上市银行年报专题：从银行报表变化看债市交易逻辑

从银行报表变化看债市交易逻辑证券研究报告 2024年05月31日 上市银行年报专题 摘要： 从银行年报观察，商业银行面临资产荒、负债荒和利润荒。 地产和化债继续对银行造成报表压力。对公和个人的逾期和不良有所上升。银行总体资产增速主要依靠国有大行支撑，农商行和股份行资产增速继续显著下滑。 上市银行营业收入同比负增长，归母净利润同比增速大幅下滑，部分城农商行经营压力较大。 生息资产中，贷款、证券投资收益率均有所下行，同当前引导社会融资成本下行、利率处于下行周期的背景相吻合。 负债和息差压力也是客观存在，存款和负债成本依然高企。 商业银行普遍面临资产负债表压力，中小银行需要依靠投资收益弥补利润不足，这是银行自营继续参与债券市场投资的普遍逻辑。 风险提示：宏观环境不确定性，监管政策不确定性，金融风险超预期蔓延 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 魏予陶联系人 weiyutao@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：近两月理财规模显著同比多增-理财/基金高频数据跟踪 （2024-05-30）》2024-05-30 2《固定收益：天风总量每周论势2024 年第17期-天风总量联席解读 （2024-05-29）》2024-05-29 3《固定收益：利率“横久必下”？-固收利率专题》2024-05-28 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.国有行稳定，股份行农商行资产增速连续下滑4 2.银行资产：同业资产占比下降明显，或与防空转套利有关5 2.1.贷款投向：信贷积极投放指向先进制造业，个人住房贷款明显下降6 2.2.资产质量：贷款不良率有所下降，逾期贷款占比增加10 2.3.证券投资：持有政府债占比持续上升13 3.银行负债：存款、债券、同业负债带动计息负债成本提高15 4.银行利润：营业收入同比负增，归母净利润同去年基本持平17 5.小结18 图表目录 图1：2023年银行资产规模增速保持平稳4 图2：净息差变动4 图3：上市银行生息资产收益率变化（分主体）5 图4：上市银行计息负债成本率变化（分主体）5 图5：上市银行整体资产配置变化5 图6：上市银行各项资产规模同比增速5 图7：上市银行生息资产收益率变化（分资产类别）6 图8：贷款利率（央行口径）6 图9：上市银行贷款结构（分贷款类型）6 图10：上市银行个人贷款结构7 图11：商业银行银行在各重点地区贷款余额占比7 图12：样本股份制银行在各重点地区贷款余额占比7 图13：上市银行对公新增贷款的行业分布占比8 图14：上市银行对公贷款的行业分布占比9 图15：南京银行地方政府融资平台广义口径风险业务余额10 图16：平安银行地方政府融资平台广义口径风险业务余额10 图17：逾期贷款占比变化11 图18：上市银行逾期贷款期限结构11 图19：上市银行关注类贷款比例11 图20：上市银行非正常贷款比率（不良+关注）11 图21：上市银行整体不良贷款率11 图22：上市银行不良贷款率（分银行类型）11 图23：贷款不良率（分区域）12 图24：样本银行在各区域的不良贷款率（2023年）12 图25：上市国股行不良贷款结构（分业务类型）12 图26：上市国股行不良贷款结构（按行业）13 图27：不同类型商业银行债券投资占比13 图28：不同类型商业银行资管产品投资占比13 图29：上市银行债券投资品种结构14 图30：上市银行资管产品投资结构环比变动（23Q4-23Q2）14 图31：上市银行资管产品投资结构同比变动（23Q4-22Q4）14 图32：上市银行负债结构15 图33：上市银行不同负债计息成本变化15 图34：上市银行存款分项同比增速16 图35：上市银行存款成本率（分银行）16 图36：上市银行应付债券成本率（分银行）16 图37：上市银行同业负债成本率（分银行）16 图38：上市银行同业负债（含同业存单）16 图39：上市银行营业收入（分银行）17 图40：上市银行归母净利润（分银行）17 图41：商业银行资金业务收入占比变化17 图42：上市银行投资净收益规模18 图43：上市银行公允价值变动净收益规模18 表1：主要银行对2023年信贷投放的相关表述8 表2：上市银行对公贷款行业分布（亿元）9 2023年上市银行中除锦州银行于2024年4月在港交所退市以外，其余上市银行年报均已披露完毕，本文结合上市银行年报对商业银行资产配置、信贷投向、负债情况等方面进行简要分析。 1.国有行稳定，股份行农商行资产增速连续下滑 总体来看，2023年银行资产增速从2022年末的11.00%小幅扩大0.11个百分点至2023年末的11.11%。分类别看，银行资产增速在2022年有所分化，并在2023年延续了这一分化状态。国有大行资产扩张增速保持领先，2023年12月资产增速较2022年同期扩大0.1个百分点至13.50%。城商行资产扩张亦维持较高增速，农商行、股份行资产增速排名落后，增速水平亦较2022年显著回落。 图1：2023年银行资产规模增速保持平稳 %银行整体国有大行股份行城商行农商行 30 25 20 15 10 5 2016/02 2016/05 2016/08 2016/11 2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 2023年商业银行净息差压力进一步增加。