食品饮料行业研究周报：白酒淡季夯实市场基础，重视啤酒预期回升

白酒淡季夯实市场基础重视啤酒预期回升 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 ——食品饮料行业研究周报 市场回顾 上周（5.20-5.26）食品饮料指数涨跌幅-2.73%，在申万31个行业中排名第8，跑输沪深300指数0.66pct。食品饮料各子行业中乳品表现相对较好，周涨跌幅为+1.84%，相对沪深300指数涨跌幅为+3.92pct。 每周一谈：白酒淡季夯实市场基础重视啤酒预期回升 政策扶持房地产有望带动白酒消费、增强经济复苏预期。近期房地产需求侧刺激政策密集推出，地产产业链及制造业复苏可能带来的商务活动增加，对白酒当下市场预期形成催化。目前行业进入股东大会/业绩说明会密集交流期，酒企 传递的全年增长预期值得关注，行业年内去库存、挺价格压力仍在，市场迅速消化一季度报表业绩后，库存与批价仍是投资者重要的观察指标。板块后续有望演绎季报业绩超预期+价盘库存边际变化+分红提升预期驱动股价的逻辑。 上周五粮液、酒鬼酒、古井贡酒等举办投资者关系活动，沟通公司经营举措。五粮液将继续优化产品结构，加强45度和68度五粮液新品的培育，坚持构建经典五粮液第二根产品支柱和核心增长点，做经典五粮液产品细化、抢占超高端市场。预计公司后续延续控货挺价动作，五粮液新度数产品提供更多价位和场景选择，预计与其他非标产品一起承担更多增长任务。 酒鬼酒产品聚焦酒鬼酒红坛和52度内参酒，红坛核心终端建设显成效，实现库存去化，开瓶量和宴席场次逐步向好。公司将坚定控盘分利，继续推进费用改革、通过数字化精准控货，维护渠道利润。24年聚焦打透湖南市场，深化经销商布局和核心终端建设，重点市场做到精耕，推进县乡市场渠道下沉。 古井贡酒公司深入推进“全国化、次高端”战略，目前全国化覆盖率已达到70%以上，省内、省外结构占比为6∶4。进一步拓展公司在华中地区以外区域的市场规模。推行举牌对赌，进一步激发人员潜能。 白酒业绩分化下建议关注高端及地产酒企业和汾酒等次高端高质量增长企业的突出机会，全年视角看酒鬼酒、水井坊、顺鑫农业等报表端存在反转预期的企业或有高赔率机会。 4月啤酒产量较同期下降，重视后续预期回升。据统计局数据，4月规模以上啤酒企业产量276.4万千升、同比下降9.1%，已连续两月同比下降，1-4月累计产量同比增长2.1%。单月产量下降预计主要受同期高基数、南方极端天气较多 及部分地区气温较同期偏低影响。后续随着夏季旺季到来、产量同比下降有望趋缓，各龙头公司结构升级延续，年内存在体育赛事利好，展望全年、销量保持平稳仍可期。行业全年大麦和包材成本有望同比下降、企业主动减亏动作可支撑优势企业实现净利润同比较快增长，当前估值下具备较好投资价值。 投资策略 1、白酒高端和地产确定性较强，兼具主销区域格局利好、价格带布局优势和强运营能力的公司有望胜出。业绩分化下建议关注业绩超预期和潜在红利标的贵州茅台、山西汾酒、五粮液、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，全年视角建议关注酒鬼酒、水井坊、顺鑫农业等报表出清较早的企业的高赔率机会。2、建议关注受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品相关标的仲景食品、天味食品、中炬高新。4、食品板块关注高股息视角下的伊利股份、双汇发展等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，餐饮供应链企业安井食品和千味央厨，东鹏饮料及欢乐家等软饮料及区域乳企。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级增持（维持） 2024年05月28日 徐广福 分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料股票家数 121 行业平均市盈率 22.5 市场平均市盈率 12.1 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 14% 7% 0% -7% -14% -21% 2023-052023-082023-112024-022024-05 食品饮料 沪深300 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业点评：白酒板块2023 年报及24年一季报总结-业绩顺利兑现分化下关注酒企增长质量》2024-05-162、《食品饮料行业研究周报：白酒一季报靓丽动销观察指标+分红预期有望引导市场》2024-04-30 3、《食品饮料行业研究周报：消费类高频数据波动食品饮料具备高股息潜力》2024-04-25 内容目录 1.市场回顾3 2.每周一谈：白酒淡季夯实市场基础重视啤酒预期回升5 3.行业动态6 4.风险提示7 图表目录 图1：申万一级行业上周（5.20-5.26）涨跌幅3 图2：申万一级行业本月（5.1-5.26）涨跌幅3 图3：申万一级行业年初至今（1.1-5.26）涨跌幅3 图4：食品饮料子行业上周（5.20-5.26）涨跌幅4 图5：食品饮料子行业本月（5.1-5.26）涨跌幅4 图6：食品饮料子行业年初至今（1.1-5.26）涨跌幅4 图7：食饮行业上周（5.20-5.26）涨幅前10名4 图8：食饮行业上周（5.20-5.26）跌幅前10名4 1.市场回顾 上周（5.20-5.26）食品饮料指数涨跌幅-2.73%，在申万31个行业中排名第8，跑输沪深300指数0.66pct。 本月以来（5.1-5.26）食品饮料涨跌幅-1.44%，在申万31个行业中排名第19，跑输沪深300指数1.36pct。 年初至今（1.1-5.26）食品饮料指数涨跌幅-1.54%，在申万31个行业中排名第13，跑输沪深300指数6.51pct。 