油粕强弱转换，油脂全线反弹

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年5月28日豆类油脂 豆类油脂 油粕强弱转换油脂全线反弹 核心观点 5月28日，豆类油脂期价陷入调整，豆一期价震荡偏弱，资金变化不大， 期价承压于20日均线压力；豆二期价震荡偏弱，承压于5日和10日均线， 资金变化不大；豆粕期价跌幅超1%，期价承压于10日均线，向下寻求20日 均线支撑，伴随减仓5.7万手；菜粕期价跌幅超1%，期价连续4个交易日高 位回落，跌破20日均线支撑，增仓1.5万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价 涨幅超1.6%，期价依托10日均线支撑，突破5日均线压力，伴随增仓4.7 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 万手；棕榈油期价涨幅近2%，突破5日均线压力，下获10日均线支撑，伴 随增仓4.4万手；菜籽油期价涨幅1%，期价突破5日均线压力，结束连续3 个交易日下跌出现反弹，伴随减仓1.2万手。 豆类来看，巴西大豆洪灾影响明显减弱，进入到实质性的定损阶段，阿根廷大豆产区天气改善后收获速度明显加快，但阿根廷国内压榨能力大幅提升消化大部分产量压力。中期美豆期价进入天气题材的敏感时段，美豆期价累积的天气风险升水难以出现明显的回吐。在天气题材和资金推动的双重影响下，美豆期价继续保持易涨难跌走势。国内6-7月份大豆供应节奏仍是关 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 注重点。港口大豆库存目前徘徊在750万吨左右。在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。短期进口大豆成本对豆粕价格构成支撑。国内豆粕负基差的格局仍在持续，市场成交有所放量，以远期基差成交放量最为显著。饲料企业物理库存虽然有所回升，但整体依然处于偏低水平，部分地区油厂有催提货的情况。后期重点考验市场需求对供应增量的承接能力。短期豆粕期价虽然受到外盘影响，盘面动荡不可避免，但整体强势趋势并未改变。 油脂市场，三大油脂强势反弹，此前表现相对较弱的棕榈油涨幅居前。美豆油库存去化主要受到美豆压榨量下滑的影响，同时美国生柴行业也在积极寻求更有性价比的废食用油进口，以改善利润情况。后期美国和巴西大豆油厂开工率仍有下降预期，有利于美豆油库存的持续去化，这也将对美豆油期价构成支撑，短期美豆油期价调整空间受限。随着近期国际棕榈油价格的持续调整，国际豆棕价差持续扩大，棕榈油的性价比优势有所显现，关注后期棕榈油的需求能否迎来改善。目前油脂板块内部，美豆油期价仍是油脂市场的风向标，在资金轮动的背景下，油脂板块整体偏强运行格局并未改变，偏多思路对待。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西私营气象机构RuralClima周一表示，周一圣保罗早上出现大雨，南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州和帕拉纳州东部也有降雨。不过从本周二开始，随着影响以上地区的冷锋向大西洋内陆移动，使得除了里约热内卢最东部地区外的巴西几乎所有地区天气转晴。在冷锋过后，周三巴西气温急剧下降。圣卡塔琳娜州和帕拉纳州的气温将出现更明显的下降，甚至可能出现轻微霜冻。帕拉纳州南部气温将在2至4度之间。从周三开始，随着极地气团进入，帕拉纳州南半部以及南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州的部分地区可能会出现轻微霜冻。气象学家指出，天气放晴对南里奥格兰德州洪水后的重建和复工至关重要。 2）巴西私营气象机构RuralClima周一表示，未来几天美国中西部地区将会下雨，可能会对作物种植造成不利影响，但是不会很严重。未来15天内美国天气 趋势是经常降雨。