豆类月刊：美豆迎来天气市 豆价易涨难跌

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|月刊 2024年6月豆类月刊 美豆迎来天气市豆价易涨难跌 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2024年5月29日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 国际：随着巴西大豆产区天气形势改善，此前巴西部分地区洪灾造成的产损进入到实质性的定产阶段。全球大豆出口的主场将转向南美，南美大豆出口节奏影响全球大豆阶段供应。美豆产区天气变化继续影响播种进程和大豆初期生长，随着时间步入6月，天气题材对美豆期价的影响也将进入年内高峰，美豆期价易涨难跌的走势有望维持。市场将重点关注6月末美国农业部公布的种植面积报告，以此作为判断美豆产量的依据。 国内：国内进口大豆到港节奏仍是关注重点，随着巴西洪灾退去，港口工作逐步恢复，中国重新恢复对巴西大豆的采购，国内6-7月份的大豆到港情况仍是焦点，供应宽松预期能否兑现有待观察。国内在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。短期进口大豆成本对豆粕价格构成支撑。国内豆粕负基差的格局仍在持续，显示出市场对价格预期的悲观心态。饲料企业物理库存虽然有所回升，但整体依然处于偏低水平，部分地区油厂有催提货的情况。后期重点考验市场需求对供应增量的承接能力。阶段性走势来看，豆类期价仍是供应端的成本推动主导，内外盘联动性有望进一步增强，期价波动率明显放大，易涨难跌走势维持。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾5 1.1大豆现货价格走势分化5 1.2豆类期价走势分化5 2美豆春播天气扰动南美大豆出口加快6 2.1美国大豆产量预期历史第二高位美豆压榨量和出口量均上调6 2.2美豆产区天气影响增强美豆播种进度快于5年同期8 2.3美豆压榨步伐放缓10 2.4巴西大豆收获接近尾声巴西大豆产损等待兑现12 2.5巴西大豆出口预估下调阿根廷农户销售再度放缓13 2.6投机基金削减看空押注14 3大豆供应阶段性增长豆粕库存大幅回升16 3.1进口大豆到港量阶段性增长16 3.2油厂供应预期改善豆粕库存大幅回升20 4生猪产能维持去化养殖效益整体改善22 4.1生猪养殖成本回落22 4.2猪粮比持续攀升22 4.3生猪产能去化红利效应释放猪价开启上涨模式22 4.4生猪出栏高峰接近尾声能繁母猪存栏延续下降趋势23 5结论24 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势5 图2国产大豆现货价格走势5 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6美豆压榨量（单位：千蒲）11 图7美豆压榨利润（单位：美元/吨）11 图8美豆油库存（单位：千磅）11 图9美豆油库存（单位：千磅）11 图10巴西大豆对华发船量（单位：万吨）14 图11美豆出口装船量（单位：万吨）14 图12CBOT大豆期货及期权多头持仓（单位：手）14 图13CBOT大豆期货及期权空头持仓（单位：手）15 图14大豆月度到港量（单位：万吨）16 图15大豆港口库存（单位：万吨）16 图16油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）16 图17大豆现货压榨利润（单位：元/吨）16 图18豆粕主力合约基差（单位：元/吨）20 图19油厂豆粕库存（单位：万吨）20 图20大豆压榨量20 图21进口大豆平均压榨利润（单位：元/吨）20 图22油厂大豆月度压榨量（单位：万吨）21 图23豆粕表观消费量（单位：万吨）21 图24油厂豆粕提货量（单位：万吨）21 图25饲料企业库存天数21 图26内三元生猪价格（单位：元/吨）23 图27仔猪价格（单位：元/吨）23 图28自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头）23 图29生猪养殖成本（单位：元/头）23 图30屠宰企业冻品库容率24 图31生猪养殖利润（单位：元/头）24 图32能繁母猪存栏量（单位：万头）24 图33猪粮比24 表1美农3月报告2023/24美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）7 表2美农3月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）..错误！未定义书签。 表3美农3月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）8 表4美农3月报告2023/24美豆和美玉米库存（单位：亿蒲）7 表5美农3月报告2023/24全球大豆和玉米库存（单位：亿蒲）..错误！未定义书签。 表6美西进口大豆完税成本17 表7美西进口大豆盘面压榨利润17 表8美湾进口大豆完税成本17 表9美湾进口大豆盘面压榨利润17 表10巴西进口大豆完税成本18 表11巴西进口大豆盘面压榨利润18 表12阿根廷进口大豆完税成本19 表13阿根廷进口大豆盘面压榨利润19 1市场回顾 1.1大豆现货价格走势分化 截至5月下旬，大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货 价下跌至3920元/吨,较月初的3760元/吨上涨160元。黑龙江大豆产区嫩江 地区的国产三等大豆现货价格4540元/吨，较月初微跌10元。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价走势分化 2024年5月份以来，豆一期价震荡回落，从4656回落至4635，跌幅收窄 至不足20元/吨。豆二期价从5月初的4026攀升至4096，涨幅超70元/吨。 进口大豆的基差持续低于5年同期水平，国产大豆基差由正转负。 