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 图1：申万一级行业上周（5.20-5.26）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 图2：申万一级行业本月（5.1-5.26）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今（1.1-5.26）涨跌幅 25% 20% 15% 10% 5% -5% -10% -15% 0% 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（5.20-5.26）食品饮料各子行业中乳品表现相对较好，周涨跌幅为+1.84%，相对沪深300指数涨跌幅为+3.92pct。 本月以来（5.1-5.26）食品饮料各子行业中其他酒类、预加工食品、乳品表现相对较好，本月涨跌幅为+2.88%、+1.80%、+0.80%，相对沪深300指数涨跌幅分别为+2.96pct、+1.89pct、+0.88pct。 年初至今（1.1-5.26）食品饮料各子行业中软饮料、啤酒表现相对较好，年初至今涨跌幅为+11.14%、+7.65%，相对沪深300指数涨跌幅分别为+6.18pct、 +2.68pct。 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 图4：食品饮料子行业上周（5.20-5.26）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 图5：食品饮料子行业本月（5.1-5.26）涨跌幅图6：食品饮料子行业年初至今（1.1-5.26）涨跌幅 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 个股方面，上周（5.20-5.26）ST交昂、西部牧业、康比特、*ST莫高、春雪食品涨幅居前，涨幅分别为+20.72%、+16.88%、+11.98%、+10.94%、+8.14%。良品铺子、泉阳泉、绝味食品、岩石股份、皇氏集团跌幅居前，跌幅分别为-8.91%、 -9.64%、-9.86%、-10.05%、-13.56%。 图7：食饮行业上周（5.20-5.26）涨幅前10名图8：食饮行业上周（5.20-5.26）跌幅前10名 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：白酒淡季夯实市场基础重视啤酒预期回升 政策扶持房地产有望带动白酒消费、增强经济复苏预期。近期房地产需求侧刺激政策密集推出，地产产业链及制造业复苏可能带来的商务活动增加，对白酒当下市场预期形成催化。目前行业进入股东大会/业绩说明会密集交流期，酒企传递的全年增长预期值得关注，行业年内去库存、挺价格压力仍在，市场迅速消化一季度报表业绩后，库存与批价仍是投资者重要的观察指标。板块后续有望演绎季报业绩超预期+价盘库存边际变化+分红提升预期驱动股价的逻辑。 上周五粮液、酒鬼酒、古井贡酒等举办投资者关系活动，沟通传达公司经营举措。 五粮液将继续优化产品结构，加强45度和68度五粮液新品的培育，坚持构建经典五粮液第二根产品支柱和核心增长点，做经典五粮液产品细化、抢占超高端市场。浓香酒公司深入开展市场分级分类打法，打造大单品、导入和美春等产品，拓宽渠道宽度，加强电商和团购等渠道。预计公司后续延续控货挺价动作，五粮液新度数产品提供更多价位和场景选择，预计与其他非标产品一起承担更多增长任务。 酒鬼酒产品聚焦酒鬼酒红坛和52度内参酒，红坛核心终端建设显成效，实现库存去化，开瓶量和宴席场次逐步向好。52度内参焕新升级后，公司将坚定控盘分利，预计进一步扩大宣传推介和消费者扫码。继续推进费用改革、通过数字化精准控货，维护渠道利润。24年聚焦打透湖南市场，深化经销商布局和核心终端建设，重点市场做到精耕，推进县乡市场渠道下沉。 古井贡酒公司深入推进“全国化、次高端”战略，目前全国化覆盖率已达到70%以上，省内、省外结构占比为6∶4。公司将继续坚持以古20为战略支点扩大次高端消费群体，同时继续提升古5等中端产品销售规模，进一步拓展公司在华中地区以外区域的市场规模。推行举牌对赌，进一步激发人员潜能、释放活力、提高组织核心竞争力。 白酒业绩分化下建议关注高端及地产酒企业和汾酒等次高端高质量增长企业的突出机会，全年视角看酒鬼酒、水井坊、顺鑫农业等报表端存在反转预期的企业或有高赔率机会。 4月啤酒产量较同期下降，重视后续预期回升。据统计局数据，4月规模以上啤酒企业产量276.4万千升、同比下降9.1%，已连续两月同比下降，1-4月累计产量同比增长2.1%。单月产量下降预计主要受同期高基数、南方极端天气较多及部分 地区气温较同期偏低影响。后续随着夏季旺季到来、产量同比下降有望趋缓，各龙头公司结构升级延续，年内存在体育赛事利好，展望全年、销量保持平稳仍可期。行业全年大麦和包材成本有望同比下降、企业主动减亏动作可支撑优势企业实现净利润同比较快增长，当前估值下具备较好投资价值。 投资策略：1、白酒高端和地产确定性较强，兼具主销区域格局利好、价格带布局优势和强运营能力的公司有望胜出。业绩分化下建议关注业绩超预期和潜在红利标的贵州茅台、山西汾酒、五粮液、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，全年视角建议关注酒鬼酒、水井坊、顺鑫农业等报表出清较早的企业的高赔率机会。2、建 议关注受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品相关标的仲景食品、天味食品、中炬高新。4、食品板块关注高股息视角下的伊利股份、双汇发展等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，餐饮供应链企业安井食品和千味央厨，东鹏饮料及欢乐家等软饮料及区域乳企。 3.行业动态 1-4月我国啤酒出口量额双增20%以上 近日，海关总署数据显示：今年4月，我国出口啤酒5.33万千升，同比增长12%；出口额2.65亿元，同比增长11.1%。1-4月，我国累计出口啤酒