该气象机构预测6月和7月美国降雨量将处于平均水平，但是8月份的降雨量将低于平均水平。不过，美国大豆和玉米产量估计不会出现重大损失。 3）美国古尔科集团（GulkeGroup）总裁杰瑞·古尔科撰文称，截至5月24日当周，美国农产品期货大多上涨。今年一季度小麦、玉米和大豆期货均曾跌至2020年以来的低点，因为冬季期间人们一直看空农产品，尤其是小麦和玉米，这是因为美国需求低迷，陈季玉米期末库存预计超过20亿蒲，而且2024/25年度供应还将增加。不过美国农业部出口销售报告显示美国玉米出口销售强劲，迄今为止的销售量比上年同期增长了30%。尽管看空情绪浓厚，玉米期货在2月底创下合约低点后展开反弹，目前已经远远脱离当时的低点。此外，7月期约与12月期约的价差已经缩小到了40美分。小麦走势最为抢眼。虽然人们一直强调说世界上有 太多的小麦，美国小麦永远不会有竞争力，但是小麦期货已经较3月初的四年低点上涨了1.5美元/蒲。就豆油而言，本月迄今已经上涨4%以上。随着可再生柴油和可持续航空燃料市场的扩大，将会提振豆油需求。古尔科表示，人们担心美国能否有足够的大豆供应来满足生物燃料行业对豆油的全部需求，还担心如何处理过剩的豆粕。生物燃料行业可以消耗豆油，但是豆粕需求却令人担忧，因为头号豆粕出口国阿根廷的大豆产量有望强劲恢复。不过美国豆粕出口却一直表现良好，技术指标也在发出看涨信号。这令人感到奇怪，因为目前正值阿根廷大豆收割高峰，该国的大豆压榨应当强劲增长，但是今年这种情况并没有发生。 4）截至2024年5月22日当周，美国和南美到中国的谷物海运费用下跌。美 国谷物理事会发布的数据显示，美湾到中国（华北或华南，下同）港口的6.6万 吨货轮运费为51.71美元/吨，比一周前下跌1.74美元。美西到中国港口的6.6 万吨货轮运费为26.64美元/吨，比一周前下跌0.77美元。巴西桑托斯港口到中 国的5.4万吨到5.9万吨货轮的运费为46.99美元/吨，比一周前下跌0.67美元； 巴西北部沿海到中国的运费为29.37美元/吨，下跌0.19美元。阿根廷罗萨里奥 港口到中国的5.6万到6万吨深水货轮运费为52.03美元/吨，比一周前下跌2.00美元。 5）巴西私营咨询机构AgroConsult公司称，2024/25年度巴西大豆种植面积将出现自2006年以来的首次减少。在不考虑南里奥格兰德州洪灾影响的情况下， 下一年度大豆种植面积预计为4620万公顷，同比减少20万公顷或0.4%。该公司 首席执行官安德鲁·佩索表示，大豆播种面积有可能减少50万公顷。佩索补充说，他预计2024/25年度南里奥格兰德大豆播种面积将会减少，因为一些表层土壤遭到洪水冲毁，基础设施受灾严重。即便如此，2024/25年度巴西大豆产量仍将同比增长11%，达到1.713亿吨，因为单产将恢复性增长到每公顷61.8袋。 6）咨询机构AgroConsult公司称，随着中国买家重返国际市场，加上近期雷亚尔汇率贬值，推动巴西大豆价格反弹，鼓励农户加快销售。目前巴西国内大豆价格已经比年内最低点反弹了15雷亚尔/袋。每袋60公斤。该公司称，巴西农户迄今已预售7.3%的2024/25年度大豆，高于去年同期。巴西农户还销售了53%的2023/24年度大豆，接近去年同期的销售进度。巴西农户将在9月份开始种植 2024/25年度大豆。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3940 0 大豆（均价） —— 4386 0 豆粕（张家港） ≥43% 3490 -30 豆粕（均价） —— 3533 -13 豆油（张家港） 四级 8220 +30 豆油（均价） —— 8172 +31 棕油（广东） 24度 8070 +180 棕油（均价） —— 8016 +138 菜油（张家港） 进口四级 9000 +100 菜油（均价） —— 8985 +100 数据来源：汇易网、宝城 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。