2024年5月策略月报政策继续加力，信心逐步改善

——2024年5月策略月报 ⚫5月A股窄幅震荡，主要指数涨跌互现：截至5月27日收盘，上证综指收报3124.04点，较4月末上涨0.62%。分结构看，本月A股主要股指跌多涨少。其中，科创50（-3.75%）跌幅最大，创业板指（-1.48%）次之，上证50（1.35%）和沪深300（0.87%）小幅上涨。 ⚫央行公开市场操作仍然保持较低水平，资金呈净回笼态势：5月央行公开市场操作仍然保持较低水平，MLF等量续作，资金呈净回笼态势。银行间资金利率延续低位震荡，资金面延续宽裕。5月17日，30年期超长期特别国债开始发行，5月22日上市交易，超长期特别国债在一二级市场均受到追捧。特别国债发行是财政扩张加力支持经济的体现，有利于提振市场信心。由于其采取多次小量的发行模式，预计对流动性冲击有限。 ⚫A股市场流动性环比上月改善：截至5月27日，本月新成立的偏股型基金份额下降，但产业资本延续净增持、限售解禁规模回落，市场流动性环比改善。证监会细化减持规定、积极鼓励中长期资金入市，预计A股市场流动性环境继续改善。5月以来北向资金连续净流入A股市场，配置力度有所提升，有望带动市场信心逐步增强。 超长期特别国债发行上市，财政扩张支持经济发展 4月经济数据披露，房地产政策调整上市公司分红意愿有所提高 ⚫大势研判及行业配置建议：5月美国劳动力市场供给依然偏紧，初请失业金人数小幅回落，同时通胀数据仍有韧性。最新一期美联储议息会议纪要中部分官员表达支持更长期限维持高利率水平。欧元区经济增长动能放缓，通胀表现平稳，预计6月议息会议将开启降息进程。4月国内经济数据中出口、工业生产、就业等指标有所改善，经济延续回升向好态势。5月超长期特别国债发行，财政政策加力促进经济发展，有助于缓解大型重点项目资金压力。短期看，科技成长板块已有所调整，若海内外AI应用端出现新的催化，反弹行情可期。同时，在市场信心修复阶段，稳健经营与业绩表现较优的企业依然符合市场偏好。建议关注：1）加快发展新质生产力要求下，战略新兴产业与未来产业具备较大增长空间，关注需求增长较大的细分方向；2）在监管要求加强市值管理、提高投资回报率的要求下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得青睐。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................31.1国际市场：美国降息预期有所降温，欧美主要股指表现分化........................31.2 A股市场：A股窄幅震荡，信心逐步改善..........................................................32盈利分析...........................................................................................................................53市场流动性及风险情绪...................................................................................................63.1宏观流动性指标....................................................................................................63.2 A股市场流动性指标.............................................................................................83.3市场情绪指标......................................................................................................114估值水平.........................................................................................................................124.1主要宽幅指数估值..............................................................................................124.2申万一级行业估值..............................................................................................135政策分析.........................................................................................................................146大势研判与行业配置建议.............................................................................................167风险提示.........................................................................................................................17 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................3图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................4图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................5图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）...............................................................................................................................5图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）...................................................5图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%）...................................................6图表8：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................7图表9：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................7图表10：银行间质押式回购成交量（亿元）................................................................7图表11：重要股东单月净增持市值（亿元）................................................................8图表12：A股月度限售股解禁规模（亿元）................................................................8图表13：A股日成交额（亿元）....................................................................................9图表14：新成立基金偏股型基金份额（亿份）............................................................9图表15：北向资金月度净流入额（亿元）..................................................................10图表16：一级行业北向资金月度净流入额（亿元）..................................................11图表17：主要宽幅指数周平均换手率（%）...............................................................11图表18：两融余额（亿元）与两融交易额（亿元，右轴）......................................12图表19：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................13图表20：申万一级行业当前估值水平..........................................................................14图表21：5月财经要闻...................................................................................................14 1市场行情回顾 1.1国际市场：美国降息预期有所降温，欧美主要股指表现分化 从最新披露的5月数据看，美国PMI指标表现好于市场预期，市场担忧通胀压力再起。美联储5月会议纪要和近期多位联储官员表态均偏鹰派，降息预期有所降温，截至5月24日，市场预期联储年内累计降息幅度低于40bp。劳动力市场方面，初请失业金人数保持平稳，劳动力市场依然偏紧。金融市场表现方面，5月中旬以来，美股主要指数走势出现分化，其中道指走弱，而在大型科技股表现较好的带动下，纳指继续上涨。美元指数与美债收益率有所上行。由于近期经济和通胀数据表现出一定韧性，观察6月议息会议美联储是否对利率预测进行下调。欧元区方面，经济增长动能依然不足，5月中上旬在市场情绪乐观带动下，欧元区股市低位回升，但下旬以来表现偏弱。欧元区4月通胀表现稳定，指标连续第七个月低于3%，预计欧央行将于6月6日宣布降息。 2024年5月1日至27日，主要国际指数上涨，其中纳斯达克综指（8.07%）涨幅最大，恒生指数（5.99%）紧随其后，标普500（5.34%）位列第三。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年5月27日 1.2A股市场：A股窄幅震荡，信心逐步改善 5月中上旬A股小幅震荡上扬，五一假期出行热度回升，大消费板块得到提振。月中信贷数据与通胀数据略低于预期，但经济总体延续回升向好态势，出口、就业与工业生产指标均表现较好。5月下旬以来，A股主要指数有所回落，大盘蓝筹表现相对稳健