一方面，为了支持实体经济增长，贷款利率处于下行通道中；另一方面，虽然2022年9月以来，存款利率已进行多次调整，但受限于存款定期化等因素，存款利率调降效果并不明显，国有大行的息差压力进一步凸显。 图2：净息差变动 % 3.0 2019Q42020Q42021Q42022Q42023Q4 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 国有行 股份行 城商行 农商行 资料来源：Wind，天风证券研究所注：Q4表示截止当年年末数据 我们分别从生息资产成本和计息负债成本作进一步分析： 2023年，1年期和5年期LPR分别累计下调20bp和10bp，带动上市银行生息资产收益率进一步走低。其中农商行降幅相对较多。 相对而言，银行负债成本小幅上升0.1个百分点至2.12%，银行净息差压力进一步加大。虽然2022年9月开始国有大行带动多家银行下调存款利率，2023年内共计调降3轮，但由于居民存款定期化、企业资金活化程度未明显改善、同业竞争剧烈等因素，导致银行成本压力居高不下。 根据工商银行年报披露，2023年，该行存款利息支出5896.88亿元，比上年增加1096.05亿元，增长22.8%。主要是客户存款平均余额增长13.8%以及平均付息率上升14个基点所致。 工商银行董事长也在2023年业绩发布会上表示，当前面临的最大竞争是低息差和科技变革这两大压力。这也是当前一个时期内商业银行面临的基本外部环境，是每一家银行的董事长都要思考研究的问题1。 图3：上市银行生息资产收益率变化（分主体）图4：上市银行计息负债成本率变化（分主体） %2019Q42020Q42021Q42022Q42023Q4 % 3.0 2019Q42020Q42021Q42022Q42023Q22023Q4 5 5 4 5 3 5 2 4.2.5 2.0 3.1.5 1.0 2. 国有行 股份行 城商行 农商行整体 0.5 0.0 国有行 股份行 城商行 农商行整体 资料来源：Wind，天风证券研究所注：Q4表示截止当年年末数据 资料来源：Wind，天风证券研究所注：Q4表示截止当年年末数据 2.银行资产：同业资产占比下降明显，或与防空转套利有关 2023年上市银行各项资产规模增速保持平稳，其中同业资产规模增速在2022年快速提升后、在2023年有所下滑，或与央行多次强调防资金空转套利有关。 从占比来看，证券投资占比连续两年有所提升，现金资产占比亦有小幅提升，同业资产占比则相对下降。 25% 现金及存放央行贷款证券投资同业 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 图5：上市银行整体资产配置变化图6：上市银行各项资产规模同比增速 贷款证券投资同业现金及存放央行 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2018/12 2019/06 2019/12 2020/06 2020/12 2021/06 2021/12 2022/06 2022/12 2023/06 2023/12 0% 2020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/12 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 生息资产中，贷款、证券投资收益率均有所下行，同当前引导社会融资成本下行、利率长期处于下行周期的背景相吻合，带动生息资产收益率总体下行。相对而言，央行存放收益 1https://finance.sina.com.cn/jryx/bank/2024-03-28/doc-inapvtsa2591732.shtml 率相比2022年末小幅抬升，同业投资收益率则抬升明显。 以交通银行为例，2023年，存放、拆放同业及其他金融机构款项利息收入296.71亿元，同比增加117.85亿元，主要由于存放、拆放同业及其他金融机构款项平均收益率同比上升98个基点。 图7：上市银行生息资产收益率变化（分资产类别）图8：贷款利率（央行口径） 6 54 3 2 1 0 %2019Q42020Q42021Q42022Q42023Q4 % 金融机构人民币贷款加权平均利率 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 2024-03 3.5 一般贷款利率 贷款证券投资存放央行同业投资 资料来源：Wind，天风证券研究所注：Q4表示截止当年年末数据 资料来源：Wind，天风证券研究所 我们主要围绕贷款和证券投资进一步分析银行的资产配置。 2.1.贷款投向：信贷积极投放指向先进制造业，个人住房贷款明显下降 在2023年年报中，上市银行均提到专注本源，加大对实体经济的支持力度，尤其是围绕做好五篇大文章展开信贷投放。2023年公司贷款比重明显上升，而个人贷款占比则连续两年下滑。 （1）分贷款类型：个人加杠杆意愿低迷，企业贷款投放积极。 2023年，商业银行投放公司贷款占比连续2年提升，个人贷款占比连续2年下降。政策支持引导银行加大信贷投放实体经济，但实体融资总需求持续偏弱，商业银行依旧通过票据冲带满足规模管理，因此尽管票据贴现占比小幅下降，仍处于历史较高水平。 图9：上市银行贷款结构（分贷款类型） 2019Q42020Q42021Q42022Q42023Q4 70% 60% 50%