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆春播天气扰动南美大豆出口加快 2.1美国大豆产量预期历史第二高位美豆压榨量和出口量均上调 5月10日，美国农业部如期发布了2024/25年度的第一份预测报告。报告中美国农业部预计2024/25年度美国大豆产量将达到历史第二高位。2024/25年度美豆播种面积按照惯例沿用3月意向面积数据8650万蒲，2024/25年度美豆单产沿用二月论坛 52蒲/英亩的趋势单产，这使得美豆新作产量预估为44.5亿蒲，较2023/24年度产量 41.65亿蒲增加2.85亿蒲，而产量增加的部分，则主要被美国本土新增的压榨能力和出口量的复苏所消耗。如果新年度美豆产量兑现，这将仅次于2020/21年度的44.62亿蒲，成为历史第二高产量水平。 美国农业部预计，2024/25年美豆新作的供应量、压榨量、出口量和期末库存预计将出现同比增加。其中由于期初库存和产量较高，2024/25年度美豆总供应量为 48.05亿蒲，较2023/24年度的44.54亿蒲增加3.51亿蒲，或同比增幅7.88%。具体来看，2024/25年美豆压榨量预计为24.3亿蒲，较2023/24年度预估值增加1.25亿蒲，因为作为生物燃料原料的美国本土豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。2024/25年度美豆出口量预计为18.25亿蒲，较2023/24年度增加1.25亿蒲，主要是考虑到巴西2023/24年度大豆产量不及预期所带来的美豆出口份额增加，但美豆出口在全球大豆出口份额中的比重预计为28%，低于五年均值水平32%。 虽然2024/25年度美豆出口和压榨同比上调，但2024/25年度美豆和全球大豆库存消费比仍将持续攀升。美国农业部报告显示，2024/25年度美豆期末库存预计为4.45亿蒲，较去年增加1.05亿蒲，或同比增幅30.88%，美豆新作库销比上调至10.21%，2023/24年度美豆库消比为8.26%。 美国农业部将2023/24年度巴西大豆产量预估调降100万吨至1.54万吨，高于市场平均预估的1.526亿吨，并没有将4月下旬至5月上旬巴西南部大豆产损规模考虑 在内，目前市场机构对于巴西南里奥格兰德州大豆产量损失的初步预估为200-300万吨。 市场关注点转移到巴西作物机构Conab5月14日发布的供需报告，希望Conab的供需报告能证实2023/24年度巴西大豆产量的进一步调降。此外2023/24年度阿根廷大豆预估持稳于5000万吨，也高于报告前市场平均预估的4950万吨。 新季方面，美国农业部将2024/25年度巴西大豆产量预估调高至1.69亿吨的创纪录水平，巴西2024/25年度大豆出口预估为1.05亿吨，较2023/24年度的1.02亿吨上调300万吨。阿根廷2024/25年度大豆产量预估为5100万吨，较2023/24年度的5000万吨上调100万吨，阿根廷2024/25年度大豆出口预估为550万吨，较2023/24 年度的460万上调90万吨。 表1美农5月报告2024/25美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表2美农5月报告2023/24美豆和美玉米库存（单位：亿蒲） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美农5月报告2024/25美国大豆和玉米库存（单位：亿蒲） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美农5月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表5美农5月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究 2.2美豆产区天气影响增强美豆播种进度快于5年同期 美国农业部发布的作物进展周报显示，美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆播种进度高于历史均值，也超过市场预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至5月26日，美国大豆播种进度为68%，上周52%，去年同期78%，五年同期均值为63%。报告出台前分析师们预计大豆播种进度为66%。伊利诺伊大豆播种完成72%，上周58%，去年同期90%，历史均值65%；衣阿华州完成73%，上周61%，去年91%，五年均值77%；印第安纳州完成69%，上周49%，去年同期83%，五年均值60%。大豆出苗率为39%,上周26%，去年同期50%，五年同期均值36%。 美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2024年5月26日的一周，美国中西部适合农田作业的天数大多增加。通常来说，天气晴朗有助于农户下田作业，反之多雨潮湿天气不利于农田作业。因此农田作业天数可以视为过去一周美国中西部以及平原地区的干旱（或降雨）的指标。天数越高，意味着干燥天气越多，而降雨越少。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊州适合农田作业的天数为4.0 天，上周3.5天，去年同期6.7天；印第安纳州适合农田作业的天数为4.8天， 上周3.3天，去年同期6.8天。衣阿华州适合农田作业的天数为2.3天，上周3.8 天，去年同期6.6天。在头号冬小麦生产州堪萨斯，适合农田作业的天数为5.0 天，上周4.6天，去年同期5.2天。俄克拉荷马州适合农田作业的天数为5.6天， 上周4.9天，去年同期4.2天。得克萨斯州适合农田作业的天数为5.4天，一周 前4.4天，去年同期4.2天。 美国农业部发布的作物进展周报显示，上周美国表层土壤墒情总体改善，其中美国中西部的墒情普遍改善。截至2024年5月26日的一周，美国全国土壤表 表6美豆播种进度 层墒情短缺和非常短缺的比例15%，上周16%，去年同期36%。全国48个州土壤表层墒情过剩的比例为18%，充足67%，短缺12%，非常短缺3%。上周墒情过剩比例17%，充足67%，短缺13%，非常短缺3%。去年同期墒情过剩6%，充足58%，短缺 27%，非常短缺9%。伊利诺伊州表层土墒短缺