多款重磅游戏即将上线，关注新游戏进展

研报摘要

收入与利润率增长

• 24Q1：总收入269亿元，同比增长7%，主要驱动力来自手游和有道业务的增长，部分抵消了PC端游收入下滑。
• 毛利率：综合毛利率提升至63%，同比增长4个百分点，游戏及增值服务毛利率达到69.5%，同比增长3个百分点。

经营费用与成本控制

• 经营费用：总经营费率提升至35%，同比增长4个百分点，主要受市场推广开支和人员成本增加影响。
• 成本控制：公司表示客户获取成本已下降，未来销售和营销费用不会大幅增加。

手游业务

• 增长：手游收入161亿元，同比增长19%，受益于《蛋仔派对》、《第五人格》和《率土之滨》等热门游戏的表现。
• 合作与调整：更新了与暴雪娱乐的发行协议，将暴雪游戏重新引入中国市场，并与微软游戏开展更广泛合作。预计《梦幻西游》的调整将在上半年完成，以确保游戏的长期性和玩家体验。

其他业务

• 有道：收入同比增长20%，广告收入翻倍，达到4.9亿元，创下历史新高，体现了AI技术在广告投放中的应用。
• 云音乐：净收入同比增长4%，毛利率提升至37.97%，同比增加15.5个百分点，得益于成本管控的改进和版权费用的一次性调整。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持公司2024-2026年的调整后归母净利润预测，目标价区间为201-233港币，继续推荐“优于大市”的评级。
• 风险提示：包括政策风险、新产品上线延迟风险、游戏市场竞争加剧风险、以及游戏出海表现不达预期的风险。

结论

本研报总结了网易公司24Q1的财务表现，强调了其在手游、有道、云音乐等业务领域的增长趋势和利润率的提升，同时指出了经营费用的增加和成本控制策略的重要性。此外，研报还提到了网易在游戏业务上的策略调整和新增产品的发布计划，并对投资前景给出了积极的评价，同时列出了可能面临的外部风险。