其高效的运营策略和低价优势，在商家广告支出上展现出一定的竞争力。此外，海外业务Temu也持续增长，特别是全托管业务的亏损正在减少。

一季度，拼多多总收入达到868.12亿元人民币，同比增长131%，其中线上营销服务收入为424.56亿元，同比增长56%，交易服务收入为443.56亿元，同比增长327%。运营利润为259.75亿元，同比增长275%，运营利润率为29.9%，经调整后运营利润率为32.9%。营销费用为234.11亿元，同比增长44%，费用率为27.0%，连续五个季度下降。研发费用为29.10亿元，同比增长16%，费用率为3.4%。行政费用为18.23亿元，同比增长123%，费用率为2.1%。SBC费用为25.79亿元，占收入的3.0%。净利润为279.98亿元，同比增长246%，净利率为32.3%；非GAAP净利润为306.02亿元，同比增长202%。

对于未来，第一上海证券有限公司预计拼多多在2024年至2026年的收入将分别达到4,582亿元、6,221亿元和7,681亿元，运营利润分别达到1,352亿元、1,856亿元和2,334亿元。据此，该机构上调了目标价至211.80美元，维持买入评级。

然而，报告中也提到了一些风险因素，包括宏观经济不确定性、中美关系风险、国内电商行业的竞争加剧可能导致增长放缓、海外消费疲软可能影响出海业务的表现，以及海外市场面临的政策和保护主义风险等。

报告还提供了详细的财务数据，包括收入、毛利、净利润、成本、营销费用、研发费用、行政费用、利息收入、投资收入、利息支出、资产和负债情况等，为投资者提供了全面的财务分析视角。